预 期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升

专题：短期A股(gǔ)市场强势股补跌 机构称具备市场底部特征

　　记者 吴黎华 北京报道 来源：经济参考报　　

　　宏观基本面改善预期不断强化、估值优势日益(yì)凸(tū)显，再加上(shàng)产(chǎn)业资本大(dà)力回购和增持，机构普遍认为，当前A股市场已经具备较为明显的底部特征(zhēng)，短期不应对市场过度悲观。

　　基本面改善预期不断增强

　　2024年以来，伴随着(zhe)一系列扩内需、促消费和稳增长措(cuò)施(shī)的落地，中国经济运行总体平(píng)稳、稳中有进，总(zǒng)体延续了回升向(xiàng)好的 发(fā)展态势(shì)，也为中国资本 市(shì)场提供了有力支撑 。

　　一系列(liè)宏(hóng)观数(shù)据表明中国经济正在稳步复苏。国家统计局公布的数据(jù)显(xiǎn)示，7月(yuè)，全国规模以(yǐ)上(shàng)工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%，八成行业、近六成产品实现增(zēng)长。装备制造业继续发挥“压舱石”作用，增加值(zhí)同比增长7.3%，比上个月(yuè)加快0.4个百(bǎi)分点。服务(wù)业生产指数同比增长4.8%，比上个月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上个月加快0.7个百分点。1至7月(yuè)，服务零售额同(tóng)比增(zēng)长7.2%，继(jì)续快于同(tóng)期商品零售增速。7月，货物进出口总额同比增(zēng)长(zhǎng)6.5%，比上月加快0.7个百(bǎi)分点。中国物流(liú)与采购(gòu)联合会的最新数据则显示(shì)，1至7月，全国社(shè)会物流总额197.7万亿元，按可比价格计 算(suàn)，同比增长5.5%，7月(yuè)，社会物流总额(é)同比增长5.3%，环比提(tí)高0.1个百分点，扭转了(le)4月以来(lái)的回落态势，呈现温和回(huí)升态势。

　　企业是(shì)经济(jì)的基本细胞(bāo)。作为企业中最活跃的(de)群体，上市公(gōng)司整体经营状况的改善，也反映出中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)的趋势。已经披露完毕的上(shàng)市公司半年报显示，2024年上(shàng)半年，沪深两市有56.6%的公(gōng)司营(yíng)业(yè)收入同(tóng)比增长，77.7%的公司盈利，49.2%的公司实现净利润增长。2024年第(dì)二季度，上市公司净利润(rùn)同比下降0.4%，降幅较一季报的(de)4.5%明显收窄，上市公司(sī)毛利率同比上升(shēng)0.3个百分(fēn)点至17.9%，盈利能力持(chí)续修复。

　　海通证券研究指出，二季(jì)度企业盈利小 幅回升反映出当前宏观经济处在修复之(zhī)中。中信证券则表示，进入2024年，不论从(cóng)一(yī)季报还是中(zhōng)报来看，内需消(xiāo)费、供给格局(jú)较(jiào)好的制造业(yè)、新质生产力相(xiāng)关(guān)的(de)科技板块连续两个季(jì)度净利润(rùn)同环比正增长。该机构预计，下半年A股盈利结构(gòu)亮点仍将延续当前格局，预计2024年A股(gǔ)盈利同比增速将从2023年(nián)的-2%回升至+1%，非金融(róng)板块净(jìng)利(lì)润增速将从2023年的-3%回升至2024年的0%。

　　值
得注意的是，伴随着经(jīng)济(jì)的稳步复苏
，中国经济的新动能新优势也在进一步加快培育。7月，规上高技术制造业增加值同比(bǐ)增长10%，增速较6月(yuè)加快1.2个(gè)百分点，高于全部规上工业4.9个百分点 。前七(qī)个月，高技术制造业利润同(tóng)比增长12.8%，高于(yú)规上(shàng)工业平均水平9.2个百分(fēn)点，对规上工业利润增长的(de)贡献(xiàn)率近六成。前七个月，高技(jì)术制(zhì)造业投资同 比增长9.7%，比全部投资高(gāo)6.1个百分点。

　　整体估值优(yōu)势日益显现预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升g>

　　不断(duàn)改善(shàn)的基本面为市场提供了(le)支撑，而日益(yì)突出的估值优势，则正在(zài)不断提升A股市场对于全球资本的吸引力。机构普(pǔ)遍认为，当前A股(gǔ)市场已经处于底部区域(yù)，具有较高(gāo)的性价比。

　　从市场估值水平来看，华(huá)西证券研究显(xiǎn)示，截至9月(yuè)6日，上证指数、深证成指、创业(yè)板指和科创(chuàng)50的平均市盈率（PE、TTM）分别为12.27倍、19.72倍、23.70倍和48.64倍，均处于历史低(dī)位(wèi)。横向对比来看，同期标普500、纳斯达克指数和道(dào)琼斯指数的平均市盈率则分(fēn)别为26.26倍、40.35倍和27.30倍预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升，整体来看(kàn)，A股市场无论是横(héng)向还是(shì)纵向对比均(jūn)具有较(jiào)为明显的估值优势。

　　机构
普遍认 为，当(dāng)前市场已经具备较为明显的底部特征。大同(tóng)证券(quàn)指出，从三个角(jiǎo)度来看，A股底部特(tè)征越(yuè)发明显：一(yī)是风险溢价逐(zhú)步走(zǒu)高，当前权(quán)益资产风(fēng)险(xiǎn)溢价已经(jīng)超过今年2月5日，并且接近近(jìn)10年来的最(zuì)高值(zhí)，历史规律表明，权益资产风(fēng)险溢价与A股指数存在较为标准的(de)负(fù)相关性。二 是A股整体估值已经接(jiē)近2024年2月(yuè)创造的低点。估值的持续走低(dī)，或许在一定意义上产生了更多的便宜筹码，结合当前市(shì)场成交 额，地量的市场(chǎng)交易额伴随的是(shì)较低的市场价格。三是中报业绩披露，市(shì)场的风险或已经释放，权益配置(zhì)的后顾之忧减少。

　　中信建投则指出，短期市(shì)场反映的 悲(bēi)观预期(qī)已超2月(yuè)初(chū)，一方面全(quán)A股权风险(xiǎn)溢(yì)价已超过2月初，仅次于(yú)2018年年底，处历史极值水平；另一方面全A成分股自2月初低点(diǎn)以来中位数涨跌幅和等(děng)权涨跌幅均转负。近期(qī)交易层(céng)面也出现重(zhòng)要底部特征，一是以流通市值计(jì)量的换(huàn)手率已接近或(huò)与历史上几次大底水平相(xiāng)当；二是(shì)前(qián)期表现较为强势(shì)的银行等板块近两(liǎng)周明显(xiǎn)补跌，而强势股补跌往往(wǎng)是(shì)市场调整末期的常见(jiàn)信号。综合盈利、估值、交易特征等各方面看，市场已经具备底部条件。

　　市(shì)场托底力量不断成长

　　在基本面改善预(yù)期不断增强(qiáng)，市场(chǎng)估值水平越来越具(jù)有吸引力的同时，产业资本以及主(zhǔ)要市(shì)场 机构的托底力量，也在坚定地(dì)成长中。

　　数据显(xiǎn)示，今年1至8月(yuè)，A股回(huí)购参(cān)与度创下新(xīn)高，大市值公司纷纷带头示范，“注销式”回购显(xiǎn)著增多，向(xiàng)市场(chǎng)传递积极信号(hào)。期间，沪(hù)深两市共有1127家上市公司新增披露回购计划1204单，同比分别增加814家(jiā)和882单，计划回购金额
上下限区间(jiān)为789亿元至1462亿(yì)元，同比分别(bié)增(zēng)加409亿元和(hé)758亿元(yuán)；共有1463家上市公司实际实施回购，合计金额已超(chāo)过1000亿元，同比大幅增加。沪深两市(shì)披露回购计
划的上市公司中，千亿(yì)市值(zhí)有(yǒu)15家，百亿市值有(yǒu)204家(jiā)，市值前三(sān)的分别是中国石(shí)化、工业
富联、恒瑞医(yī)药。其中，94家为(wèi)沪
深300指数成分股公司。

　　新(xīn)“国九条”明确提出“引导(dǎo)上市公司回购股份后依(yī)法注销”，更直接回馈(kuì)投资者、稳定股价水平(píng)，上(shàng)市公司
积极予以响应。今年1至(zhì)8月，沪深两市新增披露“注销式
”回购计(jì)划合计(jì)170单，同比增(zēng)加136单，计划回购金额(é)上下限区间为189亿元至324亿(yì)元，同比分别增加121亿元(yuán)和203亿元。此外，还有多家前期已披露(lù)回购计划的(de)公司主动调整回购用途，变(biàn)更用于减资注销，更直接、更立竿见影回报(bào)投资者。

　　增持方面，今年1至8月，沪(hù)市共有(yǒu)595家公司新增
披(pī)露大股(gǔ)东、实控人、董监高增持计(jì)划，同比增加447家(jiā)；增持(chí)金(jīn)额上限合计476亿元，同比增加344亿(yì)元。其中9家增持上限超过10亿元(yuán)、17家增持上限超过5亿元，向市(shì)场传递了坚定看好公司(sī)未来(lái)发展前景的积极信号。

　　从持(chí)仓情况来看，尽(jǐn)管今年以来A股市场整体震荡下行，但作为长期资金代表的险资等正在进一步加大对
于(yú)A股市场的(de)配(pèi)置。华西证券研究显(xiǎn)示，截至今年(nián)二季度末，公募基金持有(yǒu)A股总市值5.02万亿元，占A股总市值比(bǐ)重5.91%。外资持有A股总市 值2.70万(wàn)亿元，占总市值比为3.18%（上季度末为2.79万亿元，占比(bǐ)3.17%），占比略有上升。保险资金持有(yǒu)A股股票和证(zhèng)券投资基金共3.78万(wàn)亿(yì)元，占总市值比重为4.45%（上季度为3.60万(wàn)亿元(yuán)，占比4.09%）；持有股票市值为2.08万(wàn)亿元，占
A股(gǔ)总(zǒng)市值的2.45%（上季度为(wèi)1.95万(wàn)亿元，占比2.21%）。