天齐锂业领衔锂矿股大涨

　　锂矿股迎来(lái)久违大涨。

　　9月11日早盘(pán)，此前已经(jīng)“破净”的天齐锂业、金圆(yuán)股份等多只锂矿(kuàng)股涨(zhǎng)停，追踪该板块的(de)Wind锂矿指数涨幅一度(dù)超过5%。

　　对此有市场传(chuán)闻称，宁德时代宜春枧下窝矿停产。

　　然而，锂矿股(gǔ)的上涨并非产业链上游的“单独行动”，当日固态电池、磷酸铁锂电池等热门板块(kuài)也出现较大幅度上涨，这便(biàn)无法将锂矿股的上涨归结为宁德时代停产，而是(shì)需要从行业层面(miàn)去寻找诱(yòu)因(yīn)。

　　背后，既有前期锂价、锂矿股跌幅可观，达(dá)到历史低位的原(yuán)因，也与短期内市场需(xū)求端环比好(hǎo)转、供给(gěi)端减产和持续去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和锂盐环节为例，根据SMM统计，受到锂辉石、盐湖(hú)和回收等提锂企业产量(liàng)下降影响，今年(nián)8月国内(nèi)碳酸锂总产量虽然依旧保持高位运行，但是环比出现(xiàn)了6%的下(xià)降。

　　此外，前期(qī)持续压制(zhì)锂价(jià)的库存数据也(yě)出现了(le)小幅下降，行业(yè)整体供给过剩的局(jú)面已(yǐ)经出现一定改善迹象。

　　当然，这(zhè)或许只是(shì)阶(jiē)段性的好转，后(hòu)续供(gōng)给端能否持续去化还需进一步观察。

　　供需(xū)阶段性好(hǎo)转

　　今年(nián)8月上旬，电池级碳酸锂现货跌破8万元/吨。

　　“短期内冲击在所难免，中长期(qī)来看(kàn)却是利好。因为，锂价的持续低(dī)价在冲(chōng)击行业(yè)盈利的(de)同时，有望倒(dào)逼亏损企业加(jiā)快产能去化，帮助行业(yè)重新实(shí)现供需再平衡(héng)。”本报彼时报道指出。

　　随后，部分第三方(fāng)机构追(zhuī)踪的现货均价最(zuì)低跌至(zhì)7.2万元/吨(dūn)，反映今(jīn)年11月价格预期的期货主力(lì)2411合(hé)约则跌至6.97万(wàn)元/吨。

　　而(ér)7万元(yuán)的价格线十分(fēn)敏感，既是年初业内(nèi)预计(jì)的价格波(bō)动区间下限，也(yě)可能(néng)加剧矿石(shí)提锂企业的亏损从而引发大规(guī)模减产。

　　而(ér)从8月(yuè)份的产量数据来看，当月供给端确实有一定减量。

　　根据SMM统计，锂辉石端碳酸(suān)锂总产量环(huán)比减少7%，“大部分锂辉石端锂盐厂为交付长协订(dìng)单(dān)及保护自(zì)身市占率在8月开(kāi)工率仍维持高位稳定，部分非一体(tǐ)化锂盐(yán)厂由于碳酸锂现货价格持续下跌，自身成(chéng)本存在倒挂危险，因(yīn)此产量有(yǒu)所(suǒ)下行。”

　　以(yǐ)锂云母为原料的产量数(shù)据变动有限，盐湖企业总产量环比略有减少，而废料回收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产量环比减少达到17%。

　　反观(guān)需求端，在“金九银十”消费旺季的带动下，8月以来下游材料、电池产销和(hé)排产(chǎn)情况开始回暖(nuǎn)。

　　中国(guó)汽车(chē)动力电池产业创(chuàng)新联盟(méng)数(shù)据显示，8月，在新能源汽车市(shì)场带(dài)动下，我国动力和其他电池合计产(chǎn)量(liàng)为101.3GWh，环(huán)比增长10.4%。其中(zhōng)，动力电池(chí)装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期磷(lín)酸铁产量也出现环比13%的增长。

　　如此看来，近期上游锂盐环(huán)节的基本面变化便(biàn)已经十分(fēn)清晰，整体呈现产量减、需求增的趋势。而供(gōng)需关系阶段性改善，使得前期压制锂(lǐ)价的高库存问题有所缓解。

　　国信期货、SMM的周度库存(cún)数据显(xiǎn)示，也是从8月(yuè)开始，上游(yóu)样本冶炼企业的库存数据连续6周下降。

　　到9月(yuè)8日当(dāng)周(zhōu)，碳酸锂总库存去库1483吨(dūn)，下游去库807吨，冶(yě)炼厂去库2176吨(dūn)，贸易商(shāng)及其他库存累库1500吨。

　　从上述数据变(biàn)化可以看出，随着碳酸锂期货、现货价(jià)格达到或逼近7万元/吨，贸易等(děng)流通环节(jié)的态度有(yǒu)所转变，接货(huò)积极性有所(suǒ)提升(shēng)。

　　当然，以上供求(qiú)关系的好转能否持续尚待后续观察。因为，从行业运行大(dà)周期来看，包括锂(lǐ)矿、锂盐环节在内(nèi)的(de)供给收缩还只是初始阶段。

　　此外(wài)，考虑到锂(lǐ)盐(yán)企业半年报的亏损比例、持续时(shí)间，以(yǐ)及2021年、2022年锂盐企业所积(jī)累的高额利润，整体抵御低锂价的能力(lì)也会更强，进而延后周期(qī)底部确认的时(shí)间点。

　　综合来看，锂矿、锂盐的绝对价格跌到底部区域，但(dàn)是行业供需再平衡却远远没有完成。

　　二(èr)级市场的逻(luó)辑

　　与碳酸锂由60万元跌至7万元一样，锂矿股的股价走势同样大开大阖，极具弹性。

　　天齐锂业，2022年周期(qī)高(gāo)点股价(jià)达136.95元，9月10日最天齐锂业领衔锂矿股大涨低跌至24.44元(yuán)；赣锋锂业周期高点股价122.56元，年内低(dī)点14.92元……周期低谷，股价跌到只剩下“零头”的案例在锂(lǐ)行业非常普遍。

　　如今，随着上述行(xíng)业基本面的改善，锂价进一步(bù)下跌的空间越发天齐锂业领衔锂矿股大涨(fā)有限(xiàn)，底部企稳和止跌是大概率事件。

　　而锂价又是决定相关上市公司盈利的最主要变量(liàng)，企业(yè)盈(yíng)利触底预期叠加(jiā)股价足够可观的(de)跌(diē)幅，锂矿股最终被二级市(shì)场选为领涨板(bǎn)块。

　　不过，从行业内(nèi)部来看(kàn)，纳入Wind锂矿板块的(de)18家样(yàng)本公司表现却存在明显差异，涨幅有大有小，并呈现出(chū)了非(fēi)常明显的“业(yè)绩(jì)基数越(yuè)小，改善空(kōng)间越大，股价涨幅(fú)越大”特点。

　　永杉锂业(yè)、天齐(qí)锂业与金圆股(gǔ)份涨停，其中后两家公司此前股价已经跌破每股净资产。

　　天(tiān)齐锂业上半年(nián)净利亏损52亿元，是(shì)全(quán)行业亏损最多的企业。而导(dǎo)致公司亏损的锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所得税支(zhī)出等负面因素，后续将(jiāng)逐步弱化或(huò)者消失，在(zài)目前(qián)已知条件下(xià)公司后续(xù)的经营情况很难会变得更差。

　　永杉锂(lǐ)业、金圆股份，则属于业(yè)内竞争力较差的企业，前者缺少自(zì)有矿、成本把控能力(lì)较差，后者是前几年由建材行业(yè)跨界而来，其盐(yán)湖(hú)产能还未大规(guī)模释放，上半年扣非后净利润亏(kuī)损0.8亿元左(zuǒ)右。

　　因为业绩基(jī)数较小，后续一旦锂价企稳反弹，上述公司的盈利弹性将会非常可观，动辄几倍的增长并非(fēi)难事(shì)。

　　相比之下，上半年依旧可以实现盈利、经营安全边际更高的盐湖提锂企业涨幅明显落后。

　　直至今日午后(hòu)，盐湖股份才有小幅拉涨，最大涨幅不过4%出头，另一主要盐湖企业(yè)藏格矿业天齐锂业领衔锂矿股大涨最大涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐湖企(qǐ)业营收结构、业绩波动特点所决定(dìng)的，锂盐只是其主营业务之一，上述两家公司还(hái)有大量营收来(lái)自于钾肥，同时藏格矿业还投资(zī)有铜矿资产。

　　行业探底阶段，此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业可以通过其(qí)他业务来(lái)“对冲”锂(lǐ)盐(yán)跌价的影(yǐng)响。但是，当锂价出现反弹时，多业务(wù)布局的特点又会限(xiàn)制上市公司(sī)的盈(yíng)利弹性。

　　比(bǐ)较上述个股走势差异，盈利弹性才是二级市场最为关(guān)注的焦(jiāo)点。

　　（作者(zhě)：董鹏编辑：张伟(wěi)贤）

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