七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国(guó)基金报记者李树(shù)超张玲

今年以来，股市大幅震荡，指数增强型基金依然有不错的增强(qiáng)效果。数据显示，年内七成指数增强型基金获(huò)得超基准回报(bào)，且最高超基(jī)准收益率超9%。

受访机构和(hé)人士表(biǎo)示，受益于(yú)成熟的因子模型、有效的风控措施(shī)等，指(zhǐ)数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着相关产(chǎn)品的持续布局、管理(lǐ)人投(tóu)资能力的(de)提升等，这类产品(pǐn)整体的增强收益效果仍较为乐观，基本面(miàn)因子的表现值得期待(dài)。

指数增强(qiáng)基金增(zēng)强效果明显(xiǎn)

最高达9.24%

Wind数据(jù)显示，截至4月19日，全(quán)市场257只（不同份(f七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著èn)额合并计算）指数增强(qiáng)型基金今年以来
平均超基准收 益率为1.38%，逼近(jìn)去年全年1.63%的(de)超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新
基金，超基(jī)准收益最高的是(shì)中(zhōng)邮中(zhōng)证(zhèng)500指数增强
，今年以来超基(jī)准收益(yì)率已达9.2七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著4%；富安达
中(zhōng)证(zhèng)500指(zhǐ)数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强(qiáng)、易方(fāng)达沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对(duì)此，中邮中证500指数增(zēng)强(qiáng)基金 经理王高透露，他管(guǎn)理(lǐ)的指数增强基(jī)金主要是采用多因子选股策略，从基(jī)准指(zhǐ)数成份股中选择(zé)因子综合得分排名靠前的股票构成投资组(zǔ)合(hé)，以期获得超越指数的Alpha收益。今(jīn)年的超额收益
主要来源于选股因子，如果(guǒ)选股因子比较契合当下市(shì)场环境，超额收益(yì)就会比较明(míng)显。“当然，我们做的选股模型(xíng)更多的还是从长远考(kǎo)虑，追求长期能够跑赢基准，而不(bù)是(shì)追求一时的显著(zhù)超额。”

招商国证2000指数(shù)增强(qiáng)基(jī)金经理邓(dèng)童直言，今年以(yǐ)来市场波动 较大，个股走势分(fēn)化较(jiào)大，有利于量化选股(gǔ)模型。另外，基本面选股模(mó)型在因子(zi)权重配置上通(tōng)常会参考近(jìn)期表现，当某(mǒu)一类(lèi)因子表现
较好时(shí)权重会(huì)有所提升，当风(fēng)格延续时超额收益也会(huì)相(xiāng)应提高。由于今(jīn)年初市场整(zhěng)体风格与去年接近，依然偏向价值风格，价值类因子、红利类因子都有比较明(míng)显的超额贡献，质量类因子、现金(jīn)流类因子(zi)的表(biǎo)现也都不错。

“另外一个市场关注的热(rè)点(diǎn)是机器学习(xí)类(lèi)因子，近一两(liǎng)年在公募指数增(zēng)强基金里(lǐ)也被广泛使用，该类因子今(jīn)年的波动比较(jiào)大，但(dàn)如果能(néng)坚持下来，有机会争取到相应的超额收(shōu)益。”邓(dèng)童称。

华泰(tài)柏瑞基金量化与(yǔ)海外投资部也(yě)表示，今年以(yǐ)来基(jī)本面量 化表现较好(hǎo)，主要归(guī)因于两个方面：一是 几(jǐ)大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均(jūn)有贡献；二是基本面量化风(fēng)险控制较为严谨，在量化投资的前端和(hé)后端，都对各项风格暴露做好(hǎo)严格控制(zhì)，如各组合对小微盘的(de)风格暴露(lù)均较小。

七(qī)成产品回报超基准

增(zēng)强收益有望延续

全市(shì)场来看，今(jīn)年以来共(gòng)有179只产品获取了超基准回报，占比(bǐ)达七成，但(dàn)首尾超基准的差距也拉(lā)大到(dào)16个百分点。

其(qí)中，跟(gēn)踪中证500、中(zhōng)证1000、国证2000的相关指数超基准收益较(jiào)为靠前，而跟踪沪深300指数 以及半导体、人工智能等行业的增(zēng)强指数，增强效果相对不佳。

王高表示，中证500、中(zhōng)证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就是成份(fèn)股(gǔ)数量比较多，行业分布和个股权重分布相(xiāng)对分散，这(zhè)有利于通过量(liàng)化多因子 或(huò)其(qí)他方法去做增(zēng)强策略，增强效果也能得到较(jiào)好体现。

华泰柏(bǎi)瑞基金表示，沪深300指数(shù)成份(fèn)股中基本面弱(ruò)的个股可能有更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深(shēn)300指数上较(jiào)难实现超额收益 。至于半导体、人工智能这种行业或主(zhǔ)题的增强指数属于窄(zhǎi)基指数，获取增强的难度更大，长期(qī)获取稳定超额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后市，受访人士普(pǔ)遍对(duì)指数增强型基金增强
收益效果保持乐观，并看好基本面因子(zi)等表现。

邓童认为，在年(nián)初的市场大(dà)幅波动中，不少以机器学习为主策略(lüè)的量化私(sī)募损失比较大，有一些(xiē)资金退出市场。而(ér)公募传统(tǒng)上以(yǐ)基本面量化模型为主，今年以来整体表现(xiàn)相对更(gèng)加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指(zhǐ)数增强基金的超额收益(yì)可能有一定的提升(shēng)空(kōng)间。

从因(yīn)子角度
看，邓童表示(shì)，虽然估值类因子依然表(biǎo)现较好(hǎo)，但随着市场逐步稳定，此(cǐ)前连续数年疲软的成长
类因子、分析
师类因子的表现(xiàn)可能出现反弹。另外，机(jī)器学习类因子还 是有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)生命(mìng)力，但波动(dòng)可能加(jiā)大。

王高也表示，对指增基金后续的增(zēng)强收益保持乐观。当(dāng)下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈(yíng)利也(yě)很好(hǎo)，未来有很充足的估值(zhí)修复空间，这就(jiù)为量化多因子及其他选股(gǔ)方(fāng)法进行增强提供(gōng)了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基(jī)于公司盈利能力(lì)和估值(zhí)位置(zhì)的基本面(miàn)因子。

“就基本面量化(huà)模(mó)型而言，自2021年春节以来，超额收益一(yī)直(zhí)在 回归过程中，未来3~5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基(jī)金相关人(rén)士也(yě)表示，一(yī)方面，2021年春节之后，资金集中抱(bào)团(tuán)的力度逐 步减(jiǎn)弱直至瓦(wǎ)解，市场资金的投向更为分散(sàn)，这样的市(shì)场环境有利于量化模型更好(hǎo)地发(fā)挥选(xuǎn)股作(zuò)用；另一方面，在当前的(de)宏观环境下，投资人越来越(yuè)关注分红稳定类(lèi)的(de)资(zī)产，可(kě)以关注估值类因子，尤其是红利因子；同时，随着新(xīn)“国九条”细则落地，投资者会更加关注企业的基本面，基本面量化模型 也会有更好的表(biǎo)现(xiàn)。

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