卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间

　　（卓创资讯分析师李(lǐ)欢）

　　【导语】在经济学的(de)角度，价(jià)格(gé)围绕价值(zhí)波动，而驱动价(jià)格上(shàng)下波动(dòng)的主要因素来自于供需关系的变化，因此对于供需平衡(héng)的分析及预测，能够辅助(zhù)我们对中长周期行情有更(gèng)加准确的把握，2024年热轧板卷市场供需关系来看，价格或继续承压运行，重(zhòng)心仍存下跌空(kōng)间。

　　就(jiù)热轧板卷行情变动来看(kàn)，短周期行情波动或受到突发因素以及政策面等因素的驱动，但中长周期即月(yuè)度乃至年度行情运行方(fāng)向的预(yù)测，则(zé)更加(jiā)要依赖于对(duì)市(shì)场供需关系变动的洞悉(xī)。抚昔而知今，卓创资讯将对(duì)长周期热轧板卷供需关系进(jìn)行分析得出规律，进而对年内未来几个月行情进行预测(cè)。

　　就近五年热轧板卷供(gōng)需局面来看，供应与需求均(jūn)保持(chí)增加趋(qū)势，但就期(qī)末库存变(biàn)化趋势可以看出，需求增速逐步慢于供应增速，从而市场供需(xū)关系逐步由供需对等逐步向供(gōng)过于求(qiú)转变。

　　为了更(gèng)加便捷研究热轧板卷供需关系的变化，卓创资讯选取期末库存由于热轧板卷近五年供应保持增加趋势，从而市(shì)场基(jī)本不存在供不应求的状(zhuàng)态，热轧板(bǎn)卷期末库(kù)存更(gèng)大程度代表了市场供需关系的变化：当期(qī)末库存降低(dī)时，代表市场供需关系(xì)改善，当期末库存扩大时，则代表供需(xū)矛盾逐步加剧，通过(guò)近五年(nián)高月度期末库存数据(jù)及价格对比来(lái)看(kàn)见图1，可(kě)以看出，首先，近五年(nián)，热轧板卷(juǎn)期末库存呈现先震荡后增加的趋势，这一定程度表明，前期热轧板卷供应与需求增速旗(qí)鼓相当，从而期末库存表现较为平稳，但随着热轧(yà)板卷供应增速提高(gāo)，需求难以匹配，期末库存则呈现逐(zhú)步(bù)扩大(dà)局面，代表(biǎo)热轧板卷市场供需(xū)格局逐步(bù)由供需平衡向供过(guò)于求转变。

　　就(jiù)价格与(yǔ)供需关(guān)系的变动来(lái)看(kàn)，通过图1可以看出，热轧板卷价格上涨(zhǎng)时，往往伴(bàn)随期末库存出现(xiàn)低点，热轧板卷价格下滑(huá)时，期(qī)末库存则呈现(xiàn)增加(jiā)趋势。二者呈现一定的负相关，通(tōng)过计算可以得出，二者的相关(guān)系(xì)数在0.66。期末库存变动对价格形成影响，落实到供需(xū)上，可以这样理(lǐ)解：当期末库存扩大时，代表热轧(yà)板卷市场供应大于(yú)需求(qiú)的程度提高，在(zài)供(gōng)应偏高背景下，市场竞争将逐步加剧，卖方(fāng)为获取市场(chǎng)占有率，调(diào)降价格，从而带动市价下滑；反之，当期末库存收窄时(shí)，代表市场供需矛盾缓解，无论是因为需求好(hǎo)转还是供应下滑，都将带动市场库存压力减缓，卖方存在惜售情绪(xù)，更易带动市场价格(gé)上(shàng)涨。

　　通过上文(wén)分(fēn)析(xī)可以看出，市场供需格局的演变将对长周期价格趋势形(xíng卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间)成较大影响，就(jiù)此，卓创资讯将采用此理论，对9-12月热轧板卷(juǎn)市场供需格局进行预测，进而得出价格运行方向。供应来看，考虑(lǜ)到(dào)下半年仍有两条轧线计(jì)划投产，全年共(gòng)计新增热轧产(chǎn)能超3000万吨，热轧板卷产量难有较大下滑空间，供应或继续保(bǎo)持高位水平；需求(qiú)端来看，2024年已经过去大半，市场多个终端未能释(shì)放(fàng)好转信号，考虑到(dào)终端的需求好转周(zhōu)期较长——终端接订单—排产—采购钢铁产品，而目前终(zhōng)端订(dìng)单仍旧较少，因此预计下半年(nián)需求难有(yǒu)较大缓(huǎn)和空间，需求低迷(mí)现状或将延续(xù)。就进出口情况来看，中国热轧板卷产量基本满足自给自足，因此进口相对较少，下半年进口或继续维(wéi)持低位；出口情况(kuàng)来看，上半年热(rè)轧板卷出口(kǒu)量多(duō)数维持在(zài)200万吨以上水平(píng)，但随着多个国(guó)家(jiā)对中国进行钢铁反倾销调查(chá)，或一定程度阻碍出口，就此预计出口量或有所下滑。

　　通过上(shàng)表可以看出，2024年全年，热轧(yà)板卷基本处(chù)于供过于求格局(jú)之下，且供需指标——期末库存呈现逐步(bù)攀升局面，2024年1-8月热轧板卷价格重心持续下移，也成为供(gōng)过于求带动价格下跌的验证，就9-12月来看(kàn)，市场供需矛盾或(huò)继续升温(wēn)，期末(mò)库存继续(xù)累积，在基本面运行背景下，预(yù)测热轧板卷(juǎn)9-12月价格重心或继续呈现逐(zhú)步下移局(jú)面。

责任编(biān)辑：李铁民

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