寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入(rù)两(liǎng)大口径之下(xià)，上市券商投行收入均同比下滑逾四成(chéng)。

身处低(dī)谷(gǔ)期的投行(xíng)业务，随着上市券商中报的披露收官，“寒冷”之势有了更为量化的体现。

第一财经结合券商中报和Wind数据梳理发现，投行营收(shōu)和业务手续费净(jìng)收入(rù)两大口(kǒu)径之(zhī)下(xià)，上市券商投行收入(rù)均同比下(xià)滑逾(yú)四(sì)成。其中，42家披露投行营收的券商(shāng)中，34家同比下(xià)滑；49家披露投行业务手续费净收入的(de)券商(shāng)中，37家同比下滑(huá)。多家头部投行遭遇或(huò)者接近“腰斩(zhǎn)”。

值得注意的是，在37家投(tóu)行业务(wù)手(shǒu)续费净(jìng)收入同比下滑的券商中，有(yǒu)36家的证券承销收入均同比下滑。有(yǒu)券商也称，投行业务手续费净(jìng)收入下滑是因(yīn)为承(chéng)销收入减少。据(jù)了(le)解，承销收入在投行收入中占大头。

券商投(tóu)行(xíng)业绩(jì)承压，与市场环境、强监管(guǎn)政策(cè)等有关，一方(fāng)面对投行的执业能力(lì)和项目质(zhì)量提出了更高要求，另一(yī)方面A股(gǔ)市场发行节奏(zòu)持(chí)续放(fàng)缓，融(róng)资家数及金额均大幅下降。

在此背(bèi)景下，多(duō)家券(quàn)商(shāng)认为，下(xià)半年投行业(yè)务机遇与挑(tiāo)战并存，短(duǎn)期IPO和再融资审(shěn)核节奏阶段性(xìng)收紧，投行业务收入承压。对此，不同(tóng)规(guī)模券商应对举措(cuò)有所(suǒ)差异，挖掘新质生产力相关企(qǐ)业(yè)成为多数券商的应对(duì)举措之一。

逾八成券商投行(xíng)营收下滑

上半年，大多数上市券商投行收入遭遇“滑铁卢”，成为拖累多家上市券商整体(tǐ)业(yè)绩的一大因素。

从投行业务营收口径来看，42家上市券商披露了相关数据，投行营收合(hé)计116.89亿元，相较去年同期的211.04亿元(yuán)，减少(shǎo)约45%。其(qí)中，34家投行(xíng)营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家(jiā)券商中，近两年半(bàn)投行营收居前十的券商“面孔”变化不大，今(jīn)年上半年仅东吴证(zhèng)券掉出前十之(zhī)列，国(guó)金证券新进入前十，其余9家排名有所变化。这10家券商投行(xíng)营收均超过4亿元。

其(qí)中，中信证券以17.23亿元的证券(quàn)承销业务营收居(jū)首(shǒu)，国泰君安和中信建投以10亿元(yuán)左右的投(tóu)行营(yíng)收位居第二和第三，排名第四的海通证券投行营收为9.69亿元，第(dì)五名的申万宏(hóng)源投行(xíng)营收(shōu)为7.21亿元，中金公(gōng)司和东方证券的投行营收则均在5亿元上方，中泰证券、国金证券、国信证(zhèng)券的投行营(yíng)收超(chāo)过4亿元。

这10家券商中，中金公司、中信建投投行营收(shōu)降幅较大，分别下降70.1%、61.81%；海通证(zhèng)券(quàn)、中(zhōng)信证(zhèng)券投行营收(shōu)则遭遇“腰斩”。另外，国信证券、申(shēn)万宏源(yuán)、中泰证券的投行营收同比降幅均超30%。

中金(jīn)公司(sī)在中(zhōng)报中分析原因称，投资(zī)银行分(fēn)部营业(yè)收入同比(bǐ)下(xià)降，主要(yào)为(wèi)科创板跟投而持有的证(zhèng)券2024年上半年(nián)市值下降较2023年(nián)同期市值上升而(ér)带(dài)来的(de)权益投资产生的损益净额变动；同时，投资银行业务手续费及佣金净收(shōu)入也有所(suǒ)减少。

海通(tōng)证券也称，投资银行业务营业收(shōu)入同比减少11.76亿元，降幅54.8%，主要是IPO融资金额同(tóng)比下降，公司股权(quán)承销收入减少。

除了中金(jīn)公司降幅超过70%外，还有中银证券、华林证券、东方财富的投行营收同比(bǐ)降幅超70%，东北证券、西部证券、信达证券降(jiàng)幅超50%。2024年投行营收同比(bǐ)降幅(fú)超50%的一共(gòng)有10家(jiā)券商，还有20家券商的(de)同比降(jiàng)幅(fú)在(zài)10%~50%之间。

在(zài)券商投行营(yíng)收普降中，有(yǒu)8家逆势增长，其中7家增幅(fú)超过10%，中国(guó)银河的增幅为44.92%，太平洋的(de)增幅(fú)超30%，南京证(zhèng)券和华(huá)创云信的(de)增幅则超20%，首创证券、广发证券(quàn)、锦龙股份的同(tóng)比增幅在10%~20%之间，长城证(zhèng)券的同比增幅则约2%。

承销费用成投(tóu)行(xíng)净收入拖累主力

再看上半年合并报(bào)表(biǎo)下的投资银(yín)行业务手续费净收入，除华鑫股份外，50家上(shàng)市券商中，49家券商的投资银行业(yè)务手续费净收入合计142.26亿(yì)元，相较(jiào)去年上半年的239.93亿元，同(tóng)比下滑41%。

中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投4家券商投行手续费净收入超过10亿元，其中中金公(gōng)司投行营收5.79亿(yì)元，但投行手续费净收入(rù)达到12.81亿元，仅次于中信证券。根据该公司分析，主要受投资收益变动影响。

另外(wài)，华(huá)泰证券、海通证券、东方证券、中泰证(zhèng)券的投行手续(xù)费净收入均超过(guò)5亿元。

相较去年中报，今年中报投行手续费净收入前十的券商座次发生较(jiào)大变化。中信证券仍稳居第一，中金(jīn)公司由去(qù)年中报的第三升(shēng)至今年中(zhōng)报(bào)的第二；国泰君安前进3名，由第六升(shēng)至第三；中信建投退居第四(sì)；华泰证券第五名的(de)位置不变(biàn)，但今年(nián)上(shàng)半年超过海通证券，海通(tōng)证券退居(jū)第六；东(dōng)方证(zhèng)券(quàn)则由第九前进至第七，中泰证券维持(chí)第八不变；国金证券和光大证券新进入前十之列，分别(bié)位居第九和第十，而去年(nián)同期的申万(wàn)宏源和国信证券(quàn)则(zé)退(tuì)出前十之列。

这10家券商(shāng)的投行(xíng)手续费净收入均同(tóng)比下滑，中信(xìn)建投、海通证券、中信证券降幅较大，均超50%；中金公司、中泰证券、光大证券降幅则均超30%。

而这10家券商的证券承(chéng)销收入也均同比下滑，降(jiàng)幅在(zài)17%~63%不等。保(bǎo)荐(jiàn)业务收入则有7家(jiā)同(tóng)比(bǐ)下降，降幅均超30%，光(guāng)大证券的保荐收入同比降逾七成；3家同比增长，国金证券、国泰君安、东方(fāng)证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰(tài)君安在中报中称，投资银行业务手续费净收入(rù)同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承(chéng)销业务收入同比减少。

不止头部券商，大多(duō)数券商投行手续费净收入都下滑，49家(jiā)券商中，37家券商同比下滑，27家降幅超过30%，其中10家降幅超过50%。另外，上半年华鑫股份手续费及佣金收入项下的投资银行(xíng)业务收入9484.94万(wàn)元(yuán)，同(tóng)比增加52.92%。

这(zhè)37家投行(xíng)手续费(fèi)净(jìng)收入下滑的券(quàn)商中，除降幅最小的财达证券承销收入同比增长外(wài)，其他36家的证券(quàn)承销收入均同比下(xià)滑。

在12家投行(xíng)手续费净收入(rù)同比增长的券商中(zhōng)，仅哈投股份1家证券承销收(shōu)入同比下滑，而该公司财务(wù)顾问(wèn)业务收入(rù)同比(bǐ)增逾2倍；其他11家的(de)证券承销收入均同比(bǐ)增长(zhǎng)。太平(píng)洋证券便称，投资银行业务手续费(fèi)净(jìng)收入同比增33.37%，是因为上半年(nián)投行承(chéng)销手续费收入增加。

有(yǒu)投行人士告诉(sù)记者，在投行业务中，承销收入(rù)是大头，保荐费占总收入的比例较(jiào)少，不到10%，甚至有些券商在5%以下(xià)。

承压(yā)趋势难改，券商投行有何应对举(jǔ)措？

券商投行业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行情与资(zī)本市场政策变化有关。上半年，IPO和再(zài)融资持续收紧，全市(shì)场(chǎng)股(gǔ)权(quán)业务明显收缩。

随着国内资本市场全面深化改革持续深入推进，从严监管政(zhèng)策相继落地，对投(tóu)行业务人(rén)员(yuán)的执(zhí)业操守和项目的整体质量提出了更高(gāo)的要求。作(zuò)为资本市场核心中介，证券公司投资(zī)银行业务机遇与挑(tiāo)战并存。

同时(shí)，A股市场发(fā)行(xíng)节(jié)奏持续放缓，融资家数及金额均大幅下降。上半(bàn)年，A股IPO企业(yè)数量及发行规模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下(xià)降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再(zài)融资发行规模同样有(yǒu)所下降(jiàng)，再融(róng)资（现(xiàn)金类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发合计发行规模759.04亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.42%；可寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”(kě)转债合计发行规模213.97亿元，同(tóng)比下(xià)降70.63%。

那么，下半年投行(xíng)业务环境如何？“2024年下半年，中(zhōng)国经济延续弱复苏，市场仍有修复(fù)空间，股市一二级(jí)市场需逐步恢复信心(xīn)。投行业务机遇(yù)与挑战(zhàn)并存，短期看IPO和再融资审核节奏阶段(duàn)性收紧，投行业务收入承压。”国金证券在(zài)中报中称。

申万宏源也称，短(duǎn)期看，IPO和再(zài)融资节奏阶段性收紧，投(tóu)行业务(wù)收入承压；长期看，经(jīng)济复(fù)苏方向寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”和资本市场(chǎng)改(gǎi)革政策将有望迎来(lái)积极变化，投行业务步入高质量发展阶(jiē)段。

从服务新质生产力中寻找机(jī)遇(yù)，进一步提(tí)升执业质量及内控水平，成为大多数投行的(de)应对(duì)举措。

国金证券称，在市场环境和监管政策的变化和调整下，国金证券投行(xíng)人(rén)员将开拓和(hé)挖掘硬科技和新质生产力(lì)相关(guān)企业，重(zhòng)视投行内部的行业研究工作，并强化与公司各条线(xiàn)的协同工作；关注重大风险(xiǎn)事项和严(yán)把(bǎ)项目(mù)“入口关”，推进在审项目的审(shěn)核，进一步完善(shàn)投行业务执(zhí)业标准，全面提高(gāo)投行业务执(zhí)业(yè)质量。

中金公(gōng)司也(yě)称，将提高项目储备(bèi)、项目质量和市场份额；加大对上市公(gōng)司的覆盖和综合服务(wù)，为大宗交易、询价转让和增发(fā)等需求提供服务；大力发(fā)展私募股权融资(zī)业务，成立专门团(tuán)队服务“专精特新”企业的各类资本和业务需(xū)求(qiú)。

就中小券(quàn)商而言，长城证券称(chēng)，下半年，该公司投资银行业务将继续扩大存量债(zhài)券规(guī)模承销份额；加快产(chǎn)业化业务(wù)转型；逐步加大对新三板、北交(jiāo)所项目的投(tóu)入力度(dù)，继续挖掘再融资等短周期(qī)项目的业务机(jī)会，继续拓展符(fú)合国家政策(cè)导(dǎo)向的绿色债、乡村振(zhèn)兴(xīng)债、科技创新(xīn)债等品种。

太平洋证券也称，下半年，该公司股(gǔ)权融(róng)资(zī)业务将(jiāng)继续拓展并购重(zhòng)组的市场机(jī)会，加大并购重组项目承揽与(yǔ)承做；加大北交所IPO项目储备和(hé)积累，开拓优质新三板、四板储备项目；利用好再融资收(shōu)紧下对小额快速(sù)业务的豁免政策(cè)，维护拓展小额(é)快速业务。

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