美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　每经记者蔡鼎(dǐng) 张寿林每经(jīng)编辑(jí) 兰素英

　　北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场(chǎng)委员会（以下简称FOMC）宣布将联邦基金利率(lǜ)下调50个基点至4.75% ~5.00%，超出(chū)市场(chǎng)预期，开启自2020年3月(yuè)16日以来首次降(jiàng)息(xī)。

　　至此，美联储的政(zhèng)策(cè)转向宣告完成，其全新一(yī)轮的货币宽松周期也正(zhèng)式(shì)开始。

　　FOMC在政策声明中称(chēng)，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通(tōng)胀目标面临的风险处(chù)于平衡状态。

　　美联储降息对全球资产配置、美元流动性、美股、美(měi)债、大宗商品走势及其他国(guó)家经济都有着极其(qí)重要的影响。哪些市(shì)场或领域将迎来新的投资机会？美(měi)元、美股(gǔ)和美(měi)债又将(jiāng)如何演绎？中国经济及资本市场是否受到美联(lián)储(chǔ)降息影响？

　　对此，《每日经济新闻》记者(zhě)采(cǎi)访了国内外众多知名机构的首席经济学家、首席(xí)策略分析师和研(yán)究团(tuán)队等，选取了较有代表性的六大(dà)研判，供投资者、经济研究(jiū)人员和政策制定者参考。

　　惠誉评级(jí)Brian Coulton：

　　本轮宽松周期或持续25个月降(jiàng)息10次(cì)

　　北京时间19日凌晨2时，美联储联(lián)邦公开市场(chǎng)委员会结束为期两(liǎng)天的(de)议(yì)息会(huì)议并公布利率决议，将联邦(bāng)基金利率目标区(qū)间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储正式加入欧洲央行、英国央行等全球主要(yào)央行的队列，开启宽松周期。

　　FOMC发布的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为应该降息25个基点外，其他(tā)所有票委均投票(piào)支持降息50个基点。同时(shí)公(gōng)布的“经济预测摘要（SEP）”和“点(diǎn)阵图”显示，FOMC将今年美(měi)国GDP的增长(zhǎng)预期从 6月(yuè)份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预(yù)期从2.8%下调(diào)至2.6%，将年底失业率预期从4.0%上调至4.4%，且预计年内还将降息50个基(jī)点。

　　随着首(shǒu)次降息(xī)的落(luò)地，接下来的降息节奏也成为市场(chǎng)关注的(de)焦点。美联储多数票委认为，今年(nián)年末的联邦基金利率将被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年(nián)是应该降息总计100个基点还(hái)是125个基点存在(zài)分(fēn)歧。

　　惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新闻(wén)》记者的置评邮件中称，预计美(měi)联储今年、2025年和2026年将分(fēn)别降息两(liǎng)次、五次和三次，到(dào)2026年9月，联邦基金利率将被降(jiàng)至3%。这意味着在这段预计将持续25个月的宽松周期内，美联储将(jiāng)进行10次降息，累计降息幅度为250个基点。

　　Coulton就此解释道：“如果排除上世纪(jì)70年代(dài)和(hé)80年代初一些非(fēi)常短暂(zàn)的降息周期，上世纪50年代以来美联(lián)储(chǔ)宽松周(zhōu)期(qī)中降息幅度和持续时(shí)间中值将分别为550个基点和18个月。”他同时指出，之所以预(yù)计(jì)美联储将以相对温和的步伐进行宽松，是因为其在抗通胀方(fāng)面仍有工作要做。

　　巴克莱研究团队：

　　期权交(jiāo)易可成为对冲(chōng)衰退风险重要工具(jù)

　　近段时间以来，随(suí)着(zhe)交易员为美(měi)联储的首次降息作准备，美元一直面临压力(lì)。从理(lǐ)论上讲，美联(lián)储降息会减少投资者购买(mǎi)美国(guó)国债的动力，从而削弱(ruò)对美元的需求。

　　分析历(lì)次美联(lián)储降息周期对(duì)美元走势的影响，高盛认为，货币政策(cè)协调是关键，美联储降息幅度和速度不(bù)会(huì)对美元(yuán)产生明确影(yǐng)响，即使在美联储降息(xī)周期中，美美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判元(yuán)表(biǎo)现也不一定会(huì)逊于其他货币，相反，降息的协(xié)调性及宏(hóng)观经济环境更加(jiā)重要。

　　巴克莱研究团队在接(jiē)受《每(měi)日经济新(xīn)闻》记者采访时(shí)指出，近(jìn)期由于(yú)美(měi)国经济衰退风险使得经济不(bù)确(què)定性上升，外汇市(shì)场波动加剧，但从历史标准来看，当前(qián)外汇波动水平仍然较低，主要(yào)货币期权的风险溢价仍然低于历史平均水平，因此期权交易可成为(wèi)对冲衰退风险有吸引力的工(gōng)具。

　　就降息对美股和美债的(de)影响，华通证券(quàn)国际首席经济学(xué)家张凌(líng)博士认为，短期(qī)内要结合降息幅度来(lái)看。降息25个基(jī)点(diǎn)意味(wèi)着预(yù)防式降息(xī)的可能性较(jiào)高，降息50个基点表明美联储可能认为经济“硬着(zhe)陆”的可能性较大(dà)，将带来(lái)不确定性。

　　中国首席经济学家论坛(tán)理事长连(lián)平：

　　降息可能与其他一(yī)些因(yīn)素共同推升黄金价(jià)格(gé)

　　自(zì)今(jīn)年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之(zhī)下，COMEX黄金接连发力，截至9月(yuè)17日午间，COMEX黄(huáng)金已从彼时的2304.2美元/盎司升至逾2600美元(yuán)/盎司。而在美(měi)联储宣(xuān)布降息之后，现(xiàn)货黄金持续走高。

　　广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席(xí)经济学家论坛理事长(zhǎng)连(lián)平告诉《每日经济(jì)新闻》记者，美联储(chǔ)启动降息，短期内将对黄金市场带来(lái)冲击，可能出现较大涨幅，也可能随着降息“靴子落地”而一定程度回落(luò)。总体(tǐ)来看，短期可能(néng)上下(xià)波动较大(dà)。

　　从中长期看，连(lián)平分(fēn)析称，本(běn)轮降息(xī)可(kě)能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到(dào)明年年底甚至更长时间(jiān)。此(cǐ)次属于预(yù)防式降息(xī)，主要是(shì)避免经(jīng)济(jì)出现持续下滑走向衰退，因此降息力(lì)度不会太大，预计150至200个基点之(zhī)间，除非美国经济短期出现明(míng)显衰退。因此，美联储降(jiàng)息(xī)对黄金价格的刺激，从中期看可能是逐(zhú)步推升的过程，推力相对较为温和。

　　连平进一步分析称，实(shí)际上，未(wèi)来(lái)一个(gè)时期，美联储降(jiàng)息很有可能与其他一系列(liè)因素(sù)共(gòng)同推升黄(huáng)金价格。降息后，通胀可(kě)能逐步小幅上升，因(yīn)而，黄金的(de)保值功能将再(zài)次显现。同时，在地缘政治(zhì)冲突持(chí)续不(bù)断(duàn)的复杂环境下(xià)，未来“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)可(kě)能继(jì)续出现(xiàn)，促进更明显的避险需求。

　　再者，国际货币体系也出现一系列新变动，美元信用动摇，欧元表现(xiàn)偏弱。去美元化背景下，人(rén)民币赢得发展机遇。不过，人民币总体(tǐ)尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备功能考量，各国央(yāng)行可能更多注重保持(chí)和增持黄金储备。综上(shàng)，连平指出，从中长(zhǎng)期(qī)看，黄金仍有进(jìn)一步上涨空间。

　　中银证券(quàn)全球(qiú)首席(xí)经济(jì)学家管(guǎn)涛：

　　降息(xī)有助拓宽中(zhōng)国货(huò)币政策自主空间

　　从中美经济周期视角看，中银证券全球(qiú)首席经济学家管涛在(zài)接受《每日经济(jì)新(xīn)闻》记者采访时指出，给定其他条件不变，美联(lián)储降息有助于收敛中美经济(jì)周期和货币政策分化，缓解中国(guó)资(zī)本(běn)外流和汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主(zhǔ)空间，但对(duì)此也不能期待过高。

　　首先，在他看(kàn)来，中(zhōng)国一直(zhí)坚持货(huò)币政(zhèng)策“以我为主”。2022年之(zhī)前，在新冠疫(yì)情应(yīng)对中，中国货币政策都是先进先出，扮(bàn)演(yǎn)领先者而(ér)非追随者的角色。未来美联(lián)储降息(xī)并不意味(wèi)着中国必然跟随降准(zhǔn)降息(xī)，因为中国还要统筹考(kǎo)虑长期和(hé)短期(qī)、内部与外(wài)部均衡、稳增长和防风险。

　　其次，启动首次(cì)降息后，市场焦点将转向美(měi)联储下(xià)次降(jiàng)息的时点和幅度，市场(chǎng)预期仍将在美国经济“软(ruǎn)着(zhe)陆”“硬着陆”和“不着陆”之间不(bù)断切换，国际金(jīn)融动荡在所难免(miǎn)。

　　管涛指出(chū)，美(měi)国经济不论出现何种情形，对中国经济均有利有弊，中国(guó)关键是做好自己的(de)事情。如果美国经济不衰退，有可(kě)能美联储不会大幅降息，美元也不会趋(qū)势性走弱，这(zhè)将继续(xù)对中国货币政(zhèng)策形成外部(bù)掣肘，但有(yǒu)助于(yú)稳定外需，支持中国经济平稳运行。如果美国经(jīng)济(jì)陷入衰退，有可能触发美联储大幅降息，在(zài)市场避险情绪消退(tuì)后，美元将趋势性走弱，这将有助于(yú)打(dǎ)开中国货币政美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判(zhèng)策空间，缓解中国(guó)资本外流和汇率调整的外部(bù)压力(lì)，却不利于稳定外需(xū)，影响中国经(jīng)济(jì)平稳运行(xíng)。

　　对于中国而言，管涛(tāo)最后指出，要在(zài)情景分析、压力测试的基(jī)础上做好应对预案，有备无患。

　　针对(duì)其他新兴市场(chǎng)，巴克莱研究(jiū)团(tuán)队(duì)在接受《每日经济新闻》记者(zhě)采访(fǎng)时也指出，美联储对新兴(xīng)市场政策的影响已经下降。该团队认为，在美联储货币政策的限(xiàn)制解(jiě)除(chú)、全球增(zēng)长缓慢且全球商品通(tōng)胀得(dé)到控制的情况下(xià)，新兴市场央行或会优先考虑更为宽松的政策，而(ér)非强货币。该行认为，大部分央行在通胀较(jiào)低的情况下尽可能地放(fàng)松政策，但保持较高(gāo)的实际(jì)利率以保护其货币(bì)汇率。

　　华通(tōng)证券国(guó)际首(shǒu)席经(jīng)济学家张凌：

　　新兴市场大概率将获更多国际资(zī)本流入

　　随着美联储开启降息，汇率的变(biàn)动不仅会影响国际贸易(yì)的结算成本，还可(kě)能引(yǐn)发资本流动的加(jiā)速和外汇储(chǔ)备的(de)变动。理论上讲，美联储(chǔ)的(de)货币宽松周期将(jiāng)导致美元的利率下降，推动国际资本涌向收益更高的新(xīn)兴市场。

　　华通证券国际首席经(jīng)济学(xué)家张凌博士对(duì)《每日经济新闻(wén)》记者指出(chū)，根据过去数十(shí)年美(měi)联储多次降息周期的(de)长(zhǎng)期表现而言，新兴市场在降息周(zhōu)期内确实普遍都有着较好的表现，可以看到过(guò)去两周内和美元以及美股关系(xì)较密切的资产(chǎn)价格都有着明显的提升。

　　“但降(jiàng)息周期(qī)内国际资本如何流动仍取决于美国经济是否(fǒu)能够整体反映人们的预期，以及其基(jī)本面(miàn)表现是否足够坚挺。如果降息(xī)过快，有可能会导致(zhì)人们对于全球经济的担(dān)忧。目前我们(men)仍保持谨慎乐观，就当下(xià)全球(qiú)经济，特别是和美国关联度(dù)比较高的经济体的表现而言，整体资产价格处于低位，在美联(lián)储降息(xī)的情况(kuàng)下，新兴市场有更多的国际资本流入(rù)是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。”张凌博士对(duì)记者补充道。

　　不过，也有研究指出，在过(guò)去的货币(bì)宽松(sōng)周(zhōu)期中，流入许多新(xīn)兴市场和发(fā)展中市场的资金被证明是有(yǒu)相对弹(dàn)性的，这得益于其稳健的政策框架和健康(kāng)的外汇储备。

　　申银万国证券研究所桂浩明：

　　对国内资本(běn)市场不太会产生大的(de)直接反应

　　在美联储降息影响下，大类资产配置如何策略性应对？

　　申银万国证券研究所首席市场专家桂浩(hào)明(míng)在(zài)接受(shòu)《每日经济新闻》记者采访时指出，权益(yì)资产方面，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特(tè)别是在引发资金流出美国资(zī)本(běn)市场(chǎng)进而流向其他(tā)市(shì)场方面值得关注，不过(guò)当前A股市场持续调整，有(yǒu)其内在逻辑(jí)，重(zhòng)点并不在于中美利(lì)差(chà)相对较高。

　　据他分析，目前来看，中美利差最终(zhōng)趋于消弭(mǐ)尚需一(yī)定时(shí)间，不能指望一次降息就从根本上改(gǎi)变资金流向，这是一个渐变过程。因(yīn)此，对于(yú)国内风险(xiǎn)资产而言，很(hěn)难寄望此次(cì)美联(lián)储降息而出现大的转向。

　　综合而(ér)言(yán)，桂浩明表示，美(měi)联储降息会对国内经(jīng)济活动带来一定利好，但更多是基于长期运行视(shì)角。由于我们处于该效应传导的末端，短(duǎn)期作用不会很大。至于A股，更多是心理层面的作用。而在低风险(xiǎn)资产配置(zhì)上，桂(guì)浩(hào)明分析，低风险投资者更加注重安全，当前，尽管国内利率相对偏低，然而投(tóu)资者看(kàn)重的是获得相对(duì)稳定(dìng)回报。在此情(qíng)形下，很难说，国内固定收益资产交易行为是(shì)以美(měi)元利率作为参照(zhào)来展开的。

　　从美元配置角度看，他认为，一两次降息，并不太会改变美元利率相对高位的水平(píng)，从投资角度而言，美元依然更具吸引(yǐn)力，美元持有者不太会仅(jǐn)因此次降息(xī)便立刻抛售。

　　但桂浩(hào)明强调，此次美联储降息(xī)，更(gèng)大的(de)意义在(zài)于开启了美元降(jiàng)息通道，连(lián)续数年的美元利率上涨(zhǎng)趋势得(dé)到实质性改变(biàn)，在未来一段时期，大概率将出现美元利率逐步下行的情形，对国(guó)际经(jīng)济运行(xíng)的影响也将愈加显现，但这都需要(yào)一个过程。因此目前而言，此次美元降息，对国内资本市场(chǎng)不太会产生大的(de)直接(jiē)反应。

责任编辑：何松琳

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