中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变

　　“我们希望公司的这只新(xīn)发产品能(néng)够以万得偏股混合型(xíng)基(jī)金指(zhǐ)数（885001）为标尺，其收益率至少达到市场平均水(shuǐ)平(píng)。”近期(qī)，中国证券报(bào)记者在(zài)调研时发现，“885001”这一数字频繁出现在基金路演中，越来越多的公募投(tóu)研团队选择将万得(dé)偏股混合型基金指数作为投资基(jī)准(zhǔn)，力图(tú)做(zuò)出市场平均水平的(de)成绩。

　　然而，想要长期保(bǎo)持在市场平均水平似乎并不是一件容易的事。公开数据显(xiǎn)示，不少(shǎo)对标万得偏股混(hùn)合型基金指(zhǐ)数的基金产品表现并不尽如人意。在部分业内人士看来，“885001”被反复提起(qǐ)的背后，一方面映射了不少基金经理对排(pái)名心态的转变，另(lìng)一方面也折射出当下投资生态的新变(biàn)化(huà)。

　　● 本报记者魏昭宇

　　“中(zhōng)庸”阵营日渐壮(zhuàng)大

　　选择万得偏股混合型基金指(zhǐ)数被不少业内人(rén)士视为一种“中庸”化的选择。公开资料显示，该指数本是一(yī)种基金(jīn)指数，由市场(chǎng)上所有偏股混合(hé)型基金组成(chéng)（成立不满三个月的除外(wài)）。每日收(shōu)盘后，指数编纂人将所有偏股混(hùn)合型(xíng)基金的净值增长率累加，并按基金数量取平均值，得到当日涨跌幅。长期来(lái)看，该(gāi)指数的走(zǒu)势基本(běn)代表了权益类公(gōng)募产品的整(zhěng)体平均走势。天相基金评价助(zhù)手显示(shì)，截至2024年(nián)二季度(dù)末，万得偏股混合型(xíng)基金指数近十年以来的收益率为111.42%。

　　据不完全统计，目(mù)前已(yǐ)有超过10家公募机构宣称自家旗下的量化产品(pǐn)以(yǐ)万得偏(piān)股混合型基(jī)金指数为基(jī)准。比如，博(bó)道基金量化投(tóu)资总监杨梦曾向中国证券记者介绍，以博道远航混合为例，该产品会(huì)以量化的方式构造一个能跟得住万得偏股混合型基(jī)金指数(shù)的股票(piào)指数(shù)，然后在此基础上叠加经过多年实盘验(yàn)证的量化多因子模型做进一步增强。中欧(ōu)基(jī)金量化(huà)投资总监曲径也曾(céng)经解释说，通过数(shù)学手(shǒu)段(duàn)，根据(jù)半年报、年报、每日市(shì)场净值涨跌等信息，通(tōng)过建造模型(xíng)的方式(shì)可以将万得偏股混合型基(jī)金指数拆分出来。

　　除了(le)量化产品(pǐn)，不少FOF基金经(jīng)理、主动权益类基金经理(lǐ)也曾在采访中表(biǎo)示(shì)：“如果我管理的产品能达到市场平均水平，那(nà)么就代表我的择时能力、个股分析(xī)能力是达(dá)标的。”此外，还有不少产品(pǐn)直接将该指数写进合(hé)同中，比(bǐ)如，南方浩睿进取京选3个月持有混合（FOF）的产品资料概要显(xiǎn)示，该产品的业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为万得偏股(gǔ)混合型基金指数收益率×90%+上证国(guó)债指数中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变pan>收益率×10%。

　　谈及缘何越来越多产品聚焦万得偏股混合型(xíng)基金指数，海富通基金量化投资部基金经理李自悟(wù)分析，一方面，相比沪深300等宽基指数，万得偏股混合型(xíng)基金指数的长期收益更高，且有较明显的长期超额收益；另一方(fāng)面，对主(zhǔ)动权益类基金而言，万得偏(piān)股混合型基金指数的(de)行业构成和(hé)风格配置更为均衡，能有效避免赛道型主(zhǔ)动权益产品高波(bō)动的状况，是(shì)对原先(xiān)策略的一种反思和迭代(dài)。对量化类基(jī)金而(ér)言，则(zé)是一(yī)次产品类型上的突破，在大众熟知的宽基指增(zēng)产品之外(wài)开辟一个新(xīn)赛道。

　　跑赢市场平均水平并不容易

　　“对标万得偏股混合型基金指数，确实(shí)看起来像是一个‘中庸’的选择，因(yīn)为它代表了市场的平均水(shuǐ)平。”天(tiān)相投(tóu)顾基(jī)金评价中(zhōng)心的(de)研究人(rén)员对中国证券报记者表示，“然而，跑赢这个基准并不容易，主要是随着资本市场有(yǒu)效性的提(tí)升，要想跑赢市(shì)场平均水平，需要基金经(jīng)理具备(bèi)超越(yuè)市场的投研能力。”

　　杨(yáng)梦介绍，从(cóng)历史数(shù)据来(lái)看，截至2023年底，过去十年中，没有一只基金每年的收益率都能连续跑赢万得偏股混合(hé)型基金指数；再以近1-5年的时间为例，随着时间拉长，能够连续跑(pǎo)赢市场平均(jūn)水平的偏股混合型基金数量越来越少，连续(xù)五年跑赢市场平均水平的基金(jīn)数量占比仅为2.54%。

　　而在上述(shù)多只(zhǐ)宣(xuān)称(chēng)以(yǐ)万得偏股混合型基金指(zhǐ中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变)数为基准的基金产品中，不少产品的(de)表现与(yǔ)市场平均水平仍有较(jiào)大差距。以某沪上(shàng)公募机构的量化产品举例，尽管(guǎn)该(gāi)产品的基金经(jīng)理曾经在访谈中提到(dào)了(le)要在“885001之上进行增强”，但产品净值的波动幅度与收益水平却与万得偏股混合型基金(jīn)指数相差较大。Wind数据显示，截至9月10日，万得偏(piān)股混合型(xíng)基金指数近三年以(yǐ)来(lái)的收益率为-17.08%，而该产品同期回撤(chè)已经超过(guò)30%。

　　此外，东方红资产管理也在一篇文章中提示，万得偏股混合型基金指数波动较大，在震荡区间内回撤较深。这一(yī)特点致使(shǐ)许(xǔ)多投资者未能享受到长期收益。

　　天相投顾基金(jīn)评价(jià)中心的研究(jiū)人员表示，基金经理想要跑赢市场平均水平的关键在于(yú)，具备有效的投资策略、精准的(de)风(fēng)险管理(lǐ)、对市场(chǎng)机会的准确把握以及持续优化和调整投资组合的能力，除此(cǐ)之外，还需考虑产品费率与管理规模。

　　“跑(pǎo)赢885001的关键点在于基金相对指数穿透后风格、行业(yè)的相对暴露控制，比(bǐ)如近两(liǎng)年多配置价值(zhí)类风格投资(zī)标的，更(gèng)容易跑赢指数本身。”盈(yíng)米基金研(yán)究院量化研究员王誉蓉对中国证券报记者表示，“885001的‘成分股’是基金，基金只有在半年度、年度(dù)才会披露完全的持(chí)仓情况，因此各家(jiā)机构对于(yú)指(zhǐ)数穿透后的行业、风格暴露监控的频率、准确度上就有差(chà)异。另外，各家机构的因子库、量化策略、风控体系(xì)都存在差异(yì)，对相应产品的业绩(jì)都会带(dài)来一(yī)定影响。”

　　抉择背后的机(jī)遇与挑战

　　有(yǒu)业内(nèi)人士向中国证(zhèng)券报记者表示，对主动权益型基金和FOF型产品来说，看似“中庸”的选择首先反映了基(jī)金经理对待(dài)业绩(jì)排名方面的心态变化。“我们不再选择短期(qī)把排名冲(chōng)到前面去，因为只(zhǐ)要每(měi)年都能够达(dá)到(dào)市(shì)场平均水平，拉长时间来看，一定是靠前的。”天相投顾(gù)基(jī)金评价中心的(de)研究(jiū)人员也表(biǎo)示，近年来基金经理愈加关注长(zhǎng)期业(yè)绩，淡化短期由(yóu)于市场风格轮动所导致业绩排(pái)名的波动(dòng)，可(kě)避免追逐短期业绩而过度(dù)交易，在(zài)擅长的领域做长期价值投(tóu)资。

　　而对于量化基(jī)金(jīn)经理来说，“中庸”之路的选择除了与(yǔ)业(yè)绩有关(guān)，更与近年来(lái)量(liàng)化投资的生态环(huán)境变化有关。有量化基金经理向中国(guó)证券报记者表示，量化投资的超额收益与市场的宽(kuān)度有较大关系，因此，量(liàng)化从业者选择在数量更多(duō)、宽度更(gèng)广的(de)指数上做增强操作是大势所趋(qū)。“我们(men)以沪深300指数为例，这个指数的(de)头部股票集中度较高，前100只股票的占比可以超过70%，同时(shí)机构资金重仓使(shǐ)得头部(bù)股(gǔ)票的定价愈加透明合理(lǐ)，量化策略(lüè)想要(yào)在沪深300指数上做出超额(é)收益(yì)的难度越来越大。”

　　“另外，尽管中小市(shì)值(zhí)指数的选股(gǔ)范围非常宽泛，但(dàn)单押小微盘赛道并非长久之计。”该(gāi)量化基金经理表示，“今年(nián)年(nián)初，小微盘赛道回撤幅(fú)度(dù)很大，叠加新‘国九条(tiáo)’等政策对企业在分(fēn)红、股东回报等方面的要求，小微盘赛道的(de)贝塔行情走势并(bìng)不清晰。鉴于此，量化从业人员需要从像万得偏股混合(hé)型基金指数这样更加宽广的赛道中寻找到(dào)更多策(cè)略(lüè)的(de)出路。”

　　“但(dàn)新赛道也(yě)会有新风(fēng)险。”有机构(gòu)人士提示，“在基金持(chí)仓跟踪、优(yōu)势基金(jīn)筛选、复制股票组合构建和选股模型预测等(děng)方面，各家机构的打法差异(yì)很大，此外，各家机构在(zài)风控上的差别也会对最(zuì)终的业绩(jì)表(biǎo)现产生(shēng)很(hěn)大的(de)影响。因此，这(zhè)一赛道能否真正(zhèng)有效还(hái)需要经过(guò)更长时间(jiān)的检验。”

责任编辑(jí)：王旭

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