日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日(rì)元和只(zhǐ)说不干的日本央行，另一边又是(shì)不断反(fǎn)弹的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看似还没到头。

3月(yuè)以来，日元成为(wèi)了全球最受关注的货币，没有之一。即使是(shì)在中(zhōng)国内地，众多投资者对日元的关注甚(shèn)至超出了人民币。4月24日，日元(yuán)对美元(yuán)汇率延续弱势，站(zhàn)上155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正(zhèng)朝着156迈进。

加息下的日元加速下跌

中国(guó)内地某投机客对第一财经(jīng)记者表示：“因为押注(zhù)日本央行加息，日元(yuán)可(kě)能会涨，于(yú)是(shì)提前囤一点日元求升值，买入了1800万日元，当时是4.82（100日(rì)元可以换4.82人民币(bì)），但没想到日元不(bù)涨反跌，越(yuè)来越(yuè)弱，本指望日本央(yāng)行(xíng)干(gàn)预，但(dàn)也没看到真正进场，而且日元存款几乎没(méi)利息(xī)，在纠结(jié)要不要卖掉点止损。”

此外，亦有多位日本地产投资者对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，过去两年日本房价升值，不少(shǎo)日本(běn)地产中(zhōng)介开始推荐投资日本地产(chǎn)，这些投资者(zhě)持有(yǒu)的(de)物(wù)业确实有所升值，但日元的(de)贬(biǎn)值也几(jǐ)乎抵消了(le)所有资产的升(shēng)值幅度。

4月24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来首次，相较于日本央行加(jiā)息前的147足足(zú)跌了5.5%，近(jìn)3个月日元对人(rén)民币贬(biǎn)值近4%。

一面是弱势的日元和只(zhǐ)说不干的日本央行，另一边(biān)又是不断反弹的美(měi)元和美联储降息预(yù)期下降，日元的弱势看似还没到头。

其实，投机客的涌入多(duō)数在今年年初，当时日本央行加息的预期已开始(shǐ)升温，日元对美元(yuán)一度从150附近(jìn)飙升至147。但谁也(yě)没料到，这已经是日元的高光时刻。

日本央行在3月19日宣布货币政策进(jìn)入新时代，YCC（收益率(lǜ)曲线控(kòng)制(zhì)）和负利率双双退场，央(yāng)行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持续购买(mǎi)国债。由于加息早已经被市场定价，继续购(gòu)买国债的表态比预(yù)期更为鸽派，且市场不认为年内央行(xíng)还会继续加息，因而日元不涨(zhǎng)反跌(diē)。

近两年来(lái)，日本通(tōng)胀回升，经济也呈现积极态势，这也是加息的基础。嘉盛集团资深分析(xī)师(shī)陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级(jí)宽松(sōng)的货币政策在过去20多年都未能帮助日本走出通(tōng)缩，但疫情期间能源价格的飙升却意外推动了物价的上涨，使通胀(zhàng)率在过去22个(gè)月都高日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？于央行2%的目标；工资方(fāng)面，日本1月的名义工资(zī)就同比上涨2%，为日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？连(lián)续(xù)25个月增长，实际工资增(zēng)速虽然同(tóng)比下滑0.6%，但(dàn)已是(shì)两年来最好的表现。

目前，薪资有进一(yī)步上(shàng)行之势，叠加物价的上(shàng)涨(zhǎng)，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究(jiū)部副总经理侯(hóu)苏寒日前(qián)在接受第一财经采访(fǎng)时表示，去年日本股市获得海外投资者(zhě)约3万亿日元(yuán)的净(jìng)流(liú)入。不同(tóng)于2022年的输入性被动通胀，2023年起企业在原材料成(chéng)本下行的环境下继续提价，同时企业开始积极实施加薪，家(jiā)庭部(bù)门购买(mǎi)力提(tí)升(shēng)，进而支持企业进(jìn)一步提价，良性循环逐渐形成。

然而，持续了超长时(shí)期的通缩心态，难以逆转(zhuǎn)的老龄化趋势，加之日本希望以货币贬值促(cù)进出口(kǒu)的(de)倾向(xiàng)，很难(nán)令日本央行在短期内大(dà)幅提(tí)升利率(lǜ)。另外，美债(zhài)的收益率又(yòu)居高不(bù)下，十年(nián)期美债收益率(lǜ)高达近4.6%，日(rì)美利率的利差高达近4个百分点，导致日元多头败下阵来。

牛(niú)津经济研究所(suǒ)日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记者表示，预计到2028年，日本央行将谨慎将政策利率提高至(zhì)1%。这也意味着，加息的幅度非常有限，日美利差亦很难(nán)缩小(xiǎo)。

“考(kǎo)虑(lǜ)今(jīn)年强劲的工资协议和日元走弱的假(jiǎ)设(shè)，我(wǒ)们已提高了基准通胀预测。预计2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐上(shàng)升，并在2027年略低于2%的水平稳(wěn)定，但(dàn)下行风险仍然显著(zhù)。”Shigeto Nagai称。根据工(gōng)资(zī)上涨对服(fú)务价格(gé)的传导情况(kuàng)，下一次利率上调可能在2024年下半年(nián)发生(shēng)。尽(jǐn)管如此，由(yóu)于价格展望中存在巨大的下行风险，特别是工资上涨和定价能力的可持续性，利率(lǜ)上调的空(kōng)间有(yǒu)限，如(rú)果家庭收入和消(xiāo)费保持停滞不前，日本央行也犹豫是否要提高政策利率。

美(měi)元对日元迈向(xiàng)160？

由(yóu)于(yú)日元跌跌不休，近期众多投行开始上调美元/日元的(de)目标价(jià)。瑞银最新表示，将今年6月底和12月底的(de)美元/日元预测从此前的148和143分别上调至155和148。

日本政府尚未实际出手干预汇率，令市场略感失望，尽管美国、日本和韩国财长在上周三发布的联合声明中表(biǎo)达了(le)对日元近期大(dà)幅贬值的严重关日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？切(qiè)。

事实上，投行对于日元的(de)预测通常比较保守，但专业交易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及(jí)：“除了日本政策制(zhì)定者的陈词滥调之外，我们还没有听(tīng)到任何（干预）消息。”在多数(shù)交易员看(kàn)来，若不(bù)是(shì)交易员对于(yú)日(rì)本央行的潜在干预心存芥蒂(dì)，日元对美元可能早已逼近160。

“但现(xiàn)在来看(kàn)，日(rì)本央行(xíng)似(shì)乎只(zhǐ)是想控制日元贬值(zhí)的(de)速度(dù)，并(bìng)非想要逆转日元贬值，毕竟日(rì)元贬值有(yǒu)利于日本的出口，例如半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)、汽车行业都受益于日元贬值。”某(mǒu)外资行交易员告诉记(jì)者(zhě)。

韦勒称：“从技术面来看，如果(guǒ)日本当局不加以干预(yù)，日元持续(xù)贬值，160并非不可能；但如果日元升值，则需(xū)要直接干预、鹰(yīng)派的日本央行会议来限制美元/日元(yuán)本周(zhōu)的上涨(zhǎng)。”

由于近期整体经济数据的(de)乐观向好，美联储推迟降息已成为基准(zhǔn)情形（最早也要等到9月），甚至逐渐出现加息(xī)的呼声，因(yīn)此本(běn)周的通胀数据或造成不对称的市场反应，即高于预期的通胀(zhàng)数据的(de)影响程度（利多美(měi)元）可能大于弱于预(yù)期的数据(jù)（利空美元）。

在5月1日会议之(zhī)前，美联储正处于惯例(lì)的公(gōng)开场合(hé)噤声期，但在噤(jìn)声期开始(shǐ)前，包(bāo)括美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)内的(de)官员指出，希望看到通胀数据持续(xù)下降(jiàng)，然后(hòu)才有足够的信心开始(shǐ)降息(xī)。

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