私募股权创投基金以“退”为进 加速推动创新资本形成
近日,证监 会发布(bù)《资本市(shì)场服务科技(jì)企业高水平发展的(de)十六项(xiàng)措施》(下(xià)称“措施”)提(tí)出,引导私募股权创投基 金(jīn)投向科技创新领域(yù)。其中聚焦私募股权创投行业退出渠(qú)道不畅问题,提出要(yào)落实私募基金“反向挂钩”政策(cè),扩大私募股权(quán)创投基金向投资者实物分配(pèi)股票试(shì)点、份额转让试点等。业内人士表(biǎo)示,相关措施对于(yú)解决私募股(gǔ)权行业退出渠道不畅问(wèn)题意义重大(dà),有助于加速推动(dòng)创新资本形成。目前,相关试点均已进入实操阶段(duàn)。业内人士认为,多项措施仍需进一步推动具体(tǐ)细则(zé)落地,方可全(quán)面解决创(chuàng)新资本流动问题。
落实“反向挂(guà)钩”政策(cè)
“该举措对激发科技创新(xīn)的活力发挥着至关重要的推动作用,而且对于私募股权行业的发展以及整(zhěng)个(gè)资本(běn)市场(chǎng)的稳健运(yùn)行具有深远的影响。”中(zhōng)信资本相关负责人表示(shì)。
具(jù)体来看,措施(shī)提到,落实私募基金“反(fǎn)向挂钩”政策,扩大私募股权创投基(jī)金向投资者实物分配股票试点、份额(é)转让试(shì)点,拓宽退出渠道,促进“投资-退出-再(zài)投资”良性循环(huán)。
业内(nèi)人士认为,这主要回(huí)应了创投基金退出(chū)等市场关切(qiè)问题,其中对多个退出渠道予以积极定调,对于解决私募股权行业退出渠道不畅问(wèn)题意义重大。
目前,我国(guó)私募(mù)股权创投基金存(cún)续规模超14万亿元,其本质是“投资-退出-再投(tóu)资”的循环过程,退出是私募股权创投基金获取收益的核心环节,对于资金循环流通有着重要的意义。“当前处于退出期的基金规模超过一半,退出(chū)渠道不畅现象已十分紧迫。”某私募股权基金高管对中国证券报记者表示。
中科创星创始合伙人李浩表示,一般来说,私募基金“反向挂钩”政策是指投资机构所投资企业上市(shì)后的(de)股 份锁定期长短(duǎn),与其在企业上市前的投资期限成反比的一项政策。
按照有关(guān)规定,私募股权基金一般(bān)作为(wèi)企业股(gǔ)东,在企业上市后的减持(chí)行为受到严格规(guī)范。2017年,证监会出台的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,核心内容是三个月内(nèi)不能超过总股本的1%竞价交易(yì)。“三个月减持1%,大大延长(zhǎng)私募股权创(chuàng)投基金的(de)退出时间,如果基金持有企业10%的 股 份,无大宗交易情况(kuàng)下,单就竞价减持需要两年半时间,加之(zhī)上市锁定1年,从上(shàng)市挂(guà)牌到(dào)退出要近4年时间,而(ér)基金周期通常只有8年。”某业内人士(shì)表示。
近年来,在从严规(guī)范股份减持背景下(xià),监管对(duì)私募股权创投基金坚持采取(qǔ)差异化的减持安排。2020年3月6日,证监会修订并发布了《上(shàng)市公司创业投资基(jī)金(jīn)股东减(jiǎn)持股份的特别规定》,其中简化了(le)反向挂(guà)钩政策适用标准(zhǔn),明确创业投资基金项目投资时满足“早期企业(yè)”“中(zhōng)小(xiǎo)企业”“高新技术企业”3个条(tiáo)件之一(yī)即可享受反向挂(guà)钩政(zhèng)策。
对于“反向挂钩”政策后续发展,某(mǒu)国家大(dà)基金人士建(jiàn)议(yì),首(shǒu)先,从(cóng)鼓励长期投资的角度出发,建议将税收(shōu)优惠与投资期限相挂钩,即投资(zī)时(shí)间越长,税负越低,以鼓励投资(zī)人投资创业型企业并(bìng)且(qiě)长期持有股权;其次,改善(shàn)私募(mù)股权创投基金在二级市场的退出机制,采取相对宽(kuān)松、灵活的锁定以及减持政策。
李浩表(biǎo)示,希望未来能够持(chí)续(xù)简化(huà)私募(mù)基金反向挂钩(gōu)政策的申请和操(cāo)作流程,优化私募股权创投基金(jīn)的退出环境,鼓励私募基金与各(gè)类金(jīn)融机(jī)构开展市场化合作,支(zhī)持实体经济和科技创新。最终,通过政(zhèng)策引导促进长期资本(běn)的形(xíng)成,支持(chí)早(zǎo)期、中(zhōng)小型的硬科技企业的(de)发展。
实物分配股票流(liú)程待完善(shàn)
措施中提到的私募股权创投(tóu)基金向投资者实物分配股(gǔ)票,是指私(sī)募基(jī)金管理人与投资者约定,将私募股权(quán)创投基金持有的上市公(gōng)司首次公开发行前(qián)的股份通过非交易过户方式向投资者(份(fèn)额持有人)进行分配的(de)一种安排(pái)。
2022年7月(yuè)8日,证监会(huì)发布启动私募股权创投基金(jīn)向(xiàng)投资者实物分配股票试点工作,旨在完善私募(mù)股权基金、创业投资基金非现金分(fēn)配(pèi)机制,拓宽私募股权创投基(jī)金退出渠道,促进“投资-退(tuì)出-再投(tóu)资”良(liáng)性循环。
中信资本相关人士认(rèn)为,此试点的作(zuò)用和意义主要体现(xiàn)在三个方面。一是站在(zài)一级市场基金管理人的角度,此项(xiàng)安排(pái)可以兼顾不同投资者差异化的投(tóu)资需求,为投资者提供(gōng)更(gèng)私募股权创投基金以“退”为进 加速推动创新资本形成0; line-height: 24px;'>私募股权创投基金以“退”为进 加速推动创新资本形成加灵活的退出方案;二是从上市公司的角度,该安排也能够分散(sàn)由基金管理人做投资(zī)决策造成(chéng)集中减持(chí),从而(ér)对上市公司的二(èr)级市场股价带来的较大压力和(hé)冲击;三是从整个金融市(shì)场角度,该安排能够进一步加快私(sī)募股(gǔ)权基金项(xiàng)目退出节奏,有利于盘活市场上的资金,促进(jìn)行业长期健康发展,更好地发挥对实(shí)体经济和(hé)创(chuàng)新(xīn)创(chuàng)业的支持作用。
“为确(què)保试点工作顺利进行,接(jiē)下来(lái),实物分配股票几方面(miàn)的配套措施落地至关 重要。”中信资本相关负责人表示。
具体来看,首(shǒu)先(xiān),申请条件、申请流程、股票(piào)过户流程、业绩报酬的计算和支付形式、信(xìn)息披露要求等相关操作流程待(dài)完善;其次,实物分配(pèi)股票的涉税安排需进一步明确(què),为避免(miǎn)对投(tóu)资者造成额外征税负担;第三,优化减持规则,如允(yǔn)许私募基金在满(mǎn)足减持要求的条件下通过大宗交易等方式进行股票分配(pèi),以减少对二级市场的(de)冲击。
基金份额转让(ràng)估值难题待解
目前(qián),北京、上海、浙江、江苏等6地已推行区域股权市场试点,作为私募(mù)股权(quán)创投基(jī)金份额转让平台。在区域(yù)股权市场上,私募股权创(chuàng)投基金可(kě)以进行(xíng)基金(jīn)份额(é)转让、基金(jīn)份额质(zhì)押等。
“份额转让试(shì)点是S基金(jīn)(私(sī)募股权基金二级市场)私募股权创投基金以“退”为进 加速推动创新资本形成发展的基础性建设,这是(shì)畅通行(xíng)业‘募投管退’运作生态(tài)链的重要环(huán)节,有助于解决当前行业十分(fēn)关注的基金退出问题。”国家(jiā)中小企业发展基金战(zhàn)略研究部总经(jīng)理王蓓表示。
执(zhí)中ZERONE私募股权市场业务专家田(tián)韬认为,私(sī)募股权创投基金份额(é)转让试点成立以(yǐ)来的意义体现在三方面:第一,明确了国(guó)资类基金或项目退出的路径;第二,规范了基金及底(dǐ)层资产估值(zhí)的(de)方式;第三,公(gōng)开挂牌的 平台及试点的(de)宣传为需要到股交中心挂(guà)牌交易的转让方提供(gōng)了更大的覆盖面以及更多与交易对手方接触的机会。
目前,对于私募股权创投基金份额转让具体操作上,业内人士认为存在一些难点(diǎn),仍有多重优化(huà)空(kōng)间。
田韬(tāo)表示,比如,基金估值及交易对价方面,买卖(mài)双方难以达(dá)成一致;试点的公开挂牌流程对于不需要走公开(kāi)流程的交易方而言,会(huì)增加交易流(liú)程时间及过程中的不确定性;整(zhěng)体公(gōng)开挂(guà)牌的(de)交易流程偏长,过程中可能会发生底层资产(chǎn)的变动从而影响资产价值,进而影响交易达成。
王蓓认(rèn)为,目前基金份额转让的定价机制亟待形成,尤其在含有国资的基金资产定价方面(miàn),缺少配 套的指引。“基金份额转让往往涉(shè)及资产折(zhé)价问题,对于(yú)国(guó)资基金的资产来说,什么是优质资产,什么是可折价资产,资产如何定(dìng)性这(zhè)一问题业内尚(shàng)未有指引,这在一定程度会(huì)抑制份额转让的活跃性。”
“未来(lái),希望区域性股权交易市场能(néng)够和沪深主板、创业(yè)板、科(kē)创板等市场(chǎng)加强协同(tóng)效应,以增强对企业的吸引力,活跃市场,发挥区域性股权交易市场作为上市公(gōng)司后备(bèi)力量的重要作用。”王(wáng)蓓表示。
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非常不错
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是吗
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哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了