三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持 的股东……

　　来源(yuán)：国际金(jīn)融报

　　上半(bàn)年，三只松鼠业绩大增，打了场漂亮的翻身仗(zhàng)，却依然不被资本看好。业(yè)绩发布后不到一周，其持 股5%以上股东再(zài)次宣布减(jiǎn)持计划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布(bù)预
披露公告，公(gōng)司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合(hé)计不超过320万(wàn)股，即(jí)不超过公(gōng)司总股本的0.8%。

　　减持股份不算多，传递的信息却不小。

　　根据(jù)规定，持(chí)股5%以上股东通过证交所集中竞价交易减持股份(fèn)，需要提前15个交(jiāo)易日披三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……露减持计(jì)划且(qiě)3个月内通过证(zhèng)交(jiāo)所集(jí)中(zhōng)竞价交易减持股份(fèn)的总数，不能(néng)超过公司股份总量的1%。

　　若此次减持动作如期
完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降(jiàng)至5%以下，不再受上述(shù)规则(zé)限制。而该公司自2020年股票(piào)解禁后，一路减(jiǎn)持三只松鼠，持股比例从原本的20.61%下滑(huá)至当前的约(yuē)5%，堪称
“清(qīng)仓式”减持。

　　“国民零食第一股”为何(hé)不被资本看好了(le)？

　　左宇摄

　　推广费增长98%

　　几天前，三只松鼠发布(bù)半年报，公司营收50.75亿元(yuán)，同比增长75.39%；归母净(jìng)利润(rùn)2.9亿(yì)元，同比增长88.57%。根据全年(nián)“重回百亿”的营收目标，其已经完成一 半。

　　高端性价比策略下，三只松鼠营收超过“老对手(shǒu)”良品铺子，重(zhòng)返“零食一哥”宝座。

　　但这(zhè)位“一哥”似乎只是“面子”好看，“里子(zi)”并不丰厚。上半年(nián)，三(sān)只松鼠5.71%的(de)净利率几乎只是同行的一半，赚钱能力并不强，对(duì)比来看，洽(qià)洽食品的
净利率为11.62%、盐津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的(de)经营并不稳定。一(yī)季度其收入36.46亿元，二季度降至(zhì)14.29亿元，存在淡旺季；归母净利润分别为(wèi)3.08亿元、-0.19亿元，二季度(dù)仍未扭亏，盈利能力波动较大。

　　事实上，高端性价比策略实施后，三(sān)只松鼠的销售吨价也在下滑。太平洋研(yán)报指出，上半年公(gōng)司销量为5.09万吨(dūn)，同(tóng)比增长92.84%；吨(dūn)价为9.96万/吨，同比下滑9.1%。

　　除了提高性价比
，三只松鼠还(hái)在砸钱做营销扩(kuò)大(dà)影响力。

　　上半年，公司销售费用同(tóng)比上涨79.37%，达8.94亿元，销售费用率也有微增。主(zhǔ)要是期内推(tuī)广费及平台服务(wù)费增加，上年同期(qī)为3.07亿元，今年上(shàng)半年为6.07亿(yì)元，增加约3亿元、98%。

　　渠道(dào)“主战场”无优势

　　以(yǐ)电商模式(shì)起家的三只松(sōng)鼠，2019年搭乘互联网(wǎng)东风敲开了(le)资本市场(chǎng)的大门。近些年公司(sī)也在(zài)发力线下，上半(bàn)年，三只松鼠来自线上(shàng)线下的收入占比(bǐ)分别为(wèi)81%、19%，严重依赖线上渠道。

　　这显然与整个市场的渠(qú)道布局(jú)方向是错配
的(de)。根据欧睿数据(jù)，2022年休闲食(shí)品线下渠道(dào)整体占比超80%，仍是中国休闲食品销售的主要渠道。这意味着，三只松鼠在(zài)休闲食品销售渠道(dào)“主战场”上并无优势(shì)。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原(yuán)便喊出“万店(diàn)计划”，即5年(nián)内开1万(wàn)家线下(xià)门店。受大环(huán)境等多重(zhòng)因素影响，2024年中期，公司国民零食店开设209家，原有
店型仅剩下116家，目标早已落空。

　　开店计划行不通，三只松鼠将重心转换到线下分销市(shì)场(chǎng)。2021年10月，章(zhāng)燎原又提出(chū)全面进军(jūn)线下分销主(zhǔ)流渠道(dào)，目(mù)标是“5年，再造(zào)一个百亿松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保(bǎo)住(zhù)一个百亿(yì)松鼠”都很难，更别提“再造”。

　　三只松鼠
在2019年到达101.7亿元(yuán)营收巅峰后一路下滑，后(hòu)续四年分别收入97.94亿(yì)元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿(yì)元。口(kǒ三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……u)号喊得(dé)响亮，三只松鼠距离百亿却渐(jiàn)行渐远。

　　眼见过往口号似(shì)乎要(yào)一个又一(yī)个落空，为提(tí)振信心，今年5月，章燎原在三(sān)只松鼠2024全域生态大会上，明确未来3年营(yíng)收超200亿的发展目标，其中线下分销规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年中期，包括区域经销、礼(lǐ)品团购、量贩系统等在内的线下整体(tǐ)分销业务收入6.69亿元(yuán)，占总营收(shōu)的比重仅为13.18%，依然任重道(dào)远。

　　股东清仓式(shì)减持

　　不断喊口号、定目标，三只松鼠想向外界传递更多信心，也(yě)想稳住资本(běn)的“心”。

　　上市(shì)前，三(sān)只松鼠是被资本押注(zhù)的“宠儿”。

　　IPO招股书显示，2019年(nián)7月(yuè)12日三只松鼠上市发行后(hòu)，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有(yǒu)公司24.83%的(de)股权，为第(dì)二大股东；今日(rì)资(zī)本(běn)旗下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称(chēng)“LT GROWTH”）持有三只松鼠16.73%的(de)股权，为第(dì)三大股东。第一大股东为章燎原，持有公司39.97%的股份。

　　上市一年后形势逆转，三 只松鼠接连(lián)遭资本(běn)“抛弃”。

　　2020年7月8日，三只松(sōng)鼠(shǔ)股票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其(qí)一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计(jì)划减持三只松鼠不超过3609万股股份，不超过公司总股本的9%。彼(bǐ)时(shí)两家公司(sī)合计持股9957.6万股，计划减持数量占其中的36%以上(shàng)。

　　七天后，LT GROWTH预告也计划减持三只松鼠不超过3609万股股份 。彼时，该(gāi)公司(sī)持有三只松鼠6710.4万股，计划(huà)减持比例已经过半。资本撤退才刚刚开始。

　　据《国际金融报》记者不(bù)完全统计，上市至今，三只(zhǐ)松鼠相继发布持股5%以上股东(dōng)的减持股份的预披露公告，高达11次。其中前10次已减持期满，累计减持1.27亿股股份，粗略计算减持金(jīn)额早已超30亿元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末(mò)，LT GROWTH与(yǔ)NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至(zhì)于
减(jiǎn)持原因(yīn)，公告中均统一解释为“自身资(zī)金需(xū)求”。

　　“对于专业投(tóu)资机构，目的是通过投(tóu)资获得收益，同时也要求提高资本的(de)周转率，所以专业投资机构减持是(shì)必然发生的结果(guǒ)。”香颂资(zī)本执行董(dǒng)事沈(shěn)萌告诉(sù)记者，但主要股东的减持，即使是专业投资(zī)机(jī)构，也会削弱(ruò)其他投资者长期持有的信心及股价的支撑基础(chǔ)。

责任(rèn)编辑：杨(yáng)红卜

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