黑色系负反馈行情何时能结束？

　　来源：华闻期(qī)货

　　过去(qù)的(de)一(yī)周，文华黑链指数下跌幅度超过8%。从成材(cái)到原料，均创出本轮下跌行情的(de)新低水平。黑色系商(shāng)品(pǐn)持续下跌(diē)的原因是(shì)什么？本轮下跌行情还要持续多久？下面我们就(jiù)做个简要的(de)分析，以供(gōng)投资者朋友(yǒu)们参考。

　　行情回顾

　　截止9月6日收盘，文华(huá)黑链指数下(xià)跌1.33%，报114.28点。

　　当前，黑(hēi)色系商品之所以持续下跌，最主要的原因就(jiù)在于钢铁产业链负(fù)反馈预期的增强。负反馈的(de)成因有两个：一个是，钢铁行业(yè)的需求表现持续偏弱，加之(zhī)近期宏观政策预(yù)期同样转弱，进而导致市场对黑色系商品的需求(qiú)担忧持续加深。另一个是，铁(tiě)元素和碳元素供应持续增长，导(dǎo)致整个黑色产业(yè)链的成本持续下移，成本坍塌预期(qī)随之而(ér)持续增强(qiáng)。

　　正是在上述两大(dà)因素的持续推动之下，我们看到了当前黑(hēi)色系商(shāng)品的行情正处于“稳稳”的下(xià)跌(diē)状态。其走势，不(bù)禁让人回想起2013黑色系负反馈行情何时能结束？年-2015年的(de)黑色系下(xià)跌行情。

　　本轮黑色(sè)系商品(pǐn)下跌行情，自5月底开(kāi)始(shǐ)，到目(mù)前为止已经下跌超过3个月时间(jiān)了。此次负反(fǎn)馈行情是临近尾声，还是(shì)仍在持续推进呢？

　　波动逻辑

　　1． “金九银十”旺季临近，钢材需求仍(réng)未有起色。

　　根据(jù)上(shàng)海钢联的调研(yán)数据(jù)，本周五大品种钢材表观需求仍未有明显改善。环比微降，同(tóng)比下降(jiàng)88万吨，降(jiàng)幅依然较为显黑色系负反馈行情何时能结束？著(zhù)。这其中，螺纹(wén)表观需求219万吨(dūn)，环比微增(zēng)，同比降63万吨。螺纹需求(qiú)表现依然较弱。热卷表观需求(qiú)309万吨，虽然环比增4万吨，但(dàn)同比仍降3万(wàn)吨，处于同期偏低水(shuǐ)平，表现同样较弱(ruò)。

　　从数据(jù)的(de)表现来(lái)看(kàn)，随着(zhe)时间的推移，市场对需求的改(gǎi)善预期也随(suí)之(zhī)而逐步减弱。“旺季黑色系负反馈行情何时能结束？不旺”的概率正(zhèng)进一步加大(dà)，市场对钢材(cái)需求的预期依然(rán)维持着“弱预(yù)期”的状态。受此影响，作为黑色系负反馈逻辑的主要成因之一的需求因素，仍(réng)然维持此前弱势状态(tài)，未有改变。

　　2．铁元(yuán)素和碳元(yuán)素供应保持增长，供应(yīng)压力(lì)不减。

　　首先，我们看一下(xià)铁元素供应。今年以来，随着海外矿(kuàng)山产能的持续释放，铁矿发(fā)运量持续回升。从数据表现来(lái)看，截至目前全球铁矿周度发运量均值为3033万吨，而去年同期为2934万吨(dūn)，今年同比增长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外发运(yùn)量再(zài)度持续回升(shēng)，目前发运量水(shuǐ)平已经回升至历史高位水平，铁(tiě)矿供(gōng)应压力也随之(zhī)而持续(xù)加大。未来几年，随着巴西和非洲矿山(shān)产(chǎn)能的(de)持续释放，海外铁矿供应增长势(shì)头(tóu)预计将越发(fā)显著(zhù)。长期(qī)而言，铁矿供应的增长趋势已经形成。

　　其次，我们再看一下碳(tàn)元素的(de)供应。今年一季度(dù)，受山(shān)西省煤(méi)矿安全检查力度加(jiā)强的影响(xiǎng)，国内(nèi)焦煤(méi)产(chǎn)量在一季度同比降幅超过(guò)10%。二季度以来，随着煤矿产能的持续恢复和释放，焦煤(méi)产量(liàng)进入了持续回升的(de)状(zhuàng)态。目前国(guó)内焦煤产量已经从上半年同比下降的状态转为同比增长的状态。焦煤的供应压力也随之而持续累积。

　　从上述(shù)分析来看，当(dāng)前阶段(duàn)铁(tiě)元素和碳元素供应(yīng)增长压力依然较大。在(zài)此环境下，钢铁产业成本重心(xīn)持续(xù)下移的预期依然较强，较(jiào)此前并未有改善表现。因此，驱(qū)动黑色系负反馈逻(luó)辑的另一个因素同样没有变化。

　　后市展望(wàng)

　　综(zōng)合(hé)上述分析，我们看到：

　　促成黑色系商品负反馈预期的两大因素，需(xū)求下行和成本下移，依然(rán)延续着此前的状态(tài)，驱动并未减弱(ruò)。

　　因此，我们(men)认为当前黑色系商品负(fù)反(fǎn)馈预期驱动的持续(xù)下(xià)跌行情预计仍将延(yán)续。

　　黑色系商品从(cóng)成材到原料大概率仍将延续下跌走(zǒu)势。

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责任(rèn)编辑：赵思远(yuǎn)

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