超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存单指超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？数基金的收益与规模已日渐呈现出分化趋势。截至6月底，超9成同业存单(dān)指(zhǐ)数基(jī)金规模较成立之(zhī)初出现(xiàn)了下(xià)滑，3只产品规模下滑近90亿元。虽(suī)然有部(bù)分产品年内收益(yì)达到了1.70%以上，但仍有部(bù)分产品收益徘(pái)徊在0.5%以(yǐ)下。

由此，精耕细作、严控(kòng)风险、增(zēng)厚收益，成为了同(tóng)业存单指数基金经理们不得不面临的现实。有基金经理直(zhí)言，今年以(yǐ)来市场波动的过程(chéng)中，需要(yào)时刻注意同业存单的久期、杠杆和各(gè)类(lèi)债券品种的再平(píng)衡，要既追求日常的交易增(zēng)厚，也严格控制产品回撤。

有业内人士观察到，考虑到产品的风险收益(yì)特征，在流动(dòng)性和收益(yì)性、波(bō)动性之间仍然较为平衡，在后续的(de)市(shì)场波动中，同业存单指数(shù)基金仍有望(wàng)受到更多资金青睐。在此过程中，超额收益相对稳定、回撤和波动控制(zhì)相对较好的产品更值得关注。

基金经理的探索

今年以来，同业存单收益率下行，是同业存单产品不得不面临的现实处(chù)境。在此背景下，基(jī)金经理如(rú)何“精耕细作(zuò)”才能增厚相(xiāng)关产品收益？

在管(guǎn)理存单指数产品时，永赢同(tóng)业存单指数基金基金经(jīng)理胡雪骥会立(lì)足于产品的特征和持(chí)有人的需求(qiú)，特别注意把握收益(yì)和回撤的平衡点。“首先(xiān)，基于(yú)较长周期的市场判断，决定(dìng)产品的中枢久期相对于指数久期的超配或低配程度；其(qí)次，在(zài)市场波动的过(guò)程中(zhōng)，时刻注意久(jiǔ)期、杠(gāng)杆(gān)和各类债券品种的再平衡，既追求日常的交(jiāo)易增厚，也严格控制产品回撤(chè)。”

兴全基金(jīn)称，公司根据市场流动性情况，利用久期策略进行组(zǔ)合收益增强，在此过(guò)程中也抓取确定性的交易机会。

兴银同业存(cún)单指数(shù)基金基(jī)金(jīn)经理王深透露，管(guǎn)理好(hǎo)该类基金，一方面要自上而下，根据宏观环(huán)境超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？、市场交易结构、资金面情况(kuàng)，判断存单、信用债、利率债的合(hé)理配比；一方面要(yào)自下(xià)而(ér)上(shàng)，深入研究各版块资产，寻找性价比(bǐ)最优个券。

“存单方面在(zài)保障流动性(xìng)的同时，要寻找(zhǎo)一二级市场(chǎng)定(dìng)价偏离带来的配置机会、期限利差变动带来的交易机会；信用方面，我(wǒ)们(men)努力(lì)寻找高等级信用债的(de)个券骑乘机会、一二级投标定价偏离(lí)带来的投资(zī)机会(huì)。”王深说道(dào)。

华东一家大型(xíng)公募研究人(rén)士坦言，公司旗下同(tóng)业存单指数7天持有自年初以来保持高仓位运作，基金在久期选择和杠杆(gān)操作上采用(yòng)了相对偏积极的应对。对于所投资的信(xìn)用债(zhài)资产，严控(kòng)信用风险，力争实现一定程度上的收益增厚。

投资者寻(xún)路(lù)

考(kǎo)虑到(dào)产品(pǐn)的风险收益(yì)特征，在流动性和收(shōu)益性、波动(dòng)性之间仍然较为平衡，在后续的市场波动中，同(tóng)业存(cún)单指数基金仍有望受到更(gèng)多资金青睐。

“随着进(jìn)入低利率时(shí)代，同业存单指数(shù)基(jī)金(jīn)相较于货币基金或能展现更强的竞(jìng)争力。”前(qián)述(shù)华东大型公募研究(jiū)人士指出，一方面，同业存单指数基金在久(jiǔ)期(qī)和杠(gāng)杆比例的(de)限(xiàn)制较货币基金更宽松，另一方面，整体费率也较货币基金更具优势(shì)。

据Wind数据，目前(qián)市场同业存单(dān)指数(shù)基金综合费率平均为0.45%，低于全市场零售货币基金平(píng)均0.56%的(de)费率水平。“在广(guǎng)谱利率调降的背景(jǐng)下，同业存单的收益率具有较高的性(xìng)价比，值得关(guān)注(zhù)。”上述研究人士称。

在他看来，在投资同业存单指数基金时，应该重点关注基(jī)金(jīn)公司的固(gù)收管理能力，尤其是(shì)信用(yòng)研究能力。具备独立信用研究团队的大型基金公(gōng)司，产品(pǐn)出现信用风险的概率相对较小。此(cǐ)外，同业存单指数基金一般有7天持有期，投资者需(xū)做好(hǎo)相应的流动性安排。

鉴(jiàn)于同业(yè)存单指数基金主要(yào)投资标的(de)是高评级银行存单(dān)，具有信用风险较低(dī)、低波动、流(liú)动性好的特点，适合风险偏好较低，有闲钱理(lǐ)财需求的投资者。但在具(jù)体的产品选择上，兴全基(jī)金建(jiàn)议投资者可以关注超额收益相对稳定、回撤和波(bō)动控制相对较好的产品。

天弘中(zhōng)证同业存(cún)单AAA指数7天持有(yǒu)基(jī)金经(jīng)理田瑶也认为，选择该类产品主(zhǔ)要关(guān)注(zhù)波动性、流动性、收益(yì)性(xìng)，因其配置跟踪相(xiāng)关同业存单(dān)指数，资(zī)产差异性主要体(tǐ)现在同业存单(dān)的交易能力，包括对不同级别银行主体的选择、久(jiǔ)期(qī)选择等，因此，选择现金类产品管理经验(yàn)丰富的公司是比较不错的选(xuǎn)择。

“投资者可以关注一些(xiē)固收产品规模较大的基金公司发行的产品，他们在产(chǎn)品(pǐn)的投资交易和流动(dòng)性管理方面经验更丰富。”胡(hú)雪骥表示，除此之外，要(yào)结合资产的风险收益特征(zhēng)，选择持有期收益和回撤控制(zhì)均较为突出(chū)的产品。

“因为同业存单指数仅有不到20%的基金经理自由操作空间，故我们需要考察基金公司在固(gù)收方面尤(yóu)其(qí)是信评方(fāng)面的实力，包括基金(jīn超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？)公司的固收产品业绩、规模等，以及同(tóng)存基金经理的(de)个人从业年限、信(xìn)用研究经验、固收管理规模等。”上述(shù)华东中型公募基金经理认为，一般来说，建议投(tóu)资(zī)者选择以固收领域擅长的基金公司，基金经理最(zuì)好(hǎo)有百亿以(yǐ)上固收管理规模，擅长信评研究，同时同存产品的规模适中、变化不大且过往业(yè)绩表现靠前。

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