屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本
扎堆”现象

　　“当前，在科创投资总体不足的情况下(xià)，存在资本扎堆现象。”9月(yuè)8日，上(shàng)海新金(jīn)融研究(jiū)院理事长(zhǎng)屠(tú)光绍在谈及科创投资资源(yuán)利用状况(kuàng)时指出，股权投资(zī)存在一(yī)定的“资本扎堆”现象，短期内大量资本跟风涌(yǒng)入集成电(diàn)路、屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象生物医药、元(yuán)宇(yǔ)宙等特定行(xíng)业赛道，形成了(le)估(gū)值(zhí)泡(pào)沫。

　　在(zài)当日(rì)举行的(de)2024浦江(jiāng)创新论坛WeStart全球创业投资大会现场，屠光绍(shào)以“投贷联动机制与科技金融体系”为题进行了主旨演讲。

　　“钱不是万能的，但没有钱是万万不(bù)能的。”屠光绍充分强(qiáng)调了金融资源(yuán)配置在(zài)科技创新(xīn)中(zhōng)的作用，但金融资(zī)源(yuán)优势还没有完全发挥，屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象除了投资总体不足(zú)外，还存在部分结构性问题。

　　一是科技金融服务需求(qiú)量大(dà)，但科技金融供给较小。从科创信贷来(lái)看，尽管全国高新技术企(qǐ)业贷款余额有所(suǒ)增长，但占(zhàn)总贷款余额的比重
偏低。2023年全国高(gāo)新(xīn)技术(shù)企业贷款(kuǎn)余额为13.64万亿(yì)元，仅占全(quán)国总(zǒng)贷款余额(é)的5.63%。科技(jì)行业(yè)股(gǔ)权投资总额呈(chéng)上升(shēng)趋势，但总量仍然偏低(dī)。

　　二是金融体系资源丰富，但(dàn)科技金融资源还不足。我国历年金融业机构总资产不(bù)断增长，2023年末，我国金融业机构总资产(chǎn)为461.09万亿元，同比增长9.9%。其(qí)中，银行业机(jī)构总资产为417.29万亿元，证券业机构总资产为13.84万亿元，保险业
机构总资产为29.96万亿元。

　　三(sān)是从融资结构与科(kē)技行业的匹(pǐ)配看(kàn)，我国(guó)融资结构以银行主导的间接融资强，但(dàn)科创企业的股权融资弱，特
别(bié)是(shì)早期投资、风险投资。

　　四是短期资(zī)金(jīn)资本(běn)较(jiào)多，但长期资金资本较少。美国等发达国家(jiā)私募股(gǔ)权投(tóu)资市场(chǎng)机构(gòu)投资(zī)者构成(chéng)更(gèng)为丰富，养老金(jīn)、大学捐赠(zèng)基金(jīn)等(děng)中长期资金占(zhàn)比高于中国。美国的私募股权基金合同期通常在十到十二年之间(jiān)，而国内一般长的有七(qī)到八年，短的只有三到(dào)五年。

　　五是从PE投资资金来源与科创企业资金渠道看(kàn)，PE投资资金(jīn)需求量大但多(duō)元化不足。从募资来源(yuán)来看，企业、居(jū)民和各类资管计(jì)划为我国私募股权(quán)投资基金募资主要来源。国有资本正成为私募股(gǔ)权投资市场中人民币(bì)基金最主要的出资方，地位日益重(zhòng)要。

　　六(liù)是从退出渠道不(bù)通畅(chàng)。2006-2023年，中国(guó)科技行业共发生屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象投(tóu)资事件24.16万起，退出事件总数2.97万起，退出事件总数占投资事件总数的12.3%。科技行业投资总金额12.26万亿元，退出总(zǒng)金额9.33万亿元，退出总(zǒng)金额占投资总金额的76.1%。

　　基于上述问题，屠光
绍认(rèn)为，在间接融资(zī)为主的格局中，发展科技金融需要相应机制将大量的(de)银行资源引导到科
技领域，投贷联动是重(zhòng)要抓(zhuā)手。

　　屠光绍解释称，投贷联(lián)动能健全金融服务科技的完(wán)整(zhěng)链条，促进科技需求和金融供(gōng)给的有效匹配，促进直接融资和间接融资的(de)良性互动，增强(qiáng)金融体(tǐ)系服务科技产业的合力。

　　他建议(yì)，要大力发展股权投资特别是风险投资，扩(kuò)大投资规模，提高投资(zī)能力，支持各类投资主体，引导更多长期资金。同(tóng)时，要健全内部(bù)、外部、混合(hé)投贷联动(dòng)模式。上(shàng)海在建设国(guó)际(jì)金融中心与全球科创
中心过程中，要迈出(chū)更(gèng)大步伐。

　　事实上，上海近日新 修(xiū)订的《上海市推进国际金融中心建设条例》也提
出(chū)，在依(yī)法合规、风险可控的(de)前(qián)提下，支 持商业银行与创业投资机构、股权投资(zī)机构合作(zuò)，创新贷款与外部直投联动、认股权贷款等(děng)金融服务模式，引导保险资金投资科(kē)技企业和面向科技企业的创业(yè)投资基金(jīn)、股权投资(zī)基金(jīn)等。

　　屠光绍还(hái)建议，商业银行经营要有序转型(xíng)，例如发展知
识产权等质押贷款，扩大信用(yòng)贷款规模，推进风投贷、并购(gòu)贷， 参与风投债市(shì)场， 完善科技企业信用评价体系建设等。

　　上述《条例》明(míng)确，鼓励金融机构丰富(fù)贷款品种，提升首贷户比重，加强对小微企业的融资服(fú)务。

责任编辑：王若云

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