上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券(quàn)商(shāng)一季报的分析，结合行业(yè)环境及券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度(dù)业上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”绩开展前瞻(zhān)性分(fēn)析认为(wèi)，受去年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，今年一季度券商(shāng)业绩或将承压。

预计投(tóu)资、投行业务显著承(chéng)压

从首份(fèn)上(shàng)市券商一季报的情况来(lái)看，方(fāng)正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元(yuán)，同比增长11.97%；归(guī)母净利润(rùn)为7.84亿元，增长41.06%，业绩表(biǎo)现十分(fēn)亮眼。分业务(wù)来看，方正(zhèng)证券自营及资管业务净收入实现(xiàn)同比增(zēng)长，经(jīng)纪业务、投行业务(wù)和利息净收入则有所下滑。

其中，方(fāng)正证券自营业务一季度净收入为7.44亿(yì)元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大。实际上，方正证券在(zài)2023年(nián)的年报中就透露(lù)了其(qí)自营业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配(pèi)股”的(de)配置策略，持续提升债券投(tóu)资规模；在固定收益投资方面，充分运用杠杆，抓(zhuā)住配置和波段交易机会；权益(yì)投资方面则通过控制投资规(guī)模，做好风险(xiǎn)防(fáng)控，收益表(biǎo)现好于市场主要指(zhǐ)数。

从外部(bù)大环境来看，今年以来，资本(běn)市场逐渐(jiàn)回(huí)暖，交投活跃度明显(xiǎn)提升(shēng)。华(huá)西(xī)证(zhèng)券非银分析师罗惠(huì)洲(zhōu)表示：“2024年一季度58个交易日合计成交额51.93万亿元(yuán)，同比增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”成交额8953亿元，同比增长2.2%，环(huán)比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增(zēng)大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来交(jiāo)易最活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带(dài)来的压力。多位分(fēn)析师提到，去年同期的高基数可(kě)能是造成今年(nián)一季度(dù)业绩承压的主因。

方正证券金融(róng)首席(xí)分析师许旖珊预计：“券商板块(kuài)今年一季度主营收入可(kě)能(néng)同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去年同期股票市场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投资、投(tóu)行业务显著(zhù)承压，收入分别同比(bǐ)下滑41%、38%；经纪、资管、净利(lì)息净收入则分别同比下滑(huá)6%、增长1%、下(xià)滑18%。”

“今年一季度业绩增速受(shòu)去年同期政策较为宽(kuān)松(sōng)、赚钱效应较强等因(yīn)素影响(xiǎng)处于(yú)低点，且一(yī)季度股(gǔ)票(piào)市场涨幅低于去年同期(qī)。预计一季度上市券商营收同比(bǐ)下降12%，净利润(rùn)同比(bǐ)下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降 8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预测。

自营(yíng)业务仍是(shì)

业(yè)绩分化最大影响因(yīn)素

从2023年年报业(yè)绩来看，自营业务收入对券商业(yè)绩(jì)整体起到(dào)了重要的支撑作用。在对券商一(yī)季度业绩的前瞻(zhān)中(zhōng)，多位分析师延续了此前自营业务对业绩(jì)贡献(xiàn)度较高的判断。

“由于权益市场(chǎng)的结构性行(xíng)情，投资管理(lǐ)的(de)难度较大，预计各家券(quàn)商的投资类业务因股(gǔ)债配置、权益投资风格和仓(cāng)位变动将出现较大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度(dù)业(yè)绩的‘胜负(fù)手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券(quàn)商自营业务收入的重要来(lái)源，然而，券商一季度投资收入增速(sù)受到去年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，预计(jì)同比有所下(xià)滑。国泰君安证券(quàn)非银首席分析师刘欣琦表示：“预计一季度券商投资业务同比(bǐ)下(xià)滑22.96%至406.5亿元，主要受(shòu)到(dào)去年一季度高(gāo)基数影响，投资收益(yì)率同比下滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下跌(diē)2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨(zhǎng)2.09%，显著(zhù)好于2023年同期上涨0.93%；预计金(jīn)融资产(chǎn)规模同(tóng)比小幅扩张(zhāng)，投资收益率同比(bǐ)下滑0.27个百分(fēn)点至0.68%，致使整体业绩承(chéng)压。”

在投资策略方面，许旖珊表(biǎo)示：“考虑去年前高后低的基数效应，后续(xù)券商板块(kuài)利(lì)润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主(zhǔ)线配(pèi)置(zhì)。”

开(kāi)源证券非银金融行业首席分析师高超也表示(shì)：“近期板块估值回(huí)落至历史低位，新‘国九条’有望提振二级市场(chǎng)信心，看好受(shòu)益于交易量改(gǎi)善的互联网券商、整合预(yù)期较强的标的以及(jí)低(dī)估值头部券商。”

展望未来，华泰证券金(jīn)融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务有望伴(bàn)随市场情绪回暖而逐渐(jiàn)修(xiū)复；投行业务(wù)短期业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在一季度市场波(bō)动(dòng)中预计仍(réng)有压力，后续关注市场景气度回升带来的业绩(jì)弹性(xìng)；国际业务仍(réng)是券商拓宽收入边界(jiè)的重要抓手，未来将继(jì)续(xù)在探索中前行(xíng)。当前(qián)券商(shāng)板块估值回落低位，监管鼓励(lì)优质券商通过并(bìng)购做优(yōu)做强，看(kàn)好(hǎo)政策驱动下的板块结构性机会。”

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