券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费

昨日市场全天震荡分化，沪指再创调整新低，创业(yè)板(bǎn)指相对偏强。总体上(shàng)个(gè)股涨(zhǎng)多跌(diē)少，全市场超3400只个股上涨。沪深两市成交额4966亿，较上(shàng)个交易日缩量(liàng)149亿(yì)。板块方面(miàn)，机器人(rén)、托育(yù)服务、教育、免税等板块(kuài)涨幅居前，房屋检测、白(bái)酒、汽车整车(chē)、银行等板块跌幅居前。截(jié)至昨(zuó)日收盘，沪指跌0.4%，深成指跌0.31%，创业板指涨0.05%。

在(zài)今(jīn)天的券商晨会上，中信建投指出，保险负债端质量持续提升，看好价值(zhí)率(lǜ)改善带动(dòng)新业务价值增
长；国泰君安表示，市内免税新政落地，提振本土消费；中金公司认为(wèi)，头部集中的独立行情需
要有充裕的可(kě)投资(zī)金和受市场认可的好标的。

中信建投：保险负债端质量持续(xù)提升，看好(hǎo)价值率(lǜ)改善带动新业务(wù)价值增(zēng)长

中信建投指出，上市寿险公司(sī)新单有望量稳质优，经营业绩预计稳中(zhōng)向(xiàng)好，当前估(gū)值仍处低位(wèi)，安全(quán)边际(jì)充足，建议重
点(diǎn)关注(zhù)。负(fù)债端来看(kàn)，去年以来预定利率下调、“报行合一”等一系列政策的效果正在逐步显现，上市
险企新(xīn)业(yè)务价值(zhí)率(lǜ)有望持续改善(shàn)，带动NBV同比稳健增长。而平安发(fā)布(bù)的中期(qī)业绩显示其(qí)上半年末代理人队伍规模已较一季度末环(huán)比(bǐ)增(zēng)速转正，后续代理人队伍规模下降对新单的拖累有望进一步减(jiǎn)少。资产端来看，下半年在去年同期(qī)基数相对较低的背景下总投资收
益有望同比改善，对利润形成支撑。

国泰君安：市内免(miǎn)税新政落(luò)地 提振本土消费

国泰君安表示，市内免(miǎn)税新政落地(dì)，有望承接海外消费回流。预计中期市内(nèi)免税市场规模将超过150亿元。牌照之上，规(guī)模与供应链是核心(xīn)竞(jìng)争力。牌照发放是市内免税发展初期的决定因(yīn)素(sù)。市内店牌照存在进一步放开(kāi)可(kě)能，得运营者得(dé)天下。根据市内免税店盈利模型，核心(xīn)竞争要素在于区位客(kè)流、品牌(pái)招商能力、品牌的议价能(néng)力。区位客流上，一线城市出入境客流量最大，核心商圈流量优势明显，利于提高(gāo)知名度，增加购物转化；品牌招商能力和品牌议价(jià)能力是提高竞争力和盈利能力的核心。中免规模与供应链竞争优势凸显，并(bìng)投资中出(chū)服49%股权，将在市(shì)内免税市场占据主(zhǔ)导地位。

中金(jīn)公司：头部集中的(de)独立(lì)行情需要有充裕的可投(tóu)资金和受市场认可的好标的

中金公司表示，2024年(nián)以(yǐ)来，在海外大选、地缘局势等问题影响下，宏观不(bù)确定性上升，美国股票市场却呈现异常(cháng)的低波动情形。经研究(jiū)发现，个股相关性下降是美股总体波(bō)动率(lǜ)下降的主要原因(yīn)，经济滚动式(shì)放缓降低行业(yè)相关性，头部(bù)科技股独立行情增(zēng)加分散性，降低波动率。头部集中的独立行情需要有充(chōng)裕的(de)可投资金和受(券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费color: #ff0000; line-height: 24px;'>券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费shòu)市场认可的好(hǎo)标的。财政宽松降低私人部(bù)门风险，是可投资金充足、科技趋势得以(yǐ)孕育(yù)及头部集(jí)中行情的重(zhòng)要宏(hóng)观底色。因此，若头部(bù)科技个股(gǔ)业(yè)绩不及(jí)预期或(huò)宏观形势出现变化，动摇(yáo)了市场对科技趋势(shì)和(hé)经济韧性的判断，市场表现可能会因为个股波动和股票相关性的共同提升而呈现(xiàn)双击式的波(bō)动(dòng)加大。从过去科技(jì)头部
集(jí)中到择机加仓其他板块是(shì)一个合(hé)适的策略。

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