市场(chǎng)利率定价自律机制发布的(de)一份要求禁(jìn)止手(shǒu)工补息高息揽储的倡议，在资管行业掀(xiān)起了不小的波澜。

数位银行理财和保(bǎo)险(xiǎn)资管人士4月22日向(xiàng)上海证券报记(jì)者表示，由于(yú)相关机构不少产品的底层资产是存款，银行不能补息(xī)后，其产品收益会受到明显影响。“我们(men)正在开会讨论怎么调估值。”一位(wèi)保险资管投资经理对(duì)记(jì)者说 。

商业(yè)银(yín)行(xíng)禁止手工补息(xī)高息揽储，本意是维护 存款市场秩序、压降银行负债(zhài)成本。在降(jiàng)息环境(jìng)下，当前存款(kuǎn)利率下(xià)降已是大势所趋，真正考验资管机构投资能力的时(shí)刻已经到来。

手工补息被禁(jìn)止波及资管业

近(jìn)期市场利率定(dìng)价自律机制发布倡议(yì)文件，要(yào)求(qiú)银行业金融机构禁止通过(guò)手工补息的方式高息揽储，立即开展自查，并(bìng)于2024年(nián)4月底(dǐ)前完成整改。

据悉，上周五，四大国(guó)有大行上海分行已收到总行通知，禁止手工补息，并要(yào)求进行整(zhěng)改。多名银(yín)行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净(jìng)值产生(shēng)一(yī)些影响，预(yù)期收益也会(huì)下降。“资管机(jī)构(gòu)从银行拿到的实际存款利率会
相(xiāng)应下降，这将直接反映在资管产品的(de)净
值上”。

“这对银行来说是个好事儿(ér)，有了免责条款，可以减(jiǎn)少票(piào)息支出。”一位理财公司
的人士向记者解释，但对金融机构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应(yīng)的理财产品收(shōu)益可能就折半了。基(jī)本上年化收(shōu)益率3%的一些理财产品，能降30个基点，变成2.7%，如果收(shōu)益(yì)率原利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益(yuán)本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净(jìng)值(zhí)利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益曲线都能(néng)被‘砸(zá)个坑’。”

记者了解到，“手工(gōng)补息”的现象普遍存在(zài)于国有大行、股份行中，补息的对象通常是议价能(néng)力
较强的大型企(qǐ)业。不少银行出于指标压力(lì)倾向于“揽大户”，往往会给出高出挂牌存款(kuǎn)利率的(de)价(jià)格(gé)，通常是以类协议(yì)存款、事后手(shǒu)工(gōng)补息的形式实现。

同时，资管机构也是存(cún)款的(de)买方。由(yóu)于存(cún)款利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益具有(yǒu)刚兑和低风险(xiǎn)属性，在迎合投资者求稳的诉求下，存款是稳健(jiàn)型理财产(chǎn)品的主要配置标的。银行(xíng)业(yè)理财登记(jì)托(tuō)管中心(xīn)发布的《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产 品配置现金及银行存款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的(de)配置比例。

上述人士向(xiàng)记(jì)者透露，这几天(tiān)正在开会讨论怎么调整估值，让产品
净值曲线的(de)“坑”尽(jǐn)量平滑。

一家股份行理 财(cái)公司(sī)人(rén)士也告诉记者：“我们最(zuì)近正在跟银行(xíng)逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给(gěi)不给(gěi)高(gāo)利息。倡议要
求在(zài)4月底前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更(gèng)多影响将从5月开始显现。”

在招商(shāng)证券银行分析师廖志明看来，预计1年期及以内存款受影(yǐng)响较大，银行理财(cái)可以通过拉长存(cún)款期限或增配债券来应对。但(dàn)是随着债券收(shōu)益率(lǜ)及存款实际利率走低，银行理财能够提供的收益率也将下降(jiàng)。

资产(chǎn)荒现象愈发明显

存款利率下降已是大(dà)势所(suǒ)趋，此种情况下，资管机构何以应对？

据记者了解，置换(huàn)底层存款、增配债券资(zī)产，是目(mù)前资管机构主要采取的策略。对于净值可(kě)能(néng)产生的波动，一(yī)些资管(guǎn)机(jī)构人士声(shēng)称(chēng)，将采取管理费回拨、调整(zhěng)估值方法等措施，尽可能地平滑波动。

事实(shí)上，随着长期债券收益率持续走(zǒu)低，资管机(jī)构配置债(zhài)券的收益也受到一定(dìng)影响。近期，多家理(lǐ)财公司宣(xuān)布下调部分产品的业绩基准，正是考虑(lǜ)到未来利(lì)率走势所做的调整。

“可以说(shuō)，我们正在经历资产荒，后续只能尽量多配置债券。”一家股份行理财公司投资经理这样形容当下的境(jìng)遇。

不过，近期部分中小金融机(jī)构集(jí)中
买债这一现象已经受到金融管理部
门关注，并提示(shì)市场及时规避(bì)利率(lǜ)风险。

华西证券刘(liú)郁团队分(fēn)析称，高收益资产稀(xī)缺所带来的收(shōu)益压力，成为当前理财公司面临的主线问题。无(wú)论(lùn)是存续还是(shì)新发产品(pǐn)，业绩基准下限都呈下降(jiàng)趋势，不(bù)过市场中(zhōng)仍有82%以上的存量非现金管理理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压(yā)力 将持续。

“目前还看不到债(zhài)券牛市减弱的(de)迹象，尤其是10年期国债的收益率还在持续(xù)下探，银行配置债券的压力较大。”一名城商行(xíng)资管部(bù)人士结 合(hé)自身观察(chá)坦言。在(zài)他看来，优质资产一直存
在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验资管机构的交易(yì)能(néng)力。