高位回落超6%！机构：理性交易

4月23日，沪锡期货主力合约高位(wèi)大(dà)跌(diē)。截至午间收盘(pán)，该合(hé)约(yuē)跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低触及260570元/吨。截至北京时(shí)间4月(yuè)23日11:30，LME三个月期锡 下跌
3.62%，报每吨(dūn)33060美元(yuán)，该合约4月22日(rì)曾一度触(chù)及36050美元，为自2022年6月(yuè)以来最高水平。

^{图片来源：文华财经}

而就在昨天，沪锡期货盘中
最(zuì)高曾突破28万(wàn)元/吨大关，今年以来累计涨幅显著(zhù)优(yōu)于(yú)铜、黄金等龙头品种表现。彼时，业内(nèi)人士称：“锡价已经放飞自我(wǒ)了！”

锡价近期涨幅较大

近期，有色金属价格表现(xiàn)亮(liàng)眼，其中锡尤为突出(chū)，明显强于(yú)铜、原油、黄(huáng)金等更受关注的大宗商品。

文华财经数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)中旬以(yǐ)来(lái)，沪锡(xī)期货主力合约 出现加速上涨，相继(jì)突破24万元-28万元/吨五个整(zhěng)数关口，4月22日盘中(zhōng)最高触及286690元(yuán)/吨。截至4月22日收盘，该合约(yuē)今年以来累计涨 幅达30.52%，而同期沪铜、沪金期(qī)货主力合约(yuē)累计涨幅分(fēn)别为15.66%、15.6%。

今年(nián)以来(lái)沪锡 期货主力(lì)合约价格走势图(tú)

^{图(tú)片来源：文华财经}

外盘方面，伦敦金(jīn)属交易所（LME）3个月期锡4月22日上摸36050美元/吨，创(chuàng)下2022年6月(yuè)中旬以来新高，截至(zhì)4月22日收盘，该合约今年以来累计(jì)涨幅为37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油(yóu)期货累计(jì)涨幅分别为15.93%、15.63%、13.57%。

“本轮锡(xī)价上涨的主要驱动(dòng)来自全球宏观预期增强以及(jí)中东动荡(dàng)局(jú)势(shì)升温。”国(guó)泰君安期货
高级研(yán)究员刘雨萱表示(sh高位回落超6%！机构：理性交易ì)，在再通胀交易(yì)情(qíng)绪浓厚的情况下，附有工业属性和金融属性的(de)有色金属板块(kuài)受到(dào)市场青睐，叠加(jiā)锡在供给端(duān)有持续收(shōu)紧预期，一方面缅甸佤邦曼相矿区复产时间(jiān)未定影响国内供给收缩预期，另一方面印(yìn)尼复产不及(jí)预期加剧海外供(gōng)应(yīng)紧张格局，从基本面端(duān)给予价(jià)格一定的支撑。

华泰期(qī)货研究院认为，相较于其他有(yǒu)色品种，锡(xī)价尚处于“洼 地”，同时自2023年年底以来，电子板块的(de)消费便(biàn)出现明显向好情况，而(ér)目前缅甸(diān)佤(wǎ)邦当地约80%的选矿厂处于停工状(zhuàng)态。虽(suī)然缅甸佤邦(bāng)当(dāng)局(jú)并未明确当(dāng)地锡矿(kuàng)何(hé)时复产，但市场普遍 预期难于在今年5月份(fèn)之前恢复。而在此之前，预期后续将有(yǒu)更多当地选(xuǎn高位回落超6%！机构：理性交易)矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出口至(zhì)国内锡矿量级。因此，锡品种基本面总体较(jiào)为(wèi)健康。

内外(wài)库 存水平差异较(jiào)大

锡素有“工业味精(jīng)”之称，其(qí)下游主要需求端集
中在集成(chéng)电路、消费电子(zi)产品、家用电器、锡化工、光伏(fú)电池、镀锡(xī)板、铅酸蓄电池等领域。尽管锡资源稀缺(quē)性日(rì)益显现，但就高位回落超6%！机构：理性交易目前国内下(xià)游消费情况来看，似乎并不是十分乐观 。

中信期货研究所有色与新材料组首席研究员、商品研究部(bù)副(fù)总(zǒng)经理沈照明表示，伴随着半导体(tǐ)销售情况的好转，3C电子等传统板块在今年迎来景(jǐng)气周期，锡锭传统板块(kuài)需求(qiú)有望好转，新能源汽
车产销数(shù)据持续大幅增长，以及光(guāng)伏装机高(gāo)增长给锡锭(dìng)需求带来(lái)增量，数据中心的(de)快速增长给锡锭长期需求带来想象空间。

不过，就当前供需情况来看，沈(shěn)照明表示 ，缅甸佤(wǎ)邦禁矿造成的实际减产一直比预期低，国(guó)内(nèi)锡锭(dìng)产(chǎn)量(liàng)维持在偏高水平，库存持续攀升。

数据显示，截至4月(yuè)19日，沪锡(xī)库存(cún)为14486吨，创上市以来新高。此外，SMM统计数据显(xiǎn)示，3月企业锡的隐(yǐn)形库存为
4990吨，处于2020年7月以来偏高位(wèi)，均表(biǎo)明当前国内锡锭库存偏(piān)充裕。

刘雨萱表示，半导体行业复苏带(dài)动的锡消(xiāo)费需求主(zhǔ)要集(jí)中在海外市(shì)场，近期LME锡(xī)库存持
续去化。相对来说，国(guó)内锡的需求仍较疲软，社会库存和期货库存累积到历史最高(gāo)位(wèi)，且下游订单并未出现明显好(hǎo)转(zhuǎn)，甚(shèn)至锡(xī)价高企时也对(duì)下游构成明显(xiǎn)的成本压力(lì)，导致采购(gòu)意愿低迷。

“目前国内锡锭现货市场清淡(dàn)，贴水幅度逐(zhú)渐(jiàn)扩大，一(yī)定(dìng)程度上暗示了目
前的现实(shí)供需面无法(fǎ)匹配(pèi)28万元/吨以上(shàng)的高价。而近期海外库存持续去化、近月合约持仓集中等问(wèn)题令LME锡逼仓情(qíng)绪浓(nóng)厚。”刘雨萱说。

理性参(cān)与 谨防大幅波动风险

近期，锡价(jià)的突出(chū)表现吸引不少关(guān)注，市场上一度传(chuán)出其可能重 演2022年“妖镍”行情的声音。不过，多位业内人士并不认可此观点。

“伦锡不太可能重现2022年伦镍异常波动的情况。”刘雨萱直言，除了LME具有一系(xì)列控制价格的(de)机制外(wài)，目前内外价差呈现持续(xù)拉开状态，若拉至出口窗口打开 水平，国内充裕的(de)现货将流向海外市场，进而会缩小内(nèi)外盘供需(xū)差异。

沈照明则是从当年伦(lún)镍行情风波(bō)产生(shēng)的原因入(rù)手，分析目前与之存在的差异。沈照(zhào)明表示，2022年伦(lún)镍之所(suǒ)以出现极(jí)端上涨情况，主要是由于大量非标套保盘被套，且全(quán)球可(kě)交(jiāo)割镍资源极少。“当前锡锭(dìng)的情况并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交(jiāo)易所）锡(xī)锭的库(kù)存处于
2016年以来的高位(wèi)，尤(yóu)其是国内期(qī)货库存中可交(jiāo)割货源相对偏多，所以短期(qī)发生类似2022年伦镍极(jí)端上涨行情的可能性相对较(jiào)小。”

沈照明(míng)同(tóng)时提示(shì)，相比其他有色金属
，锡锭品种规模相对较(jiào)小，LME市场流动性偏(piān)低，投资者需谨防价格快(kuài)速上涨后资金 获利了结引发波动(dòng)的风险，建议理性交易为宜。对于有条件的(de)企业，可以关(guān)注(zhù)接下(xià)来可能出现的出口(kǒu)机会；对于想参与锡锭内(nèi)外盘反向套利的投资者来说，一定要保持谨(jǐn)慎，必(bì)须等到出口窗口持续打开(kāi)且(qiě)稳定之(zhī)后才可考虑去参与。

刘(liú)雨萱也建议，国内交易者要有理性的认识，不要盲目追涨锡价，谨(jǐn)防国外市场大幅波动引发的风险。

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