央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理(lǐ)解“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

　　8月信贷、社融总量(liàng)指标延续低(dī)位运行，但(dàn)与市场预期相比(bǐ)并不(bù)算差。整体来(lái)看，8月金融数据喜忧参半。

　　一(yī)方(fāng)面，M1同比连续5个(gè)月为负、续创历史(shǐ)新低；居民(mín)短期贷款连续7个月(yuè)同(tóng)比少增，居民中长期贷款(kuǎn)同比再度转为少增，企业中(zhōng)长期贷款连续6个月同比少增等。

　　另一方面，政府(fǔ)债(zhài)券提(tí)速发行，继续对社融增速形成有力支撑。社融和M2增速已(yǐ)进入(rù)稳定期，7月、8月社融增速分别(bié)为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持平(píng)；7月、8月M2增速均为6.3%，略高于6月末的6.2%。

　　在(zài)此(cǐ)背景下，央行有关部门负责人罕见对8月金融(róng)数据进行解读，引发市场广泛关注。

　　在回答(dá)下一步货币政策有(yǒu)何考虑和举措时，央行有关部门负责人表示，“货(huò)币政(zhèng)策将更(gèng)加灵(líng)活适度、精准(zhǔn)有效，加大调控(kòng)力度，加快已出台(tái)金融政策措施落地见(jiàn)效，着手推出一些增(zēng)量政策举措，进一步降低企业融资和居民信(xìn)贷成(chéng)本，保持流动性合理充(chōng)裕。”

　　央行罕(hǎn)见(jiàn)对单月数据进(jìn)行解读(dú)释放哪些信号？如何理解“加大(dà)调控力度，着手推出(chū)一些增量政策举措”？

　　8月金融数据延续低位

　　在“挤(jǐ)水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加作用下，信贷、社(shè)融(róng)和货币供应量较前(qián)期(qī)总体出现降速。

　　8月，人民币贷款、社融(róng)分别新增9000亿元、3.03万亿元，同比分别少增4600亿、981亿元。

　　具体来看，8月企(qǐ)（事）业(yè)单(dān)位贷(dài)款增加8400亿(yì)元，同比少增1088亿元。其中，短(duǎn)期贷款、中长(zhǎng)期贷(dài)款、票据融资增量分别为-1900亿元、4900亿元、5451亿元，同比(bǐ)分别变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元。

　　居民端，8月住户贷款增加(jiā)1900亿元，同比少增2022亿(yì)元。其中，居(jū)民(mín)短贷和中长贷分别增加(jiā)716亿元(yuán)、1200亿元，同比分别减少1604亿元、402亿元。

　　红塔证券研究所所长、首席(xí)经(jīng)济学家李奇霖认为，一(yī)方面，当前正处在新旧动能转换和结构调整深化时期，尽管高新制造(zào)业等新兴行业在信用扩张方面有所作为，但并不能完全抵消在“去(qù)地产化”过程中房地产行业面临的信(xìn)用紧缩、在债务化解背(bèi)景(jǐng)下城投(tóu)平(píng)台面临的信用扩(kuò)张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信(xìn)贷均(jūn)衡投放等因素，也(yě)推动今年信贷增速放(fàng)缓。另一方面，由于对就业及未来收入的预(yù)期待改善，叠加财富效应减退的影响，居民谨慎消费，银行(xíng)零售信贷(dài)的投放也随之降价缩量。

　　不过，8月信贷(dài)投放尽管同比延续(xù)少增，但季(jì)节性环(huán)比改善(shàn)，信贷结(jié)构持(chí)续优化。

　　8月，人民币贷款增加9000亿元(yuán)，环比增加6400亿元。其中，8月企（事(shì)）业单(dān)位短期贷款、中长期贷款环(huán)比分(fēn)别变动3600亿元、3600亿元(yuán)；8月居民短贷和中长贷分(fēn)别环比变动2872亿(yì)元、1100亿元。

　　社融方面(miàn)，8月新增社融3.03万亿元(yuán)，同(tóng)比小幅减少(shǎo)981亿元，环比大幅多(duō)增 2.26万亿元，社融增速8.1%。

　　央行有关部门负责人也表示，近期M2余额增速(sù)较为平稳。8月社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速都在(zài)8%以上，比(bǐ)上半年(nián)名义(yì)GDP增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数(shù)据在高基数上仍保(bǎo)持平稳增长，对实体经济(jì)的支持力度稳固。

　　光(guāng)大证券（维(wéi)权）首席固收分析师张旭预(yù)计，随着前期支持性宏观政(zhèng)策的发力见效以及新谋划政策的落地(dì)生根，下一阶段社融(róng)和(hé)M2增速将逐步进入平稳反弹阶(jiē)段。

　　广发(fā)证券资深宏(hóng)观分析师钟林楠表示，8月社融总量略(lüè)超预期，可能对应着在(zài)二季度以(yǐ)来稳增(zēng)长需求有所上(shàng)升的背景下，金融(róng)条件边际企(qǐ)稳；不过从(cóng)社融结构、M1等指标来看，目前融资偏弱的(de)状况仍待实质性改(gǎi)变(biàn)。

　　哪些增(zēng)量政策可期

　　经济(jì)复(fù)苏不及预期，需求不足仍(réng)是核心约束，全(quán)年“保5%”亟待政(zhèng)策持续用力、更加给力。

　　央行(xíng)有(yǒu)关部门负责(zé)人表示，接下(xià)来将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措(cuò)，进一步降低企业融资和(hé)居民信贷成(chéng)本。

　　对于增量政策，此次并非央(yāng)行首(shǒu)次表态。8月末，央行行长(zhǎng)潘功胜就曾表示，研究储备增量政(zhèng)策举(jǔ)措，增强宏观政策协调配合。

　　这也让市场对于政策新(xīn)举措充满期待。对(duì)于如何理解“加大调控(kòng)力度”“推出一些增量政策举措”。市场分析普遍认为(wèi)，央行或通过降准降息(xī)等(děng)方式来支持扩内(nèi)需、推动价格温(wēn)和回升(shēng)。

　　华泰证(zhèng)券固收研究报告认为，央行这次罕见地对单月数据做出(chū)解读(dú)，一方面避(bì)免市场对数据过度解读(dú)，传递货币政(zhèng)策稳增长稳预期态度。另一方面也预示降准大概率将落地，而降息可能视(shì)8~9月经济数据与美联储操作(zuò)决(jué)定。

　　张(zhāng)旭建议，可根据经济运行(xín央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？g)、金融市场和宏观调控(kòng)取向的需要，适时实(shí)施降准。此外，在 9月下旬操作中，可引导MLF（中期(qī)借贷便利）利率进一步下(xià)行，起到降(jiàng)低银行体系资(zī)金成本(běn)的作用。且当前处(chù)于MLF政策利率色(sè)彩由(yóu)浓转淡(dàn)的初期，此时MLF利率的下(xià)行也有助于市场主体充分感受到货币政策调控力度的加强。

　　除了降准降(jiàng)息等政策，市场关(guān)于降低存量房贷利率的预期(qī)升(shēng)温。东方金诚首席宏观分析师王青认(rèn)为，第二轮存量房贷利率下调如果启动将是(shì)扭转楼市预期的关键。

　　不过，招联首席研究员董希淼对再次集(jí)中调降存量(liàng)房贷利率的效果抱有不同看法，他认为，再次集中下调存量房贷利率意义可能并不大。存量房贷(dài)利率集中调降是特殊时期采取(qǔ)的(de)特殊政(zhèng)策(cè)，不应该成(chéng)为一个常态化、日(rì)常性的政策措施，否则将对商业银行经营管理(lǐ)造成过大冲击(jī)。

　　华泰证券则认(rèn)为，尤(yóu)其是在居民消费有待提振，提前还贷居高(gāo)不下背景下(xià)，存(cún)量按(àn)揭贷款(kuǎn)调(diào)降落地的概率提升，但幅度仍要顾及银行净息(xī)差(chà)水平，从可控性角(jiǎo)度看，转按揭落地的难度仍大。

　　“逆周期政策(cè)仍是后续关键，潜在的(de)政策空间包括降准、降息、调整存量房贷(dài)利率、扩大对收储的政(zhèng)策支持，以及一线(xiàn)城市(shì)房地产金(jīn)融政策的继续调整。”钟林楠称。

　　中信证(zhèng)券央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？d="quote_sh600030">研(yán)报则指出，如果降低存量房(fáng)贷利率这一(yī)调整落地，在减轻借款人的还款压(yā)力、遏制贷款早偿趋势的同时(shí)，也会增大银(yín)行息差压力，因此需要调降存款利率加以配合(hé)。

责任编辑：王其霖

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