时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律机制(zhì)日前(qián)发出的(de)手工补息(xī)“禁(jìn)令”引发多方关注，目前距离4月底(dǐ)的最后限期仅1周(zhōu)有余，证券时报记(jì)者了解到(dào)，多数银行(xíng)正着手自查。

不过，手工补息(xī)所代表的高(gāo)息揽(lǎn)储仅是表征之一，银行机构的规模情结(jié)、部分企业借助优势地位低贷高(gāo)存(cún)赚利息收益等多重因素造成的资金空转沉淀现象更加值得关注(zhù)。

证券时报记者采访得知，企业通过低贷(dài)高存赚利息收(shōu)益的“手段”颇为丰富。对于这种现象(xiàng)，金融(róng)管理部门目前正从存贷两端(duān)对利率(lǜ)水平加以规范性引导，工信部等行业主管部门也在通过修订部分制度安排，进一步保障中小企(qǐ)业权益。

受访人(rén)士建议，未来还可进(jìn)一步(bù)优化对大型企业的利润考核，使(shǐ)其更加聚焦(jiāo)主业。在完(wán)善银行机构管理考核机制的同(tóng)时，继续调降存款利率以压缩(suō)“资金空(kōng)转”空间、控制贷(dài)款(kuǎn)投放(fàng)节奏、整(zhěng)顿(dùn)贷款市场竞争秩序，仍将是治理本轮资金(jīn)空转问题的切入点(diǎn)。

银行(xíng)操作“自相(xiāng)矛盾”

“即日起，银行不得以(yǐ)任(rèn)何形式(shì)向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前(qián)违(wéi)规作出的补息承诺(nuò)，在付息日一律不得支付。银行应(yīng)立即开展(zhǎn)自查，并于2024年4月(yuè)底(dǐ)前完成整改。”4月8日，市场利率定价自律机制发出《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞(jìng)争秩序的(de)倡议》（下称(chēng)《倡议》）。

记者了解到(dào)，手工补息原本是银(yín)行在存款业务核对时，对业务(wù)操作失误的勘(kān)误方式，但一些银行(xíng)工作人员(yuán)为了(le)完成揽储任务，会将手工补息作为一种利息补贴的方式，变(biàn)相绕开(kāi)银行内部定价授权上限规定。通常，手工补息(xī)在季末业务量较多时发生，可以减少上级行抽查概率。

一石激起千层(céng)浪，原(yuán)本“藏在抽屉(tì)里”的协议被置(zhì)于台(tái)前，指向(xiàng)银行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的高息(xī)揽储和变相揽储现象。但(dàn)与之相背(bèi)的是，存款利率下行是当前的行业大势。

金融监管总局数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年末(mò)，商(shāng)业银行(xíng)净息差降至1.69%，为近20年来最低水平。贷款利息收(shōu)入与存款利息支出之间的差值是银行最主要的利润来源，差(chà)值降低意味着银行盈利空间不断被压缩。在此背景下，去年全年，银行业分别于6月、9月、12月三(sān)次主动下调存款(kuǎn)利率，中长期存(cún)款利率已进入“1”区(qū)间(jiān)。以国有四大(dà)行为例，整存整取两年期、三年期和(hé)五年期的(de)存款利率分别为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一面是利润(rùn)空间被(bèi)压缩，一面是主动推高付息支出(chū)，银行机构自相矛盾的操(cāo)作(zuò)造成的“资(zī)金沉淀空转”争议已引起金融管理部门的关注。

人民银行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜日前表示，当前信贷(dài)需求较前些年有所转弱，信贷结构也在优化升级。但各方面对变化还有个认识、适应的过程，一些银行在经营模(mó)式(shì)和内部考核上仍有规模情结，超过了实体经济的有效(xiào)融资需求。

企业(yè)低贷高存“套路”深

《倡议》下发后，多数银行已开始着(zhe)手整改(gǎi)。“我们(men)接(jiē)到部分合作银行的(de)通知，之前承诺通过手工补息的方(fāng)式补贴存款收益无法履约了。”北京一家(jiā)大型公司财务部门人士对证券时报记(jì)者表示，“去年如果存贷利差超过50个基点（存款收(shōu)益大于(yú)融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过存款(kuǎn)质押开立(lì)银行票据再贴现、存款手工补息等(děng)方式赚存贷利差(chà)；自(zì)从听说银行接通知要自查整改手工补息，公司内部评估后也觉得(dé)未来赚存(cún)贷利差收益的空间会收(shōu)窄(zhǎi)。”

另有北京(jīng)的(de)银行网点员工透露(lù)，目前银行内部在自查整改(gǎi)存款手工补息情况，“总行给我(wǒ)们的要求是，4月8日(rì)之后不允许再新增通过手工补息(xī)的方式拉存(cún)款(kuǎn)，4月8日之前签的手工补息(xī)合同目前(qián)还能正常履(lǚ)约，但具体执行到(dào)什(shén)么时候还在等总行通知”。

对(duì)于银(yín)行手工补息变相高息揽储，银(yín)行也(yě)觉得(dé)“有苦难言”。上述(shù)银(yín)行员工表示，没(méi)有银行愿意付更高的成本拉存款，但基层分支行、网点为了完成存(cún)款任务有时候(hòu)会不得已为之(zhī)。手工补息在国有大行、股份行中较为普遍，补息的(de)对象基本都是央(yāng)国企、大型上市公司，它们的议价能力(lì)和谈判优(yōu)势较强。

记者了解到，此前企业通过低贷高(gāo)存赚利息收益的方式主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保证金存款，并以此在同一家(jiā)银行开(kāi)出银行承兑汇票，然后再去另外一家银行(xíng)将票据贴现，贴现出的资金再存入(rù)银行赚存款收益。另一种是通过信用证福费廷业务赚利差，其本质与第一种的银行承兑汇票贴现业务相似，但优(yōu)势在于福费廷贴(tiē)现融资的期(qī)限可以长达一年，而(ér)银行承兑汇票最多不(bù)超过6个月。

“这就相当于企业贴现拿出来的钱再去做存款(kuǎn)，福费(fèi)廷业务可以让(ràng)企业赚一年的存款收益，而银行承兑汇票最(zuì)多赚6个(gè)月的存款收益(yì)。”一股份行对公业务条线人士(shì)对记者解释，企业能做资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，本质还是因为资金的成本收益出现(xiàn)“倒挂”，1.7%左右的票据(jù)贴现成本倒(dào)手换来2%～3%左右的存款收益，对企业(yè)的“诱惑”还是很大的，其实看看企(qǐ)业财报里(lǐ)的财务费(fèi)用、利息净支出指标就能看出端倪。

此外，亦有部(bù)分大型企业通过(guò)在债券公开市场(chǎng)发行超短融募集超低成本资金，转手买(mǎi)入银行理财赚取利差。“超短(duǎn)融对(duì)资金用途没有那么严格(gé)的要求，通常被发行(xíng)人当作(zuò)企业(yè)流(liú)动性管(guǎn)理工具，但如(rú)果发债成本非常低，也会(huì)被个别企业用来套利。”北京一央(yāng)企财务公司(sī)人士对记者称。

邹澜也表示，部分企业借助(zhù)自身优势地位(wèi)，用低成(chéng)本贷款(kuǎn)融到的钱买理财、存定(dìng)期，或(huò)转贷给(gěi)别的企(qǐ)业，主业不赚(zhuàn)钱，金融反而成了主要(yào)盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀(diàn)，降低了资金(jīn)使用效率(lǜ)。

截至4月19日，Wind可查阅的沪深两市上市公司2023年财务数(shù)据显示，去年上市公司中，财务费用为负的公司有990余家，利息净支出为负（通常是指存款收益大于贷(dài)款利(lì)息支出）的公司有910余家。

多部委合力“见(jiàn)招拆招”

招联首席研究员董希(xī)淼对记者表示(shì)，当前存在资金(jīn)空转的(de)根本原(yuán)因仍在于有效融资需(xū)求不足(zú)，资金供给大(dà)于资金需求。

“除了少部分企业利用资金进行倒腾套利，更(gèng)多的企业还是(shì)因(yīn)为经营压力加大，主营(yíng)业务赚不了钱或不好(hǎo)赚钱，只有通过这种（金融）方式来增(zēng)加利润。”董(dǒng)希淼称。

事(shì)实上，邹澜此(cǐ)前谈及资金沉淀空(kōng)转时也表示，未(wèi)来随着经(jīng)济转型升级、有(yǒu)效需(xū)求恢复、社会预期改善，资金沉淀空(kōng)转(zhuǎn)的现象也会缓解。

短期来(lái)看，要解决当前部分大型企业(yè)凭借自己的强势地位(wèi)赚取(qǔ)存(cún)贷利差(chà)导致资金空转的问题，上述银行对公业务条线人士认为(wèi)，从追求利润(rùn)最大化的角度看，这是企业的市(shì)场行为(wèi)，但相关部门还是应该加以引导，比如对央(yāng)企(qǐ)进行利润考核时，可以让企业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期审核央企协定(dìng)存款合(hé)同是(shì)否超过利率水平上限等。

为了抑制资金成本和收益的“倒挂”，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)正从存贷款两端对利率(lǜ)水平加(jiā)以规范(fàn)性引导。除了让银(yín)行自查整改存款手工补息外(wài)，记者还了解(jiě)到，有部分省级自律机制对辖(xiá)内金融机构发放贷(dài)款利率的下限做出规定，如有的地(dì)区要求一般性贷款最低下限利(lì)率不(bù)能低(dī)于同期国债利(lì)率的1.07倍，有的则要求最低(dī)下限利率不能(néng)低于(yú)同期(qī)国债利率(lǜ)。

不过，上述央企财务(wù)公司从业人士对记者表示，相比于通过存贷利差赚取收益，一些大型企(qǐ)业(yè)利用自身在供应链上(shàng)的核心地位，在供应(yīng)链业务中赚取金融(róng)收益的做法更值得关(guān)注。比如，明明(míng)账上有不少可用资(zī)金，但在给(gěi)中小企业供应商支付货款时会先占款2～3个(gè)月，然后再以6个月期限的商业承兑(duì)汇票代替现金作(zuò)为(wèi)货款结(jié)算方式。中小企业收到(dào)商票(piào)想要贴现，还要给大企业(yè)财务公司或银行支付贴现手续费，让本可(kě)以(yǐ)拿到现金的(de)中小企业无(wú)端接受(shòu)账期(qī)，付出了额外的成本。

值得注意的是，除了金融监管部(bù)门注意(yì)到资金空转(zhuǎn)问题并采(cǎi)取措施(shī)外，其(qí)他(tā)部(bù)委也在行动形成合力。工(gōng)信部4月18日发布的《保(bǎo)障(zhàng)中小企业款项支付条例（修订草案征求意见稿）》表示，中小企(qǐ)业应收账款规模增长、账(zhàng)期拉长，“连环(huán)欠(qiàn)”现象较为突出，拟针对(duì)上市公司中的大型企业(yè)，要求(qiú)其将逾期未支付中小(xiǎo)企业款项的有关信息纳入年度报告等信息披露文件中，大型企业(yè)的控(kòng)股子公司采购货物(wù)、工程、服务支付中小(xiǎo)企业款项，参照大型企(qǐ)业适用本条例；对于上市公(gōng)司中(zhōng)的(de)大型企业未按照本条例的(de)规定在年度报告等文件中履行(xíng)信息披露义务的(de)，由国务院证(zhèng)券监督管(guǎn)理机构依法处理。

针对银行机构，董希淼(miǎo)也指(zhǐ)出，银(yín)行一般有规模情结和速度情结，在资产荒的(de)大背景下，如(rú)果制定(dìng)过高考核要求(qiú)，为了完成(chéng)任务，资金就会超出实体经济的融(róng)资需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将(jiāng)加强对资(zī)金空转的监测，完善(shàn)管理考核机制。”邹澜称。

时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转style="line-height: 2em;margin-bottom: 20px">此(cǐ)外，方正证券(quàn)研究所副所长芦哲(zhé)日前撰文指出(chū)，“盘活存量”或是治理本轮“资金沉淀(diàn)空转”的(de)主要切入点。盘活存量既包括盘活存量贷款，也包括盘活存量货币，预计今年年内或继(jì)续调降存款利率以压缩“资金空(kōng)转(zhuǎn)”空间(jiān)、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序，理顺存款和贷款两类市场之间“降成本”的协(xié)同作用(yòng)。

继续为有效融资需(xū)求营造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金空转的成因是复杂(zá)的，如果简单归咎于企(qǐ)业追逐套(tào)利、银行为了完成考核任(rèn)务违反商业规律和监(jiān)管规定(dìng)，则仅止于浅层原因的探(tàn)究。

尽管有些企业的确存在利用资金成本和收益“倒挂(guà)”赚取利差，但亦有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等(děng)方式实现利息净收入，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质不同(tóng)。然而，这些(xiē)行为的背后，虽有资金环(huán)境宽松、银行吸存放贷任(rèn)务重等诱因助推，但根本原因(yīn)还在于企业投(tóu)资收益下降、预期减弱等导(dǎo)致的有效融资(zī)需求偏弱，这(zhè)是经济转型带来的“阵痛”。

人民银行(xíng)在近日国新办发布会上提出，中国的经济(jì)更(gèng)为“轻型化”。从金融资(zī)源为实体经济(jì)服(fú)务的模式变迁角度看，如果(guǒ)说过去(qù)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长模式(shì)离不开债务驱动，那么(me)未来轻(qīng)型化的经济模式(shì)就需要更多依靠股权驱动；间接融资与直接(jiē)融资的比例需(xū)要(yào)更(gèng)加均衡，才与科技创新驱动经济发展的(de)模式更为适配。

对银行(xíng)和企业等微观主体而言，经济转型(xíng)过程中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规(guī)模扩张提(tí)升盈利水(shuǐ)平的日子愈发难(nán)以(yǐ)维持，甚至盈利能力会(huì)被规模“反(fǎn)噬”，调整(zhěng)资产结构、向精益化管理要(时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转yào)效益(yì)日益重(zhòng)要。企业则面临着在“低垂的果实摘完”后(hòu)，通过寻找新的商业机会、技术升级等方式实现破局突围的挑战。

时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转>微观(guān)主体的这些(xiē)转型皆非易事，在企(qǐ)业为生存而奋斗的(de)时候，宏观政(zhèng)策能做(zuò)的还有(yǒu)很多。尽管存在资金空转，但在有(yǒu)效融资需求不足的大背景下，避免资金沉淀空转并不(bù)能靠抬高利率来解决，相反(fǎn)，需要继续维持低(dī)利率环境，有必要时甚至(zhì)要继续引导利率下行，为有效融资(zī)需求提供(gōng)适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金(jīn)融机构市场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导(dǎo)激励的方式，鼓励金融资源更多流向经济转型所(suǒ)需要的领域，避免金融机构(gòu)为完成所谓(wèi)的考核任务而扭曲(qū)资金配置。

财政政(zhèng)策(cè)同样可以(yǐ)发挥更为有效的作用，在低通胀水(shuǐ)平的当下实(shí)施更积(jī)极有(yǒu)为的调控，将更多财政资源用来(lái)改善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋划(huà)实施(shī)新(xīn)一轮财税体制改革，以调控和改革双轮驱动，助力经济转型发展。