中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债

　　每经记者袁(yuán)园每经编辑马子卿

　　9月19日晚间，中国人寿发布公(gōng)告称，近日公(gōng)司收到国家金管总局的批复，同意其在全(quán)国银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超(chāo)过350亿元（含）。

　　有业内人士表示(shì)，保险公司资本补充债是保险公司发债的主要(yào)品种，信用(yòng)评级较高(gāo)，且无违约(yuē)历(lì)史。当前资(zī)产荒行情下，保险(xiǎn)资本补充债的(de)收益(yì)率虽同样处(chù)于下行(xíng)通道(dào)，但(dàn)与相同期限评级的 “二(èr)永债”相比或具(jù)有一定性价比(bǐ)。

　　2023年12月(yuè)，中(zhōng)国(guó)人寿（SH601628，股价34.99元(yuán)，市值9889亿元）审议通(tōng)过《关于公司发行资本补充(chōng)债券的(de)议案(àn)》。中(zhōng)国人寿(shòu)在提案(àn)中写道，为应(yīng)对潜在的资本波动风险，持续保持偿付能(néng)力稳定与充足，现提请股东大会审议批(pī)准公司视偿付能力及市场情况，在境内一次或分期(qī)发行总额不超过350亿(yì)元人民币资本补充债券，该(gāi)等境内资(zī)本补(bǔ)充债券(quàn)所募集资金将依据适用法(fǎ)律和(hé)监管部门的批准用于补充公司附(fù)属一(yī)级资本，支持业务持(chí)续稳健发展。

　　9月19日，中国人寿公告显示，监管已同意在全国银(yín)行间债券市场发(fā)行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不(bù)超过350亿元。中国人寿也于此前收到《中(zhōng)国人民(mín)银行准予行政许可决定书》，中国人民银行同意(yì)其在全国银行(xíng)间(jiān)债券市场发行资本补(bǔ)充债券。

　　“保险公司资本补充(chōng)债是金融债券的一种，可根据发行人的融资需求灵活设计发行期限、发行品种等，主要用于补充保险公司资(zī)本金，提高其抗风险能(néng)力。”财通证券分析称。

　　据悉，保险公司资本补充债券目前均采(cǎi)用(yòng)5+5年发行期限，包含清偿顺序劣后、有条件赎回权等特殊条款，利率“跳升”幅度基本均设置(zhì)为(wèi)100BPs以满足计入认可负债节约资本的要求，多数债(zhài)券同时约定在偿付能力充足(zú)率不达标时应递延支付本金或利息。

　　从中国人寿此前议案的(de)内容可以看出，中国人寿(shòu)本次发资本债的目(mù)的也与稳定偿付能力有着千丝万缕的关(guān)系。数据显示，截至2024年6月30日，中国人寿核心偿付能力充足率为151.90%，综合偿付能力充足(zú)率为205.23%，相较于2021年四季度末核心偿付能力充足率253.7%下(xià)降10.18个百(bǎi)分(fēn)点，综合偿付能力充足(zú)率262.41%下(xià)降57.18个百(bǎi)分点。

　　《每日(rì)经济新(xīn)闻》记者注(zhù)意到，增资和发债一直是险企补充资本的两大方式。除却中国人寿，今年以(yǐ)来，已有中(zhōng)英人寿、泰康人寿、平安产险、新(xīn)华保险、太保寿险、利(lì)安人寿、中银(yín)三星人寿7家保(bǎo)险公司发行资本(běn)补充债或永续债，合计发债规模448亿元左右。

　　具体来看(kàn)，平安产险、新(xīn)华保(bǎo)险的发债规模均(jūn)为100亿元；泰康人(rén)寿、太保寿险紧(jǐn)随其(qí)后，发债规(guī)模分别为90亿元、80亿元；中英人寿(shòu)发行两(liǎng)期永续债，合计30亿元(yuán)；利安人寿发行三期资本补充债，合(hé)计30亿元；中银三星(xīng)人寿(shòu)发债规模不超过(guò)18亿元。

　　从发债的方式来看，主(zhǔ)要(yào)为资(zī)本补充债(zhài)和永续(xù)债两种类型。中金(jīn)固收分析认为，“保险公司永续债(zhài)目前均采用5+N年(nián)的发行期限，同样具有清偿顺序劣后、有条件赎回权等特殊(shū)条款，不过不含利率(lǜ)跳(tiào)升机制，而且(qiě)在偿付(fù)能力充足(zú)率不达标时将强制取消付息、即便偿付能力充足率达标发行人也可自主选(xuǎn)择递延付息。此外，保险公司永续债含有减记或转股的损失吸收条款。”

　　中金固收指出，与保险公(gōng)司资(zī)本补充债券相比，保险公司永续债(zhài)的偿付顺序更靠后、没有(yǒu)到期日、不得含有利率跳升机制、偿付能力充足率不达标时将(jiāng)强制取消付息、偿付(fù)能力充足(zú)率达标时也可自行递延付息、包含(hán)减记(jì)或转股条款，次级属性(xìng)明(míng)显更强。

　　虽(suī)然如此(cǐ)，但是(shì)在分析(xī)机构眼中，保险公司的资本补充债仍具有一定的投资(zī)价值。中金固收表(biǎo)示，在“资产荒”驱动(dòng)下(xià)，低评级保险公司资本补充债收益率和利(lì)差已(yǐ)经全面达到历(lì)史低位，利差分位(wèi)数最高的5年AA+也(yě)不足10%分位数。当然，由(yóu)于供需中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债关系和流动性的变化，历史水平并不具(jù)有绝对参(cān)考性。

　　考虑(lǜ)到目前(qián)5年期AA+和AA保险次级债绝(jué)对收益率仍有(yǒu)一定吸引力，而(ér)信用风险(xiǎn)整体可控，加上供给整(zhěng)体有限，难以带来利差走扩，是不错的配(pèi)置(zhì)型品种。去年底发(fā)行的几只保险永续债相比次级债仍有10到15个BP的(de)利差，也可以适度配(pèi)置。

　　封面图片来源(yuán)：视觉中国-VCG211330431472

责(zé)任编辑(jí)：李琳琳

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