有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？

数据是(shì)个宝

数(shù)据宝

炒股少烦(fán)恼

过去一个多月，国际金价不(bù)断刷新历史高点，在掀起资本狂欢的同时(shí)，也(yě)带(dài)来购金热潮。

有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;line-height: 2em'>不同(tóng)于贵金属独有的金(jīn)融属性，以铜为代表的多(duō)种有色商品，在价格同频上(shàng)涨之(zhī)时，也牵动了众多下(xià)游制造业企业的成本线波动，对市场供需(xū)格局产生蝴蝶效应(yīng)。

近日，证券时报·e公司记(jì)者采(cǎi)访多家有(yǒu)色产业链企业以及分析人士获悉，当前有色商品的(de)较(jiào)大、较快涨(zhǎng)幅，已对(duì)部(bù)分下游企业盈利水平及流动现金带来压力。据了解，相(xiāng)关企(qǐ)业通过多种有效金融工具，逐步形成规避上(shàng)游原材料价格波动风险的能力。

而对(duì)于近期小(xiǎo)幅回调的有色商品(pǐn)价格，行业人士多认为，伴随(suí)需求稳(wěn)定释(shì)放及供给(gěi)端(duān)收缩预期，铜、铝等商品价格或仍将维持高位震荡格(gé)局(jú)。

高铜价侵蚀下游利润

每天早上(shàng)一进办公室，宜兴(xīng)华永电机有限公司（下称“华永电机”）董事长吴谢良都会盯着墙上的(de)大屏幕，观察铜期货行情走势。

作为国内最大的民营风电电机生产企业(yè)，华永电机已经成为远(yuǎn)景(jǐng)能源、国电(diàn)联合动力、三(sān)一重能、维斯塔斯等国内外大型风机整机制造企(qǐ)业的合格(gé)供应商(shāng)。就在最近，该公司照例迎来(lái)风电电机订单交付(fù)旺季。

在华永电机(jī)的总装车间内，证券时报(bào)·e公司记者看到运转车频繁往来，电(diàn)机(jī)转子、定子陆(lù)续被搬运到装配线(xiàn)进行(xíng)组装。过去几年里，华永电机订单(dān)持续攀升(shēng)，2023年装机(jī)更是(shì)突破一万台，当年产(chǎn)值突破7亿元。

虽然生意一(yī)片红火景象(xiàng)，但在当下市场环(huán)境中，吴谢良也向(xiàng)记者表达了隐忧，“这几(jǐ)年风(fēng)电电(diàn)机的千瓦造价一直在跌，今年招(zhāo)标后整体售(shòu)价也下降了(le)。”

他提及，风电整机厂会在每年第(dì)一季度完成全年的招标排产(chǎn)，在中标价格(gé)确定后，如果铜价和钢(gāng)价下跌，风电(diàn)电机企业(yè)就能多赚一些，“实际上我们的售(shòu)价无法(fǎ)调整，如果铜价(jià)一路上涨，就(jiù)是要直接‘吃’掉我们的利(lì)润。”

据介绍，去年第四季度铜价稳定在每吨6.5万元至(zhì)6.9万元区间，而如今铜价已经涨到每吨7.8万元到7.9万元，“如(rú)果(guǒ)接下(xià)来长期稳定在8万元以上的话(huà)，那毛利(lì)率肯定要下滑(huá)5%左右。”吴谢良说。

“我们不是怕铜价涨，只不(bù)过这次涨的(de)时间点不好。”吴谢良直言，如果铜价在去年第(dì)四季度上涨，就会体现到今年一季度的(de)招标价格中。但此轮涨价(ji有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？à)发生在投标结(jié)束后，于(yú)公司(sī)排产(chǎn)期间突然(rán)上涨，这(zhè)样企(qǐ)业(yè)就相当(dāng)于被“精准狙(jū)击”了。

“对于我们赚加工费(fèi)的企业来说，铜价明显上涨对(duì)我们肯定有影响，最主要的就是现金流压力(lì)和财务成本显著提高了。”近日，浙江一铜加工企业负责人在接受证券时报(bào)·e公司(sī)记者采访时，透露出(chū)同样的担忧。

据(jù)该负责人介(jiè)绍，公司往往(wǎng)会给下游客(kè)户留三个月账期。在采购铜原料到最后(hòu)给客户打款的过程中，公司一般都需要先垫付资(zī)金。这期间，铜价、加工周(zhōu)期及账期都是(shì)成(chéng)本。例(lì)如客户(hù)按铜价6.9万元/吨的(de)成本下(xià)单，但公司生(shēng)产过程中铜价已涨(zhǎng)到7.9万元(yuán)/吨，这就意味着单吨成本就增加了1万元。这无疑会影响到企业的现金流，并增(zēng)加因此导(dǎo)致(zhì)的借款、融资等(děng)财(cái)务费用。

有(yǒu)色价格冲高现连锁反应

在(zài)国际金价持续拉(lā)涨带动下，铜(tóng)价不断冲高(gāo)，LME（伦敦金属交易(yì)所）期铜主力(lì)合约报价一度触(chù)及9900美元/吨(dūn)，创下2022年4月底以来新高，沪铜主力合约也一(yī)度突破8万元/吨关口，刷新近18年高点。

而除铜金属(shǔ)外，据生意社数据，4月铝(lǚ)现货价整体(tǐ)上涨，4月21日国内铝锭(dìng)华东市场(chǎng)均价为2.04万元/吨(dūn)，较月初市场均价1.96万元/吨，上(shàng)涨4.14%，而此前在(zài)4月15日，市场均价一度达2.08万元/吨。

2024年4月1日(rì)至22日，华东地(dì)区锡锭市场(chǎng)价格更(gèng)是(shì)大幅上涨。其中4月1日锡锭(dìng)市场价(jià)格(gé)为(wèi)22.5万元/吨，到22日市场价格达到(dào)28.13万元/吨(dūn)，累计上涨25.05%，其中22日单日(rì)就上涨达6.31%。

“近期铜、铝、镍等(děng)有色金属价格大幅上涨，是供需(xū)两端共振(zhèn)的结果，但(dàn)是由于涨势过快，且部分利多需要下游需(xū)求(qiú)配合(hé)，所以对下游制造业的冲击还是存在的。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究中心副总经理程小勇接(jiē)受证券时报(bào)·e公司记者采访时指出，从制造(zào)业PMI分项指标看，3月原材料价格上涨已经(jīng)对企业利润构成挤(jǐ)压。

数据显示，3月制造业出(chū)厂价格指数下滑至47.4%，较上月(yuè)下降0.7个(gè)百分点；主要原材料购进价格指数升至50.5%，较上(shàng)月上(shàng)升0.4个百分点，导致主要原材(cái)料购进价格指数/出厂价格指数价差扩大至3.1个百分点。

以铜产业为例，针对铜价大幅(fú)上涨，贸易商并不敢高位接(jiē)货(huò)，多是(shì)根据(jù)订单来采购。部分加工企业按需采购，以销定产，主要保证长单的供应。从(cóng)以往的经验来(lái)看，下游承受高(gāo)价格需要时间来平衡。

中原期货有色分析师刘培(péi)洋也称，原料成本价格的大幅(fú)上涨(zhǎng)对下游(yóu)加工行业形成明(míng)显影响，传统旺季期间，下游铜铝加工(gōng)行业开工率甚至出现小幅回落，社会库存也未能显示顺利进入去库周期(qī)。

据SMM数(shù)据，截至4月18日当周，国内主要精铜(tóng)杆企业周度开工率环比(bǐ)下降(jiàng)2.2个百(bǎi)分点，录得69.75%，多家精(jīng)铜杆企业陆续选择停产或安排检修(xiū)以缓解压力，拖累(lèi)精铜杆开工率罕见地在旺季出(chū)现掉头下降(jiàng)。

原材料高价(jià)或将持续

虽然近两日以黄金为代表的有色商品价格较高点有所(suǒ)回落，但采访中行业及分析人士多认为，铜、铝等金属价格或将维持(chí)高位运行。

“根据公司得到的反馈信息，近期在国内市场钨合金的终(zhōng)端需求(qiú)并未因价格(gé)上涨出现(xiàn)萎缩，下(xià)游客户整体按需采购。因为原材料供应偏紧等因素，目前下游也逐步在接(jiē)受调整后的价格(gé)。”对于近期(qī)有色商品价格上涨对企业需求(qiú)端带来的影响，上游矿业巨头洛阳钼(mù)业相关负责人对(duì)证券时报·e公司记者称。

得益于旗下海外矿山的产能释放，2023年洛阳钼业铜(tóng)、钴、钼、钨、铌、磷肥、黄金(jīn)所有产(chǎn)品产量同比均实现上涨，其中铜、钴等主要(yào)产品更是爆发式增长。按公开预测口径，洛阳钼业新增产铜(tóng)量将成为全球(qiú)新(xīn)增产(chǎn)铜量的(de)重要(yào)来源(yuán)，该公司或已超越(yuè)嘉能可，跻身(shēn)全(quán)球最大钴生产商。

对于2024年(nián)的铜市场，洛阳钼业认(rèn)为，当前全球经济依然面(miàn)临挑战(zhàn)，但随着美联储加息周期进入尾(wěi)声，宏观压力(lì)将逐渐减轻。同时，中国政府将继续推出稳增长措施来(lái)稳定经(jīng)济，政策预期持续偏积极。随着(zhe)更多的经济(jì)政策出台，预计政策端的宏观调控将继(jì)续支持实体经济(jì)和终端消(xiāo)费的复苏，特别是电动汽车、可再生能源、电力传输和分布网络等(děng)行业，对铜的需求将进一步增加，从(cóng)而(ér)支撑铜价表(biǎo)现。

“此轮有色金属牛市是金融属性和商品属性共振的结果，有色金属还面临金融属性层面利好，高(gāo)价(jià)格还(hái)会(huì)持续。另外，由于全球新能源发展、AI产业对电(diàn)力需(xū)求的攀升，引发了电力(lì)设备更新带来需求大幅(fú)增长的预期。同时，有色金属供给端的(de)利好同样短期无法解决；例如铜矿供应紧张，电解铝受云南电(diàn)力制约和4500万吨(dūn)产能天花板限(xiàn)制，锌(xīn)矿加工费下降同样因锌矿供应下降。所以(yǐ)，这(zhè)一轮上涨背后的供需失衡(héng)并非短期能够逆转的，如果考虑到下半年或明年美联储降息这(zhè)个金融属性，有色金(jīn)属牛市不会很快结束(shù)。”程小勇分析，当前部分品种由于需(xū)求受到高价格抑制，出现持续的累库，例如上期所镍和(hé)锌(xīn)库存在4月19日分别升至2.32万(wàn)吨和13.2万吨，去年同期分别为1496吨和12万吨。而部分品种还在持续去库存，例如铜、铝。尽管铜价在 4月中上旬持续创新高，但是全球铜显性库存在4月19日当周回落至44.6万吨，前一周(zhōu)突破45万吨。铝社会库存持续回落(luò)，4月22日下滑至84.8万吨(dūn)，3月创下年内高点87万吨，但远低于去年同期的110万(wàn)吨左右的水平。

此外，还有部分品种出现减产，对价(jià)格(gé)有助涨作用，主要表现在铜和铝(lǚ)市场。由于铜精矿现货加工费跌至(zhì)个位数，以铜矿(kuàng)为(wèi)原材料的冶炼厂(chǎng)亏损扩大，引发冶炼厂检修增(zēng)多，预估4月(yuè)减产7万吨左(zuǒ)右。而铝方面，云南地区冶炼厂复产进程(chéng)放缓，有几(jǐ)家铝冶炼厂(chǎng)原计划4月(yuè)满产，但由于电力紧张，推迟(chí)到5月(yuè)满产。

他表示，目前需求对有色金属(shǔ)价格有季节(jié)性利好支撑。4月及5月是传(chuán)统制造业消(xiāo)费旺季(jì)。目前新能源汽车、家电出口和(hé)光伏等新能源行业对有色金属拉动(dòng)还是存在的。从需求端来看(kàn)，下游(yóu)由于高价格进入观(guān)望阶段，短期可能会引发市场对需(xū)求(qiú)能否承接高(gāo)价格的(de)担(dān)忧而出现调整，中期来看(kàn)，制造(zào)业(yè)还将面临原材(cái)料价格上(shàng)涨带来的利润压(yā)力。

刘培洋也认为，从现货升贴水表现来(lái)看，本轮铜铝价格大幅上(shàng)涨过(guò)程中，铜铝现货都转为大幅贴水情况，同时社会库存处于高位，现货供给较为充裕，下游加(jiā)工(gōng)行业开(kāi)工率未出现明显走强，需求(qiú)端短期未能匹配上价格的表现。但从长期来看(kàn)，国内外经济数(shù)据仍旧偏强，政策端也有利好支(zhī)撑，因此市场对长期需求仍(réng)旧较为乐(lè)观。

“铜是本轮有色行情的领头羊，不(bù)论是启动时间(jiān)，还是波动幅度都位居前列。从基本面(miàn)来看，在矿(kuàng)端持续偏紧、冶炼端减产预期(qī)，到海内外主动补(bǔ)库周期时(shí)来临，铜供需格局转为(wèi)短缺逐步成为市场的共(gòng)识，在(zài)短期之内很难彻底扭转过来。不(bù)管是从资产配置，还(hái)是资金(jīn)投机角度来说(shuō)，铜都是一个较好(hǎo)的标的(de)，在大量资(zī)金参与的(de)情(qíng)况下(xià)，铜价的牛市预计将持续下去。”他说。

运用金(jīn)融(róng)工具规避价格波(bō)动风险

对单一(yī)进行大宗(zōng)商品加工(gōng)业务的企(qǐ)业而言，套期保值、长单锁价是(shì)应对原材(cái)料价格波动风险的基(jī)本方式。近期有色商(shāng)品价格(gé)的上涨，无疑也对下游加工企业的套期保值业(yè)务提出(chū)了更高要求。

“套期保值是我们的(de)核心竞争力，但铜价波动幅度加大，对公司套期保值的实际操作要求(qiú)更高(gāo)，尤其是对于中小企业而言，铜价上涨不仅要(yào)增加成本，若没(méi)有长期(qī)套期保值经验和成熟的团(tuán)队也会有亏损风险。”前述浙江(jiāng)地区铜加(jiā)工企业负(fù)责人(rén)表示，企业最重(zhòng)要的就是(shì)加强管理，并提高现金流周转速度，加(jiā)强(qiáng)存货管(guǎn)理，“铜价上涨我们是左右不了(le)的，对我们企业来说越加快资金和产品周转效率，经济性压力就会越小(xiǎo)，只能从这个方面去努力。”

不仅下游企业，矿企为应(yīng)对市场价(jià)格(gé)波动，近年(nián)来也运用多种金(jīn)融手段规避风(fēng)险。

洛阳钼业人(rén)士就表示，公司旗下IXM公司的现(xiàn)货贸易主要通过寻找价值(zhí)链上的低风险(xiǎn)套利机会，通过(guò)期货合约等衍生金融工具对冲现货持仓(cāng)的价格变动风险，以(yǐ)减低(dī)潜在的(de)价格风险从而(ér)获取(qǔ)回报。

证券时报(bào)·e公司记者注意到(dào)，面对有色(sè)市场的价格波(bō)动(dòng)，多家产业(yè)链上(shàng)市公司近期在(zài)互动平台上回应了相关影响及应对措施。

电缆企业(yè)金杯电工就表示，铜(tóng)价上涨(zhǎng)会带动原材料(liào)成本上升，但公司(sī)业务分为直销和经销(xiāo)两种销售模(mó)式，其中直(zhí)销模式充分利用期货及(jí)衍生品(pǐn)市场的套(tào)期保值功能(néng)，规避(bì)由于大宗商品价(jià)格波(bō)动所带来的风险，经销备库的电线电缆产品由于周(zhōu)转快、公司拥有(yǒu)产品定价权并可及时(shí)调价传导。

万马股份则称，公司通过定价机制(zhì)、与铜材供应商(shāng)签订远(yuǎn)期合约(yuē)、套期保值、按(àn)订(dìng)单生产等方式，有效地降低铜价波(bō)动带来的经营风险。

鑫宏业也称，公司销售产品定价模(mó)式采取(qǔ)线缆行业通用的“铜价+加工费(fèi)”，通过产(chǎn)品销售价格与原(yuán)材料(liào)采购(gòu)价(jià)格联动传导的定价(jià)策略，基本(běn)上能(néng)反映铜价波动的影响，公司主营业务收入受铜价上升的影响亦(yì)有所上升。

采(cǎi)访中，程小勇建议，对于制造业企业而言，运用期货和期权进行套期保值，管理原材料价格波动(dòng)风(fēng)险，是应对原材(cái)料涨价带来成本压力的(de)最重要(yào)和(hé)最有效方式。

“例如，对于长单采购，在后结算的方式下，通过(guò)买入有色金(jīn)属期货(huò)和看涨期权锁(suǒ)定(dìng)原材料价格；对于现货采购，运用期货进行点价，且通(tōng)过期货来(lái)锁定基(jī)准价。企业还可以(yǐ)通过期货和期权建立虚拟库存，节约资金成本。同样，如(rú)果企业需求(qiú)是个性化的，可以通(tōng)过场(chǎng)外期权定制风险管理(lǐ)产品，对冲价格上涨带来的成本压力(lì)。”他说。

来源：e公司

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责编：林(lín)丽峰

校对：王锦程

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