衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不(bù)可挡的美股(gǔ)反弹正在(zài)出
现动摇，因为推动美股屡创(chuàng)新高的势头正在面(miàn)临着一系(xì)列(liè)挑战。由于对美国经济衰退的担忧引发了大幅(fú)抛售，美股在8月(yuè)初的暴跌让(ràng)人们看到
了情况恶化的速度有(yǒu)多快，这让习(xí)惯(guàn)于股市只往(wǎng)一个方向走的投资者感到震惊。虽然(rán)作(zuò)为美(měi)股基准股指的 标普500指数在随后反弹，但(dàn)关键(jiàn)是并未收复全部失地。上周五公布的美(měi)国8月非农就业报告(gào)显示就(jiù)业增长疲软，这进一步强化了劳动力市场正在降(jiàng)温的观点，并导(dǎo)致股市震荡。标普500指数上周累计 下跌4.25%，纳(nà)斯达克100指(zhǐ)数(shù)则创下了2022年11月以来(lái)的最大(dà)单周(zhōu)跌幅。

对美国经济衰退的担忧只是“裂缝”之一，投资者还担心(xīn)全球经济增长疲软、以及这种(zhǒng)疲软对收益和价格的影(yǐng)响。这使(shǐ)得未来的(de)道(dào)路看起来更加不稳(wěn)定，尽管模糊的(de)利率路径 已经明朗，投资者也(yě)在(zài)为(wèi)美联储(chǔ)四年来首次(cì)降息的日子(zi)倒数。

此外，还(hái)有美国(guó)大选、欧洲政治动荡以及资金集中
于(yú)大型(xíng)科技股等因素，所 有(yǒu)这些(xiē)风险都可能损害有时(shí)看起来完全不可动摇(yáo)的看涨情绪。估值泡(pào)沫也引发了新的脆弱性。许多投资者不得不(bù)追逐(zhú)涨(zhǎng)势，在股票价(jià)格高昂时(shí)买入，这意味着如果涨势开始逆转，他(tā)们可能(néng)会迅速卖出(chū)，股市可能会在(zài)通常的下跌买盘出现(xiàn)之前跌
得更狠、更深。值得注意的是，期权交易的转变和系统性(xìng)投资者(zhě)的力量可能引发(fā)不稳定的走势和潜在的去风险雪崩。

百达(dá)资产管理公司高级多资产策略师Arun Sai表示：“就在不久之前，市场还
是单(dān)向的，所有人(rén)都(dōu)涌向同一组股票。现在情况
已经不同了，股市不太可能重(zhòng)现这种无情的涨势(shì)。”

新目标

即(jí)使在经(jīng)历了8月的波折(zhé)之(zhī)后，标普(pǔ)500指数今年迄(qì)今仍(réng)上涨了13%，衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演MSCI全球指数则上涨了(le)10%。而由(yóu)于今年强劲的开局(jú)，瑞银、RBC Capital等机构的策略师在几周之前争相上调(diào)了(le)对标普500指数的年终目标。

但这些机构现在(zài)似乎认为，最后的日子可能(néng)已经(jīng)过去。Bloomberg追踪的20位策略师的平均预测显示，到2024年底，标普500指数只会(huì)再上涨(zhǎng)1%。

当然，股市之(zhī)前(qián)也经历过这样的情况。但事实证明(míng)，无论是美国和瑞士的银行倒(dào)闭，还是中东紧(jǐn)张局(jú)势升级等地缘政治风险，市场的反应都是暂时的，股市(shì)随后迅速反弹并创(chuàng)下新高。

最大的挫折出现在2022年，通胀(zhàng)高企(qǐ)和美联储货币紧(jǐn)缩的行动引发了18万亿美
元的全球抛售。但
随着价格压力降温，投(tóu)资(zī)者押(yā)注美联储将再次(cì)放松货币(bì)政策。这种乐观情绪推动标普500指数在2023年实现复苏，并(bìng)使(shǐ)该(gāi)指数(shù)在今年以(yǐ)来已
38次创下新高——且这一数字可(kě)能继续增长。

科技股集中度

如果说有一只股(gǔ)票可以(yǐ)概括股市今
年的涨势 ，那就是英伟达(NVDA.US)。英伟达是资金集中在美(měi)国大型科技公司的象征，其股(gǔ)价在
今年(nián)以来上涨(zhǎng)了一倍多。英伟达今年以来也一直是全(quán)球股(gǔ)市的最大推动力，在Bloomberg全(quán)球指数10%的涨幅中，英伟达贡献了(le)近五分之一。

然而，这种对人工智能成为生产(chǎn)率游(yóu)戏规则改(gǎi)变者的高(gāo)度依赖和在科技股上(shàng)的(de)高度集中令(lìng)人担(dān)忧。英伟达已经成为整体情绪的风险标(biāo)，上周早 些时候该股的(de)暴跌蔓(màn)延至其他风险资(zī)产，表明如果该股表现令人失(shī)望，风险(xiǎn)将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投资(zī)官Brent Schutte表示：“所有(yǒu)人都喜欢科技股，因为它们能产(chǎn)生相当多的自由(yóu)现金流，但(dàn)他们却忘记了为了科技股付出了多少(shǎo)钱。”“人工智能是(shì)真实存在的，我认为这些公司可能(néng)是好公(gōng)司，但它们是(shì)好股票吗?这是我们需要弄清楚(chǔ)的。”

投(tóu)资者仓位的其他风险还来自(zì)于所谓的趋势追随者或波动控制基金，以及期(qī)权市场中日益占主导地位的超(chāo)短线交易。这些因素可(kě)能会衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演加剧股(gǔ)市的盘中(zhōng)波动，就(jiù)像8月初股市暴(bào)跌期间的情况一样。

自8月以来，对经济增(zēng)长的担忧一(yī)直占据着中心位置(zhì)，投资者(zhě)担心美联储
可能在降息方面等(děng)待了太久(jiǔ)。上周五的美国(guó)8月非农就业数(shù)据让交易员加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)在9月 降息50个基(jī)点的押(yā)注。但(dàn)降息并不能保证股市会再次上涨，因为任何更大幅度的货币宽松都是对经济增长放缓的回应(yīng)。如果伴随着更为悲观的经济预(yù)测，这(zhè)可能会成 为股市进一步抛(pāo)售(shòu)的(de)催(cuī)化剂。

在市场同(tóng)样关注
的美国大选方面(miàn)，民(mín)调显示，民主党总统候选人哈里(lǐ)斯和(hé)共(gòng)和党总统候选人特朗普势均力敌。上周，特朗普承诺将公司税(shuì)下(xià)调至15%，高盛策略师预计，此举将使标普500指数(shù)的每股收益提高约4%。相比之(zhī)下，哈里(lǐ)斯则提出提高企业(yè)税以及高收入者的资本利得税。

RBC Wealth Management投资策略主管Frederique Carrier还指出(chū)：“美国(guó)大选结(jié)果可能出现争议，这(zhè)增加了一层(céng)不确定性。我预计市场情绪在年(nián)底前将更加脆弱，并坚持我们(men)对高(gāo)质(zhì)量公司的偏好。”

在11月美国大选结果出炉之前，对冲基(jī)金可(kě)能会继续抛售美(měi)国股票，它们通常会在(zài)此类事件发生之前(qián)选择卖出，以便有(yǒu)更多现金为任何波动做好准备。但高盛的数据显示，尽管对冲基金几个月来一直在减持美国股票，但与过去六个选举周期相比，他们的风险敞口有所增(zēng)加，这表明还有(yǒu)更多的平仓空间。

Man Group可自(zì)由支配(pèi)业务部门公开市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市面(miàn)临(lín)的最大(dà)风险是，经济正从扩张转向减速、甚至可能陷入衰退。估值在一定程(chéng)度上被夸大(dà)了，并且没有对硬着陆进行定价。因此(cǐ)，任何负面的意外都
可能引发巨 大的市场反应。”

责任编辑：于健 SF069

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