政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届(jiè)三中全会后，“耐心资本”再迎政(zhèng)策东风(fēng)。

近日召(zhào)开的国务院常务会议(yì)提到，要(yào)培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完(wán)善考核评估机制，为资(zī)本市场和科技创新提供稳定的长期投资。券商中国记者从采访中获悉，在政策持(chí)续扶持下，耐心资本的(de)来源、属性、功能等方面也在(zài)逐步清晰。

机构分析称，耐心资(zī)本是一种专注(zhù)于长期投资(zī)的资本形式，不以追求短期(qī)收益为(wèi)首要目标，而更重视长期回报的项(xiàng)目或投资活动，通常不受市场短期波动干(gàn)扰，对资本回报(bào)有较长期限展望且对风险有较高(gāo)承受力的资(zī)本。公(gōng)募基金和(hé)保险资金都是代表性的(de)“耐心资本”，未来应通过优化周期考(kǎo)核等方式实现“长钱长投”，进一步(bù)提高价值创造能力(lì)。

中长期资金入(rù)市具有良好的(de)政策环境(jìng)

从政策定调上看，本次国务院常务会议(yì)“培育壮大保险资金(jīn)等耐心资本”这一定调，和此前政(zhèng)策一脉相承。

华(huá)夏基政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……金在接受券商中国记(jì)者采访时表示，早在2024年4月30日召开的中共中央政治局会议就明确提(tí)出，要因地制宜发展(zhǎn)新质生产力，积极发展风险投资、壮(zhuàng)大耐心资(zī)本。另外，党的二十届三(sān)中全会(huì)进一步明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。而此次国务院常务会议表示要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度(dù)障碍，完善(shàn)考核评估机制，为(wèi)资本(běn)市场和科技(jì)创(chuàng)新提供(gōng)稳(wěn)定的长期(qī)投资(zī)。

“此(cǐ)次国常(cháng)会就推动保险业高质量发展作出一(yī)系列安排，实际上为(wèi)吸引(yǐn)包括险资在内的(de)中长期(qī)资金入市(shì)作出了(le)顶层设计，创造了良好的政策环境。”广发基金对券商中国记者表示，未来，随(suí)着相关政策的落(luò)地和更(gèng)多增量资金入(rù)场，不仅有助于增加资本市场的资金来源(yuán)，提升(shēng)市场的(de)内在稳定性；更能在良(liáng)性循环中推动企业价值提升，增强投资者(zhě)中长期收(shōu)益和投资获得感，培育形成更多(duō)的长期资金和耐心资本，助力(lì)资本(běn)市场的长(zhǎng)期(qī)健康发展。

前海开源首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家杨德(dé)龙对券商中国记(jì)者表示，本次国务(wù)院常务会议提及“要培育壮大保险资金等耐心资本(běn)，打通制度(dù)障碍，完善考核(hé)评估(gū)机(jī)制，为资本市场和科技创新提(tí)供稳定的长期投资”。也就是(shì)说，要更加看重长期回报，而不是看短期股价(jià)波动，这(zhè)样的话有利(lì)于引导保险资金在市场低点以低成本(běn)买入优质标的(de)，包括优质股票和优(yōu)质基金，这是壮大耐心资本的一个重要方面。

是发展新质(zhì)生产力的重(zhòng)要推动力(lì)

实际上，在政策持续扶持下，市场对(duì)耐心资本的来源、属性、功(gōng)能等方(fāng)面的预期也逐步具象。

“发展耐心资本具有(yǒu)稳定资(zī)本市场、服务实体经济、催生新质生产力的(de)功能。”华(huá)夏基金分析称，耐心资本是一种专(zhuān)注于长期投资(zī)的资本形式，不以追求短期收益为首要目标(biāo)，而更重视长(zhǎng)期回(huí)报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，是(shì)对(duì)资本回报有较长(zhǎng)期限(xiàn)展望且对风险有较(jiào)高承(chéng)受力(lì)的(de)资本。这使得耐心资本能够成为市(shì)场的稳定器，对维护金(jīn)融市场稳(wěn)定、促进(jìn)科(kē)技创新创业，以及推动新质生产力发展，都发(fā)挥着不可或缺的关键作用。

从相关实践看，华夏基金表示，耐心资本主要来源于政府投(tóu)资基(jī)金、养(yǎng)老(lǎo)基(jī)金（包括社保基金、企业年金、个(gè)人养老金）、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中(zhōng)长期资金的重要来源，能够(gòu)为投资(zī)项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创(chuàng)新的(de)关键要素保障，是发(fā)展新质生产力的重要条件和推动力。

公募基金方面，证监会机构司司长申兵此(cǐ)前(qián)公开表(biǎo)示，截至2023年底各类专业机构投资者共(gòng)持有A股流通市值(zhí)16万亿元，五年增长1倍多，持股占比从17%提高(gāo)到23%。其中，公募基(jī)金持有A股流通市值5.1万亿(yì)元，持股占比从4%提高到7.3%，已(yǐ)成为A股最大的专业机构投资者(zhě)。但申兵也说到，当前资本市场中长期资金总量仍然不足，配套机制(zhì)还不够完善，“长钱(qián)长投”的政(zhèng)策环境没有(yǒu)完全形成。其中，公募基金作为资管行业权益投资的代(dài)表(biǎo)，权益类产品占比不高，市场引领力不足。

险资方面，招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛对券商(shāng)中国记者表示(shì)，金融监管总局(jú)数据显示，2024年上半年保险业原保险保费收入3.55万亿元，原保险赔付支出1.23万亿元，按可比口径计算保(bǎo)费收(shōu)入增长4.9%，而赔付支(zhī)出大幅增长33.1%。另一方面(miàn)，2023年我国(guó)保险(xiǎn)深度(dù)约为4.1%，与发达国家相比还有广(guǎng)阔的提升空间。在推进中(zhōng)国式现代化的战略部署下，保险业应切实把(bǎ)握好发展的历史性机遇，进一步夯实高质量发展制度基础，大力提升保(bǎo)险业保障能力和服务水平。

公(gōng)募基金在低位要勇于、善于识别趋(qū)势

基于上述分析，各大机构借助本次政策契机，对(duì)公(gōng)募基金和险资等(děng)各类“耐心资本”的(de)高质(zhì)量发展给出具体(tǐ)发(fā)展建议。

沪上一家公募认为，在(zài)培育耐(nài)心资本(běn)方面(miàn)，公募基金需树立大局意识，全面加强(qiáng)投研能力建(jiàn)设，主要有三方面：一是专注主业(yè)、优(yōu)化供(gōng)给、提高(gāo)价值创(chuàng)造能力，持续强化投研核心能力建设(shè)；二是进一步强化“逆周(zhōu)期(qī)布局”激(jī)励约束机制，健全基金投资管理与销售长周期(qī)考核，在(zài)高位保持理性、克制，在低位勇于、善于识别趋势，挖掘结(jié)构性机会，持续引导长(zhǎng)期资金入市。三是进一步优化服务(wù)体系，重视投(tóu)资者多元化、个性化的需求，建立长效沟通机制，通过多种渠道、多种形式积(jī)极给予投资者回应。

针对险资(zī)，华夏基(jī)金表示，保险资金(jīn)负债政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……久期长，有望成(chéng)为资本市场长期稳定(dìng)力量，并通过长期权益投资有效保值增值。当前资本市场波动明显，亟须保(bǎo)险资金这类耐心资本入市，以提振市场信心、维护市场稳定；另一方面(miàn)，在长期低(dī)利率环境中(zhōng)，保险(xiǎn)资金也同(tóng)样面临合意资产(chǎn)荒的困境，如果权益投资政策环境改(gǎi)善，保险资金也(yě)可以通过增配权益类资产获取超额(é)收益，缓解资产与负债匹配压力。

华夏基金表示(shì)，保险资金(jīn)入市的主要障碍在于，现行会计(jì)核算制度(dù)下，股价波动会即时影响其当期利润，再加上考核周期过(guò)短，会(huì)进一步影响公司绩(jì)效。建议优化保险资金会计核算机制，强化三年以(yǐ)上周期考核(hé)，让保险(xiǎn)资金实现“长钱(qián)长投”。

李湛认为，从承保端看，保险业可继(jì)续围绕发展新(xīn)质生产力，实现高水(shuǐ)平科技自立自强，加快健全涵盖科技型企业全(quán)生命周(zhōu)期(qī)的保险产品(pǐn)体系(xì)。同(tóng)时，聚焦保障民生补短板(bǎn)等领域发挥更大作(zuò)用，特(tè)别是(shì)养老、医(yī)疗等领域，打造丰富多元的适老化产品体系，提升老年群体风险保障水平。从投资端(duān)看，李湛(zhàn)表示要(yào)打通制(zhì)度障碍，完善考核(hé)评估(gū)机(jī)制，推(tuī)动(dòng)保险资金正在加大对战略性新兴产业、先进制造业(yè)、新(xīn)型(xíng)基础设施以及创业投资(zī)等支持力度，为资本市场和科(kē)技创新提供稳(wěn)定的长期(qī)投资(zī)。

中欧基金建议，政策层面(miàn)通过优化监管政策，如调(diào)整偿付能力监管标准、鼓励长期投资等措(cuò)施(shī)，引导保险(xiǎn)资金进(jìn)行长期投资，支持科技创新和产业升级(jí)。同时，保险公(gōng)司也需要加强自身的资产管理能(néng)力，提(tí)升投资决策的专业性，确保资金运用的安全性和收(shōu)益性。

校对：陶(táo)谦‍‍‍‍

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