隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来(lái)源：证券之星

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在“量增价减”下，千(qiān)亿巨头(tóu)隆基绿能（601012.SH）也没能(néng)抗住压力，交(jiāo)出了上市后最差中报成绩。根据(jù)2024年半年报，上半(bàn)年隆基绿(lǜ)能营利双降，其中归母净利润亏损52.43亿元，亏损额位列光伏(fú)板块上市公(gōng)司之首。这当中，产(chǎn)业(yè)链跌价及大规模存货减值是(shì)造成亏损(sǔn)的“元凶”。值得一提的是，即便计(jì)提完毕存货跌价准备，隆基绿能还有超180亿元存(cún)货悬顶。

　　证券之星注意到，隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率显著(zhù)承(chéng)压，在第二季度卖多亏多(duō)的压力下(xià)，公(gōng)司宣(xuān)布硅片报价上涨以求走出低价竞争的泥潭(tán)。但对(duì)于隆基绿(lǜ)能而言，提升盈利能(néng)力(lì)更关键的因素是降本(běn)，作为唯一坚定押注BC技术的头(tóu)部一体化组件(jiàn)厂家，隆基绿(lǜ)能当前的BC二代组件成本仍(réng)较(jiào)TOPCon略(lüè)高。

　　糟糕的业绩也体现在了(le)股(gǔ)价上，今年以来隆基绿能股价(jià)走势低(dī)迷，年初至今区间跌幅近四(sì)成，年内有近(jìn)10万股东(dōng)离场(chǎng)，知(zhī)名牛散陈发树、香港中央(yāng)结算有限(xiàn)公司等大(dà)股东也相继减持套现。

　　01．营利双降，上(shàng)市后中报首亏

　　今(jīn)年以来，光伏(fú)需求端保持增长(zhǎng)，但是随着行业阶(jiē)段性(xìng)供需失衡加剧(jù)，光伏制造端呈现“量(liàng)增价减”的明显变化。中国光伏行业协会(huì)数据显示，截至2024年6月30日，国内(nèi)多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池组件价格下滑超15%，维(wéi)持在(zài)0.7元/W-0.8元/W区间(jiān)。

　　面对产业深度调整期的(de)剧烈波(bō)动，隆基绿能业绩(jì)遭(zāo)遇“滑铁卢”。半年报显示，上(shàng)半年隆基绿能实现(xiàn)营收385.29亿元，同比下滑40.41%；对(duì)应(yīng)归(guī)母净利润(rùn)亏(kuī)损52.43亿元，较去年同期(qī)91.78亿元的(de)盈利同比下(xià)滑了157.13%。拉长时间来看，这也是隆基绿能上市后中报首次亏损。

　　证(zhèng)券之星(xīng)注意到，隆基绿能的亏损额位列光伏上市公(gōng)司(sī)之(zhī)首，通(tōng)威股份（600438.SH）其次，归母(mǔ)净利润亏损(sǔn)31.29亿元。放到A股市场中，数据(jù)显示，隆基绿能(néng)的半年度亏损额位居第二，仅次于房(fáng)地产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩(jì)巨亏的原因，隆基绿(lǜ)能提及，是受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响。

　　数据显示(shì)，隆基绿能上半年计提资产减值准备57.84亿元(yuán)，对净利润的影响高(gāo)达50.16亿(yì)元。其(qí)中存货计提跌(diē)价准备48.7亿元，固定资(zī)产等长期资(zī)产计提减值准备8.59亿元，合同资(zī)产计提减值准备(bèi)5544.89万元。值得一提的是，去年同期计提的资产减值损(sǔn)失仅19.94亿元。

　　计(jì)提完巨额存货跌价准备后(hòu)，隆基绿能的存货账面价值(zhí)仍高达184.1亿(yì)元，其中库存商(shāng)品96.74亿元(yuán)。若产业链价格(gé)仍跌跌不休，大规模存货依旧会(huì)对公司的业(yè)绩造(zào)成沉重打(dǎ)击(jī)。

　　证券之星注意到，与同行相比，隆基绿能计提(tí)的存货跌价准备遥(yáo)遥领先。营收规(guī)模高于隆(lóng)基绿能的通(tōng)威股份、晶科能源(yuán)（688223.SH）存货跌价准备分别为22.53亿元、5.46亿元，收入规模与隆基绿能相当的晶(jīng)澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨(j隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场ù)亏之下，隆基绿能现金流承压，上半年(nián)的(de)经营性现金流量净额为-64.13亿元，去年底为(wèi)81.17亿(yì)元。

　　02．综合(hé)毛利率跌至个(gè)位(wèi)，BC组件成本尚未见(jiàn)优(yōu)势

　　进入二季度，光伏行业主要(yào)产品价格陆(lù)续跌破生产成本，企业普遍出现了经营(yíng)困难的局面。由于第二季度主产业链各(gè)环节价格与成本倒(dào)挂，隆基绿能陷入了卖(mài)得越(yuè)多、亏得(dé)越多的“怪圈”。

　　今年(nián)一、二季度，隆基(jī)绿能分别实现营收176.74亿元、208.55亿元，对(duì)应归母净利润分别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营(yíng)收环比增长的同时利润(rùn)水平环(huán)比下降了23.1%。

　　从(cóng)利润端来看，隆(lóng)基绿能上半年的综合毛利率仅为7.66%，较去(qù)年同期的19.94%下降了12.28个百分点。

　　盈利能(néng)力承压之际，隆基(jī)绿(lǜ)能开始采取涨价措施。半年报(bào)发(fā)布前夕，隆(lóng)基绿能对硅价进行了小幅上调，N型G10L新的报价为1.15元/片(piàn)，N型G12R的报(bào)价为(wèi)1.3元(yuán)/片，新报价平(píng)均上调(diào)5分/片。公司(sī)就(jiù)此(cǐ)次调价回(huí)复媒体称(chēng)，硅片行业回调(diào)价格，旨在通过价格调(diào)整推动行业走出低价竞争泥潭，回归健康竞争环境。

　　隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)在业绩会上表示，硅(guī)片价格在上半年持(chí)续下跌，在(zài)7月、8月已经跌至最低(dī)点。即使在硅片环节(jié)有成本优势的企业，也是跌到了其现(xiàn)金成本以(yǐ)下。我们认为这种趋势是不可(kě)持续的。因(yīn)此，公(gōng)司根据(jù)当前市(shì)场情况分析，对硅片价格作了稍微上调。

　　价格上调是否具备(bèi)可持续(xù)性(xìng)备受业(yè)内关(guān)注(zhù)。上调之后的硅片价格是能够支撑的，同(tóng)时判断未来价(jià)格只会往(wǎng)上，不会再(zài)继续向(xiàng)下。上游(yóu)原材料价格已经(jīng)企稳，上游(yóu)企业目前基本还(hái)处(chù)于亏损状(zhuàng)态，因此价格向下的(de)空间是没有的，隆(lóng)基绿能如是说。

　　证券之星(xīng)了解到，一直以(yǐ)来(lái)，隆基绿能都(dōu)是“少(shǎo)数(shù)派(pài)”，通过单晶硅坐稳龙头位置后，又再次押宝BC技术。2023年，隆基绿能(néng)发布了BC一(yī)代产品。从今年(nián)下半年开(kāi)始，公司将加快(kuài)BC电池产能建(jiàn)设，预(yù)计2025年底BC电池产能将(jiāng)达到(dào)70GW，到2026年(nián)底国内电(diàn)池产能计(jì)划全部切换至(zhì)BC产品。

　　关于BC二代产能建设(shè)进度，隆基绿能(néng)预计明(míng)年一季度会有接近20GW的产能投(tóu)放。目前已有产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二代组件已有1.6GW订单，预计(jì)会在明(míng)年进行(xíng)交付。从毛利率角(jiǎo)度看，BC二(èr)代组件产品的毛(máo)利率有机会比TOPCon产品高10%。

　　BC技术的成本一直是(shì)外界关(guān)注的焦点，也是隆基绿能后续提升盈利能力的关键因素。隆基绿能隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场董事长(zhǎng)钟宝(bǎo)申在业绩会上透露，BC产品(pǐn)的降本还是有(yǒu)很大的空间，目前BC二代组(zǔ)件成本比TOPCon略高，但在未来的(de)两(liǎng)年内，预计BC和(hé)TOPCon的组件成本将处在(zài)相当的水平。

　　03．年内股价跌四成(chéng)，股东套现逃离

　　二级(jí)市场(chǎng)上，截至9月5日收盘，隆(lóng)基绿(lǜ)能报(bào)13.77元/股，涨0.73%，年初至今区间跌幅近四成。拉长时间看，股价已(yǐ)较历(lì)史高(gāo)点跌(diē)去了(le)八成。

　　证(zhèng)券之星注意到，隆基绿能的股东户数(shù)已从2023年末的98.02万户减少至88.36万户（截至8月20日），对应了近10万散户(hù)的割肉出(chū)局(jú)。

　　半年报显示，前十大(dà)股东中，超级牛散陈发树也在Q2减持4101.45万股(gǔ)股份，粗略估计套现约6亿元(yuán)。

　　据悉，陈发树(shù)在2018年Q3首次进入前十(shí)大股东，在2018年逆势抄底并不断加仓后，鲜有减持动作。后续隆基绿能从(cóng)2021年11月71.68元/股的历史(shǐ)高点下跌，陈发树在跌价过程中依旧选择继续加仓。目前其持股数为(wèi)1.36亿(yì)股，持股比例1.79%，较(jiào)Q1减少了(le)0.57个百分点。

　　另一重要股东香港中(zhōng)央结算有限公司从2022年(nián)末就(jiù)开始了减仓模(mó)式，目前已从曾(céng)经的第一大股东变(biàn)成了第四大股东，持股数(shù)从2022年末的10.79亿股减到了目前的3.63亿股。今年Q2香港中央(yāng)结算有限公司减(jiǎn)持了7411.55万股股份，粗算(suàn)套现约10亿元，目(mù)前持股比例为4.79%。

　　值得一提的是，第二大股东高瓴旗下(xià)的HHLR持股比例(lì)从去年末的4.98%增长至如今的5.5%，不(bù)过HHLR的增持却有故事可讲。2020年12月(yuè)，HHLR以70元(yuán)/股(gǔ)的价格受让隆基绿(lǜ)能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元，后(hòu)于(yú)2021年Q1进入前十大股东，持股5.85%。

　　但作为持(chí)股5%以上的股东，HHLR在(zài)去年3月通过转融通方式出借股(gǔ)份，将持股(gǔ)比例降(jiàng)至5%以下，截至2023年Q3出借股份到期归(guī)还后，HHLR的持股比例却由5.85%变为4.98%，期间悄无声息地减持了0.87%的股份(fèn)。

　　违规减持被立案(àn)后，HHLR表示将主动购(gòu)回案涉全部减(jiǎn)持(chí)股份。4月19日(rì)，HHLR完成首次购回，持(chí)股比例由4.98%增加(jiā)至5%。后续又再度增(zēng)持3883.91万股，目前持股数4.16亿股，持股比例5.5%。但随着股价下(xià)行，就最(zuì)初入股股份数而言，HHLR目(mù)前已浮亏百亿。

责任编辑：杨红卜

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