卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫星化(huà)学(002648)盈利能力持续走高的态势，在新的一年继续延续。2024年(nián)首季，公司净利润同比增长47%，且(qiě)毛利率进一步走高。产能释放以及原料价(jià)格走低共同作(zuò)用，增厚了企业的盈利空间，两大利好因素有望在2024年持续发挥(huī)作用(yòng)。

利润修复态势(shì)延续

4月22日(rì)晚间，卫星(xīng)化学(002648)披露的一(yī)季报显示，公司今年一季(jì)度实(shí)现营收88.05亿元，同比(bǐ)下滑约7%；净利润规模则(zé)达10.23亿元卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高，同比增长47%。值得注意的是，即便经历(lì)了春节假期，卫星化学仍然延续了近(jìn)四个(gè)季度(dù)净利润(rùn)规模超10亿(yì)元的利润表现。

卫星化(huà)学是国内领(lǐng)先的轻烃产业(yè)链(liàn)一体化生产企业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套(tào)丙烷(wán)脱氢装置，是国内最(zuì)大的丙烯(xī)酸及酯生产(chǎn)企业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居(jū)国内前列。

卫星化学利润同比增速高(gāo)于营(yíng)收增速的现象(xiàng)，自(zì)去年年中开始持续显现，其背后是逐季走高的毛利率(lǜ)水平。据Wind统计显示，在2024年一季度，卫(wèi)星化学毛利率水平达到21.66%，较上年同期提升了(le)超5个百分点，较2023年全年高出约2个百分点。

一(yī)方面，公司去年密集落地(dì)的(de)新项目(mù)产能有效释放，提(tí)升了经营效率。2023年，卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高卫星化学新增年产40万(wàn)吨聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装置、年产(chǎn)15万吨碳酸酯装置、电子级双(shuāng)氧水装置(zhì)投产并保(bǎo)持良好运行；收购(gòu)江苏(sū)嘉(jiā)宏新材料有限公司，新增年产40万吨(dūn)环氧丙烷装(zhuāng)置。促进轻(qīng)烃(tīng)综(zōng)合利用高附加值(zhí)产品的延(yán)伸，实现上(shàng)游产品向下游高端产(chǎn)品的拓展。

另一方面，采购项目的成本(běn)走低，进一步增厚了公司利润空间，一季(jì)报显示，卫星化学(xué)当期营业成(chéng)本约为69亿(yì)元，较上年同期减少了超10亿元。据国信(xìn)证券统计，2023年4季度以来由于天然气需求不足，乙(yǐ)烷价格显著下行(xíng)，2024年一季度乙烷均价19.4美分(fēn)/加仑，同(tóng)比下降20%，环比(bǐ)下(xià卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高)降(jiàng)15%，同(tóng)期(qī)丙烷国内均价也有(yǒu)下(xià)滑。

加大研发投入积蓄增长(zhǎng)动能

展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，产(chǎn)能释放以及成本(běn)走低的两大业绩支撑有望在(zài)2024年持续，同时卫星化学正不断加大研(yán)发(fā)投入(rù)为未来(lái)积蓄动能。

在(zài)产能端，卫星化学新建(jiàn)产能有(yǒu)望进(jìn)一步释放。卫星(xīng)化学平湖基地新材料(liào)新能源一体化项目计划于2024年二季度投(tóu)料试(shì)车(chē)，有望在年(nián)内贡献利润，同时进一步提升公司(sī)C3产业链的综合竞争力。

在成本(běn)端，原料价(jià)格有望在低位维持。卫星化学此前接待调研时(shí)曾表(biǎo)示，预计(jì)后续美国乙烷供大于求，价格上涨的动力不足，大概率会在较长时间内维持较低水平(píng)。公(gōng)司分析称，在2024年，美(měi)国油气(qì)开(kāi)采量创历史新高，加剧了乙烷供应过剩的情况，同时美国乙烷出口(kǒu)设施能力有限。

在此基础上，卫星化学(xué)持(chí)续加大研发力度，为未(wèi)来积(jī)蓄力量。在(zài)2023年全(quán)年研发(fā)投入同比增长超三成的基(jī)础(chǔ)上，卫星化学研发投入进一步高增长，一季度研发费用达3.94亿元，同比增长超(chāo)39%。

2023年7月，卫星化学曾(céng)宣布与(yǔ)嘉兴市经济技术开发区管委会签订未来研发中心项(xiàng)目投(tóu)资协议(yì)，围绕高性能催化剂、新(xīn)能源材料、高分子新材(cái)料(liào)等领域进行攻关，公司向高端化学品发展的战略正在加速。

据Wind统计显示，目前(qián)共有26家机构向卫星化学(xué)给予(yǔ)买入(rù)评级，7家给出(chū)增持评级。野村东方国际(jì)证券在最(zuì)新发布的研报(bào)中指出，当前行(xíng)业景气度(dù)逐(zhú)渐回升，卫星(xīng)化学一(yī)系列项目陆续投产，结合行业近况和(hé)公司在建项目进展(zhǎn)，上调公司2024年(nián)归母净利预测至62亿(yì)元。

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