非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中国经营(yíng)报(bào)

　　本报(bào)记者樊红敏北京报道

　　日(rì)前(qián)，用益(yì)信托发布了8月份资产管理信托月(yuè)度数据。据公开资料不完全统计，截至2024年9月6日，非标类产品成立数量为946款(kuǎn)，环比增长19.29%；成立规模为318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注(zhù)意到(dào)，这(zhè)已是非标信托连续第二个月成立规模大幅下滑。业内人士分(fēn)析认为(wèi)，监管收紧政信(xìn)业务、要求非标类信托需进行组合投资、叠加三方代销被禁等政策的调(diào)整，对非标信托产品产生了较大冲击。

　　政策持续收(shōu)紧

　　按具体投向领域(yù)分析来(lái)看，8月份，除金融领域外，投向(xiàng)其他各领域的非标信(xìn)托产(chǎn)品成立规(guī)模均明显(xiǎn)减少。截至(zhì)9月6日，8月房地(dì)产类信托产品的成立规模为0.60亿(yì)元，环比减少2.76亿(yì)元；基础产业类信托(tuō)成立规模179.90亿元(yuán)，环(huán)比(bǐ)减少17.38%；投向金融领域的产品成立规模100.44亿元，环比增(zēng)长175.53%；工(gōng)商(shāng)企业类信托成立规模36.88亿元，环(huán)比下降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企业类信托成立规模大(dà)幅减少，主要受上期成(chéng)立基数较大的影响。8月经济增长动能仍然偏弱，预计国内主要经济指标同比(bǐ)增速可能放缓。在(zài)经济增速放缓、实体企业经(jīng)营景气度不(bù)高的情况下，信托公司对于工商企业类信托的风险偏好降低(dī)，导致成立规模下滑。

　　至(zhì)于基(jī)础产业类(lèi)信(xìn)托(tuō)募集(jí)规模下滑或(huò)与(yǔ)地方化债提速密切相关。据(jù)了(le)解(jiě)，今(jīn)年上半年，部分信(xìn)托公司收到(dào)监(jiān)管部门的窗口指导(dǎo)，明确(què)地方(fāng)平台项目(mù)展业标准。窗口指导的主要内容是，严格落实《关于金融支(zhī)持融资平台债务风险化解的指导意(yì)见》，机构须通过“融资平台查询系统”查询确认相关平(píng)台是否列入(rù)监管名单中。若在名(míng)单之内，不(bù)管(guǎn)作为融资主体或(huò)者担保(bǎo)主体，相关债务只减(jiǎn)不增，降低高息非标融资。

　　财政部、住房和城(chéng)乡建设部等六部门在8月26日(rì)联(lián)合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确规定(dìng)，“严禁为没(méi)有收(shōu)益或收益不足的市政基础设施资产违法(fǎ)违规举债，不(bù)得增加隐性债务”，进一步(bù)提高政信业务的门槛，底层优质资产供给进一步减少。信(xìn)托公司在开(kāi)展政信类业务时，须确保项目具有良好的经济效益和偿(cháng)债能力，部分(fēn)不符合要求或风险较高的政信类项目可能会被剔除或缩减，这将进(jìn)一步压缩政信类项目(mù)的业务空间。

　　另外，“非标信托需进行组合投(tóu)资”这一政(zhèng)策要求的提(tí)出，对信托非标产品带来更为(wèi)直接的冲击。

　　据此前媒体报道(dào)监管召集部分信(xìn)托公司召开线上会议，传(chuán)达了多项最新监管精神，包括要求“非标信托需进行组合(hé)投资”。

　　据记者了解(jiě)，监管方面对于非标信(xìn)托明确了须组合(hé)投资(zī)的政策导(dǎo)向，并设(shè)定了单只集合资金信托计划中单一资产占比不得超过25%的限制。有信托(tuō)从业人员表示，25%的比例限制可能到年底才(cái)会正式实施，目前要求非(fēi)标组(zǔ)合至少(shǎo)投资两个标的。

　　组合投资成常态

　　实(shí)际上，为了(le)应对监管压力和市场变化，信托公(gōng)司(sī)开始探(tàn)索新的业务模式和(hé)产品形态，组合投资类非标产品作为一种新的(de)尝试，开始逐渐(jiàn)在市场上崭露头角。

　　多家(jiā)不同地区信托公(gōng)司(sī)财富端人士告(gào)诉(sù)记者，其所在公司已经不再发行(xíng)投资(zī)单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照(zhào)监管要(yào)求发行组合投资类(lèi)产品。

　　“现在新发行的项目都是组合(hé)投资类的，如果需要购买传(chuán)统非标产品，可以(yǐ)帮忙看一下之前发行的老(lǎo)项目是否还有剩余额度。”记者以(yǐ)投资人名义进行(xíng)咨询时，某央企信托(tuō)公司理财经理表示。

　　“按照监(jiān)管要求(qiú)，我们(men)公司从今年6月(yuè)份就开始探索非标产品组合(hé)投资。”南方某信托公司内部人(rén)士也向记(jì)者透露，目前市(shì)场上(shàng)在售的部分投(tóu)资单一标的的信托产品，应该(gāi)还是前几个(gè)月发出来的，现在属于过渡期，一些老项目还有剩余额度没有消化完，未来新(xīn)发出来(lái)的非标信托产品都(dōu)将是组合投资类的。

　　本报记者9月(yuè)12日通过中国信托登记有限责(zé)任公司(sī)官网查(chá)询发现，6月份(fèn)以来登记的信托(tuō)产品，名称(chēng)中包含“组合投资(zī)”一词的达50只，名(míng)称中包(bāo)含“组合”一词的则超(chāo)过100只(zhǐ)。

　　另据(jù)记者调查了解，目前市场上的非标组合(hé)信托包括(kuò)多个非标准(zhǔn)化资产的组合以及(jí)标准化资产和非标(biāo)准化资产的组合。

　　具体到非标(biāo)组合投资类信托，比如，金(jīn)谷信托发行的金谷·汇利162-165号、167号(hào)集合(hé)资金信托(tuō)计划（以下简称(chēng)“金谷信托汇(huì)利162-165号、167号”），根据产品资料(liào)，上述(shù)产品信托计划资金中，募集资金总规(guī)模以1∶1的比例投资莆田市国有资产投资集团有限(xiàn)责任公司(sī)（以(yǐ)下简称“莆田国投”）和莆田兴(xīng)发集团有限公司（以(yǐ)下简称“兴发(fā)集团”）发行的专项债权计划，专(zhuān)项(xiàng)债权计划资金用于偿还发行人(rén)3月内(nèi)到期的借款或债券或其他合法合规用途。

　　值得一提的(de)是，由于非标资产在风(fēng)险水平、期限长短等方面差异(yì)较大(dà)，较难找到相匹配(pèi)的资产进行组合投资(zī)，目前市场上“非标+标品”类(lèi)组合信托产品更为常见。

　　上海市锦天城律师事务所吴惠(huì)金近期(qī)撰文表示(shì)，如果一个集合资金(jīn)信托计划全部投资于(yú)非标资(zī)产，那么要满足这样的组合投资要求的资产端(duān)可能会比较困难。一(yī)是非标资产比较少；二是不同(tóng)主体对资金(jīn)需求的时间、条件千差万别，更(gèng)何(hé)况还需要在同(tóng)一个时间点找到到期日(rì)、风险水平等条件相当的多个非标资产(chǎn)进行组合。而且为了实现风险的分散，非标组合还要(yào)考虑地域(yù)的分散(sàn)。所以更多信托公司(sī)在开展组合投资型信托时，会将目标定(dìng)在非标(biāo)和(hé)标准化资产的组合。

　　值得注意的是，当前非(fēi)标组合投资(zī非标信托产品规模缩水机构开打组合投资)信托尚缺相应的配套制度(dù)，组合(hé)投资比例、标的选择等尚未有明确规定。业内人士认为，目前在市(shì)场上发行的(de)部分组合投(tóu)资类信托，究竟在多(duō)大程度(dù)上起到分(fēn)散风险(xiǎn)的效(xiào)果值得商榷(què)。

　　某信托公司(sī)内部人士向记者表示，一些组合(hé)投资类非标(biāo)信托产品，可能只是为了迎合监管要求(qiú)，会象征性地(dì)加一点(diǎn)资产进行组合。

　　以金谷信托汇利162-165号、167号信托为例，天眼查显(xiǎn)示，其两大融(róng)资方(fāng)莆(pú)田国投、兴发集团为关联公司，莆田国投为兴发集团母公司，持股占(zhàn)比100%。

　　“在非标(biāo)组合投资中，某一笔非标(biāo)资产违约后(hòu)，若其他非标资产由于融(róng)资(zī)主体和(hé)违约主(zhǔ)体存在关联(lián)关系，可(kě)能会因为交叉违约的设(shè)置一并违约(yuē)。”吴惠金在上述文章中强调。

责任编辑：李桐

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