央行称降准还有空间，还有哪些货币政策信号值得关注？

　　来源：华(huá)夏时报

　　本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳北京(jīng)报道

　　“今(jīn)年(nián)以来，中国人(rén)民(mín)银行先后实施了(le)三次较大的货币政策调整，有利(lì)于经济回升向(xiàng)好。” 在9月5日，国新办举行的(de)“推动(dòng)高质量发展(zhǎn)”系列主题新闻发布会上，中国人(rén)民(mín)银行货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜如是说(shuō)。

　　邹澜表示，稳健(jiàn)的货币政策为经济恢复发展营造(zào)了良好的货(huò)币金融环(huán)境。从总量上看，货币信贷合理(lǐ)增长，社会融(róng)资规模和人民(mín)币贷款增速高于名义GDP增速；结构上，重点领域和薄弱(ruò)环节支持力度(dù)加(jiā)大，信贷结构持续优化；价格上，企业融资和居民信(xìn)贷成本下降(jiàng)。

　　此外，就市场普遍关心的央行货(huò)币(bì)政策取向、降息降准空间、买卖国债及完(wán)善货币框(kuāng)架等话题，央行多位有(yǒu)关负责人逐一(yī)做出回(huí)应。

　　继续坚持支持性的货币政策

　　“今年以(yǐ)来，稳健的货币政策灵活适度(dù)、精(jīng)准有效，特(tè)别是强化逆周期调(diào)节，有力支持经济回升(shēng)向好和高质量发展。” 中国人(rén)民银行副行长陆磊在谈及今年的货(huò)币政策时表(biǎo)示。

　　在(zài)政策实施方面，陆磊指出，总量货币政策持续发力。今年年初，货币政策靠前发力，着(zhe)力稳预期、强信心。央行一次性降准了0.5个(gè)百分点，下调了支农支(zhī)小再贷款、再贴(tiē)现利率0.25个百分点(diǎn)，降低银行的资金成本，引导5年期以上贷款市场报(bào)价利率（LPR）下降0.25个百分点，着(zhe)力支持宏观经济开(kāi)好局。

　　在党(dǎng)的二十(shí)届三(sān)中全会召开后，央行完善市场化利率(lǜ)调控机制，明示并进一步下(xià)调政策利率，公开市(shì)场7天期(qī)逆回购操作利率下调0.1个百分点，以此带动了1年期、5年期以上LPR各下降0.1个百分点，支持(chí)挖(wā)掘有效需求，巩固和增(zēng)强经济回升向好(hǎo)势头。同时，引导主要银行下调存款利率，保(bǎo)持银行可持(chí)续服务实体经济的能力(lì)。

　　从政策实施效果看，陆磊称，人民银行针对(duì)科技金融设立了5000亿元(yuán)科技(jì)创新和技术(shù)改造再贷款，有力扩大了有效投资。推出力度(dù)较大的房地产金融支持政策(cè)组合，支持(chí)房地产市场平稳(wěn)健康发展。

　　关于下一步货(huò)币政策取向，陆(lù)磊表示，央行将继续坚持支(zhī)持性的货币(bì)政策，加快落实(shí)好已出台的政策举措，更加(jiā)有力支持经济(jì)高质量发展。

　　在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕(yù)，引(yǐn)导银行增强贷款(kuǎn)增长的稳(wěn)定性(xìng)和可持续性，保持社会融(róng)资规模、货币供应量同经济增长和价格水(shuǐ)平的(de)预期目(mù)标相匹配。在利(lì)率(lǜ)上，发挥(huī)好近(jìn)期政策利率和贷(dài)款市场报价利率(lǜ)下行的(de)带动作(zuò)用，以此推动企业(yè)融资和居民信贷成本(běn)稳中有降。在结构上(shàng)，加(jiā)大已有工具的实施力度，推动新设(shè)立工具落地生效(xiào)，主要是提高资(zī)金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄(báo)弱环节的优质金融服务(wù)。

　　“总量、价格、结构，就是央行下一步的主要政策设想。”陆磊(lěi)坦言。

　　降(jiàng)准还有(yǒu)空(kōng)间

　　今年以来，央行先(xiān)后三次实施了比较大(dà)的货币政策调整，有力(lì)支持经(jīng)济回升(shēng)向好。

　　那么接下来货币政策还有多大降准降息空间和必要性(xìng)？对此，中国人民银行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜表示，降准降息等政策调(diào)整还需要(yào)观(guān)察经济走势。

　　“其中，法定存款准备金率是央行供给长期(qī)流动性的一项工(gōng)具，与之(zhī)相比，7天期(qī)逆回购(gòu)和中期借贷便利是对应中短(duǎn)期流动性波动的工具，今年央(yāng)行又(yòu)增(zēng)加了国债买卖工具。综合运用这些(xiē)工具，目标是(shì)保持银行体系(xì)流动性合理充裕。年初(chū)降准的政(zhèng)策效果还在持续显现，目前金融(róng)机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”邹(zōu)澜说道。

　　在东方金诚首席宏观分析(xī)师王(wáng)青看来，降准空间方面，考虑(lǜ)到之(zhī)前的几次降准中，已执(zhí)行(xíng)5%存(cún)款准备(bèi)金率的部分法人金融机构都(dōu)没有(yǒu)降准，很可能意味着5%就是当前存款准备金率(lǜ)的下限。

　　“由此推(tuī)断还有2个百分点的降准空间。如果每次下调0.5个百分(fēn)点的话，还能(néng)降准(zhǔn)4次。”王青对《华夏时报》记者表示。

　　至于何时降准落地，王青预计(jì)，考虑到当前银行体(tǐ)系流动性比较充裕，降准很可能安排在(zài)四季度，降准幅度将为0.5个百分点，释放资金1万亿元。

　　“这主要是为了支(zhī)持政府债券发行。”王(wáng)青表示，四季度有(yǒu)可能出台增量财(cái)政政策(cè)，具体包括加发(fā)1万(wàn)—2万亿(yì)元的超长期特别国债，主要用来扩(kuò)投资、促消费，以及再发行一定规模的(de)地方政府特殊再融(róng)资债券，有效化(huà)解地方债务风(fēng)险。可以看到，之前两年都出台了类似的增量政策。

　　“另外，4月以来(lái)受金融‘挤水分’、严监管的影(yǐng)响，银行信贷(dài)投放偏低，也不(bù)排除四季度适度加大信贷投放的可能，到时候(hòu)也需要降准支持。”王青补充道，市场影响方面(miàn)，降准(zhǔn)会释(shì)放清晰(xī)的稳定增长信号，资金面也会进一步充裕，整体上利好资本市场。

　　邹澜还指出，受银行存款向(xiàng)资管(guǎn)产品(pǐn)分流的速度、银行净息差收窄的(de)幅度等因素影响，存贷(dài)款利率进一步下行还面临一定的约束。

　　“央行将密切观察政策(cè)效果，根据(jù)经济恢复情况、目标(biāo)实现(xiàn)情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币(bì)政策调控的力度和节奏。”邹澜称。

　　进一(yī)步畅通货币政策(cè)传导

　　为了不断丰(fēng)富货(huò)币政策工具箱，央行在与(yǔ)财政部门加(jiā)强协同、不断优化国债发行和交(jiāo)易制度安排(pái)的基础上(shàng)，自今年8月起已经(jīng)开展国债买卖(mài)操作，并在(zài)月末发布了首(shǒu)个“国债买卖业务公(gōng)告”。

　　谈及央行买卖国债，邹澜表示，8月全月央行买短(duǎn)卖(mài)长、净买入国(guó)债1000亿元。“央行(xíng)买卖国债主要定位于基础货币(bì)投放和流动性管(guǎn)理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短(duǎn)中长期(qī)流动性管理的科学性和精准性。同时，我们也(yě)将结合宏(hóng)观(guān)形势和政策(cè)调(diào)控需要，创新实施好结构(gòu)性货(huò)币政(zhèng)策工(gōng)具，持(chí)续提升货币(bì)政策效率。”

　　民生(shēng)银行首席经济学家温彬在接受《华夏时报》记者采访时表示，8月央(yāng)行开展的(de)国债(zhài)买卖是货币政策工具箱的补充和货币(bì)政策框架的完善，也是在(zài)经济修复时(shí)期货(huò)币与财政政策(cè)的配合，属于(yú)常(cháng)规货币政策范畴(chóu)，并非在货币政策(cè)空间不足下的量(liàng)化宽松。

　　“央行(xíng)净买入国债的操作，表明(míng)了央(yāng)行支持性的货币政策(cè)立场，预示着(zhe)后续流动(dòng)性合理充裕(yù)。也会给市场传递(dì)对国债收益率(lǜ)曲线管控的信号。”温彬(bīn)表示(shì)，8月央行(xíng)买(mǎi)短卖长，表(biǎo)明(míng)央行对长端利率的风险管控态度，长端债市利率大幅向下(xià)突破可能性较(jiào)低，短端产品或(huò)因其流动性较好以及非银机构的配置需求更受(shòu)青睐。

　　对于如何进一步完善(shàn)货币(bì)政策框架，邹澜认(rèn)为，首先要考虑(lǜ)优化货(huò)币政策调控的中间变量；其次，要改革利(lì)率调控机制(zhì)；未来，要进一步健全市场化的利率调控机制。

　　在进一步畅(chàng)通货币政策传导(dǎo)方(fāng)面，邹澜强调，货币政策传导(dǎo)实(shí)际上有两个阶段，一(yī)个是从央行到金融市场的传导，通过强化政策沟通和预期引导、提升(shēng)货币政策透明(míng)度、增(zēng)强金融机构自主理性(xìng)定价能力，可以进一(yī)步提升(shēng)金融服务质效(xiào)；另一个是从金融市场到实(shí)体经(jīng)济的(de)传导(dǎo)，需要着力(lì)打通堵点，加强货币政策与财政、产业、监管等政策的协同，促(cù)进供(gōng)求(qiú)平(píng)衡，支持经(jīng)济政策着力点更多转(zhuǎn)向惠民生促消(xiāo)费(fèi)领域，提升对消费、投资等实体经济变(biàn)量的传导效果。

责任(rèn)编辑：刘万里 SF014

　　来源(yuán)：华(huá)夏时报

　　记者：刘佳(jiā)

　　“今(jīn)年(nián)以来，中国人(rén)民银行先后实施了三次较大(dà)的(de)货币政策调整，有利于经济回升(shēng)向好。” 在9月5日，国(guó)新办举行的“推动高质量发展”系列(liè)主题新闻发(fā)布会上(shàng)，中国人民银行货币政策司司长(zhǎng)邹澜如是说(shuō)。

　　邹澜表示，稳健的货币政策为经济恢(huī)复发展(zhǎn)营造了良好的货币金融环境。从总量上看，货币(bì)信贷合理增(zēng)长，社会融资规模和人民币贷款(kuǎn)增速高于名(míng)义GDP增速；结(jié)构上(shàng)，重点领域和薄弱环节支持力度加(jiā)大，信(xìn)贷(dài)结构持续(xù)优化；价格上，企业融资和居民信贷成本下降。

　　此外，就市(shì)场普遍关(guān)心的央行货币(bì)政策取(qǔ)向、降息(xī)降准空间(jiān)、买卖国债及完善货币框架等话题，央行多位有(yǒu)关负责人逐一做出回应。

　　继续坚持支持(chí)性的货币政策

　　“今年以来，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，特别是(shì)强化(huà)逆周期(qī)调节(jié)，有力(lì)支持经济(jì)回升(shēng)向好和高质(zhì)量发展。” 中国人(rén)民(mín)银行副行长陆磊在谈及今年(nián)的货币政策时表示。

　　在政策实施方面(miàn)，陆磊指(zhǐ)出(chū)，总量货币政策持(chí)续发力。今年年初，货币(bì)政策(cè)靠前发力，着力(lì)稳预期、强信心。央行一次性降准了0.5个(gè)百分点，下(xià)调了支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，降低银行的资(zī)金成本(běn)，引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降0.25个百分点，着力支持宏观经济开好局。

　　在党的二十届三中全会召开后(hòu)，央行完善市场化利率调控机制，明示并进一步下调政策利率，公开市场7天期逆回(huí)购操作利率下调0.1个(gè)百(bǎi)分点，以(yǐ)此(cǐ)带动了1年期、5年期以上LPR各下降0.1个百分点，支持挖掘有效需求(qiú)，巩固和(hé)增强经济回升向好势头。同时，引导主要(yào)银行下调存款利率，保持银行可(kě)持续服务实体经济的能(néng)力。

　　从政(zhèng)策实施效果看，陆磊(lěi)称，人民银行针(zhēn)对科技金融(róng)设立了5000亿元科技创新和技术改造再贷款，有(yǒu)力扩大了(le)有效投资。推出力度较大的房地产金融支持政策组合，支持房(fáng)地产市场平稳健康发展。

　　关于下一步货币政策取(qǔ)向，陆磊表(biǎo)示，央行将继续坚持支持性的货币政策，加快落(luò)实好已出台的政策举措(cuò)，更加有力支持经济高质量发展(zhǎn)。

　　在总量(liàng)上，综合运用(yòng)多(duō)种货币政策工具，保持流动性(xìng)合(hé)理充裕，引导(dǎo)银行(xíng)增(zēng)强贷(dài)款增(zēng)长的稳定性(xìng)和(hé)可持续(xù)性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水(shuǐ)平的预期目标相(xiāng)匹配。在利率上(shàng)，发挥(huī)好近期政策利率和贷款市(shì)场报价利率下行的带动作用，以(yǐ)此推动(dòng)企业融(róng)资和居民信贷成本(běn)稳中有降。在结构上，加大已有工具(jù)的实(shí)施(shī)力度，推动新(xīn)设立工具落地生效，主要是提高(gāo)资金使用(yòng)效率，加大对(duì)重大战(zhàn)略、重点领域(yù)和薄弱环节的优质金(jīn)融服(fú)务。

　　“总量、价格、结构，就是央行下一步的主要(yào)政策设想。”陆(lù)磊坦言。

　　降准还有空间

　　今年以来，央行先(xiān)后三次实施(shī)了比较大的(de)货(huò)币政策调(diào)整，有力支持经济回升向好。

　　那么接下来(lái)货币政策还有多大(dà)降准降息(xī)空(kōng)间(jiān)和必要(yào)性？对此(cǐ)，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，降准降(jiàng)息等政策(cè)调整还需要观察经济走势。

　　“其中，法定存(cún)款准备金率(lǜ)是央行供给长期流动性的一项工具(jù)，与之相比，7天期逆回购和中期借贷(dài)便利是对应中短期(qī)流动性波动的工具，今(jīn)年央行又增加了国债(zhài)买卖工具。综合运用这些工具，目标(biāo)是保(bǎo)持银(yín)行体系(xì)流动(dòng)性合理充裕(yù)。年初降准的政策效果还在持续显现，目前(qián)金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还(hái)有一定的空间。”邹澜(lán)说道。

　　在东方(fāng)金诚首席宏观分(fēn)析师王青看来，降准空(kōng)间方面，考虑到之前的央行称降准还有空间，还有哪些货币政策信号值得关注？几次降准中，已执行5%存款准备金率的(de)部分法(fǎ)人金融机(jī)构都(dōu)没有降(jiàng)准，很可能意(yì)味着5%就是当前存(cún)款(kuǎn)准备金率的下限。

　　“由此推(tuī)断还有2个百分点的(de)降准空间。如(rú)果每(měi)次(cì)下调0.5个百分点的(de)话，还能降准4次。”王青对《华夏时报(bào)》记者表示。

　　至于何时(shí)降准落地，王青预计，考虑(lǜ)到(dào)当前银行体系流动性比较充裕，降准很可能(néng)安排在四季度，降准幅度将(jiāng)为0.5个百分(fēn)点，释(shì)放资金1万亿元(yuán)。

　　“这主要是为了支持(chí)政府(fǔ)债券发行。”王青(qīng)表示，四季度有可能出台增量(liàng)财政政策，具体(tǐ)包括(kuò)加发1万—2万亿(yì)元(yuán)的超长期特别国债，主要用来扩投资(zī)、促消(xiāo)费(fèi)，以及再发行(xíng)一定规模的地方(fāng)政府特殊再融资债券，有(yǒu)效(xiào)化解地方债务风(fēng)险。可以看到，之前两年都(dōu)出(chū)台了类似的增量政策。

　　“另(lìng)外，4月以(yǐ)来受金融‘挤水(shuǐ)分(fēn)’、严监管的(de)影响，银行信贷投放偏低，也不排除(chú)四季度适度加大信贷投放的可能，到时候也需要(yào)降准支持(chí)。”王青补充道，市场影响方面，降准会释放清晰的稳定增长信(xìn)号，资金面也会进一步(bù)充裕(yù)，整体上利好(hǎo)资本市场。

　　邹(zōu)澜(lán)还指出，受银行存款向资管产品分(fēn)流的速度、银(yín)行净息(xī)差收窄的幅(fú)度(dù)等因素影响，存贷款利率进一步(bù)下(xià)行还面临一(yī)定的约束。

　　“央行将密切观察政策效(xiào)果，根据经济(jì)恢复情况、目标(biāo)实现情况和宏观经济运行面临的具体问(wèn)题，合理把握货币政策调控(kòng)的(de)力度和节奏(zòu)。”邹澜称。

　　进(jìn)一步畅通货币政策传导

　　为了不断丰富货币政(zhèng)策工具箱，央行在与财政部门加强协(xié)同、不断(duàn)优化国债(zhài)发(fā)行和交(jiāo)易制度安(ān)排的基础上，自今年8月(yuè)起已经(jīng)开展国债买卖操作，并在月末发布了首个“国债买卖业务公告”。

　　谈及央行买卖国债，邹澜表示，8月全月央行买短卖长、净(jìng)买入国债1000亿元。“央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升(shēng)短中长期流(liú)动性管(guǎn)理(lǐ)的科学(xué)性和精准(zhǔn)性。同时(shí)，我们(men)也将结合宏观(guān)形(xíng)势(shì)和政策调控需要，创新实施好结构性货币政策工具，持续提升货币政策效(xiào)率。”

　　民(mín)生银行(xíng)首席经济学家温彬在接(jiē)受《华夏时(shí)报》记者采访时表示，8月央行开(kāi)展的国债买卖是货币政策工具箱的补充和货币政策框架(jià)的完善，也(yě)是在经济修复(fù)时期货币与财政政策的配(pèi)合，属于常规货币政(zhèng)策范(fàn)畴，并非在货币政策空间不足下的量化宽松。

　　“央行净买入国债(zhài)的操作，表明了央行支持性的货币政策立场，预示(shì)着(zhe)后续流(liú)动性合理充裕(yù)。也会给市场传递对国债(zhài)收(shōu)益(yì)率曲线管控的信号。”温彬表(biǎo)示，8月央行买(mǎi)短卖(mài)长，表明央行对长端(duān)利率的风险(xiǎn)管控态度，长端债市利率大幅(fú)向下突破可能(néng)性较低，短端(duān)产品(pǐn)或因其(qí)流动性较好以及非银机构的配置需求更受青睐。

　　对于央行称降准还有空间，还有哪些货币政策信号值得关注？如何进一步完善货币政策框架，邹(zōu)澜认为，首先要考虑(lǜ)优化货币政策调控的中间变量；其次，要改革利(lì)率调控机制；未来，要(yào)进一步健全市场化的利率调控机制。

　　在进一步(bù)畅通货币(bì)政策传(chuán)导方面，邹(zōu)澜强调(diào)，货币政策传导实际上有两个阶段，一个(gè)是(shì)从央行到金融市场的传导，通过强化(huà)政策沟通和预期引导、提升货币政策透明度、增强(qiáng)金融机构(gòu)自(zì)主理(lǐ)性定价(jià)能力，可以进一步提升金融服务质效；另一个是从金融市场到实体经济的传导，需要着力打通堵(dǔ)点，加强(qiáng)货币(bì)政策与财政、产业、监管等政策的协同(tóng)，促进供求平衡，支持经济政策着力点更多转向惠民生促消(xiāo)费领域，提(tí)升对消费、投(tóu)资等实体经济(jì)变量的传导效(xiào)果。

责任编辑：王馨茹

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