人口越老，股市越差？

　　来源(yuán)：华尔街见闻

　　摩根(gēn)大通指出，老年人口比例每增加1个百分点(diǎn)，股市(shì)年均回(huí)报率(lǜ)就会下降0.92个百分点。基于老龄化程度的不同，该机(jī)构(gòu)认为，美股表(biǎo)现(xiàn)可能会继续优于(yú)其他发达市场(chǎng)，在日本，老龄化的最坏影响可能已经实现，新(xīn)兴市场中更看好印度股市。

　　随着全球人口结(jié)构的不断变化，人口老龄化(huà)已成为一(yī)个不容(róng)忽(hū)视的经济(jì)问题。摩根大通最新研报显示，老龄化程度越高的国家，股市承压越严(yán)重。

　　摩根大通分(fēn)析师A人口越老，股市越差？lexander Wise和Jan Loeys上周公(gōng)布报告(gào)指出，人口老龄化与股票(piào)市(shì)场回报之间存在负相关关系。

　　报告(gào)发现，以十年为计算基准，65岁以上人(rén)口比例每(měi)增(zēng)加1个百分点，股市的年均回报(bào)率可能会下(xià)降0.92个百分点。

　　其中，约一(yī)半的影(yǐng)响来自(zì)于盈利增长的放缓，另一(yī)半则来自估值的下降。

　　人口老龄化导致(zhì)劳动力增长放缓，进而影响经济增长。经济增长的减缓又与盈利增长的放缓密切相关。在发达市场中，这种趋势尤(yóu)为(wèi)明显，因为(wèi)这些市场的劳动力增长和创新活动已经相对成熟。

　　数据显示，老(lǎo)龄化(huà)程(chéng)度每增加1个百分点(diǎn)，劳动力人均GDP增(zēng)长率会下降0.58个百(bǎi)分点。

　　人口老龄化严(yán)重的国家，老年人倾向于动用退休储蓄进行消费，导致国民储蓄下降(jiàng)，或者减(jiǎn)少对于股市的(de)投资，从而拉低(dī)了股市(shì)的(de)市盈率，股市(shì)估值承压。

　　医疗保健起飞？

　　老龄化背景下，医疗(liáo)保健(jiàn)需求异军突起，为该(gāi)行业带来了显著的盈利增长机会。

　　摩(mó)根大通发现，老(lǎo)龄化与医疗保健行业(yè)的长期超额回报之间(jiān)存在正相关关系。

　　具体(tǐ)来看，老年人口比例每十年增加1个百(bǎi)分点，医(yī)疗保健板块的年回报率(lǜ)可能会超过市场平均水平0.85个百(bǎi)分点。

　　美欧日印股市，老龄化影响几何(hé)？

　　未(wèi)来十(shí)年，各国的人口老龄化速度将大不相同。

　　根据摩根大通研报(bào)，美国老年人口比例预计将(jiāng)从18.1%增加到21.5%，增(zēng)长3.4个百分点，德(dé)国和(hé)瑞(ruì)士老(lǎo)龄化(huà)程度预计分(fēn)别增加5个(gè)百分点左右，相(xiāng)比之下，老龄化最严重(zhòng)的日本，未来(lái)十年老年人(rén)口比例将以更慢(màn)速度增长。

　　摩(mó)根大通认为，尽管美国也会(huì)经历人口老龄(líng)化，但预计其老龄化速度(dù)相对(duì)较慢，美股表现可能(néng)会继续优于其他发(fā)达市场。欧盟老龄化速度将快于(yú)美国，这可能会对欧股(gǔ)表现产生一定的负面影响。

　　日本(běn)已经是世界上人口老龄化最严重的国家之一，因此，老(lǎo)龄(líng)化的最坏影响可能已经实现。这可能意(yì)味(wèi)着日本股票市场可能(néng)不(bù)会受到未来人口变化的太大(dà)影响。

　　印度的人口老龄化速度预计将非常慢，这可能会为印(yìn)度股市提(tí)供一定的支持。在新兴市场股票(piào)配置(zhì)中，摩根(gēn)大通更倾向(xiàng)于(yú)超配印度股市。

　　债(zhài)券也不(bù)安全？黄金或是更好选择

　　全球人口老龄(líng)化影响凸(tū)显之际，越来越多基金经理表示，是时候为人口(kǒu)转变调整投资组合了。

　　如今股市承压，美债尤其是长期国债(zhài)可能也不安全，基金经理(lǐ)多数(shù)认(rèn)为，大宗商品(pǐn)、黄金等抗通胀资产或(huò)是更好选择(zé)。

　　以First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她(tā)曾在纽约联储工作(zuò)15年，分析主权债务危机。现在她认为美债风险太(tài)大，开始减(jiǎn)持长期国债，转而增持黄金。

　　摩根大通看法略有不同(tóng)，指出人口老龄化可能(néng)会在初期对债市产生(shēng)负面影响，但长期来看，这也可能为投资者提供有吸引力的入场点(diǎn)。随着(zhe)市场调整和利(lì)率变化，债市可能(néng)会提供更好的长期(qī)价值(zhí)。

　　值得人口越老，股市越差？注意的(de)是，摩根大通还发现，老龄化速度较快的国家，其货币相对于老龄化速度较慢的国家往往表现较(jiào)弱(ruò)。

　　报告指出，老龄(líng)化对于以美元(yuán)计算的市场回报率影(yǐng)响更大，老年人口比例每增加1个(gè)百(bǎi)分点，股市以美元计(jì)算的平(píng)均年回报(bào)率就会(huì)下降1.38个百分点。

　　英国皇家伦(lún)敦资产(chǎn)管理的Trevor Greetham看好(hǎo)大宗商品、商业地产和资源密集型的英国股票。

责任编辑：何俊(jùn)熹