波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权

　　转(zhuǎn)自：华尔街见闻

　　本周(zhōu)三，衡量美股(gǔ)波动率的“恐慌指数”——VIX收涨3.5%至，报18.23点，截至当天连(lián)涨三(sān)日，进入8月以来仍(réng)累计大跌，远低于8月5日“黑色星期一”所(suǒ)创的四(sì)年(nián)来高位38.57。不(bù)过，这种波动下行的(de)趋(qū)势不会(huì)持久(jiǔ)，该团队(duì)认为，在大选(xuǎn)到来(lái)前，风险还会上升，建(jiàn)议买入VIX看涨期权。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，高盛认(rèn)为，低隐含波动率（IV）、即将(jiāng)到来的(de)10月财报季和美国总(zǒng)统选举波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权(jǔ)都为投资者对冲潜在波动上(shàng)升提供(gōng)了诱人的机会。

　　高(gāo)盛的期权研究团队在新近报告中列举了三个建议持有(yǒu)VIX的关键理由。第(dì)一个关键理(lǐ)由是，高(gāo)盛的波动(dòng)经济模型，即基于(yú)经(jīng)济框架、季节性波动上升和即将到来的宏(hóng)观/微观催化剂对股票波动建模，预(yù)计VIX的水平将开始有上升的潜力。根据当前的宏观经济环境，高盛的波动经济模型估(gū)计，VIX 水(shuǐ)平(píng)本应为 24.5，如果每(měi)个解释(shì)变量都(dōu)遭遇1个标(biāo)准差的经济冲击，VIX 水平(píng)还将达到33。相比之下，本(běn)周(zhōu)三(sān)VIX只有约 18.2。

　　上述波动率(lǜ)模型的解(jiě)释变量中，高盛发现四(sì)个对解释波动率有(yǒu)特别(bié)重要的价值分别(bié)是：失业率（年同比(bǐ)）、非耐用品 PCE 增(zēng)长（季(jì)环比(bǐ)）、ISM 新订(dìng)单指数(shù)、核心 CPI（年同(tóng)比）与核心 PPI（年同比）之间的绝对差异。

　　第二个(gè)关键理由是，高盛对波动(dòng)的历(lì)史研究发现波动率会有季节性上升。过去(qù) 30 多年，VIX每(měi)年从9月到10月平均上涨6%。根据对各地区(qū)波动率季节性的研究(jiū)，高盛发现(xiàn)主要股指从 8 月到 10 月的波动率呈(chéng)一致上升趋势。考虑到季节性因素和(hé)即将(jiāng)到来的宏观(guān)/微观(guān)催化剂(jì)，高盛认为当前的 VIX 水平存在上行风险。

　　高(gāo)盛认为，这种季节性源于投资者和上市公司更加注重管理每个自然年年末的(de)业绩。

　　高盛报告指出，高盛的长(zhǎng)期研究表明，选举年对标普500指数实际波动率的季节性影(yǐng)响(xiǎng)很(hěn)小，但高盛对 VIX 的分析显示，1990年至2023年，在选举年的各月份中，10 月(yuè)股指波(bō)动受到的季(jì)节性影响更大，当月(yuè)波动率(lǜ)均(jūn)值为(wèi)25，不(bù)但超过选举年的其他所有月份，也超过非选举年的(de)各月(yuè)份(fèn)。注：在过往34年的较短时间范(fàn)围内，只有8 个选举年。

　　高盛认为(wèi)，这(zhè)进一步支(zhī)持了高盛的观点，即持(chí)有 VIX 而非标普500 实际波动(dòng)率，尽管选举年的季节性影响可能是由 2008 年(nián)和 2020 年更(gèng)高的波动率推动的。

　　第三个关键理由是，即将到来的(de)宏观(guān)/微观催化(huà)剂。高(gāo)盛报(bào)告列举(jǔ)了一些预计(jì)即(jí)将到来的主要(yào)催化剂，如美(měi)国选(xuǎn)举、11 月和(hé)12 月美联储货币政策委员(yuán)会(huì)FOMC的会议、10 月美股上(shà波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权ng)市(shì)公司的财报季，预计它们都将推动波动率预期上升。

　　报(bào)告(gào)称，虽(suī)然选(xuǎn)举年可能不会推升实际波动率，但 VIX 看涨期权(quán)的买家会受益于(yú)隐含波动率可(kě)能飙升。

　　报告还提到，高盛之所以推荐 VIX 看涨(zhǎng)期权、而不(bù)是 SPX 看(kàn)跌期权，是因为，高盛的(de)GS-EQMOVE 模型表明，上行(xíng)不对称的(de)定价很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。

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责任编辑：丁文武

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