10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解

4月(yuè)23日(rì)，国债期货再创(chuàng)新高。Choice金融终(zhōng)端显示，30年期国债期货主(zhǔ)力收(shōu)盘报108.350元/张，盘中出现最高(gāo)价108.480元/张；10年期国债期货主力收盘报104.845元/张，盘中出现(xiàn)最高价104.900元/张。

银(yín)行间市场现货方面，截至4月3日收(shōu)盘，10年国债(zhài)活跃券“24付息国债(zhài)04”到期收益率报2.2200%。较昨日跌2.25BP。

长债利率走势与(yǔ)资金面走势背(bèi)离

今年以(yǐ)来，债券市场表现强势，10年国(guó)债利率下行幅度超30bp。与此同时，DR007月(yuè)度中枢大致在(zài)1.8%～1.9%区间运行。有市场(chǎng)观点认为，债市走势与(yǔ)资(zī)金面走势背离。

年内DR007走势图片来源：同花顺iFinD

有市场观(guān)点认为，今年以来政府债券供给明(míng)显减少，这或是导致(zhì)长期国债收(shōu)益率与长(zhǎng)期经济增长预期出现(xiàn)阶段性背离(lí)的一(yī)个因(yīn)素。

10年期国债到期收益率(lǜ)今年以来下行34BP图片来源：同花顺iFinD

兴业证券固(gù)定收益研究中心认为，上周，资金面平稳偏松状(zhuàng)态延续，基本面对债市(shì)利(lì)空有限，债市供(gōng)给(gěi)节奏也可能(néng)慢于市场(chǎng)预(yù)期，短端收益(yì)率下行进而带动长端收益(yì)率下行(xíng)，期债(zhài)整(zhěng)体上(shàng)涨。

这一时期债市受多重利(lì)多因素支撑：一(yī)是部分银行继续调降存款利率，银行间资金面平(píng)稳偏松的状态延(yán)续；二(èr)是(shì)基本(běn)面指标表现分化，3月制造业(yè)PMI回(huí)到(dào)50以上(shàng)，1季度(dù)实际GDP同比为 5.3%，但3月出口、通胀、投资及消费(fèi)数据略不及预期，M1同比也低于2月(yuè)，指向基本面修复的情(qíng)况仍需进一步验证(zhèng)；三(sān)是政府债发行进(jìn)度慢于市场预期，当前来看，地方债，以及特别国债的(de)发行进(jìn)度并不快。

关于债市走势与资金面走势(shì)背离(lí)的原因，兴业研究宏观团队认为，债市情绪、降息预(yù)期、中美利差与汇率压力是引发(fā)资金面与债市(shì)走势背(bèi)离的重要因素。

在债市情绪方面，10年国债的波动中蕴含了更多市场情(qíng)绪，当债市情绪较高时，10年(nián)国债(zhài)利(lì)率会较DR007超额下行；在降息预期方面，在MLF、5年期LPR降息前期至降息时(shí)，10年国债(zhài)利(lì)率变化对降息更为敏感；在汇率压力方面，人(rén)民币即(jí)期汇率向上偏离中间价时，资金价格趋于上升或稳定，但10年国债利率可(kě)能受其他因素影响趋于下行(xíng)或(huò)上升(shēng)程(chéng)度不(bù)及DR007。

从当下情况来看，中(zhōng)美利差处(chù)于高位、稳汇率压力较大，美联储降(jiàng)息预期减弱背景下，以上因素当前暂看不到转变迹(jì)象，债市情绪和降息预期可能是(shì)后续博弈关键，其中基本面和政府债供给是近(jìn)期可能扰动债市和资金面的较为显(xiǎn)性的因素，若经济持续修复或会打击降息预期，政府债供给冲(chōng)击(jī)较大，则债市情(qíng)绪(xù)或有(yǒu)所(suǒ)回落，反之则背离仍然会存在(zài)。

未来供给(gěi)释放，“资产荒”有望缓解

东(dōng)吴(wú)固收首席(xí)分析师李勇在接受《每(měi)日经济新(xīn)闻(wén)》记者采访时表示(shì)，以10年期(qī)国债期货(huò)为代表的长债品(pǐn)种在经历了一个多月的盘整之后，近两日出现上涨(zhǎng)。主(zhǔ)要原因在于(yú)基本(běn)面和交易面(miàn)的积极信息。

从基本面的边际变化来看(kàn)，一季度的经济数据呈现出总量强但结构分化的特点，GDP达(dá)到了5.3%，超过了全年目标，但房地(dì)产依然是拖累，造成的结果就是对于债券市场投资者而言，认为基(jī)本面依然有利于债市，经济总量的强劲令大规模财政刺激政策推出的可能性(xìng)大大减弱，对于债市的利空(kōng)也减小。

从交易层面的边际变化来看，10年期和30年期国债活跃券的成交笔数3月以来甚(shèn)至相比(bǐ)1月和(hé)2月利率下行的时候有所上(shàng)升，表明机(jī)构有出现集中获利了结的情况，在(zài)经历了1个月的(de)调整之后，目前的交(jiāo)易(yì)结构也不那么拥挤。

另外从长(zhǎng)期(qī)逻辑上来看，“资产荒”还是没有明确的解决办法(fǎ)，城投债和(hé)地产债的供(gōng)给减少(shǎo)，加上现在手动补息也被严查，存款的性(xìng)价比变低(dī)，更多的保险资金会进(jìn)入到无风险(xiǎn)利率债的市场(chǎng)之中，助(zhù)推利率(lǜ)的下行。另外对于公募来10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解说，一(yī)季(jì)度收(shōu)益率排名靠前采取的(de)主要是久期策略，公募资金也会考虑往长债(zhài)方向上转向。

值得一提的是，近日(rì)央行有关部门负(fù)责人表示(shì)，今年计划发行的政(zhèng)府债(zhài)券规模也(yě)不小，未来发(fā)行节奏还会加快。随着未来超长期特别国债的发(fā)行(xíng)，“资产荒”的情(qíng)况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。“长期国债收益率总体会运(yùn)行在与长期经济增长(zhǎng)预期相匹配(pèi)的(de)合理区间内。”

另有固收人士也对(duì)记者表示，未来供给释放之后，确实(shí)有助于缓解供需错配压力。

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站 10年国债期货价格再创新高业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解