9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何

9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何s-style="font-L">　　在美联储开(kāi)启降息(xī)周期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，9月两期限品(pǐn)种LPR均保持不变，一度升温的(de)“降息(xī)”预期并未落地(dì)。

　　中国人民银行(xíng)授权全(quán)国银行间同业拆借(jiè)中(zhōng)心公布，2024年9月20日贷款(kuǎn)市场(chǎng)报价利率（LPR）为：1年期(qī)LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平(píng)。

　　不少机(jī)构认为，展望未(wèi)来，美联储(chǔ)较大幅度降息后，国内货(huò)币政策灵活调整空(kōng)间扩大，短期内降息(xī)降准概(gài)率在上升(shēng)。

　　9月(yuè)LPR为何按兵不动

　　9月19日美联储(chǔ)大幅降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点后，市场对国内降(jiàng)息的预期随之升温(wēn)。9月(yuè)20日(rì)公布的两个期限品(pǐn)种LPR报价均保持不变，且20日作为主要(yào)政策利率的7天期逆回购利率同样按兵不动。

　　事实(shí)上，央行在9月5日的国新办新闻发布会上给出过政策预期。

　　在被问及(jí)今年接(jiē)下来货币政策还有多大降准降息的空间和必要性时，央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称：降准降息等(děng)政策(cè)调整还需要观察经济走势。在利(lì)率方面，人民银行持续推(tuī)动社会综合融资成本(běn)稳中有降，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价(jià)利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利(lì)率持续下行。同(tóng)时也要看到，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差(chà)收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行(xíng)将密切观察政策(cè)效果(guǒ)，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观(guān)经济运行面临的(de)具体(tǐ)问题，合理把握(wò)货币政策调控的力度和节奏。

　　谈及为何9月LPR按(àn)兵不动，中国 民生银行首席经济学家温(wēn)彬指出(chū)，在新的货(huò)币政策框架下，7天期逆回购利率将作为主(zhǔ)要的(de)政策利率，逐步(bù)疏通由短及(jí)长的(de)利率传导(dǎo)关系。在此方向下(xià)，LPR报价将主要跟随7天期(qī)逆回购利率变动(dòng)，以提高贷款基准利率公允性，进一步提高利率传导效率。在7月逆回购利率下调10个(gè)基点至1.7%之后，近期一直维持不变，也使得LPR的报价基础未发生变化。

　　今(jīn)年7月，央行(xíng)明(míng)确了公开市场7天期回购(gòu)操作利率是主要的政策利率，淡化了中期借贷便利利率的政策利率色彩。

　　“考虑到当(dāng)前宏观经济下行压力总体可(kě)控，各类风险也继续(xù)得到有效控制，货币(bì)政策有(yǒu)条件坚持‘以我为主’，短时间内(nèi)连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调(diào)的迫切性并不大(dà)。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

　　银行不断下行的(de)降息差，也被视为影响LPR不变的重要因素。

　　王青指出，若短期内(nèi)连续下调政策(cè)利率并引导(dǎo)LPR报价跟(gēn)进下调，加之规(guī)模庞大的存量房贷利率也(yě)有较大下调空(kōng)间，下(xià)半年银行净(jìng)息差将面临较大幅度下行压力，不利于银行经营(yíng)的稳健(jiàn)性；若着眼于(yú)稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款(kuǎn)大规模向理财等资管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为(wèi)此，降(jiàng)息过程需要做好多方平衡。

　　“年内(nèi)LPR报价或仍存下调可能”

　　在LPR连续两个月按兵不动后，市场(chǎng)对四季度下(xià)调(diào)仍有预期。

　　中金(jīn)公司(sī)9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何d="quote_sh601995">在研报中指出，中美(měi)利差与(yǔ)汇率(lǜ)的约束下，美(měi)联储降息无(wú)疑将为国内提(tí)供更多的宽松窗口和条件，这也是(shì)当前相对较(jiào)弱的增长环境和依然偏(piān)高的融资成本所需(xū)要的。从这个角度而言，美(měi)联储降(jiàng)息尤其(qí)是50个基点大幅降息(xī)，有助于打开政策(cè)空间(jiān)。当前(qián)中美短端利差320个(gè)基点，如果假设按(àn)照美联储此次“点阵图(tú)”给的250个(gè)基(jī)点的降息空间，那么有望(wàng)使得利差收窄至70个基(jī)点。不过，需要指出的是，空间(jiān)不意味着必然，在现实约束下最终的降息幅度更为关键(jiàn)。

　　天风证券指出，有效需求(qiú)的状态决定货币处在宽松(sōng)周期内，降息存在内生必然性。但(dàn)是降息时点节奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一定不确定性。

　　温彬则指(zhǐ)出，促(cù)内需(xū)及提升报价质量等多重考(kǎo)量下，年内LPR报价或仍存(cún)下调可能。一是当前经济基本面出现放缓迹象(xiàng)，三中全会后稳增长(zhǎng)已为政策主(zhǔ)要目(mù)标，后续修复效(xiào)果若不及预期，仍需通过调(diào)降政策利率及LPR报价(jià)来降低实体融资成(chéng)本，促进内需修(xiū)复。二是严禁“手工补息”监管持续和7月存款挂牌利(lì)率再次下调，使得(dé)银行负债(zhài)成本(běn)总体继(jì)续改(gǎi)善，也(yě)为LPR报价再次下调创造一定(dìng)空间。三是(shì)当前部分优质客户的实际贷款利率明显低于LPR，7月LPR报价(jià)下(xià)调后，较实际发生贷款利率仍偏高，为(wèi)提高LPR报价质量，更真实反映(yìng)贷款市(shì)场利率水(shuǐ)平、减少偏(piān)离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能(néng)，以(yǐ)进一步提升报价(jià)有效性(xìng)和精准性。

　　邹澜9月初在国新办发布会上曾(céng)表示，在利率(lǜ)传导上，着重(zhòng)提高贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)报价利(lì)率报(bào)价质量，提升金融机构自主定价能力，更真(zhēn)实反映贷款市场利率，促进市场利率由短及长顺畅传导。

责任编辑：何松琳

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