海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是(shì)在震荡的(de)行情下，越能看到一家公司真正的价(jià)值(zhí)。”多年以来，海富通基金混合资产投资部总经理江勇一直用“真金不怕火炼”的严苛标准审(shěn)视自己的每一(yī)只重仓标(biāo)的。在他看来，“买在无人问津处”看似是一(yī)种勇(yǒng)气，实则经过(guò)了深思熟虑的理性考量(liàng)。

去年下(xià)半年以(yǐ)来，红利资产走强，江勇(yǒng)在管(guǎn)产品的多只重仓标的表现亮眼。值得一(yī)提的是，从(cóng)过往(wǎng)持仓明细来(lái)看(kàn)，江勇的选股并非顺“红利(lì)之风”而上，而是早早布局，待风而(ér)起。这与他(tā)始终坚持价值投资不无关系，在江勇严苛(kē)的选股标准(zhǔn)中，股东回报一直(zhí)是江勇极为看重且强(qiáng)调的因(yīn)素。

近期，拟由江勇担(dān)纲的海富通红利优选混合(hé)蓄势待发。“新(xīn)‘国九条’在助推我国(guó)资本市场高质量发展的同时，也使‘红(hóng)利+’迎来(lái)长期(qī)估值重塑。”江勇在接受中国证券报记者专访(fǎng)时表示，红利资产是当前环境下较为确定的投资选择，红利策略在未来1-2年仍有望持续占优。

三种红利策略“各有玄机”

“目前(qián)的红利策略主要可以分为三大类：红利低波、红利价值、红利成长。”江(jiāng)勇介(jiè)绍，这三种策略对应着三种不同类型的红利资产，在不同的市场环境下，每一类红利资产的业(yè)绩表现各不(bù)相同。江勇认为，想要做好一只主(zhǔ)动管理型红利产品，就(jiù)需(xū)要在不同市场环境下寻找到更(gèng)匹配当时市场风格的红利资产。

“比如，站在当下，市(shì)场处于复苏阶段，投资者对(duì)高股息这一(yī)特征会更加看重，一(yī)定程度上淡化了追求(qiú)资本利得收益。此时，股息率高、波动率低的红利低(dī)波类资产便(biàn)更会有望走强(qiáng)。”江勇分析，“但我相信，随着市场(chǎng)复苏态势愈加明(míng)朗，叠加资产荒、无风险收(shōu)益率下行等因素，权益海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优市场的性价比会越来越高。在(zài)此环(huán)境下，分红预期较(jiào)高、盈利能力较(jiào)强的红利质量类资产或盈利增速更快、波(bō)动较大的红利成长类资产(chǎn)或将迎(yíng)来(lái)更广阔的投(tóu)资机遇。”

具(jù)体到产品的运作，江(jiāng)勇表示，每种红(hóng)利策略都有对(duì)应的定量模型，模型会(huì)依据不同标准在全市(shì)场内筛选出不同类型的红利资(zī)产(chǎn)。之后，基金经理会根据不同的市场环(huán)境，给予三种红利(lì)资(zī)产不同的配置权(quán)重，再结合(hé)模型(xíng)给出的股票池，力争做到优中选优。

而根据宏观环境预判哪类红利资产何(hé)时会占优，是三种红(hóng)利策略(lüè)成功轮动的(de)首(shǒu)要(yào)保障。在这(zhè)一点上，拥有股票(piào)、债券、期货、量化等多(duō)类(lèi)资产投资经(jīng)验的(de)江勇似乎并不担忧。毕竟，自(zì)上而下(xià)的宏观分析对(duì)管理着多只绩优“固收+”产品的江勇来(lái)说(shuō)，早已是(shì)家(jiā)常便饭。Choice银河数据显示(shì)，截至4月19日，江勇(yǒng)管理的普(pǔ)通偏债混合(hé)型基金(jīn)海富通欣睿混合A、海(hǎi)富通欣利混合A近两三年以来(lái)回(huí)报率位居同类前列。

自下而上精选买在无人问(wèn)津处

在自上(shàng)而下做好红利资产的风格研判(pàn)后，自下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)更是关键步骤。尽管在新(xīn)发产品之前，江勇从未管理过红利主题产品，但他的重仓股名单中却出现了不少优质红利资产的身(shēn)影。这并非刻意为之，而是他多年来对(duì)价值投资策略的坚持。

以江勇曾经重仓的某只建(jiàn)筑股(gǔ)为例，江勇最开始买入时(shí)，尽管该股票的市场关注(zhù)度并不高，但(dàn)江(jiāng)勇发现，从分红(hóng海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优)、安全边际(jì)等(děng)角度分析，该股(gǔ)票具备(bèi)较高的投资(zī)性价比，且基本每年(nián)都实(shí)现了股权激励(lì)目标。尽(jǐn)管后续该(gāi)股票经历了(le)几次调(diào)整，但江(jiāng)勇依然(rán)坚持(chí)持有，并大胆(dǎn)加仓(cāng)。前(qián)段时间，该公司(sī)发布股东回报计(jì)划后，股价出(chū)现明显上涨(zhǎng)。

江勇认为，衡量一(yī)只(zhǐ)红利股票的投(tóu)资价值，主要(yào)从(cóng)股息(xī)率和(hé)资本利得的(de)角度分析。“股息率(lǜ)方面，该公司的分红意愿、分红能力、分红的可持续性这三(sān)方面都可以做一些比较细致的研究。比如，依据公司目(mù)前的分红规划(huà)，结合我们预估的盈利水平，就能(néng)判断出股息率的大体区间。”江勇表示，“资本利得方面，一是(shì)看估值，二是看盈利。其中的盈利情(qíng)况是(shì)我们分析的重点，尤其是对于红利(lì)成(chéng)长类资产，我宁愿它的(de)股息率低一点，也希望该股能实现较高的盈(yíng)利(lì)增速。”

确定性强红利资产仍具性价比

谈到红利赛道的投资(zī)价值，江勇表示，长期来看，红利资产的(de)性(xìng)价比非(fēi)常(cháng)高。数据显示，截至去年年底，中证红利（全收益）过去十年累计上涨229%，中证红利指数累计过去十年累计上涨120.43%，显著超(chāo)越其他主流宽(kuān)基(jī)指数。

江勇进一步表示，首(shǒu)先，从估值方(fāng)面来看，红利资产仍有较(jiào)大的上涨(zhǎng)空间(jiān)。过去几年红利资产的(de)回(huí)报(bào)基本都是股息(xī)率和分红带来的，但估值并没有提高太多。其次，从拥挤度(dù)方面来(lái)看，相较其他热门赛道，目前机(jī)构对(duì)红利赛道的持仓水平仍处(chù)低位。第三，经济(jì)复苏仍(réng)有不确定因素存在(zài)，市场的风险偏好逐步(bù)降低。资产荒的状态使得投资者对(duì)稳定类(lèi)资产的青睐程度增加。红利资产(chǎn)作(zuò)为稳定(dìng)性资(zī)产的配置比例有望进一步提升。

“过去几年(nián)，红利资产已经体现出(chū)非常好(hǎo)的风险收益特征，波动(dòng)比较小，收益率显著高于其他(tā)资产。”江勇表示(shì)，“从周(zhōu)期性视角来看，当下红利策略占优的阶(jiē)段已经持续两年，历史上红利策(cè)略占优的背(bèi)后是(shì)经济增长弹性不足(zú)，同时没有(yǒu)明显的产业周(zhōu)期爆发，未来1-2年红利(lì)策略仍将占优。”

但江勇也提示，仍需警惕红利行情(qíng)的短期波(bō)动，“从去年年底到(dào)现在，红利资产的交易者成份变得更(gèng)复(fù)杂了，以往的投资者主要以长期持有为目的，现在(zài)有(yǒu)不少交易型资金、避险资金涌入了红利赛道，因此需要注意可能会出现的短期波动”。

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