外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时报(bào)记(jì)者王小芊

随着基(jī)金一季报(bào)披露完毕，贝莱德、富达、路博迈等多家国际资(zī)管(guǎn)巨头(tóu)旗(qí)下公(gōng)募基金的持仓(cāng)也纷纷亮(liàng)相。

进入2024年，外资公募(mù)的产品线正在(zài)逐步完善。施罗德基金和(hé)联博基金都(dōu)在年内发行了首(shǒu)只权益产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品(pǐn)矩阵也在不断扩容。截至目前，贝莱德基金已经发行了 8只产品，富达基(jī)金发行了(le)4只产品，路(lù)博迈基金发行了5只产品，施罗德基金发行了2只产品(pǐn)，联博基金也发行(xíng)了1只产品。

从行业维度来看，外资(zī)公募一季(jì)度(dù)的持仓重心在能源、科技等板块。从个(gè)股维度来(lái)看，中国海(hǎi)洋石油(yóu)等股票受到了外资公募的喜爱。展望后市，外资公募看好A股展现的相对抗跌的韧性，并认(rèn)为二(èr)季(jì)度(dù)应该对政策进行重(zhòng)点跟踪和观察。

重仓能源和(hé)科技

随(suí)着基金(jīn)一季报的披露(lù)，外资公募代表性(xìng)主动权益基金的持仓和规模情况终于揭晓。以贝莱德中国(guó)新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季(jì)度的重仓股包(bāo)括(kuò)中国海(hǎi)洋(yáng)石油、紫金矿(kuàng)业、中国移动、三美股份、中国船(chuán)舶等。多只重仓股在季度(dù)内涨势良好。此外，该基金还配置了一部(bù)分可转债。

基金经(jīng)理单(dān)秀丽和神玉飞表示(shì)，春节(jié)前，基(jī)金(jīn)的股票仓位相对保守，行业配置(zhì)主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短(duǎn)期基本面(miàn)无法迅速兑现(xiàn)业绩(jì)的高估(gū)值题材标的；春(chūn)节(jié)后，基金的(de)仓位相对积极，风格上(shàng)适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积(jī)极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配置通胀和美联储降(jiàng)息预(yù)期主题下的潜在机(jī)会。回顾一季度的操作(zuò)，两位基(jī)金经理表示，未来将继续提升(shēng)研究的前瞻性(xìng)，加(jiā)强深度研究。

富(fù)达传承6个月的最新管理规模为6.8亿元，一季度的重仓股(gǔ)包括中国(guó)海洋石油、陕西煤业、中国神华、美的集(jí)团、兖煤澳大利亚等，能源股(gǔ)属性(xìng)突出，多只股(gǔ)票在季度内表现(xiàn)良好。

基金经理周文群表示，报告期内该基(jī)金增加了对(duì)上游板块的(de)配置，这(zhè)是(shì)主要的超额收(shōu)益来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带(dài)来了一定的正贡献。另一(yī)方面，基金在TMT（科技、媒体和(hé)通(tōng)信）板块内的选股、超配食(shí)品饮料以及低配银行板块的操作对整体表现产生了一(yī)定拖(tuō)累。报告期(qī)内，结(jié)合内需偏弱的情况，基金降低了对食品饮料和地产相关标的(de)的配(pèi)置。

路博迈中(zhōng)国机遇的最(zuì)新管理规(guī)模(mó)为2.59亿元，一季度的重(zhòng)仓股包括三诺生物、博威合金、立讯精(jīng)密、新(xīn)宝股份、康恩贝等，以能源(yuán)和科技为主。该基金同时重仓了一只金融债和一只国债。

基金经理魏晓雪在(zài)一(yī)季(jì)报中写道，2024年一季度(dù)，A股市场呈现了大幅下跌后反弹的走(zǒu)势，成长风格下跌，红(hóng)利风格大放(fàng)异彩。从行业分布来看，行业间(jiān)的二级(jí)市场表现极(jí)致分化。一季度表现(xiàn)最好(hǎo)的行业是(shì)石油石化、家电、银行及煤炭有色。其(qí)中(zhōng)，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以(yǐ)成长风格为代表(biǎo)的医药、电子、地产以及计算机，其中电(diàn)子和医药的单季度跌幅(fú)均(jūn)在10%以上。

魏晓雪在(zài)一季度的操作中(zhōng)对仓位维(wéi)持中性偏谨慎的(de)操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资源类公司，维持了(le)今年在人民币小幅贬值背景下较(jiào)为(wèi)受益的(de)出口相关的消费行业。她也对持仓(cāng)公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意主动提升分红率且估(gū)值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益均为正，大幅跑赢同类产品(pǐn)的平均收益。不过，记者注意到，与良好的业绩(jì)表现相(xiāng)比，上述几只基金(jīn)的管理规模却呈现缩水态势。

A股展现出三大优(yōu)势

外资公募如何(hé)看待接下(xià)来的A股投资机(jī)会？联博基金(jīn)资深市(shì)场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现(xiàn)相(xiāng)对抗跌的韧性。联博认为，现阶段(duàn)A股因为具备以下几项优势，值(zhí)得全球资产配置者重新关(guān)注。

一是估值低，容(róng)错(cuò)率较高。黄森玮认为，沪(hù)深300指数2024年的(de)预估(gū)市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技值，更远低于全球主要(yào)股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧(ōu)股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同为(wèi)新兴(xīng)市场(chǎng)的印度股市的(de)22.8倍市盈率。“当然，市盈率较高的(de)美股及印度股市其上市公司的净(jìng)资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为(wèi)20.6%及17.0%，但这(zhè)同时也代表(biǎo)企业的成长性与盈利质(zhì)量容错率较低，一(yī)旦企业盈利不如预期或市场情绪反转(zhuǎn)，其估值下(xià)调的程度通常较大。相反，目前(qián)市场对(duì)A股的预期(qī)值不高，任何优于预期的利好都有望(wàng)提振(zhèn)投资者(zhě)信心。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际效益较高。黄森(sēn)玮提(tí)醒投资者，目(mù)前日本上(shàng)市公司的(de)平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的(de)10.3%相去不远，然而(ér)日股的15.3倍估值却远高于(yú)A股的(de)11.7倍。事实(shí)上，全球股票型基金在(zài)日股的配置比(bǐ)例(lì)已达(dá)到2006年来的新高(gāo)，暗示未来日股需要有更多(duō)超越预期(qī)的利(lì)好，才能维持其强势的上涨动能。而A股的情况却恰(qià)恰相反，除了外资配(pèi)比已降至相对低位外(wài)，旨在提升上市公司(sī)质(zhì)量与公司治理的相关(guān)政策才刚开始接连出台，代表许(xǔ)多高质量、现金流量充沛、有稳(wěn)定分红能力的企业(yè)仍待(dài)市场挖掘。

三是集中度低，投资机会相对(duì)广。相较于美股近年来的涨(zhǎng)幅集中于少数大型(xíng)科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海(hǎi)外市场份额不断提升的出口型“中国隐形冠军”企业，受惠于国内低利率环境及资本市场改(gǎi)革政策的高(gāo)股息企业，以及有望(wàng)受惠于刺激政策与经济外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技复苏的低估值周期(qī)股等。

仍需(xū)政(zhèng)策催化

路博迈基金表示，对(duì)A股而言，二季度是政策观察期，上行和(hé)下行空间都需要政策催化。

具体来看(kàn)，2024年，财政支出的意愿较强，预算(suàn)计(jì)划的广义财政支出增量也重回3万亿元水平，增速达到7.9%，较(jiào)上(shàng)年提高了6.6个(gè)百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如果考(kǎo)虑到2023年追加(jiā)1万亿元国债延后使用的可能(néng)性，2024年预算体现的财政政策相对扩张(zhāng)幅度可能更(gèng)大(dà)。

货币政策(cè)上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期(qī)，降息(xī)预期(qī)被延后。国内一季(jì)度GDP表现不错，短期对流动性宽松的期待(dài)下降。流动性(xìng)方面，股市风险偏好正常，4月相对谨(jǐn)慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博(bó)迈基金建议维(wéi)持哑铃(líng)配置策略：一手保持稳健，以红利、周期为主，寻求确定性；另(lìng)一手(shǒu)在经济转型中寻找增量机会，以出口、出海、出行、周期(qī)改善的电子行业为重点，同时以政(zhèng)策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认为，4月年报期是分红比例提(tí)升和(hé)公司治理改善的集中验(yàn)证期，高股息策略相对占(zhàn)优。

证券(quàn)时报记者王小芊(qiān)

随着基金一季报披露完毕，贝莱德、富达、路(lù)博迈等多家国际资管巨头(tóu)旗下公(gōng)募基金的持仓也纷纷亮相。

进入2024年(nián)，外(wài)资(zī)公募的产品线正在逐步完善。施罗德基金(jīn)和联博基金(jīn)都在(zài)年内发行了首只权益(yì)产品，贝莱德基(jī)金、富达基金和路博迈(mài)基金的产品矩阵也在不断扩容(róng)。截至目前，贝莱德(dé)基金已经(jīng)发行了8只产(chǎn)品，富达基金发行了4只产品，路博迈基金发行了5只产(chǎn)品，施罗德基金发行了(le)2只(zhǐ)产品，联(lián)博基金(jīn)也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的持仓重心在能源、科技等(děng)板块。从个股维度来(lái)看，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)等(děng)股票受到了外资公(gōng)募的喜爱。展望后市，外资公募看好A股展现(xiàn)的相对(duì)抗跌的韧(rèn)性，并认为二季度应该对政策进(jìn)行(xíng)重点跟(gēn)踪和观察。

重(zhòng)仓能源和科技

随着基金一季报的披露，外资公募代表(biǎo)性主动权益(yì)基金的持仓和规模情况终于揭晓(xiǎo)。以贝莱德(dé)中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶等。多只重仓股(gǔ)在季(jì)度内涨(zhǎng)势良好(hǎo)。此外，该基金还配置了一(yī)部分可转债。

基(jī)金(jīn)经理单秀丽和神玉(yù)飞表示，春节前，基金的股票仓位相对保守，行(xíng)业配(pèi)置主(zhǔ)要集中在低估值和高股息的资产，相(xiāng)较年初明显减持了短期(qī)基本面无法迅速兑现业绩(jì)的高估值题材标的；春节后(hòu)，基金的仓位相对积极，风格(gé)上适当控制(zhì)高股息的配置比例，增加了调整相对充分(fēn)且未来(lái)景气度存在积极改善的部分新能源子行(xíng)业，同时(shí)积极研究配置通胀和(hé)美联储降息预期(qī)主题下的(de)潜在机会(huì)。回顾一季(jì)度(dù)的操作，两位基金经理表示(shì)，未来(lái)将继续提升研究的前瞻性，加强深(shēn)度(dù)研究。

富达传承6个月的最新管理规模为6.8亿元，一季度的重仓(cāng)股(gǔ)包括中国(guó)海洋(yáng)石油、陕(shǎn)西煤业(yè)、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在季度内表现良好。

基金(jīn)经理周文群表示，报告期内该基金增加了对上游板块的(de)配(pèi)置，这是主要(yào)的超额收益来源，同时，超配家电(diàn)以及低配医(yī)药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒(méi)体和通信）板(bǎn)块(kuài)内的选股、超配食(shí)品饮料以(yǐ)及低配银行板块的操作对整(zhěng)体表现产生了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降(jiàng)低了对(duì)食品饮(yǐn)料和地产相关标的的配置。

路博迈中国机遇(yù)的(de)最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股(gǔ)包括三诺生物、博威合金、立讯精密(mì)、新宝股份、康恩贝等，以(yǐ)能源和科技为主。该基金同时(shí)重仓了一只金融债和一只国(guó)债。

基(jī)金经理(lǐ)魏晓雪在一季报中写道，2024年一季度(dù)，A股市场呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风(fēng)格下跌，红利风格大放异彩。从行业(yè)分布来(lái)看，行业间的二级市场表现(xiàn)极(jí)致分化。一季度表现最好的行业是石油石化、家电、银(yín)行及煤(méi)炭有色。其中，石油石化行业单季度涨(zhǎng)幅超过(guò)12%。表现较弱的是以成长风格为代表的医药、电(diàn)子、地产以(yǐ)及计算机，其中电子和医药的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪(xuě)在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构(gòu)偏向于均(jūn)衡，增配了上游(yóu)资源类公司，维持了今年在人民币小幅贬值背景下较(jiào)为受益的(de)出口相关的(de)消费(fèi)行(xíng)业。她也对持仓公司的分(fēn)红率进(jìn)行(xíng)了梳理，更偏好愿意主动提升分(fēn)红(hóng)率且(qiě)估值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的(de)年内收(shōu)益均为(wèi)正，大幅跑赢同(tóng)类(lèi)产品的平均(jūn)收益。不过(guò)，记者注(zhù)意到，与良好的业绩表现相(xiāng)比，上述几(外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技jǐ)只基(jī)金的管理规模却呈现缩水态势(shì)。

A股展现(xiàn)出三大优势

外资公(gōng)募如何看待接下来(lái)的A股投资机会？联博基金资深市(shì)场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因(yīn)为具备以(yǐ)下几项(xiàng)优势，值得全球资产配置者重新关注。

一是估值(zhí)低，容错率(lǜ)较高(gāo)。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅(jǐn)约 11.7倍，不但低于长期平(píng)均值，更远低于全球主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的(de)15.3倍，以及同为新兴市场的印度股市的(de)22.8倍市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其(qí)上市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也(yě)代表(biǎo)企业的成长性与盈利质量(liàng)容错率较低(dī)，一旦企(qǐ)业盈利不如预期或市(shì)场情绪反转，其估值(zhí)下调的程(chéng)度通常较大。相反(fǎn)，目前市场对A股的预(yù)期值不高，任(rèn)何优于预期的利好都有望提振投资者信心(xīn)。”黄森玮(wěi)表示。

二是基期(qī)低，改革边际效益较高(gāo)。黄森玮提醒投资(zī)者，目前日本(běn)上(shàng)市公司的(de)平均净资产收益率约(yuē)9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事(shì)实上，全球股票型基金在日股的配置比例已达(dá)到2006年来的新高，暗示未来日股需(xū)要有更(gèng)多超越预期的利好，才能维持其(qí)强势(shì)的上涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除了外资(zī)配比(bǐ)已降至相对(duì)低(dī)位(wèi)外，旨在提升上市公司质量(liàng)与(yǔ)公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多(duō)高质(zhì)量(liàng)、现金流量充(chōng)沛、有稳定分红能力的(de)企业仍待市场挖(wā)掘。

三是集中度低(dī)，投资机(jī)会(huì)相对广。相较于美股(gǔ)近年来(lái)的涨幅集中于少数大型科技股，A股的投资机(jī)会相对(duì)广泛。例如，海外(wài)市场份额不断(duàn)提升的出口型(xíng)“中国隐(yǐn)形冠军”企(qǐ)业，受(shòu)惠于(yú)国(guó)内低利率环境及资本市场改革政策的高股息(xī)企业，以及有望(wàng)受(shòu)惠(huì)于刺激政策与经(jīng)济复苏的低(dī)估值周(zhōu)期股等。

仍(réng)需政策催化

路博迈基金表示(shì)，对A股而言，二(èr)季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政支出(chū)的(de)意愿较强，预算计划的广义财政支出增量也重回3万亿(yì)元水平(píng)，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示(shì)出很强的支出扩张意愿。如(rú)果考虑(lǜ)到(dào)2023年追加1万亿元国债延后使用的(de)可能性，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政策(cè)上，考虑到(dào)3月美国PMI和非(fēi)农数据均超预期，降息预期被延后。国内一季(jì)度GDP表现不错，短期对流动(dòng)性宽松(sōng)的期待下降(jiàng)。流动性方面，股市(shì)风险偏好正常，4月相对谨(jǐn)慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基金建(jiàn)议维持哑铃配置策略：一(yī)手保持稳(wěn)健，以(yǐ)红利、周期为主，寻求确定性；另一手在经济转型中寻找增量机会(huì)，以出口、出海、出行、周期改善的(de)电子行业为重点，同时以(yǐ)政策催化(huà)的(de)可选消费为主，主要(yào)包括工(gōng)业(yè)机械、汽车、家电(diàn)、电子等。

此外，路博迈基金认为(wèi)，4月年(nián)报期是分红比例提(tí)升和公司治理改善的集(jí)中验证期，高股息策略相对占优。

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