“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专(zhuān)题：美联储近年最(zuì)重要决议将来袭 “降息(xī)50个基点(diǎn)”预期重(zhòng)燃

　　转自：金十数据 <“利率过高，美联储应该降息50个基点”！/p>

　　《华尔街(jiē)日报》首席经济评论员Greg Ip表示，鉴于通胀和劳动力市场(chǎng)的现状(zhuàng)，本月美联储只降息25个基点的风险更大，该(gāi)央(yāng)行应该(gāi)降息(xī)50个基点。以下是他的观(guān)点。

　　美联储本周的利(lì)率决策看起来比原本(běn)要困难得多“利率过高，美联储应该降息50个基点”！，但真正的问题并(bìng)不是应该(gāi)降多少，而是利率应该是(shì)多少。答案是利率(lǜ)应(yīng)该更(gèng)低，这就支持了降息(xī)50个基(jī)点的观点。

　　去年夏天，因为基础通胀远高(gāo)于3%，加上劳动(dòng)力市场过热(rè)，美联储(chǔ)担心(xīn)通胀会保持在(zài)高位，它愿意引发一次衰退来阻止这(zhè)种(zhǒng)情况发生。

　　快进到(dào)现在，一些关键的基础通胀指标低于3%，有些甚至接近美联储2%的目标。劳(láo)动力市场虽然不算冷(lěng)，但也(yě)算不上热。

　　目前还没有太多迹象表明衰退即(jí)将来临，但等待这(zhè)种证据出现就是冒险。

　　一年(nián)前，CPI通胀率为3.2%，到了今年8月份，这个数字降到了2.5%。在此期间，美联储偏(piān)好的核心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和美联(lián)储2%目(mù)标之间的差距主(zhǔ)要反(fǎn)映了几年前(qián)住房、汽车(chē)和其他价格上涨的滞后效应。一些替代指数试图排(pái)除这些特殊因素。哈佛大学经济学家Jason Furman通过不同(tóng)时间(jiān)段(duàn)的几个指数(shù)平均得出单一的、等效于PCE的基础通胀率。8月份这个数字为2.2%，是自2021年(nián)初以来的最低水(shuǐ)平。

　　通胀很可能继续下跌。油价从7月初的每桶83美元暴跌至上周五的70美元以下。这将直接降低总体通(tōng)胀，并(bìng)间接降低核(hé)心通(tōng)胀，因为石油几乎是所有(yǒu)业务的投入品。一项由现在在美(měi)联储任职的Robert Minton和加州大(dà)学洛杉矶(jī)分校的Brian Wheaton的研(yán)究发现，石油可以解释核心通胀波动的16%，并(bìng)且80%的(de)影响需要(yào)两(liǎng)年才(cái)能显现。

　　洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显(xiǎn)示，通(tōng)胀保值债券和衍生品现在预计未来一年的CPI通胀率为1.8%，随后(hòu)五(wǔ)年平均值为(wèi)2.2%。

　　这在两个方面都很重要。首先，这意味着投资者确信美联储将达到2%的目标。事实上，这暗示(shì)了通(tōng)胀可能会低于目标的风险，这是美联储不应该欢迎的情(qíng)况。其(qí)次，随着预期通胀率的下降，实际短期利率已上升至(zhì)3.2%至3.5%之间。

　　无论以(yǐ)何种标准衡量，这都是紧缩性的。美“利率过高，美联储应该降息50个基点”！联储官员认为“中性”的实际利率(lǜ)为0.5%至(zhì)1.5%，至少比当前(qián)水(shuǐ)平低1.75个百分点。2022年，美联储以50个基点和75个(gè)基点的幅度提(tí)高利率，因为其起点是深度负的实(shí)际利率，这离中性利率很(hěn)远。同样的逻辑现在也应该适用，只是方向相反。

　　同时(shí)，劳动(dòng)力市场正迅速冷却。失(shī)业率从2023年7月的3.5%上(shàng)升到一(yī)年后的(de)4.3%，引(yǐn)发(fā)了恐慌，因(yīn)为在过去，这(zhè)样的增幅意味着美国正(zhèng)处于(yú)衰退之中。这是一(yī)个误报。消费者支出、失业保(bǎo)险索赔或美股都没有显示出经济出现(xiàn)问题的迹象，失业率在8月小幅(fú)降至4.2%。然而(ér)，数(shù)据没有给出任(rèn)何值(zhí)得担忧的通胀压力。

　　美联储总是冒着做得过多或过少(shǎo)的风险。问题是，哪个更糟糕？降息(xī)50个基点并非没有风险(xiǎn)。长(zhǎng)期美债收益率可能会进一步下降，拉低抵押贷款利率。美股可能会变得泡沫化。

　　通胀也可能被证明(míng)更顽固甚至进(jìn)一步升高，特别是如果油价反弹(dàn)或关税(shuì)提高。如果发生(shēng)这种情况，应对措施应该是明确的：不(bù)再降息(xī)，利率(lǜ)仍(réng)将维持在(zài)高位。

　　然而，只降息25个基点(diǎn)看起来(lái)风(fēng)险更大。原油和其他商品如铜的(de)价格下跌的原因之一是全(quán)球经济看起来不太(tài)健康(kāng)。日益增加的汽车贷款和信用卡拖欠表明更高的利(lì)率正在产生影响。收(shōu)益率曲线倒挂是因为市场认为利率(lǜ)应该更低。

　　美联储已(yǐ)经倾(qīng)向于缓慢行动。事后看来，鉴于疲软的就业和(hé)温和的通(tōng)胀数据，美联储本应在7月降息。如(rú)果美联储现在只(zhǐ)降(jiàng)息25个基点，并(bìng)且更多疲软的数(shù)据到来，那么它将更加(jiā)落后于形势。

责任(rèn)编辑：刘明亮

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