金价再创新高，两大考验来了

　　继9月12日晚间创新(xīn)高后，9月13日、14日现货黄金价格持续稳步(bù)攀升。截至发稿，金价已突破了2579美元(yuán)/盎司高位。这仅(jǐn)是黄金价(jià)格在突破2500美元点(diǎn)位后的“高位运动”，黄金(jīn)价格已(yǐ)于此前持续(xù)突破多个点位，年内(nèi)已不止25次创下新(xīn)纪录(lù)。本次创新高的最(zuì)大原因，不仅是美联储降息预期，还有欧洲央行已正式公布的降息决定。

　　券商(shāng)中国记(jì)者发现(xiàn)，黄金(jīn)投资出现两个新现象：一是黄金主(zhǔ)题ETF年内普遍浮盈可观，但桥水等提前(qián)布局着却于上半年陆续(xù)卖出。全(quán)球范围内，今年上半年全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同(tóng)期新高。二(èr)是黄金股与黄金价格走势出现明显背离。如何(hé)处理这两个(gè)问题，再次对金价高位处(chù)的投(tóu)资者提出考验。

　　黄金持(chí)续进行“高位运动”

　　盘面上看，伦敦金现于(yú)9月12日以1.88%的涨幅拉出一根长阳(yáng)线，价格一举突破2550美元/盎司，攀爬脉冲势能较为显(xiǎn)著。随后两(liǎng)天(tiān)，金价在前一天(tiān)基础上继续上升，截至最新(xīn)，已突破(pò)2579美元/盎司。拉长时间看，这仅是黄金价格(gé)在突破2500美元/盎司点位后的“高位运动”。在此之(zhī)前(qián)，黄(huáng)金价格已于今年持(chí)续突破多个点位，年内已超25次创下新纪录。

　　黄金(jīn)价格最新一轮主升浪于今年3月前后开启，3月6日创出历史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在(zài)4月中旬至7月2300美元(yuán)/盎(àng)司—2400美(měi)元/盎司充分震(zhèn)荡盘(pán)整后，7月底升势再起，截至8月14日价格最高上摸到2466美元，并一举于8月16日突破(pò)2500美元/盎司。

　　实际上，金价持续刷新纪录背后，和近期外部环境(jìng)有着密切关系。

　　首先(xiān)是欧洲方面(miàn)。根(gēn)据相关(guān)报道，9月12日总部位于德国法兰克福的欧洲央行决定，下调存(cún)款机制(zhì)利(lì)率25个(gè)基点至3.5%；下调再融资利(lì)率60个基点至3.65%；下调(diào)边际(jì)贷款(kuǎn)利(lì)率60个基点至3.9%。早在今年6月，欧洲央行已(yǐ)把三大关键利(lì)率均下调25个基(jī)点，为去(qù)年10月停止加息以来首次降息。今年7月，欧洲央(yāng)行决定维持(chí)欧元区三大(dà)关键利率(lǜ)不变。

　　其次是关注度更高的美国经济和美(měi)联(lián)储降(jiàng)息预期等(děng)因(yīn)素。华(huá)夏基金对券商中国记者分析(xī)称，9月5日美(měi)国公布有“小非农”之称的ADP就业报告(gào)，显示8月民(mín)间企业就业人数经季节调整后增加9.9万人(rén)，为(wèi)2021年1月以来新低，远低此前预期的14.4万人，也不(bù)及7月(yuè)向下修后的11.1万人。这进一步证实了美国就业市场疲软(ruǎn)，美元遭到打压，黄(huáng)金大涨(zhǎng)逾(yú)20美元，使得市场(chǎng)加大对美联储本月稍晚降息50个基点的押注。

　　博时基金的基金经(jīng)理(lǐ)王祥分析向券商中国记者分析，近期美联储理事沃勒的讲话(huà)显示出对经济转弱的担忧增加，但尚未(wèi)做(zuò)出衰退的(de)判断，后续如果经济下滑速度加快，美联储会“前(qián)置性(xìng)”降息，但短期(qī)沃勒的基准预期仍是9月降(jiàng)息25bp，未能给到(dào)市场更多提振，反而表明实体经济需求后续将承压(yā)。

　　机构分歧加大

　　金价持续上涨，公募(mù)基金等(děng)品种浮盈可观，但不(bù)同的机构资金(jīn)之间也存在一定分歧。

　　同花顺iFinD数据显示，截至(zhì)9月13日(金价再创新高，两大考验来了rì)，全市场14只黄金主(zhǔ)题ETF年内平均涨幅约7%出头，其中有9只ETF年内(nèi)累计浮(fú)盈超过10%，易方达、国泰等(děng)7只(zhǐ)黄(huáng)金主题ETF的累计涨幅接近20%。其中在9月12日(rì)，黄金股ETF盘中(zhōng)最大涨幅达到3.42%，金价放大器特性再度彰(zhāng)显。虽然黄金处于高位，但相关黄金股ETF盘中价(jià)格仍处(chù)于近(jìn)阶段低位。永赢(yíng)黄金股ETF基金(jīn)经理刘庭宇认为，黄金股(gǔ)与黄金的背离主要有三点原因：一是(shì)汇(huì)率市场人民币相对于美元(yuán)的快(kuài)速升值，二是A股市场(chǎng)整体回调，三是由(yóu)于A股投资者对于后续金价上涨的持续性信心不足。

　　但从基金(jīn)披露的定期报告来看，从2023年开始就有(yǒu)机(jī)构资(zī)金(jīn)提前布局(jú)黄金ETF，但在2024年上半年出现浮盈卖出现象。以外(wài)资机构桥水基金(jīn)为例，桥水中国(guó)在今年上(shàng)半年(nián)大举卖出(chū)黄(huáng)金(jīn)ETF，已退出(chū)了其持有的三(sān)只黄金ETF前十大持有人名单，累计抛售份额超过1.47亿份(fèn)。根据2023年年报中(zhōng)，桥水中国旗下(xià)三只桥水全(quán)天(tiān)候增强(qiáng)型(xíng)中国私募(mù)证(zhèng)券投资基金共持有三只黄金ETF，合(hé)计持仓份额接近(jìn)1.9亿份。此外，根据世界黄金协会数据，今年二季度全球ETF基金总持仓小幅(fú)流出7吨至3105吨，上半年全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同(tóng)期新高。

　　从各(gè)大央行数据来(lái)看，购(gòu)金趋势尚未看到明显变化。世界黄金协会(huì)最新报告显示(shì)，各国央行近几个月持(chí)续购金(jīn)。7月，全球央行净增加(jiā)37吨黄金(jīn)储备，环比增长206%，是自1月份（45吨）以来的最(zuì)高月度总量，波(bō)兰、乌兹别克斯坦、印度成购金主(zhǔ)力(lì)，7月净买入分别额达14吨、10吨和5吨。其中，波兰央行7月购金量，创下自2023年(nián)11月以来的(de)最大单(dān)月增幅，过去4个月累计(jì)购买了33吨黄金。

　　美联储降(jiàng)息落地后波动会放大？

　　展望后市，王祥表示，从交易(yì)拥挤度和季节性(xìng)效应的角度(dù)，黄金仍可能存(cún)在短期调整的风险，但随着衰退或滞(zhì)胀前景的明(míng)朗化，美联储(chǔ)政策节奏(zòu)的加(jiā)快仍可能再次驱动(dòng)实际利率下行，届时黄金资产将再次得到逻辑强化。

　　华夏黄金股ETF基金经(jīng)理华龙称，今年美联储(chǔ)降息(xī)确定性较强，金价深(shēn)度回调的(de)概率较小，长期来看仍有上行空间。在本轮金(jīn)价上(shàng)涨过程中黄金股受到权益市场低迷(mí)情绪影响，相对(duì)跑(pǎo)输金价，未来降息落地，金(jīn)价持续走高以及A股权益市场情(qíng)绪缓和，黄金股股价有望迎来戴维斯双击行情，当前低位可逢(féng)低关注或定投买入。

　　“后续随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者(zhě)等交易盘将持(chí)续带来资金流入，与全球央行一起推动黄金(jīn)进入一轮(lún)新的(de)主升(shēng)浪。”刘庭宇表示，从历史上(shàng)看，首次降(jiàng)息落地前(qián)后金价波(bō)动往往会放大，若首次降息落地后金价(jià)回调，或(huò)带来较好(hǎo)的逢低介入机会。后续，美(měi)国赤字率的上行和全球(qiú)地(dì)缘风险加(jiā)剧有望推动金价中枢(shū)抬升。

　　华夏(xià)基金黄金ETF基金(jīn)经(jīng)理荣膺指出，从(cóng)历(lì)史数据来(lái)看美联储降息，对(duì)金价长期利好，叠加全球政治经(jīng)济、避险需求提升(shēng)，全球央行(xíng)持续购金热度不减等因素，黄金配置价值突显，短期金价(jià)或有抢跑(pǎo)，且(qiě)黄金持仓多(duō)头达(dá)历史高位，短期波动或加大，投资人或可逢低布局。

责任编辑：刘明亮

　　继9月12日晚间创新高后，9月13日、14日现货黄金价格(gé)持续稳(wěn)步(bù)攀(pān)升。截至发稿(gǎo)，金价已突破了2579美(měi)元/盎司高(gāo)位。这仅是(shì)黄金价格在(zài)突破2500美元点位后的“高(gāo)位运动”，黄金价格已于此前持续突破多个点位，年内(nèi)已不止(zhǐ)25次创下新纪录。本次创新高的最(zuì)大原因(yīn)，不仅是美(měi)联储降息预期，还有欧洲央行已正式公布的降息决定。

　　券商中国记者发现，黄金投资出现两个新(xīn)现象：一是黄金主题ETF年内普(pǔ)遍浮盈可(kě)观，但桥水等提前布(bù)局着(zhe)却于上半年陆续卖出。全球范围内，今年上半年全球黄(huáng)金ETF共流出120吨(dūn)，创下2013年以来(lái)同期新高。二是黄金股与黄(huáng)金价格走势出现明显(xiǎn)背离。如何处(chù)理这两个问(wèn)题，再次对金价高位处的投资者提出考验。

　　黄金(jīn)持续进行“高位(wèi)运动”

　　盘面上(shàng)看，伦敦金现于9月12日以1.88%的涨幅拉出一根长阳线，价格一举突破2550美元/盎司(sī)，攀爬(pá)脉冲势(shì)能较为(wèi)显著。随后两天，金(jīn)价(jià)在前一天基础上继续上升，截至最新(xīn)，已突破2579美(měi)元/盎司。拉长时间看，这(zhè)仅是黄金价(jià)格在突破(pò)2500美元(yuán)/盎司点位后(hòu)的“高位运动”。在此(cǐ)之前(qián)，黄金价格已于(yú)今年持(chí)续突破多个点位，年内已(yǐ)超25次创(chuàng)下新纪录。

　　黄金价格最新一轮主升浪于今年3月前后开启，3月6日(rì)创出历史新高后一(yī)路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月(yuè)中旬至7月2300美元/盎司—2400美元(yuán)/盎司(sī)充分震荡盘整后，7月底升势再起，截(jié)至8月14日(rì)价格最高上摸到2466美元，并一举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际(jì)上，金价(jià)持续刷新纪录背后，和近期外部环境有着密切关系。

　　首先是欧洲方面。根据相关(guān)报道，9月12日总部位(wèi)于德国法(fǎ)兰克福的欧洲央行决定(dìng)，下调存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融(róng)资利率60个基点至3.65%；下调边际贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率60个基点至3.9%。早在今年6月，欧洲央行已把三(sān)大关键利率(lǜ)均下(xià)调25个基点(diǎn)，为去年10月停止加息以(yǐ)来首次降息。今年7月，欧洲央(yāng)行决定维持欧元区三(sān)大关键利率(lǜ)不变。

　　其次是关注度更高的美国经济和美联储降息预期等因素(sù)。华夏基金对券商中国记者分析称，9月5日(rì)美国(guó)公布有“小非农”之称(chēng)的ADP就业报告，显示8月民间企业就业人数经季节调整(zhěng)后增加9.9万人，为(wèi)2021年1月以来新低，远低此(cǐ)前(qián)预期的(de)14.4万人，也不及7月向下修后(hòu)的11.1万人。这进一步证实了(le)美国就业市场疲软，美元遭到打压，黄金大涨逾20美元，使得市场加大对(duì)美联储本月稍(shāo)晚降(jiàng)息50个基点的押注。

　　博时基金的基金经(jīng)理王祥分析向(xiàng)券商中国(guó)记者分析，近期美联(lián)储理事沃勒的讲话显(xiǎn)示(shì)出对经(jīng)济转弱的担忧增加，但尚未做出衰退的(de)判断，后(hòu)续如果经济下滑速度(dù)加快，美联储会“前置性”降息，但短期沃(wò)勒的基(jī)准预期(qī)仍是9月降息25bp，未能给到市场更多提振，反(fǎn)而表明实体经济需求后(hòu)续将承压。

　　机构分歧加大

　　金价持续上涨，公募基金等品种浮盈可(kě)观，但不同的机构资金之间也存(cún)在一定分歧。

　　同花顺iFinD数据显示，截至9月13日，全(quán)市场14只黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出头，其中有9只ETF年内累计浮盈超过10%，易(yì)方达、国泰等7只黄金主(zhǔ)题ETF的累计涨幅(fú)接近(jìn)20%。其中在9月12日，黄金股ETF盘中最大涨幅达到3.42%，金价(jià)放大器特性再度彰显。虽然黄金处于高位，但相关黄金股ETF盘(pán)中价格仍处于(yú)近阶段低位。永赢黄金股(gǔ)ETF基金经理(lǐ)刘庭宇认为，黄金股与黄金的背(bèi)离主要有三点原因：一是汇率市场人民币相对于美(měi)元的快速升值，二是A股市场整体回调，三是由于(yú)A股投资者对(duì)于后续金价上涨的持(chí)续性信心不足(zú)。

　　但从基金披露的定期(qī)报告来看，从2023年开始就有(yǒu)机构资金提前布局(jú)黄金ETF，但在2024年上(shàng)半年出现浮盈卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水中国在今年上半年大举卖出黄金ETF，已退出了(le)其持有的三只(zhǐ)黄金ETF前十大持有人名单(dān)，累计抛售份额超过1.47亿份。根据2023年年报中，桥水中国旗下三只桥水全天候增强型中国私募证券投资基金共持有三只黄金ETF，合计持(chí)仓份(fèn)额接(jiē)近(jìn)1.9亿份(fèn)。此外，根据(jù)世界黄金(jīn)协(xié)会数据，今年二季度全球ETF基金总持仓小幅流出7吨至3105吨，上半年全球黄金ETF共流出(chū)120吨，创下2013年以来同期新高。

　　从各(gè)大央行数(shù)据(jù)来看，购金(jīn)趋势尚未看到(dào)明显变化。世界黄金协会最(zuì)新报告(gào)显示，各国央行(xíng)近几个月持续购金。7月，全球央行净增加37吨黄金储备，环比增长206%，是自1月份（45吨）以来的最高月度总量，波(bō)兰、乌兹别克斯坦、印度成购金主力，7月净买入分别额达14吨、10吨和5吨。其中，波兰(lán)央行7月购金量，创下自2023年11月以来的最大单月增幅，过去4个月累(lèi)计购买了33吨黄金。

　　美联(lián)储降息落地后波动会放大？

　　展望后市，王祥表示，从交易拥挤度和季节性效(xiào)应的角度，黄金仍(réng)可能存在短期调整(zhěng)的风(fēng)险，但(dàn)随着衰退或滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏的加快仍可能再次驱动实际利率下(xià)行，届(jiè)时黄金资产将再(zài)次得到逻辑强化(huà)。

　　华夏黄金(jīn)股ETF基金经理华龙称(chēng)，今年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息确定性较(jiào)强(qiáng)，金(jīn)价深度回调的概率较小，长(zhǎng)期来(lái)看仍有上行空间。在本轮金(jīn)价上涨过程中黄金股受到权益市场低迷情(qíng)绪(xù)影响，相对跑输金价，未来降息落地，金价持续走高以及A股权益(yì)市场情(qíng)绪缓和，黄金股股价(jià)有望迎(yíng)来戴维斯双击行情，当前低位可逢(féng)低关注或(huò)定投买入。

　　“后(hòu)续随(suí)着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者等交易(yì)盘将持续带来资金流(liú)金价再创新高，两大考验来了入，与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主(zhǔ)升浪(làng)。”刘庭宇表示，从(cóng)历史上看，首次降息落地前后金价(jià)波动往往会(huì)放大，若首次降(jiàng)息落地后金(jīn)价回调，或带(dài)来较好(hǎo)的逢低介入机(jī)会(huì)。后续，美国赤字(zì)率的上行和全球地缘风险加剧(jù)有望推动金(jīn)价中枢抬升。

　　华(huá)夏(xià)基金黄金ETF基(jī)金经理荣膺指出，从历史数(shù)据来看美联储降息，对金价长期利(lì)好，叠加全(quán)球政治经济、避险需求提升，全球央行持续购金(jīn)热度不减等因素，黄金配置价值突显，短期金价或有(yǒu)抢跑，且黄金持仓多头达历史高位，短期波(bō)动或加大，投资人或可逢低布局。

责任编辑：刘明亮

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