停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇
冷”？

　　原标题：每经热(rè)评丨停(tíng)牌前后股价两连跌 中(zhōng)国重工(gōng)（维(wéi)权）重(zhòng)组为何“遇冷”？

　　每经评论(lùn)员 杜恒峰

　　9月19日(rì)，中国船舶和中(zhōng)国重工在披露千亿级别的换(huàn)股吸(xī)收(shōu)合并事项(xiàng)后复(fù)牌。然而，重组带来的利好并未在两(liǎng)家企(qǐ)业股价上得到一致体现：中国船舶开(kāi)盘上涨7.39%，收(shōu)盘时涨幅收窄至3.32%；中
国重工盘中最大跌幅一度超(chāo)过5%，收盘时跌
幅(fú)收窄至2.41%。今年以来，受造船行业景(jǐng)气度持(chí)续上升 及重组预期等因素推(tuī)动，“南北船”累计涨幅均超过17%，但复牌后股价表现分化，除了“利好兑现”的市场规律之(zhī)外，换(huàn)股价格设定、异议股东现金选择权价格
以(yǐ)及停牌前股价大跌等因素也为
此(cǐ)次(cì)重组(zǔ)增添了不少变数。

　　“南北船”的换股(gǔ)价以(yǐ)停牌前120个交易日(rì)的(de)交易均价确(què)定，分(fēn)别为37.84元/股和5.05元/股，即(jí)每(měi)7.4931股中国重工股(gǔ)票换(huàn)1股中国船舶股票。然
而，在9月2日（停(tíng)牌前停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？）收(shōu)盘时 ，两家公司股价之比为7.008。复牌后，中国重工的投资者若想继续保持(chí)原有的持仓比例，最(zuì)佳(jiā)做(zuò)法是先卖出手中的中国重工股(gǔ)票，再(zài)买入(rù)中国船舶股票，即以7.008股换1股中国
船舶(bó)股票。但若所(suǒ)有投(tóu)资者均如此操作，将导致中国(guó)重工股(gǔ)价下跌。经过一(yī)天的市场博弈，截(jié)至9月19日收盘(pán)，两家公司股价之比为7.4198，已十(shí)分接近换股比(bǐ)例。

　　为了保护(hù)中小投资者权益，“南北船”重组还设置了现(xiàn)金选择权，即异(yì)议股东(dōng)可以选择放弃股份换取现(xiàn)金离场。两家(jiā)公司的现金(jīn)选择权价格分别为上述120个交(jiāo)易(yì)日均(jūn)价的八(bā)折，即中(zhōng)国船舶30.27元/股、中国重工4.04元(yuán)/股。现金选择(zé)权定价低于市价是必 要的，因为只有对合并方案投反对票的股东(dōng)才能被视为“异议股东(dōng)”。若现金选择(zé)权定价高(gāo)于市价
，中小(xiǎo)股东都(dōu)会选择投反对票，在控股股东作为关联方回避表决(jué)的情况下，重组方(fāng)案很可能被(bèi)否决。

　　值得注意的(de)是(shì)，9月2日，“南北船”股价(jià)同时大跌，中国船(chuán)舶跌幅更是超(chāo)过9%。停牌前第三(sān)个交易日(rì)，中(zhōng)国船舶出现一笔77.43万(wàn)股的大宗(zōng)交易(yì)，成交价35.44元/股(gǔ)，较当(dāng)天收(shōu)盘价折价8.57%，上一次类似交易要追溯到2020年底。由(yóu)于本次重组规模庞大，涉及国有资本流程较长，信息保密(mì)难度(dù)较大(dà)，中国(guó)重工在(zài)公告中提示，不排除(chú)有关机(jī)构和个人存在内(nèi)幕交(jiāo)易(yì)的可能，因此本次交易存在因股价异 常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易而被暂停、中(zhōng)止或取消
的风险。

　　总体来看，“南北船”合并从资(zī)本层面看并无(wú停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？)太多惊喜，其核心(xīn)逻(luó)辑仍在于产业层面，实际价值需要较长的时间才能显现。重组能(néng)否成(chéng)功，还需要(yào)资本市场的高(gāo)度配合，包括(kuò)双方中小股东投票同(tóng)意、不涉及内幕消息泄(xiè)露、现金(jīn)选 择权能够有效(xiào)托(tuō)底股价(jià)等。对此，投资者应当给予密切(qiè)关注。

责任编辑：何(hé)松琳

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站 停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？