华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基金(jīn)报

　　华商基金固定(dìng)收益部基金经理杜(dù)磊是(shì)名副其实的现金替代类产品管理专家。多(duō)年来，他致力于打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念。

　　展望后市，杜磊(lěi)认(rèn)为，票息的保(bǎo)护已初现疲态(tài)，在享(xiǎng)受了上半年债牛(niú)的情况下(xià)，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价值(zhí)。

　　秉承“三角平衡”理(lǐ)论框架

　　华商基金固(gù)定收益部基金经理杜磊是名副其实的现金替代(dài)类产品管(guǎn)理专家。

　　杜磊

　　华商瑞丰短债债券(quàn)基金(jīn)经理

　　杜磊(lěi)的固收投资经验丰富，有着超12年(nián)的证券从(cóng)业(yè)经验，擅长流动性产品及利率产品管理。2022年加入华(huá)商基金后，他继续(xù)发(fā)挥自身所长，202华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值3年(nián)3月(yuè)起开始管理华商现金增利货币基金、华商瑞丰短债(zhài)债券基金。过往的积累让他逐渐展现出(chū)其全面的投资能力，目前在管产(chǎn)品涵括货币基(jī)金、纯债基金、同业存单基金等。

　　如今，他的管理(lǐ)规模已超(chāo)300亿元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品类。其中，作为代表性的(de)“货币+”现金管理工具，他管理的华(huá)商瑞丰(fēng)短债债券A过去3年净值增长率(lǜ)达9.45%（同期业(yè)绩(jì)比较基准收益率7.81%），过去1年净(jìng)值增长率(lǜ)达3.37%（同期业绩比较基准(zhǔn)收益(yì)率2.50%）。（数据截至2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多年来，杜磊致力于打破传统流动性管(guǎn)理布(bù)局局限性(xìng)，并构建“货币+”新型现金管理理念，更好的服务投资人(rén)，满足华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值不同的(de)现金管理需求。

　　他在投资管理实(shí)践中时刻秉承“三角平衡”的理论框架，尽量在流动性、规模和(hé)收益中寻求相对的(de)平衡(héng)，力争取得最优解。

　　他(tā)认为，虽然现金管理类(lèi)产品整(zhěng)体风险偏低，但在(zài)流动性极度(dù)紧张(zhāng)等极端情况下，可能会出(chū)现产品(pǐn)赎(shú)回(huí)或部分资(zī)产难以变现等风险。现金管理(lǐ)类产品面临的风(fēng)险有很多，每(měi)个风险(xiǎn)都值得重视，但最应该重视(shì)的(de)是流动性风险(xiǎn)和(hé)信用风险。

　　在实际运作中，杜磊(lěi)会在事前事中平衡收益与风险。事前合理配比流动性资产与(yǔ)收(shōu)益资产，保证组合流(liú)动性充(chōng)裕(yù)是首要(yào)任务。事中会通过流动性分析框架(jià)以及货币政策研究框架修正当前操作运(yùn)作(zuò)时可能出现的潜在(zài)风(fēng)险。此外，还会适(shì)时进行风险压力测试，检查自身的产品配置是(shì)否能(néng)承担风(fēng)险压力。

　　中短久期投资组合仍(réng)有较好配置价值

　　对于(yú)今年的行情，杜磊表示，整体(tǐ)看，今年上半年债市整体表(biǎo)现较好，尤其二(èr)季度以来市场抢配情(qíng)绪(xù)较足，票息保护趋于不足，债市目前缺少(shǎo)确定可预期的锚点，在相当长的一段时间内(nèi)会处于震荡状(zhuàng)态。受宽松货币政(zhèng)策和资产荒(huāng)行情的影响，信用债收益率下行(xíng)加速，信用利差持续收窄，超(chāo)长久(jiǔ)期信用债投资回报更为亮眼。

　　今年上半年，杜磊管(guǎn)理的华商瑞丰短债基金以中短(duǎn)期高等级信用债、商业银行金(jīn)融债和利率债(zhài)作为主要配置资产(chǎn)，积极优化组(zǔ)合配置节奏，灵活调整(zhěng)各类资产的比例和久期，稳健(jiàn)参与波段交易增厚收益，实现了组合的流动性安(ān)全和净值增长。

　　展望后市，杜磊表示，货币政策还会保持(chí)积极稳(wěn)健，央行仍有较多的政策空间对冲供给，财政政策大概率更加积(jī)极。但地产失速带来的经济下滑在短时间(jiān)内难以用其他行业来弥补，债券收益率曲(qū)线已经(jīng)逼近(jìn)历史极低水平，票息的保护已初现疲(pí)态，在享受(shòu)了上半年债券市场牛市的情况下，继续(xù)博弈长端(duān)资产的(de)动力缺(quē)乏(fá)稳定的支撑(chēng)，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价值。

　　值得一(yī)提的是，近年来债券信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)频(pín)发，华商基金从公司层面也(yě)加强了管控，并在头寸管理、各类指标测(cè)算、信用评估等方面实现系统(tǒng)化，主要(yào)体现为(wèi)“机控+人控(kòng)”模式。

　　与此同时，华(huá)商基金固收(shōu)团队内部专门成立信用研究小组，为公司债券投资提(tí)供专业、独立(lì)、审慎的信用(yòng)研究支持。小组成员按26个细分(fēn)行业分工，覆盖全(quán)市场债券。对债(zhài)券或主体进行(xíng)内部信用评级(jí)不依赖于外部评级，从而避免(miǎn)了外部评级在评级的公允性和区分度、调整的及时性上存在固有缺陷。

责任(rèn)编(biān)辑：江钰涵

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值