美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　每(měi)经记者(zhě) 蔡鼎张寿林每经编辑兰素英

　　北(běi)京时(shí)间(jiān)9月(yuè)19日凌晨2时(shí)，美联储联邦公开(kāi)市场委员会（以(yǐ)下简称FOMC）宣布将联邦基金利(lì)率下调50个基点至4.75% ~5.00%，超(chāo)出市场预期(qī)，开启自2020年3月(yuè)16日以来首次(cì)降息。

　　至此，美联储的(de)政(zhèng)策转向宣告完成(chéng)，其全新一轮的(de)货币宽松周期也正(zhèng)式开始。

　　FOMC在(zài)政策声明中称，通(tōng)胀虽已向2%目标取得进一步进展(zhǎn)，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目(mù)标面(miàn)临(lín)的风险处于平衡(héng)状态。

　　美联储降息对全球资产配置、美元流(liú)动性、美股(gǔ)、美债、大宗商品走势及其他国家(jiā)经济都有着极其重要的影响。哪些市场或领域(yù)将迎来新的投资机会？美元(yuán)、美股和美债又将如何演绎？中国经济及资本市场是否受到美(měi)联储降息影响？

　　对此，《每日经济新闻》记者采(cǎi)访了国内外众多知名机构的首席经济学(xué)家、首席策略(lüè)分析师和研究团队等(děng)，选取了(le)较有代表(biǎo)性的(de)六大研判(pàn)，供投资者、经(jīng)济研究人员和政策制定者参考。

　　惠誉评(píng)级(jí)Brian Coulton：

　　本轮宽松周期或持续25个月降息10次

　　北京时间(jiān)19日凌晨2时，美(měi)联储联邦公开市场委员会结束为期两天的议息会议并(bìng)公布利率决议，将联邦基(jī)金利率目标区间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储正式加入欧(ōu)洲(zhōu)央行、英国央(yāng)行等全球主要央行的队列，开(kāi)启宽松周期。

　　FOMC发布(bù)的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为应该(gāi)降息25个基(jī)点(diǎn)外(wài)，其他所有票委均投(tóu)票支持降息50个基点。同时公布的“经济预测摘(zhāi)要（SEP）”和(hé)“点阵图”显示，FOMC将今年美(měi)国GDP的增长预期从 6月份的2.1%下调至(zhì)2%，将年底核心PCE预期从2.8%下调至2.6%，将年(nián)底失业率预(yù)期从(cóng)4.0%上调至4.4%，且预(yù)计年内还将降息50个基点。

　　随着首次降息的落地，接下来的降息节奏也(yě)成为市场关注的焦点。美联(lián)储多(duō)数票委认(rèn)为，今年年末(mò)的联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年是应该降息(xī)总计100个(gè)基点还是125个基点存在分歧。

　　惠誉评级(jí)首席经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计美联储今年、2025年和2026年将分别降息两次、五次和(hé)三次，到2026年9月(yuè)，联邦基(jī)金利率将被(bèi)降至3%。这(zhè)意味着在这段预(yù)计将(jiāng)持续25个月的宽松周期内，美联储将(jiāng)进行10次(cì)降息，累计降息幅度为250个基点。

　　Coulton就(jiù)此解释道：“如果排除上世纪70年代和80年代初一(yī)些非常短暂的降息周期(qī)，上世纪50年代以来美联储宽松周期中降息幅度和持续时间中值将分别为550个(gè)基点和(hé)18个月(yuè)。”他同时(shí)指出，之所以(yǐ)预计美联储将(jiāng)以相对温和(hé)的步伐进行(xíng)宽松(sōng)，是因为其在抗通胀方面(miàn)仍有工作要做。

　　巴(bā)克莱研究团队：

　　期权交易可成为对冲衰退风险(xiǎn)重要工具(jù)

　　近段时间以来，随着交易(yì)员为美联储的首次降息作准备，美元一直面临(lín)压(yā)力。从理(lǐ)论上讲，美联储降息会减少投(tóu)资者购买美国国债的(de)动力，从(cóng)而削弱对美元的需求(qiú)。

　　分析历次美联储降息周期对美元走势的影(yǐng)响(xiǎng)，高(gāo)盛认为(wèi)，货币政策协调是关键，美联(lián)储降息(xī)幅度和速度不会对(duì)美元产生明确影响，即使在(zài)美(měi)联储降息(xī)周期中，美(měi)元表现(xiàn)也不一定会逊于其他货币，相反，降(jiàng)息的协调性及(jí)宏观经济环境更(gèng)加重(zhòng)要。

　　巴克莱研究团队在接受《每日经济(jì)新闻》记者采访时指出，近期由(yóu)于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)风险使得经济不确定性上升，外汇市场波动加(jiā)剧，但从历史标准来看，当前外汇波动(dòng)水平仍(réng)然较低，主要货币期权的风险溢(yì)价仍然低于历史平均水(shuǐ)平(píng)，因此(cǐ)期(qī)权交易可成为对冲衰退(tuì美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判)风险有吸引力的工(gōng)具。

　　就降息对美股和美债的影(yǐng)响，华通证券国际首席经济学家张凌博士(shì)认为，短期内要结合降(jiàng)息幅度来(lái)看。降(jiàng)息25个基(jī)点意味着预防式降息的可能性较(jiào)高，降息50个基点表明美(měi)联储可能认为经(jīng)济(jì)“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

　　中国首席经济(jì)学家(jiā)论坛理事长连平：

　　降(jiàng)息可能与其他一些因素共同推升黄金(jīn)价格

　　自今年(nián)6月上旬起，在美联储降息预期持续升温(wēn)之下，COMEX黄金接(jiē)连发力，截至9月17日午间，COMEX黄金已从彼时(shí)的2304.2美元/盎司(sī)升至(zhì)逾2600美元/盎司。而在美联储宣布降息之后，现货黄金持续走高。

　　广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济(jì)学家论坛(tán)理事长连平告(gào)诉《每日经济(jì)新闻》记者(zhě)，美联储启动降息，短期(qī)内将对黄(huáng)金市场带来(lái)冲击，可能出现(xiàn)较大涨幅，也可能随着降息(xī)“靴子落地(dì)”而一(yī)定(dìng)程度回落。总体来看，短期(qī)可能上下波(bō)动较大。

　　从中长(zhǎng)期看(kàn)，连平(píng)分析称(chēng)，本轮降息可能是相对渐(jiàn)进的，预计将从(cóng)今年9月份持续到(dào)明年年(nián)底甚至更长时间。此次属于预防式降(jiàng)息，主(zhǔ)要是避免经济出现持续下滑走向衰退，因此降(jiàng)息力度不会太大，预计150至200个基点之间，除非美国经济短(duǎn)期出现明显衰退。因此，美联储(chǔ)降息对黄金价格的(de)刺激，从中期看可能(néng)是逐(zhú)步推(tuī)升的过程，推力相对较为温和(hé)。

　　连平进一步(bù)分析称(chēng)，实际上，未来一(yī)个时期(qī)，美联(lián)储降息(xī)很有(yǒu)可能与其他一系列(liè)因素共同推升黄金价格(gé)。降息后，通(tōng)胀可能逐步小幅上升，因而，黄金的保值功(gōng)能将再次显现(xiàn)。同时(shí)，在地缘政治冲突持续(xù)不断的复杂环境下，未来“黑天鹅”事件可能(néng)继续出现，促进更明(míng)显的避险需(xū)求。

　　再者，国际货币体系也出现(xiàn)一系列新变动，美元信用美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判动摇，欧元表现偏弱。去美元(yuán)化背景下，人(rén)民币赢得发展机遇。不过，人民币总体尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备(bèi)功能考量，各国央行可能更多注重保持和增(zēng)持黄金储备。综上，连平指出，从中长期看，黄(huáng)金仍有进一步上涨空(kōng)间。

　　中银证券全球首席经(jīng)济学家管涛：

　　降息有助(zhù)拓宽中国货币政策自主空间

　　从中美经济周期视角看，中银证券全球首席经济学家管涛在接(jiē)受《每日经济新闻》记者采访时指出，给(gěi)定其他条件不变，美联(lián)储降息有(yǒu)助于收敛中(zhōng)美经济周期(qī)和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)分(fēn)化，缓解(jiě)中国(guó)资本外流和汇率调整压(yā)力，拓宽中国货币政策的自(zì)主空间(jiān)，但对此也不能期待过高。

　　首先(xiān)，在他看(kàn)来(lái)，中国一直坚持货(huò)币政策“以我为主”。2022年之前，在(zài)新冠疫情应对中(zhōng)，中国货币政策都是先进先出，扮(bàn)演领先者而非追随者的角色(sè)。未来(lái)美联储降息并不意味(wèi)着中国必然(rán)跟随降准降息，因为中(zhōng)国(guó)还要统筹考虑长期和短期、内部与外部均衡、稳增长(zhǎng)和防风险。

　　其次，启动首次降息后，市场(chǎng)焦点将转向美联储下次降息的(de)时点和幅度，市场预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着(zhe)陆”和“不着(zhe)陆”之间(jiān)不断切换，国际金融动荡在所难免。

　　管涛指出，美国经济不(bù)论出现何(hé)种情形(xíng)，对中国经济均有(yǒu)利有弊，中(zhōng)国关键是做好自己的事情。如(rú)果美国经济不衰退(tuì)，有可能美联储不会(huì)大幅降息，美元(yuán)也不会趋势(shì)性走弱(ruò)，这将继续对中国(guó)货币政策形成(chéng)外部掣肘，但有助于稳定外(wài)需，支持(chí)中国(guó)经济平稳运行(xíng)。如果美国经济陷入衰退，有可能触发美联储(chǔ)大幅(fú)降息，在市场(chǎng)避险情绪消退后，美元(yuán)将趋势性走(zǒu)弱，这将有助于打开中国货币政策空间，缓解中国资(zī)本外流和汇率调整的外部压力，却不利于稳定外需，影响中国经济平稳运行。

　　对于中国(guó)而(ér)言，管涛最后(hòu)指出，要在(zài)情景分析、压力(lì)测试的基础上做(zuò)好应对预案，有备无患。

　　针对其他(tā)新(xīn)兴市场，巴克莱研究团队在接受(shòu)《每(měi)日经济新(xīn)闻》记者(zhě)采访时也指出，美联(lián)储对新兴市场政(zhèng)策的影(yǐng)响已经下降。该团队认为，在美联储货币政策的限制解除、全(quán)球增长缓慢且全球商品通胀得到控制的情况下，新兴市场央(yāng)行或会优先考(kǎo)虑更为宽松的政策，而非(fēi)强货币。该(gāi)行认为，大部分央行在通胀较低的情况(kuàng)下尽(jǐn)可能地放松政策，但保持较高的实际利率以保(bǎo)护其(qí)货币汇率。

　　华通证券国际首席经济学家张凌：

　　新兴市场大概率将获更多(duō)国际资本流入

　　随着美联储开启降息，汇率(lǜ)的变动不仅会影响(xiǎng)国际贸易的结(jié)算成本，还(hái)可能(néng)引发资(zī)本流(liú)动的加速和外汇(huì)储备的变动(dòng)。理论上讲，美联储的货币(bì)宽松周期将导致(zhì)美元的利率下(xià)降，推动国际资(zī)本涌向收益更(gèng)高的新兴(xīng)市场。

　　华通证(zhèng)券国际首席经济学家张凌博士对《每日经济新闻》记者指(zhǐ)出，根据过去数十年(nián)美联储多次降息周期的长期表(biǎo)现(xiàn)而言(yán)，新兴(xīng)市场在降息周期内确实普遍都有着较好的表现，可以看到过去两周内和(hé)美元以及美股关系较密(mì)切的资(zī)产价格都(dōu)有着明(míng)显的提升(shēng)。

　　“但降息周期内(nèi)国际资(zī)本如何流动(dòng)仍取决于(yú)美国(guó)经济是否能够(gòu)整体反(fǎn)映(yìng)人(rén)们的预期，以及(jí)其基本(běn)面表现是否足够坚挺。如果降息过快，有可能会导致人(rén)们对于全球经(jīng)济的担忧。目前我(wǒ)们仍保持谨慎乐观，就当下全(quán)球经济，特别是和美国关联度(dù)比较高的经济体的表现而言(yán)，整体资产价格处于低位(wèi)，在(zài)美联储降息的情况下，新兴市场有更多的国际资本(běn)流入是大概(gài)率事件。”张凌(líng)博(bó)士对记者补充道。

　　不过，也(yě)有研究指(zhǐ)出，在过去的货币宽松周期(qī)中，流入许多新兴市场和(hé)发展中市场的资金被证明是有相对(duì)弹性的，这(zhè)得益(yì)于其稳健的政策框架和健康的外汇储备。

　　申(shēn)银万国证券研究所桂浩明：

　　对国内资本市场不太会产生大的直(zhí)接反(fǎn)应

　　在(zài)美联储降(jiàng)息影响下，大类资产配置如何(hé)策略性应对？

　　申银万国证券研(yán)究所首席市场(chǎng)专家桂浩明在接受《每(měi)日经济新闻》记者(zhě)采访(fǎng)时指出，权益资产方面，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特别是在(zài)引发资金流出美国资(zī)本市场进而流向其他(tā)市场方面值得(dé)关注，不(bù)过当前A股市场持(chí)续调(diào)整(zhěng)，有其内在逻辑，重点并不在于中美利差相对较高。

　　据他分析，目前来看，中美(měi)利差最终趋于消弭尚需(xū)一(yī)定时(shí)间，不能指望一次降息就从根本上改变资金流向，这是一个渐变过程。因此，对于国内风险资产而言，很难寄望此次美(měi)联储降息而出(chū)现大的转向。

　　综(zōng)合而言，桂浩明表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)降息会对国内经济活动带来一定利好(hǎo)，但更(gèng)多是基于长期运行视角(jiǎo)。由于我们处于该效应传导的末端(duān)，短(duǎn)期(qī)作用不会很大。至(zhì)于A股，更多(duō)是心理层面的作用(yòng)。而在低风险资产配(pèi)置上，桂浩明分析，低风险投资者更加注重安全，当前，尽管(guǎn)国内利率相对偏(piān)低，然(rán)而投资者看重的是获(huò)得相对稳定回报。在此情(qíng)形下，很难说，国内(nèi)固定收益资产交易行为是以美元利率作为参照来展开的。

　　从美元配置角度看，他认为，一(yī)两次降息(xī)，并不太会改变美元利率相对高位的水(shuǐ)平，从投资角度而言，美元(yuán)依然更具吸引力，美元持有者不(bù)太会仅因此次降(jiàng)息便立刻抛售。

　　但桂浩明强调，此次美(měi)联(lián)储降息，更大的意义在于开启(qǐ)了美元降息通道，连续数年(nián)的美元利率上涨趋势得到实质性改变，在未来(lái)一段时期，大(dà)概率将出现(xiàn)美元利率逐步下行的情(qíng)形，对国际(jì)经济运行的影响也将愈加显现，但这都(dōu)需要一个过(guò)程。因此目(mù)前而言，此次美元降息，对国(guó)内资本(běn)市场不太会(huì)产(chǎn)生(shēng)大的直接(jiē)反应。

责(zé)任编辑：何松(sōng)琳

未经允许不得转载：骏诺车品JNCP官方网站美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判