A股分红新信号：分红“诚意”十足中期分红家数翻倍式大增

　　分(fēn)红暖风劲吹，A股上市公司(sī)分红积极性日渐提升。

　　根据Wind数据，继推出2023年年度现金分红计划的上市公司较2022年大增479家至3857家，占比达72.30%之后(hòu)，实施中期分红的上市公司规模(mó)进一步扩(kuò)容。截至(zhì)9月13日，676家上市公司官宣2024年中期分红，这一数据(jù)与2020年至2023年(nián)A股上市公司中期(qī)分红之和（692家(jiā)）颇为接近。

　　中期分红(hóng)家(jiā)数(shù)的翻倍骤增，与(yǔ)监管反复(fù)鼓励(lì)一年多次分(fēn)红、简化中期分红程(chéng)序(xù)、对财务投资较多但分(fēn)红水平偏低的公司进行重点监管关注等密(mì)切相关。此番中期分红出手阔绰的上市公司，不乏此前(qián)十年从未进(jìn)行年中分红者，中期每手（1手(shǒu)为股票(piào)最低持有量，1手=100股）分红规模排在首位、高达450元的吉比特(tè)即为典(diǎn)型案例。

　　21世纪经(jīng)济报道记者综合采访与调研(yán)发现，A股上市公司(sī)分红五大特征日渐显现，除了中(zhōng)期分红家(jiā)数翻倍(bèi)式增加(jiā)，一年多次分红习惯逐步培育，还包括分红家数多，规模大；分红“诚意”足，回(huí)报水平高(gāo)；分红情况基本符合行业特点(diǎn)和板块(kuài)定位；持续性和(hé)可预期性明(míng)显(xiǎn)增强等。

　　值得注意的是，监管在鼓励上市公司加大(dà)分(fēn)红力度的同时，也对异常高比(bǐ)例分红、上市前突击“清仓式”分红等严格约束。在业内人士看(kàn)来，这使(shǐ)得上市公(gōng)司分红更为合理，逐渐步入利润高者多分红、主(zhǔ)动分红，业绩差者不敢乱分红的(de)理性分红阶段。

　　中期分红家数接近前四年之和

　　去年12月以来，《上(shàng)市公(gōng)司监(jiān)管指引第3号——上市公司(sī)现金分红》《上(shàng)市公司章(zhāng)程指引(yǐn)》《关于加强上市公司监(jiān)管的(de)意见（试行）》《股票(piào)上市规则》等切关上市公司分红的系列文件(jiàn)相(xiāng)继发布。鼓励一年多次分红；鼓励回购注销，将(jiāng)回购注(zhù)销(xiāo)视同现金分(fēn)红；简化中期(qī)分红程(chéng)序，允许股东大会审议批准下一(yī)年中期现金分(fēn)红(hóng)的条件和(hé)上限……一条条分红(hóng)引导措施随之出台。政策引(yǐn)导之下，上市(shì)公司(sī)分红积极性显(xiǎn)著提升，中期分红家数显增即是最(zuì)为典(diǎn)型的(de)表(biǎo)现。

　　Wind数据显示，发布2024年中(zhōng)期分红计划的上市公司共计676家，这(zhè)一(yī)数(shù)据接近此前四年上市公司中期分(fēn)红家数之和。2020年—2023年，实施中期(qī)分红的(de)上市公司分别为174家、186家、138家、194家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是，今年进行中期分红的上市公司家数不但增多，并且具有两大特点。

　　一方面，“大手笔”分红频现。在截至9月13日16时已经实施2024年中期分红(hóng)的159家上市公司中，吉比特、迈瑞医疗(liáo)、中国移动、安井食品、东阿阿胶、甘(gān)源食品、锦波生物、行动教育8家公(gōng)司每手分(fēn)红礼包超百元，占比5.03%。其中，吉比特分红礼包最大，高达每手450元；迈瑞医疗也高达每手406元。

　　另一方面，此番中期分红规(guī)模较大的公司中，不乏此前分红力度相对(duì)不高者。比如，中期每(měi)手分(fēn)红规模最高的吉比特(tè)，此前十年从未进行中(zhōng)期分红。迈瑞医(yī)疗、东阿阿胶、甘源食品等多家公司，同(tóng)样于今年推出近十年(nián)以来的首次中期分红。

　　相较于年度分红，中期分红、一年多次分红具(jù)有独特作用。根据华福证券首(shǒu)席经济学家燕(yàn)翔分析(xī)，中期(qī)分(fēn)红、多次分红减轻了对公司现(xiàn)金储备的要求，但对上市公司(sī)的现金流管理提出了更高的要求，有助于提高上市公司的资金利用效率。与此(cǐ)同时，中期分红、一年多次(cì)分红不仅能够增(zēng)强投资者的获得感，同时还能够向投资(zī)者传递(dì)企业(yè)盈利能力稳定、具备分红能力等积极信号，有利于(yú)提高公司的投资(zī)价值、吸引更(gèng)多(duō)追求稳定收益的(de)长期投资者。

　　五大特征凸(tū)显

　　记者综合采访与调(diào)研发现，中期分红(hóng)家数翻倍(bèi)式大增(zēng)，是(shì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司分红及时性大幅提升(shēng)、一年(nián)多次分红(hóng)习惯逐步培育的体(tǐ)现，这(zhè)是当前A股上市公司分红的一大新(xīn)特征。除此以外，当前上市(shì)公司(sī)还有(yǒu)其他四(sì)大新特征(zhēng)日渐显(xiǎn)现。

　　特征一，分红家数多，规模大。

　　根(gēn)据Wind数据，近五年以来，上市公司分红(hóng)家(jiā)数连年(nián)递增。以全年现金分红为例，2021年首次(cì)突破3000家至3241家(jiā)，2022年增至3378家，2023年进一步提升至3857家，分红家数在主要资本市(shì)场(chǎng)中位列第一。

　　分红家数之多位列全球首位的同时，A股分红企业占(zhàn)比同(tóng)样排在主(zhǔ)要资本市场第三名。以2023年为例，A股分红家(jiā)数在全部A股上(shàng)市公司(sī)中的占比达到72.30%，同年(nián)美国、英国、法国、德国(guó)、新加坡等(děng)市场的上(shàng)市公司分红比例分别为36%、49%、39%、50%、52%，与A股相比均存在较大差距(jù)。

　　与此同时，A股分红金额近十年来(lái)年化平均增长11.5%，目前规模已位(wèi)居全球第二。

　　特征二，分(fēn)红“诚意”足，回报水平高(gāo)。

　　2023年，A股(gǔ)上市公(gōng)司现金(jīn)分红金额(é)占净利润的比重(zhòng)由十年前的不到30%提升(shēng)至 38%，高(gāo)于日(rì)本（32%）、美国（31%）、印度(dù)（30%）。总体股(gǔ)息率（分(fēn)红与市值之比）由2010年前的0.5%~1.5%区间上移至目前的(de)2%~2.5%，2023年达2.3%，市场代表(biǎo)性指数A股分红新信号：分红“诚意”十足中期分红家数翻倍式大增沪深300指(zhǐ)数股(gǔ)息率达3.2%，高于美(měi)国（1.6%），已高A股分红新信号：分红“诚意”十足中期分红家数翻倍式大增于国有(yǒu)大型银行五年期存款利率（1.8%）。

　　近五年，上市公司每年分红金额均超过股权再融资额(é)，累计分红是同期股权(quán)再融资额(é)的近2倍。

　　特征三(sān)，分(fēn)红情况基本符合行业特点和板块定位(wèi)。

　　同样以2023年分红数(shù)据为例，主(zhǔ)板公(gōng)司股利支付率（38%）高于科创板和创业板的(de)34%，股息率2.6%也明显高于科创板的0.7%和创业板的1.0%；主要消费（54%）、能源（53%）、公用事业（45%）等(děng)行业股利支付率较高，房地产（28%）、金融（31%）、工业（32%）等(děng)行业股利支付率较低。不同板块(kuài)和(hé)行业分(fēn)红水平形成有序梯队，基本与其发展阶段相匹配。

　　特征四(sì)，分红持续性和可预期性明显(xiǎn)增强。

　　截至(zhì)9月13日，推出中长期分红(hóng)方案的上市公(gōng)司已达一(yī)千余家(jiā)。典(diǎn)型如贵州茅台，其公告未来三年分红比例不低于75%；中石(shí)化同样官宣未来三年分红比例不(bù)低于65%。

　　2023年，推出连续三年和连续五年分(fēn)红计划的上市公司分别有2709家(jiā)和1828家，较五年前增长近一半。

　　在(zài)业内人士看来，上述分红特征的凸显，与(yǔ)当前分红约束措施(shī)大增密切相关。去(qù)年(nián)12月(yuè)，监(jiān)管即强调对财(cái)务投资较多(duō)但分红水平偏(piān)低的(de)公司进(jìn)行重点(diǎn)监管关注；今年3月，证监会进一(yī)步明确，对有盈利且有盈余(yú)，但不分红或(huò)分红比例偏低的公司实施(shī)风险警示（即ST），倒(dào)逼公司提高分红(hóng)水(shuǐ)平。

　　打(dǎ)击过(guò)度分红

　　值(zhí)得注意的是(shì)，政策暖风劲吹之下，A股(gǔ)上市公司分红积极性显(xiǎn)著提升(shēng)，但并未陷入盲(máng)目(mù)分红。在业绩良好公司分(fēn)红力度大增的同时，一些业绩欠佳企业、原本计划IPO之前(qián)突(tū)击分红的企(qǐ)业，反而在政策的约(yuē)束(shù)之下收紧分红步伐。此类(lèi)企(qǐ)业如若(ruò)“大手(shǒu)笔”分红，往往(wǎng)存在“清仓式(shì)”分(fēn)红之(zhī)嫌。

　　纵(zòng)览近一年来相关(guān)分红政策，限制过度分红要求主要有二。

　　一方面，对于上市公司而言，加强对异常高比例(lì)分红企业的约束，引导合理分红；中期分红以(yǐ)最近一次经审计母公司报表可供分配利润(rùn)为基础，合理考(kǎo)虑当期利润情况，避免(miǎn)超出能力分红。

　　另一方面，针对(duì)拟IPO企(qǐ)业，新(xīn)“国九条”将上(shàng)市前突击“清仓式”分红等(děng)情形(xíng)纳(nà)入(rù)发行上市负面清单。交易(yì)所随后(hòu)修改相关发行上市文件，要求保荐人就发行(xíng)人(rén)是否(fǒu)存在突击“清仓式”分(fēn)红等事项出具专项核查意见，并将(jiāng)核(hé)查(chá)意见(jiàn)纳(nà)入申报(bào)文件范围。

　　以上交(jiāo)所为(wèi)例，“突击‘清仓式’分红”的标准是：报告期(qī)三年(nián)累(lèi)计分红金额占(zhàn)同期(qī)净利润比例超过80%；或(huò)者报告期三年累(lèi)计分红(hóng)金额占同期(qī)净利润比例(lì)超过50%且累计分红金额超过(guò)3亿元，同(tóng)时募集(jí)资金中补流和还贷合计比例高于(yú)20%。

　　严(yán)打突击“清仓式”分红(hóng)标(biāo)准出台后，一(yī)些IPO前夕分红(hóng)比例过(guò)高的企业相继撤回材料(liào)。典型如中智股份，其2019年至2021年，累计分红超(chāo)35亿元，占同期归母净利润比例高达136.5%。恒达智控亦(yì)如(rú)此(cǐ)，其2020年至(zhì)2022年合计分红14亿元，占同期三年净利润总额的比例为83.55%，超(chāo)过80%分红上限。

　　根据受访(fǎng)人士总结，当前分红政(zhèng)策可以概括为三个类(lèi)别(bié)：绩优公司鼓励分红，简化程(chéng)序；有能(néng)力分红但分红水平偏低企业重点监管，甚至实施风险警示；异常高比例分红企业严加约束(shù)。“三类政(zhèng)策约束下，分红将更为合理，既不敢(gǎn)不分，又(yòu)不(bù)敢乱分。上市公司分红将步入更为(wèi)理性的(de)时代。”受访人士表示。

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