新“国九(jiǔ)条(tiáo)”发布后，市场(chǎng)对于A股小市值股票的讨论渐多。部分(fēn)市(shì)场人士认为(wèi)，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部分“小微盘(pán)股”存在退市风险，进而(ér)造成(chéng)小微盘股投(tóu)资价值锐减。更(gèng)有声音(yīn)将市(shì)值普遍偏小的北交所上市公司归 为小微盘股，并将北交(jiāo)所指数回调与新“国九条”联 系起来(lái)。

这样的(de)结论显然与真实情(qíng)况不符。受访专家认为，北交所上市企业的“小”与市场上(shàng)因经(jīng)营不 善、交投不活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股”有(yǒu)本质区别。在(zài)关注新“国九(jiǔ)条”对主板、科创板何创业板上市企(qǐ)业标准提高的(de)同时，不能忽略对北交(jiāo)所坚持“错位发展”的表述(shù)。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处于(yú)发展早期的创新型企业提供(gōng)更大的(de)融资平台，服务企业从“小而美(měi)”向“大而(ér)优”蜕变。同时，也为(wèi)这些承担着
实(shí)现“国产(chǎn)替代”重任、推动新(xīn)质生(shēng)产力发展的创新型(xíng)中小(xiǎo)企业提供(gōng)资金 支持(chí)。

市值小不等(děng)于质地
差

作为我国最(zuì)年轻的证(zhèng)券交(jiāo)易所，北交所肩(jiān)负着打造服务创新型(xíng)中小企业主阵地的(de)重要(yào)使命。北交所的设立不仅进一(yī)步健
全了多层次(cì)资本市场(chǎng)，加快完善(shàn)中小(xiǎo)企业金(jīn)融支持体系，也为资本投资“更早、更(gèng)小、更新”提供了机会。

根(gēn)据东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公(gōng)司共248家，从上市公司市值(zhí)规模(mó)来看，平均市值15亿元左右，30亿元市值以下(xià)的公司占比超(chāo)九(jiǔ)成。

金长川(chuān)资本创始人、董(dǒng)事长刘平安接受证(zhèng)券时(shí)报记者采访时指出，从上市公司市值来看，北交所的确是小市值市场。但需要看
到，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企(qǐ)业拥有核心技术(shù)，成长属性较好；在一些关(guān)键领(lǐng)北交所(suǒ)上市企业更是承担着实现“国产替代”的重 任(rèn)。

申万宏源研究所(suǒ)北交所首席分析师刘靖接受证券(quàn)时报记(jì)者采(cǎi)访时也表示，不能把市值小与质(zhì)地差(chà)划(huà)等号，北交所上市公司在过去两三年股息率(lǜ)远(yuǎn)高于科创板、创业(yè)板，接近(jìn)主(zhǔ)板。从行业来看，北交所已经(jīng)聚集了一批专精特
新“小巨人”企业，在半(bàn)导体、新材料、新能(néng)源、新消费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精(jīng)特新(xīn)”企业具备“高股息”和(hé)“成长(zhǎng)潜力”特征。“这类企业一(yī)方面在细(xì)分行业拥有较高
的市占率，展现出高毛利率/净利润率、良好的现金(jīn)流(liú)等特征，另一方面在出海等方面，仍(réng)有(yǒu)成长空间。”刘靖(jìng)指出。

市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”color="#ac1d10">

新“国九条”突出北交所“错位发展”定位(wèi)

对(duì)于北交所股(gǔ)票是“小微盘股”的(de)误读，也与部(bù)分(fēn)市场人士仅关注到(dào)新“国九条”对主板、科创板(bǎn)、创业板上市企业标准的提高，却(què)忽略了与北交所相关的有关表述。记者注意到，新“国(guó)九条”多处表述体现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场(chǎng)体系(xì)，坚持主(zhǔ)板
、科(kē)创(chuàng)板、创业板(bǎn)和北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标准(zhǔn)上，新“国九条(tiáo)”第二(èr)条中强调(diào)“提高主板、创业(yè)板上市标准(zhǔn)，完善科创板科创属性评价标准”，北交所的上市标准(zhǔn)继续维持不变。在新(xīn)三板资深评论(lùn)人周运南看来，沪深上市标准的提高为北(běi)交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所(suǒ)可以为更广大的创新型优质中小企业提供更广阔的上市(shì)舞台。

中(zhōng)国(guó)人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记者采访(fǎng)时也指出(chū)，“错位发展”中的(de)北交所是多层次资本市场
的重要一 环，起(qǐ)到(dào)了贯通前后端的重要(yào)作用(yòng)。具体来看(kàn)，北交所在前端（风险(xiǎn)投资、创业投资等(děng)）与后端(duān)（科(kē)创板、创业板甚至主(zhǔ)板(bǎn)）间搭建起(qǐ)桥(qiáo)梁，能够(gòu)满足从前端(duān)向后端过渡(dù)中的创新型中小企业的(de)融资需求。

此外，“我国正处于高质(zhì)量(liàng)发展阶段，十分重视新质生产力的发(fā)展。相比于传统生产力，新质生产(chǎn)力意味着大量的创新，在这个过程中专精特新(xīn)企业发(fā)挥着重要作(zuò)用；但这些创新型中小(xiǎo)企业的(de)发展往往伴随着(zhe)较大的不确定性，这就需(xū)要在主板之余设立符合(hé)此类企业发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意(yì)义进一(yī)步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北(běi)交所上
市企业而言，也需要抓住新(xīn)“国九条”及北交所(suǒ)6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助市场融资作用，加(jiā)大科技投 入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开(kāi)拓，尽快提升(shēng)盈利(lì)水平；进一步健全公司治理机制，加强信息披(pī)露，提升管(guǎn)理水平。如此，提(tí)升公(gōng)司(sī)估值水平，吸引大量长期资金，走向高(gāo)质
量发展(zhǎn)。”清华大学五道口金(jīn)融学院副院长(zhǎng)田轩在(zài)接受证券时报记者(zhě)采(cǎi)访时指出。

未(wèi)来三五年或(huò)成北交所市场价值(zhí)体现窗口期

北交所作为新设立的(de)证券交易所，结合其服务于创新型中小企业(yè)的定位，为满足(zú)不同发展阶段
中小企业的多元化融资需求，改(gǎi)革发展仍将(jiāng)是北交所的主要任务。

在田(tián)轩看来，差异化建设北交(jiāo)所(suǒ)要加强与其他市(shì)场(chǎng)板块的(de)有效衔接，尤其是与(yǔ)区域(yù)性股权市场改革形成联动，压实中介(jiè)机(jī)构职责，进(jìn)而完善早期融资、创新发展、成熟(shú)期等不同阶段的融资服务(wù)市场。同时，要加强投(tóu)资者适当性管理，根据不同的(de)投资品种、投资者资(zī)产状况、投资经验等，设(shè)置不同(tóng)等级要求的投资门槛，研究推出北交所主题的创新性投资产品，对(duì)投资者进行结构性优化。并进一步(bù)健全转板机制，畅通退(tuì)市和(hé)后融资通(tōng)道，加快形成优胜劣汰的市场格局。

“未来(lái)，随着一系列改革(gé)措施逐(zhú)步落地生效，北交所将(jiāng)迎(yíng)来高质量扩容，吸引更多长期资金入场，叠加北交所上市公司(sī)发展壮大，未来(lái)三五年(nián)将(jiāng)成为北交所市场价值体(tǐ)现的窗口期。”刘(liú)平安解释(shì)道，经过三五(wǔ)年的发(fā)展不(bù)仅北(běi)交所(suǒ)制度建设更(gèng)加完备，市场(chǎng)扩容
引(yǐn)来大钱长钱进入，北(běi)交所估值将(jiāng)有客观的向上修复空间；同时，北(běi)交所上市企业为具有较强创新能力的中小企(qǐ)业，经过(guò)三五(wǔ)年的发展，企业技术能力(lì)、市场规模也将有显著提(tí)升。

业内人士判断，随着北交所落实新“国九条” 改革举措的实施(shī)，或将促进(jìn)“深改19条”相关(guān)未落地措(cuò)施出台(tái)。

责(zé)编：汪云鹏

校对(duì)：王蔚‍‍‍‍