上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区上(shàng)市农商行2024年半年报出炉。

8月27日晚间，江阴银行（002807.SZ）、苏农银行（603323.SH）、瑞丰银(yín)行（601528.SH）相继披露(lù)中期报告。

截至8月28日，A股10家上市农商行中，包(bāo)括上述3家在内，已有6家半年(nián)报出炉，其他分别是张家港行（002839.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体来看，6家农商行均实现了营收、净利双增。

值得注意的是，从已(yǐ)披(pī)露的(de)中报来看，多家农商行上(shàng)半年投资收益颇丰，尤其是债券投资收益大幅增长。

近段时间以(yǐ)来，在(zài)债市投资火热的背景(jǐng)之下，央行多次提示长期国债利率风(fēng)险。8月初，江苏省(shěng)内4家农商行涉嫌国债交易违规的风波(bō)，让中小银行债券持仓情况屡受市场关注。

8月27日(rì)，资深金融(róng)政策专家(jiā)周毅(yì)钦在接受(shòu)时(shí)代(dài)财经采访(fǎng)时表示，“近(jìn)期监(jiān)管的风险提示，主要是担心部分中小银行对债券投资的(de)利(上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量lì)率风险认知不足，投机氛围浓郁，未充分考虑长(zhǎng)期限国债(zhài)投资过程(chéng)中利率(lǜ)波动所(suǒ)带来的价格波动风险(xiǎn)。”

多家农商行上半年(nián)投(tóu)资收(shōu)益增超一倍

目前(qián)6家(jiā)已披露中报的上市农商(shāng)行中，规模最大的为沪农商行(xíng)，总资产达到 1.45万(wàn)亿元。

从业绩来看，瑞丰银行(xíng)、常熟银行均(jūn)实现营(yíng)收、利润双位(wèi)数增(zēng)长，其中瑞丰银行的营收增速最高，达到14.86%；归母净利润增速则以常熟(shú)银行表现最优，达到19.58%。上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量p>

净息差方面，截至报告(gào)期末，6家农商行的净(jìng)息差依然较上年末继续不同程度下滑。其中，张(zhāng)家港行净息差下滑幅度在(zài)6家中最(zuì)大，从去年(nián)末(mò)的1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报告(gào)期末，江阴银(yín)行、沪(hù)农商行、瑞丰银行(xíng)、张家港行、苏农银行、常熟银(yín)行的(de)不良贷(dài)款率分别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各家营收构成，其(qí)中最值得(dé)关注的是非息收入。

今年上半年，多家农商行的利息净收入出现一定程度的下降，非息收入(rù)表现则颇为亮眼。

以瑞丰(fēng)银行为例，2024年上半年，该(gāi)行(xíng)实现营业(yè)收入21.74亿元，同比增长14.86%；实(shí)现归母净利润(rùn)8.43亿元，较上年同期增长15.37%。营业收入中，该行上(shàng)半年利息净收入(rù)为(wèi)15.16亿元(yuán)，同比下降2.45%；非利息净收入6.57亿元，同比大增94.42%。

非息收入大涨主要源(yuán)于投资(zī)收益的贡献(xiàn)。财(cái)报显示，上半年瑞丰(fēng)银行实现投资收益 5.36 亿元，同比大增213.87%，主要系处置其他(tā)债上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量权投资的投资收益增加。

半(bàn)年报公(gōng)布同日，瑞丰银(yín)行还发(fā)布了《2024-2026年(nián)股东回报规(guī)划》，称在该行发展的成长期且(qiě)有重大资金支出安排时，现金分红(hóng)在当次(cì)利润分配(pèi)中所占比例最低应当达到20%；在该行发展的成熟期且有重(zhòng)大资金支(zhī)出安排(pái)时，现金分(fēn)红在当次利润分配(pèi)中所占比例最低应达到40%。2023年(nián)度(dù)，瑞丰银行每股派现0.18元（含税(shuì)），分红总(zǒng)额3.53亿元，分红(hóng)比例约20.44%。

苏农银(yín)行的投资(zī)收益也出现大增。2024年上半(bàn)年，该行实现营(yíng)业收(shōu)入22.76亿元，同比增长8.59%；实现归母(mǔ)净利润11.2亿元，同比增长15.64%。报(bào)告期内，该行利息净收入14.32亿元，同比下降7.04%；非利息净收(shōu)入8.44亿元，同比(bǐ)增加51.97%。非利息净收入(rù)中(zhōng)，投资收益为7.04亿元，同比增(zēng)加115.92%，其(qí)中处置其他债权投资取(qǔ)得的投资收益为2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早披露财报的张家港行来看，该行上半年实现(xiàn)营业收入25.61亿元，同比增长7.35%；实现(xiàn)归母净利润9.46亿元，同比增长9.29%。该行利息(xī)净收入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他营业收入中，投资收益为6.80亿元，同比增加176.34%。

财报还显示，张家港行其他债权投资余(yú)额为203.79亿元，较去年末减少40.29%。该行表示，主(zhǔ)要系(xì)根据市场走(zǒu)势，卖出债券实现资(zī)本利得所致。

从(cóng)上述数据来看，瑞(ruì)丰银行(xíng)、苏农银行(xíng)、张家港行上半年的投资收益占(zhàn)营收比分(fēn)别为(wèi)24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳理发现，6家(jiā)农(nóng)商行(xíng)中，瑞丰银行、江阴银行、常熟(shú)银行在半年报中(zhōng)较为详细披露了持有国债情况。

截至报告期末，瑞(ruì)丰银行持有国(guó)债金额合计(jì)153.81亿元，包括债权(quán)投资和其他(tā)债权投资。其中，作为债权投资的当期利(lì)息为(wèi)4186万元，作为其他债权投资的当期利息为1.20亿(yì)元。

江阴银行(xíng)持有国(guó)债(zhài)合计规模(mó)则为155.94亿元，包括交易性金(jīn)融资产、债权(quán)投资和其他(tā)债权(quán)投资三(sān)项，去年末这一数字为201.49亿元。2024年上半年，江阴银(yín)行的投(tóu)资(zī)收益同比下3.5%至4.86亿元，不(bù)过(guò)其中“以(yǐ)摊余(yú)成(chéng)本计量的金融资产(chǎn)终止(zhǐ)确认产生的投资收益”同比增长190%至2.70亿元，财报中未对此项作出特别说明。

截至报(bào)告期末，常(cháng)熟银行的金(jīn)融投(tóu)资中，国债金额为177.87亿元，占比为(wèi)18.18%，金额和(hé)占比均较去年末(mò)有所减少。

“大规(guī)模增加债券配置或导(dǎo)致资产质量恶化”

“资产荒”叠加债牛行(xíng)情的背景之下，大量资金涌向债市。

尽管近(jìn)期债(zhài)市有所调整，不过民生证(zhèng)券8月(yuè)27日一份研报(bào)预计，当前宏观(guān)图景下(xià)债牛环境仍然存在，短期内关键扰动在于金融(róng)监管、资金(jīn)面(miàn)和流动性环(huán)境、利(lì)率债供给、以及财政地产方面增量政策的情况，预计当前债市利率或仍延续区间震荡格局。

基于此，部分中小银行加大债券配(pèi)置规模，“大(dà)行卖债、小行买债”的现(xiàn)象时有发(fā)生。招商证券近日一份研报显示，根据(jù)外(wài)汇交易中心的统计，农商行2023年全年二级(jí)市场(chǎng)现券买入(rù)量占(zhàn)全市场总买入量的(de)12%，占比仅次于券商自营的34%和城商银行的 13%。

农商行等中小金融机构为何青睐债券投资？周毅钦在接(jiē)受时代财经采访(fǎng)时表示，“在传统信贷市场中，中小银行(xíng)难以与(yǔ)大型银行进行充分竞争，表内信贷份额(é)因(yīn)此向表内投资进行(xíng)转移，中(zhōng)小银行随之(zhī)增加了债券的配置(zhì)力度。”

其认为，债券投资对于中小(xiǎo)银行来说具有一定的性价比。在(zài)经济增速放缓和产业结构调(diào)整的背景(jǐng)下，中小(xiǎo)银行面临负债成本压力加(jiā)大(dà)、净息(xī)差下降(jiàng)等局面(miàn)，通(tōng)过信用下沉，债券投资为中(zhōng)小银行带来(lái)了相对(duì)较高的收益。

然而，高收益之下(xià)也暗藏风险。周毅钦表(biǎo)示，“对(duì)于中小金融机(jī)构来说，大规(guī)模增(zēng)加债券配置面临着信用风险(xiǎn)、流动性风险和(hé)利率风险，有可(kě)能导致资产质量恶化。”

中泰证券8月22日也一份研报指出，农商行的角色定位更类似于地区性政策银(yín)行，相关(guān)文件要求(qiú)农商行要更多将主(zhǔ)业重心放置(zhì)于农(nóng)村发展于普惠(huì)小微贷款，今年大量买债(zhài)的(de)行为似乎(hū)偏(piān)离聚焦主业要求。

今年以来(lái)，监管曾多次指导农商行买债行(xíng)为。

7月(yuè)有报道称，华东某(mǒu)省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行(xíng)聚焦主业，压降杠杆的同时，降低债券久期。据相关报道，此(cǐ)前3月，为防止农商行(xíng)超长端持债(zhài)过于集中并滋生利率风(fēng)险，央行专门调研农商行参与债市情况，审视农村金(jīn)融机构的债券投资。

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量