光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续低迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整理。据德国糖业协会（WVZ）发(fā)布，预计(jì)2024/25榨季(jì)德国甜菜糖产量约为(wèi)477万吨，较上榨(zhà)季的422万吨增长13%；甜菜种植面积(jī)38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜菜3159万(wàn)吨，较上榨季的2981万吨增加178万吨；甜菜平均单产预计为81.9吨/公顷，较上(shàng)榨季的81.8吨/公顷增加0.1吨/公顷(qǐng)；甜菜平均含糖量预计为17.2%，同(tóng)比增加0.8%。

　　2、国内报价：广西(xī)现货(huò)报价6160-6280元(yuán)/吨；加工糖厂主流(liú)报价区间为6300-6420元/吨。配额(é)内进(jìn)口估算价5160-5220元/吨；配额外进口估算价6580-6660元/吨。

　　3、小结：原糖方面目前并无明显驱动，关注焦点(diǎn)逐渐从巴西压榨进度转移到北(běi)半球估产，目前两大主产国天气(qì)良好。对于原糖(táng)期价(jià)继续持(chí)震荡偏弱看(kàn)法。

　　4、国内：截止8月底全国累计销售886万吨，工业库存110万吨，同比增加22万吨；8月(yuè)销售61万吨，同比减少10万吨(dūn)。从销(xiāo)售情况看，8月单月(yuè)销量同比回落(luò)，库(kù)存同比上升，两(liǎng)个指标在近五个榨季中均处于第二低水平。如果9月(yuè)销量(liàng)持平，那么结(jié)转库存预计约65万吨。目(mù)前现货市场成交偏淡，月底甜菜糖即将上(shàng)市(shì)，市场仍无转暖预期。新榨季定价锚定哪一种现货糖源，仍有分歧。预计短期(qī)期价(jià)仍将围(wéi)绕5600元/吨(dūn)附近徘徊，仍以偏弱思(sī)路对待(dài)。

　　棉花(huā)：新棉上市在即，棉价反弹承压

　　1、供应端：北半球新棉即将上市，美棉优良率环比有所(suǒ)好转(zhuǎn)，但仍(réng)处于下降趋势中；国内新棉上市(shì)时间预计较去年提前，增产是确定的，但是增产幅度可能会低于市场预(yù)期值。

　　2、需求端：纺织企业开机负荷涨幅逐渐放缓，下游需求好转程度及可持续性均(jūn)相对有限，预计短期仍有一定支撑，但不足以带动郑棉趋势性反弹，关注终端纺服零售数据。

　　3、进出口：美棉(mián)新年度签约当周值环比(bǐ)好转(zhuǎn)；进口棉价格指(zhǐ)数窄幅震荡。

　　4、库存端：国内陈棉库存中性，9月棉(mián)花(huā)商业库存(cún)将达到年(nián)内低位，随后逐渐增(zēng)加；纺织企业(yè)产成品库存持续下降，织(zhī)厂也(yě)在陆续补充原材料库存。

　　5、国际市场(chǎng)方面(miàn)：宏观扰动持续，全球范围来看(kàn)，新年度仍是供大于求(qiú)的格局，但市场对美(měi)棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方(fāng)面：一是美联储9月降息预期幅度，二是当前美棉生长情况。宏(hóng)观层面来(lái)看，目前美(měi)联储9月降息基本成为定局，但是降(jiàng)息25BP还(hái)是50BP尚未完全确定，近期一系列密集公布的(de)经济(jì)数据展现出(chū)美国经(jīng)济(jì)增速的疲软(ruǎn)，令(lìng)市场(chǎng)重新加大对9月降息50BP的押(yā)注，因此出现美元指数和美棉价格均震荡走弱的表现(xiàn)。此外，即将上市(shì)的美国新棉产(chǎn)量(liàng)究竟(jìng)如何，也牵动(dòng)市场情绪，最新一周公布的受干旱影响美棉产量占比和美棉优良率周(zhōu)环比有(yǒu)所好转，但(dàn)是美棉优良率年内整(zhěng)体呈(chéng)下降趋(qū)势，目前优良率与2020年同期基本持平，2020年美(měi)棉产量仅有(yǒu)318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影(yǐng)响（D2-D4）的美棉(mián)产量占比(bǐ)低于(yú)2020年水平，但(dàn)光大期货：9月9日软商品日报本年度(dù)受到D1-D4级别影响的美棉产(chǎn)量占比(bǐ)较高，本年度美棉产量或不如此前市场预期般乐观(guān)。综(zōng)合(hé)来看，9月美联储降息的(de)大方向已(yǐ)经确定，但是降(jiàng)息前(qián)可能还有阶段性(xìng)扰动，基本面来看，即(jí)使美国(guó)新棉最终产量低于市场(chǎng)预期，光大期货：9月9日软商品日报对于棉价可能仅有阶段性提振，新年度(dù)供大于求的格局不会改变，美棉价格上方空间(jiān)有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

　　6、国内市场方面：下游需求好转程度及可持续性均相对有限，新棉预估增(zēng)产，但增产幅度(dù)或小幅(fú)低于此前市场预期(qī)，郑棉缺乏(fá)趋势性驱动。国内(nèi)棉价(jià)的驱动因素和美棉稍有不同，主要是供、需两方面。供应端，新(xīn)棉即将上市，本(běn)年度国内新棉增产的幅度或跟(gēn)此前市场较为乐观的(de)预期有(yǒu)一定的差距，但是(shì)增(zēng)产是确定的(de)，且大概率会高于(yú)中国棉花协会报告预估的605.2万吨(dūn)。机采棉开(kāi)秤价格普遍预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元/公斤至2元/公斤，这又进一步增加轧花(huā)厂(chǎng)的加工成本。对于轧花厂来讲，资金占用压(yā)力较大，在下游需求未见持续(xù)、明显(xiǎn)好转(zhuǎn)的情(qíng)况下(xià)，预计今年抢收(shōu)力度不强，新棉上市带来的更多是供应端的压(yā)力。需求端来看，虽然近(jìn)期纺织企业开机(jī)负荷仍在逐渐增加，但是增幅有较为(wèi)明显的放缓迹象，从近年(nián)来的历史规律来看，纺织企业开(kāi)机增加，产成品库存下降的主动去库阶段持续时(shí)间平均约一个月左右，本轮纺织企业(yè)的(de)主动去库预计将在9月中旬结束，短期需求端对棉价还有一定支撑，但是中(zhōng)长期来看(kàn)，力(lì)度有限。综合来看(kàn)，短期棉价缺(quē)乏趋势性行情驱动，仍(réng)以区间思路对待(dài)，变局需要更多、更强驱动。关注新棉(mián)产量及(jí)开秤(chèng)价格。

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责任编辑：李铁民

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