飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内外盘均创下近两年新高。事实(shí)上，近日该品种涨幅均居于有色板块前列，不少业内人士感叹“锡牛”已归来(lái)。

记(jì)者了解到(dào)，高(gāo)价 背后，产(chǎn)业链上中游“体感”各异。锡矿(kuàng)资(zī)源龙头将在 此上行周期中受益(yì)，而产 业链中游(yóu)或已承受高价压力，市场(chǎng)流通性有所(suǒ)减弱。

沪锡主力合约价(jià)格创近(jìn)两年新(xīn)高

4月22日，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)在有色板(bǎn)块涨幅(fú)居前。不仅沪锡“强势”，外盘锡价
也创近(jìn)两(liǎng)年(nián)新高(gāo)。

22日盘(pán)中(zhōng)，沪锡(xī)主力合约站上286690元(yuán)/吨的(de)高(gāo)位，涨幅一度触及7.26%，创2022年5月以来(lái)的新高。现货方面，4月22日上海地区锡锭价格为(wèi)281250元(yuá飙涨92%！“锡牛”来了n)/吨，同样达到2022年5月以来的最高水平。

和22日盘中最高价(jià)相比，自2022年
11月4日创下两(liǎng)年来(lái)最低价148870元/吨(dūn)以来，沪锡(xī)主力合约已上涨92.58%，较2024年1月2日收盘价上涨(zhǎng)36.3%。

^{沪锡主(zhǔ)力合约自2022年11月4日起至今的价格走势}

^{沪锡主力合约自2024年1月2日起(qǐ)至今
的价格(gé)走势}

在国际市(shì)场上，伦锡主力合约(yuē)也于4月22日创下近两年以(yǐ)来的新高36050美元/吨。上海钢联锡(xī)分(fēn)析师郭砺成表示，缅甸佤(wǎ)邦复产消
息迟迟未发，印尼出(chū)口恢复进程较为缓慢(màn)等因(yīn)素都导致了锡价的
逐 步(bù)抬升。

和22日盘(pán)中最高价相比，自2022年
10月31日创下近两年来最低价17350美元/吨以来(lái)，伦锡主力连续已上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比，伦锡(xī)主力连续(xù)则已上涨43.28%。

^{伦锡主力(lì)连续自2024年(nián)年初起至今(jīn)的价格走势}

在他(tā)看来，当前国(guó)内锡价
已(yǐ)经(jīng)略微偏离基本面。沪锡持(chí)仓量已由(yóu)一个月前的约5万手增(zēng)至(zhì)约10万(wàn)手，热度逐步提高。

截至发稿，夜盘(pán)沪锡主(zhǔ)力合约价格有所回调。

供应干扰因(yīn)素受到重点(diǎn)关注

业(yè)内人士认为，印(yìn)尼锡矿开采审批(pī)延迟、佤邦(bāng)曼相矿区(qū)复产时间不明等因素对锡(xī)供给端构成干扰，而下游(yóu)汽车电子、光伏消费方面或
仍有需求增(zēng)量。

2024年年初，印(yìn)尼矿业部的审批程序发生变动，导致(zhì)铜、镍、锡矿的(de)开采(cǎi)审批遭遇延迟，进而(ér)使得(dé)精炼锡的出口量大幅减少。鉴于印尼是全球
精炼锡的重(zhòng)要输出国，其产量占(zhàn)全球总产量的1/5以上，并且绝大部分用(yòng)于出口，因此这一变化对全球锡市场产生了深远影响。

中(zhōng)国有色金属工业协会（以下简(jiǎn)称“协会(huì)”）4月15日发布(bù)的信息显示，锡的供应问题仍是影响价格的关键因素。1至(zhì)2月，国内锡市处于消费淡季且库存(cún)水平较高
，所受影(yǐng)响(xiǎng)相对有限。即便如此，数据显示我国从(cóng)印(yìn)尼进口的锡锭量明显减少。2023年12月，中国(guó)从印尼进口的锡(xī)锭量为3034吨；2024年1月份，中国从印尼进口的锡锭量为2104吨；2月(yuè)份，该数据锐减至105吨(dūn)。

协会发文(wén)称，海外市场受到的影响更为显(xiǎn)著。自2024年年(nián)初以来，伦敦金属交易所（LME）锡锭(dìng)持续去库存(cún)化(huà)，4月3日(rì)已下降至(zhì)4435吨，与2023年12月底约8000吨的库存量相比(bǐ)降幅(fú)较大。

有券商分(fēn)析认为，本轮锡价上涨的主要驱动因素是全球宏观预期增强以及地缘政治风险上升。在再 通(tōng)胀交易情(qíng)绪浓厚的情况(kuàng)下(xià)，兼具工业属性和金融属(shǔ)性的有色金(jīn)属板(bǎn)块受到市场青睐。此外(wài)，锡供应端
有收紧预期，下游有需求增量的基(jī)本(běn)面配合了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何看点？华锡有色表示，消费电子、半导体产业的复苏或对下游(yóu)消费有刺(cì)激作用。郭砺成认为(wèi)，今(jīn)年汽车电子(zi)和光伏消费方面有需求增量。

协会表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望中期，仍(réng)应重(zhòng)点关(guān)注锡(xī)的供应端，印尼锡锭的出
口量恢复事宜将直接影响全球锡市(shì)场的供应格(gé)局。缅甸佤邦(bāng)地(dì)区采矿活动的恢复情况，以及国内(nèi)锡矿进(jìn)口量的变化，都是影响锡价(jià)的重要因(yīn)素。

近几个月来，佤邦出口至我国的(de)锡矿(kuàng)主要(yào)是存量原矿(kuàng)。一旦原(yuán)矿库存(cún)耗尽而(ér)采矿活动仍未能正(zhèng)常恢复，将进一步影(yǐng)响我国的锡矿(kuàng)供应格局，从而可能导致锡价继续(xù)上(shàng)行。相反，若供应端的干扰逐步解除，而需求无法(fǎ)持(chí)续回暖，则国内(nèi)较高的(de)库存水平将成为压制价格的重要因素。

产业链上中游“体(tǐ)感”各异

锡(xī)有“工业味精”之称，在终端产品中用量不大但不可或缺。记者采(cǎi)访获悉，锡矿(kuàng)资源龙头(tóu)将 在此上行周期中受益，而产业链中游或承受(shòu)高价压力，市场(chǎng)流(liú)通性减弱。

记者从锡业(yè)股份获悉，锡价上涨对(duì)上游矿端企业的产品(pǐn)价格、公司业绩或起到一定的 支撑作用。记者又(yòu)以投资者身份致(zhì)电华锡有(yǒu)色，公(gōng)司表(biǎo)示在生产(chǎn)经营正常的情况下(xià)，锡(xī)价上涨(zhǎng)会对(duì)公司产品价格产生影响。

郭砺成表示(shì)，目前锡产业链(liàn)中下游企业已(yǐ)受到锡价高企的压力。锡(xī)价上涨后，企业(yè)的资金使用量明显(xiǎn)增(zēng)多(duō)。以(yǐ)281250元/吨的锡锭市场价格(gé)为例，某小(xiǎo)型焊料企业(yè)1天若飙涨92%！“锡牛”来了e-height: 24px;'>飙涨92%！“锡牛”来了需采购
10吨精锡，货值约为281.25万元；相较于2月215000元/吨(dūn)的市场价，企(qǐ)业成本已增加(jiā)66.25万元 。随着(zhe)锡价上涨，交给交易所(suǒ)的保证金比例(lì)往往也会增加，企业无形(xíng)的资金使用(yòng)成本有明显增(zēng)长。

郭(guō)砺成认(rèn)为，由于锡价变化快、货值高，导致市场订单执行难度上升，市场流通性减弱。尤其是下游锡加工(gōng)企业与终端（如电子厂）的订单执行速度放(fàng)缓(huǎn)，前(qián)期订单价低时卖方执行效率低，后期订(dìng)单价(jià)高时买方执行放缓或(huò)延后，导致市场流通性大为降低，企业经(jīng)营风险增长，违约概率 升(shēng)高。

“由于市场流动性减(jiǎn)弱，产业链上企业(yè)库存将陆续积累(lèi)，导致更多的企(qǐ)业资金积压在(zài)流(liú)通环节(jié)，同样使得风险增加。现货(huò)端销售不畅，拥有交割资(zī)质企业(yè)只能选择交仓，大量库存堆积，破坏现货市场的平稳运行态势。”郭砺成表示。

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