猛增5000亿元！有望持续增配

【导(dǎo)读】上半年理财产品增配(pèi)公(gōng)募基金约5000亿元

中国基金报记(jì)者李树超张玲

随着近期(qī)债市调整、债基下跌，部分理财产(chǎn)品开始赎回债基，以应对(duì)潜在的理财赎回压(yā)力。业内(nèi)人士(shì)表示，短期债市(shì)调整不会影响理财产品增配公募基金的趋势。

事实上，在今年(nián)上半年债牛(niú)行情和低利率环境中(zhōng)，理财(cái)持仓的公募基(jī)金规模(mó)增长约5000亿元，成为其(qí)第(dì)一大增配资产。

业内人士表示，在市(shì)场需(xū)求变化和监管影响下，后(hòu)续理财产品规(guī)模增速或将放缓，不过，委外基金投资(zī)作为增厚(hòu)理财收益、提升资(zī)产配置多(duō)样性(xìng)的方式，大概率会继续保持增配趋势。

债市短期调整不影响理财增配公募趋(qū)势

济安金信基金评价中(zhōng)心主任王铁牛表示(shì)，近期(qī)的变化主要是因为央行政策等因(yīn)素影响(xiǎng)，债券市场出现(xiàn)波动导致基金赎回(huí)。由于经(jīng)济恢复需要一个过程，央行货币政策会维持相对宽松的预期，叠加美(měi)联储降息预期(qī)，未(wèi)来市场长端利率依然存在下行空间，这对于债(zhài)市构成一定支撑。

“在此背景下，债市出现大幅调整(zhěng)的可能性不大，伴随着理财市场的持续发展(zhǎn)，理财产品(pǐn)未来会继续增加对公募基(jī)金的配置。”王铁牛称。

睿智新虹理财研究院也表示，近期债券市(shì)场尤其是信用(yòng)债出现波动，但总体(tǐ)而(ér)言理财的负债端相对稳(wěn)定，部分理财产品赎回基金主要是高位(wèi)止盈，同时出于(yú)预防性动机(jī)，以提前准备流动性。

该机(jī)构认为，当前无论从经济基本面还是从流动性(xìng)来看，债市都不具备大幅波动的条件，因此触发所谓“负反馈”的(de)可能性(xìng)非常小，这种赎回不具备可持(chí)续性。相信(xìn)理财后续还(hái)会重新增配公募基(jī)金。

“近(jìn)期债市调整，部分理(lǐ)财产品(pǐn)出于避险考量，提前赎回基金，以此(cǐ)减少因市场扰动对(duì)理财产品净值的影响，目前暂未观察到理财对基金(jīn)的(de)持续性赎(shú)回情况。”华宝证(zhèng)券资深(shēn)银行理财分析(xī)师张菁表示。

普(pǔ)益标准研究员(yuán)张翘楚也认(rèn)为(wèi)，理财产品规模仍有一定的增长空(kōng)间(jiān)，有望延续近期上升势头，但在监(jiān)管评级整体“质量重于规(guī)模”的导向下，规模增速或将有所放缓(huǎn)。同时，委外基金投资作为增厚理财收益(yì)、提升资(zī)产配置多(duō)样(yàng)性的方式，或将持续受到各理财机构的青睐，大概率会保持增(zēng)配趋(qū)势。

理(lǐ)财持续增(zēng)配公募基金

上半年增长约(yuē)5000亿元

事实上，在(zài)低利率和严监管环境下，银行(xíng)理财持续增配公(gōng)募基金，上半年增配体量(liàng)约达5000亿元。

开源证券近日发布的数据(jù)显示，今年上半年，理财增量(liàng)资产中，公募基金占33%，为第一大增配资(zī)产。截至今年二季度末，理财(cái)持(chí)有公募基(jī)金总资产约为1.1万亿元(yuán)，较年初增长(zhǎng)约(yuē)5000亿(yì)元，占比从年初的2.1%升至3.6%（均为穿透后口径）。

王铁牛对此表示，首先，各类资管产品(pǐn)中(zhōng)，公募基金(jīn)信息披露(lù)更(gèng)加规范透明，这使(shǐ)得银行理财在筛选、评价(jià)和配(pèi)置(zhì)公募基金时，相比(bǐ)其他类资管产品具有一定优势；其次，公募基金规模达到31.5万(wàn)亿(yì)元，以合并份额计算(suàn)的基金数量也(yě)超过了12000只，而且大多是开放型基金，不管是多样性、可选性、流动性等方(fāng)面，更加方便(biàn)理财资金进行配置。

理财面临的“资(zī)产荒”也是增(zēng)配公募(mù)基金的动因之一。王铁牛认为，“手工补息”叫停后现金管理类产品的收益率(lǜ)持(chí)续下降，较高性价比的利率债和信用(yòng)债券源也变得(dé)更难获取。同时，理(lǐ)财也在(zài)适当配置一些指数(shù)、ETF、QDII等产(chǎn)品，这些(xiē)都是理财增配公募基金的原因。

“年内市场利率(lǜ)持续下行(xíng)，债券静态(tài)收益率已经到了非(fēi)常低的水平，要达(dá)到理财(cái)的业绩比(bǐ)较基准，必须推进交易策略的实施。”睿智新虹理(lǐ)财研(yán)究院认为(wèi)，理财投资公募基金，一(yī)是可以提高交易效率，快速申购和建仓(cāng)，规避部分无法(fǎ)投资中债登债券的问题；二是借助基金(jīn)公(gōng)司的投研体系，理财公司可以缓解自身(shēn)投研人员相对较少的情况。

债基配置比例较高(gāo)

权益类基金占比或将提升

从理财产品配置公募产品的(de)结构看，短债(zhài)基金和中长期纯债(zhài)基金是理财资产配置的主要方向。

开源证券数(shù)据显示，截至今年二季度末(mò)，理财前十大持仓中，公募基金占4.4%，其中短债基金和中长期纯债型基金占比最高，均为1.4%。

华(huá)宝证猛增5000亿元！有望持续增配券张菁(jīng)表示，从理财配置公募基金的结(jié)构看，超(chāo)80%为债券(quàn)型基金，其次是货基和混合型基金猛增5000亿元！有望持续增配，权益(yì)基金占比较(jiào)低。

据她分析，理财通过公募基金配置债基(jī)可能出于两个原因，一(yī)是流动性管理(lǐ)，在产品需要配置和(hé)赎回资产时通过债基操作更加方便快捷；二是公募基金在交易层面有免税优(yōu)惠，因此在理财产(chǎn)品规模上量的过程中，可能会提升债基的配置比重。

至于为(wèi)何权(quán)益基金占比较少，张菁进(jìn)一步表示，近(jìn)两年权益市场表现欠佳，较难对产品收益产(chǎn)生正贡献，并且权(quán)益(yì)资产的波动较(jiào)大(dà)，对产品净值影响较大(dà)。目前中低风险(xiǎn)及以下理财产(chǎn)品规模占比超九成，理财产(chǎn)品以追求绝对收益为目标，低波稳健的产品特(tè)征定(dìng)位使(shǐ)得(dé)其在当前市场环境下对权益资产(chǎn)的配置较少。

李振宇也表(biǎo)示，一方面，目前市场上绝(jué)大多(duō)数理财产品都是固收类，因此配置债(zhài)基和货基更(gèng)符合理(lǐ)财产品(pǐn)的定(dìng)位；另一方(fāng)面，银行理财的客户大多具有较低的风险偏好，对产品净值变动和回撤较为敏感，因(yīn)此理(lǐ)财更倾向于配置债(zhài)券型基金，同时对含权类资产的配置较为慎重。

“目前理财(cái)产品青睐的基金产品，一般在收(shōu)益和风险(xiǎn)上具(jù)有‘两高两低(dī)’的特(tè)点(diǎn)，即流动性高、收益稳定性高，同时风(fēng)险和波动较低。”王铁牛认为，未来随(suí)着稳经(jīng)济、稳(wěn)市(shì)场政策持续落地，以及长期和耐心资(zī)金持续入场(chǎng)，后续理财产品配置含权基金的比(bǐ)例有望增加。

编辑(jí)：小茉

审核(hé)：许闻

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