十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳

　　上证指数回调至(zhì)2800点下方后，进入9月中旬，A股行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的(de)观点，大部分券商认为(wèi)，市场已具(jù)备底(dǐ)部条(tiáo)件。一方面，9月联储即(jí)将开启降息，外部(bù)信号趋于明朗，国内货币政策(cè)空(kōng)间(jiān)打开。另一方面，A股交(jiāo)易层面也出现重要底部特征，市场已具(jù)备较好的估值吸引力。

　　具体(tǐ)而言，中信建投证(zhèng)券表示，综合(hé)看市场已具(jù)备底部条(tiáo)件。9月联储即将开启降息，国内货币政策空(kōng)间打开，央行已发声降准仍有一定空间。专项债发行提速，地方密集出(chū)台以旧(jiù)换新细则，政策进(jìn)一步向扩内需方向加码。

　　“同时，近期交易层面也出现重要底部特征：一是(shì)以流通市值计量的(de)换手率(lǜ)已接近或与历史(shǐ)上几次大底水平相当；二(èr)是前期表(biǎo)现较(jiào)为强势的银行(xíng)等(děng)板块近两周明显补(bǔ)跌，而强势(shì)股补跌往往是市场调整末期的常(cháng)见信号。综合(hé)盈(yíng)利、估值、交易特征等各方面看市场(chǎng)已(yǐ)经具(jù)备底部条件。”中(zhōng)信建投证(zhèng)券指出。

　　中金公司进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，近期市场已具备部分(fēn)偏底部特征，估值层(céng)面(miàn)，市(shì)场具备较好的估值吸引力。强势股(gǔ)补跌也(yě)往往是历史阶段性(xìng)底(dǐ)部的常见现象。

　　不过，中金公司(sī)强调，虽然市场显现较多(duō)底部(bù)特征，但信心修复仍需更多积(jī)极因素支持。从近期市场环境来看，A股上市公司盈利(lì)能力尚待修复。同时(shí)，投资者期待稳增长政策进一步加码。

　　配置方面，红利策略仍然是多(duō)家券商看好的方向(xiàng)。中信证券便指出，投(tóu)资者情绪有望在9月企(qǐ)稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利。

　　“红利板块经历调(diào)整后吸(xī)引力回升(shēng)，当前需要更加重视分子(zi)端基(jī)本面和分红的可持续性。”中金公司(sī)称。

　　中信证券：市场风(fēng)格或将(jiāng)趋(qū)于平衡

　　展(zhǎn)望后市，外部信号将在未来两周进入关键窗口，美元降息、美国大选和(hé)美股(gǔ)走势都将(jiāng)趋于明朗。而内部信号仍(réng)需观察，内需提振仍待(dài)落地政策起(qǐ)效和增量政策加(jiā)码，外部信号趋于(yú)明朗后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡。

　　一方面，美国最新8月就(jiù)业数据下修且偏弱，衰(shuāi)退预(yù)期强化，预计9月美联储将如期降息25bp，全年降息75bp；当前(qián)胶着的美国大选形(xíng)势也将趋于(yú)明朗；另外，美股在业绩(jì)预期和流动性双重压力下调整，对国内市场(chǎng)情绪有压制。

　　另一方面，预计即将披露的8月国内宏观数(shù)据，生产或有放缓，消费仍在(zài)筑底，而高频数据显示价格信(xìn)号(hào)仍然难现拐点，内需仍待落地政策起(qǐ)效和(hé)增量政策加码。随着关键(jiàn)窗口期内(nèi)外部信号趋于明朗，叠加中报落(luò)地(dì)、红(hóng)利预期转变以及(jí)市场流动性(xìng)压力缓解，预计极度悲(bēi)观的投资者情(qíng)绪有望在9月企稳，市场风(fēng)格也将趋于(yú)平衡。

　　配置方面，建议投资者继(jì)续底仓红利，增配出海。

　　中(zhōng)金公司：底部特征显现

　　展望后市，尽管近期内外部仍有较多(duō)压制因素(sù)，但市场(chǎng)本(běn)身处(chù)于价值区(qū)间，指(zhǐ)数(shù)调整期间关注(zhù)积极因(yīn)素边际变化。

　　近期市场已具备部分偏(piān)底(dǐ)部特征：以自由流通市值计算的A股换手率(lǜ)降至1.5%的历史偏底(dǐ)部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国(guó)债利率超(chāo)出1.1个百分(fēn)点，沪(hù)深(shēn)300指数前(qián)向估值处于历史底部一(yī)倍标(biāo)准差附近(jìn)，市场具备(bèi)较好的估值吸引力；强(qiáng)势股(gǔ)补跌也往往是历史阶(jiē)段性底部的常见现象。后续可(kě)关注财政支出(chū)进展，以及美联储降息节(jié)奏对我国货币政(zhèng)策、汇率、资本市场的边际影响。

　　虽然(rán)市场显现较多底部特征，但信(xìn)心(xīn)修复仍需更多积极因素支持。近(jìn)期A股市场延续弱势，主要(yào)宽(kuān)基指数调整幅度有(yǒu)所增加，市(shì)场整体缺乏主线，前期强(qiáng)势板块出现补跌。从近期市场环(huán)境来(lái)看(kàn)，A股上市(shì)公司(sī)盈利能力尚待修(xiū)复。上(shàng)市公司中(zhōng)报披(pī)露完毕(bì)，上半(bàn)年营收及利润增速同比均显现(xiàn)负增长(zhǎng)，非金(jīn)融企业ROE继续回落，资本开支(zhī)增速二(èr)季度转负，现金流质量下降，反映企业盈利能力(lì)及(jí)未来预期仍需改善(shàn)。

　　同时，投资(zī)者(zhě)期(qī)待稳增长政策进(jìn)一步加码。结合上市(shì)公(gōng)司中报，当前(qián)环境下亟需稳(wěn)增长政策进一步加码。此外，海外扰动因素也(yě)边(biān)际增加。美国8月(yuè)经济数据陆续(xù)公布，ISM制造业PMI、ADP新增就业人数及非农(nóng)数(shù)据走弱引发市场对美(měi)国经济放缓的担忧，全球主要股票市场回调。此外，9月美国降息可能落地等也或影响(xiǎng)国内投资者风险偏好。

　　配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升(shēng)，当前需要更加重视分子端(duān)基本面(miàn)和分红的可持续性；7月(yuè)中以来消费电子(zi)、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可(kě)能存在较多消息面催化等(děng)因素，或有(yǒu)望出现阶段(duàn)性行情；关(guān)注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和(hé)全球定价的(de)资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　中信建投证(zhèng)券：市场已具备底部条(tiáo)件

　　综合看市场已具备底(dǐ)部条(tiáo)件。9月联(lián)储(chǔ)即将开启降(jiàng)息，国内货(huò)币政策(cè)空间打开，央行已发声降准仍有一定空间；专项债(zhài)发行提速(sù)，地方密集出台以旧换新细(xì)则，政策进一步向扩内需方向加码。

　　目前汽车、家电销(xiāo)量已出现改善，综合考虑基数及政策发(fā)力效果，预计三季(jì)度是(shì)盈利底，三季度(dù)末市场逐步(bù)计入四季度(dù)盈(yíng)利同比(bǐ)数据改善预期，短期市场反映的悲观预期已超(chāo)2月初，一方面万得全A（非金(jīn)融(róng)石油石化）股(gǔ)权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处(chù)历史极值水平；另一方面全A成分股(gǔ)自2月初(chū)低点以来中(zhōng)位数涨跌幅和等权涨跌幅(fú)均转负(fù)。

　　同时，近期交易层面也出现重要底(dǐ)部特征：一是以流通市值计量的换手(shǒu)率已接(jiē)近或与历史上几次大(dà)底水平相当；二是前期表现较(jiào)为强势(shì)的银行等(děng)板块近(jìn)两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常(cháng)见信号。综合(hé)盈(yíng)利、估值、交易特征等各方面看(kàn)市场已经具备底部条件。

　　配(pèi)置方(fāng)面，可沿三条线索(suǒ)伺机布局。由于内需景气的整体(tǐ)确(què)认见底尚需时间，延续近期配置思路不变，投资机会更多会从(cóng)景气现实(shí)改善、景气弹性(xìng)、估值修复三条线索展开。

　　一是设(shè)备更新与消费品以旧换(huàn)新新线索(suǒ)的(de)景气现(xiàn)实(shí)改善，关注地方以旧换新补贴标准提(tí)升(shēng)下乘用车/电动两轮车、家电(diàn)等板块改善持续性；二是2024年中(zhōng)报具备(bèi)韧性的内需强相关板块后续景气弹性(xìng)，包括教育、保险、饰品、电源(yuán)设备等，现阶段(duàn)龙头胜(shèng)率更(gèng)高，随内需改善进一步扩展；三是预期见底具(jù)备自身(shēn)产业逻辑的(de)成长方向(xiàng)的估值(zhí)修复(fù)，关注三季度起订单已开始(shǐ)陆续释放的军工、备货旺季储能需求修复的动力电池、以及新品催化备货旺季下的消费电子和半导体。

　　银河证券(quàn)：等(děng)待政策破局

　　随着指(zhǐ)数回调，市场情(qíng)绪进一步走弱，叠加美国非农(nóng)就业(yè)数据低于预期后，美股继(jì)续回落，A股依(yī)然会有较大的压力。但(dàn)好的一面是随着近期管理层对降准降息的表态，资(zī)金对刺激性政策包括存量房贷利率下调等有更积极的预期。

　　结合当下市场氛(fēn)围，即便刺激性政策落地，对股市的提振作用可(kě)能也是(shì)短期的，只(zhǐ)要高频数据没(méi)有真正改变，投资者大概率会对政策(cè)的(de)实(shí)际效果十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳(guǒ)存疑。所以情绪回暖(nuǎn)依然离不开增量资金入市推升(shēng)一波反弹行情，阳线(xiàn)+政策的组合或才能扭转当前(qián)颓势。

　　操(cāo)作层面，短期维(wéi)度(dù)，近期最热(rè)的(de)方(fāng)向当属“消费电子”，而华为三折叠屏手(shǒu)机(jī)开始预售，本周三(sān)个重要发布(bù)会将相继召开，相关题材炒(chǎo)作（估值驱(qū)动）或(huò)接近尾(wěi)声。此外，资金在“美(měi)好憧(chōng)憬”概念炒作，充分体现(xiàn)出资金认为基本面改善(shàn)希望渺茫，短线机会只能(néng)在情绪博弈中(zhōng)寻找，难度较大，量力而(ér)行。

　　中期(qī)维度，既然市场回暖需要政策+资金形成合力，虽不知道“援军”何时回来，但可沿着基本面有(yǒu)望改善的方向低位布局，建(jiàn)议关注可能(néng)受益于政策的方向，包括(kuò)“设备更新(xīn)”、“出口”、“汽车补贴”等，以及与这些政策相匹配的家用电器、工程机械、新能源（车）等方向(xiàng)。最后，美联储降(jiàng)息有助于全球创新药(yào)产业投融资成本下降，叠(dié)加某创新药龙头临床数据即将公布(bù)，可在波动中把握机会。

　　申万宏源(yuán)证券：市(shì)场博弈政策

　　展望(wàng)后市，短期二季报业绩验证强化景气预期的方向很少，在(zài)政策预(yù)期(qī)产(chǎn)生(shēng)重大变(biàn)化前，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述，暂不支持特别乐观的(de)政策预期发(fā)酵，市场(chǎng)博弈政策的(de)交易仍是不见兔子(zi)不撒鹰。

　　海外方面，继续提示(shì)海外宽松(sōng)和(hé)国内跟进，而人民币汇率不贬值，是后续反弹的宏观逻辑。9-10月国内宽松预期的演绎，是一个重要的交易线(xiàn)索。

　　具体而言，宽货币发酵空(kōng)间延(yán)续，反弹延续(xù)；宽货(huò)币幅度和后续空间如果受限，反弹结束，同时中(zhōng)期(qī)风(fēng)险担忧可(kě)能卷土重来，市场可(kě)能(néng)面临显著调整压力。国内(nèi)不提前宽松，不构成证伪，目前仍可以等待反弹(dàn)。但海外宽(kuān)松后国内不跟进，或者国内宽松兑现后，宽松预期未延续，则构成证伪。

　　配置(zhì)方面，中期维(wéi)度，回调配置高股(gǔ)息仍(réng)是相对收益的优选。科创(chuàng)投资需(xū)要择时，年内科创行情依赖于总体风险偏好提升。短期，可等待A股美联储降息交易，高股息搭台，科创(chuàng)唱戏(xì)。

　　华泰证券：A股回调(diào)空间底初具

　　十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳今年(nián)2月(yuè)初市场底部位置较为坚实：数(shù)据显示当前资(zī)金面风险低于年初，且近期产业资本(běn)增持/回购预案数据回暖也为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓(cāng)压力出清区间、剔除银(yín)行(xíng)后沪(hù)深300的潜在回调区(qū)间均显(xiǎn)示2月初市场底部位置较为坚实。

　　其中，节奏关键在于社融数据能否显示信用收缩放缓、三季度潜在财政发力能否逆转市场远期信用周期预期、融资活跃度回暖/产业资(zī)本转为净增持等资金结(jié)构改善能否出现。

　　当前时(shí)间(jiān)点A股(gǔ)回调的空间底初具，但时间底需要关注后续信十大券商看后市｜A股已具备部分底部特征，风险偏好有望企稳贷数据发布(bù)、美(měi)联储(chǔ)降息周(zhōu)期开启后国内货币政策的跟进力度。

　　配置上(shàng)建议把握四条高胜率线索：一是AH溢价收敛(liǎn)可增(zēng)配港股；二是ROE和派息稳定、估值偏低的(de)A50及基本面&筹码相对较优(yōu)的(de)保险；三是供需(xū)双向改善型行(xíng)业的通用自动(dòng)化/船舶/通信设备(bèi)/逆变器/包装印刷/造纸等；四(sì)是降息预期升温下(xià)强(qiáng)受益的医药、港股(gǔ)互联网。

　　东吴证券：成长板块进入积(jī)极布局时点

　　展望(wàng)后市(shì)，本轮核心资产退潮、红利走(zǒu)强的行情至今已(yǐ)持(chí)续3年。当前，市场正处于风(fēng)格均衡(héng)化的过程中，随着(zhe)美联储降息渐(jiàn)近，全球流动性周(zhōu)期开始上行(xíng)，高利率对于全球需求的压制将得(dé)以缓解，积极(jí)因素累积下，全(quán)球制造业周(zhōu)期有(yǒu)望上行，有望(wàng)成为(wèi)市(shì)场(chǎng)预期反转的重要驱动力。

　　参(cān)考海外市场，美股1950年(nián)以来(lái)最长调整不超过2年半，日股1980年(nián)以来最长的(de)调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征， A股(gǔ)最低(dī)点可能(néng)已经过去，风格层(céng)面，A股成(chéng)长板块进入积极布局的时点。

　　板块配置方面，建议基于(yú)四个视角筛选(xuǎn)投资机会：一是(shì)高景气方向，建议关注以电子等科技硬件(jiàn)为首的高景(jǐng)气方向。二是股(gǔ)价超跌而基本面/基本面(miàn)预期(qī)边际改善的领(lǐng)域，建议关注(zhù)军工、储能、锂电、游戏等方向。

　　三是产业趋势/产业政(zhèng)策预(yù)期强化的板块，建议关注具备独立产(chǎn)业政策支持/产业(yè)趋势明确的方向，如低空经济、自动驾驶、车路协(xié)同、半导体(tǐ)设备等。四是(shì)美元利率敏(mǐn)感(gǎn)型资产，建议关(guān)注创新药、新能源等利率敏感型资产的(de)估值(zhí)修复机遇。

　　光(guāng)大证券(quàn)（维权）：有望出现反弹

　　历史来看，市场缩量下跌之后通常(cháng)会迎来(lái)转机。短期内，可以关注政策与(yǔ)经济数据共振的机会。当前市场(chǎng)对未来政(zhèng)策力度(dù)与经济数据(jù)情况(kuàng)仍存(cún)在一定分歧(qí)，若未来政策进一(yī)步加(jiā)力提效、经济数(shù)据边际好转，市场情绪(xù)或将改(gǎi)善，A股有望出现反弹。不(bù)过，从历(lì)史情况来看，市场中期底部通常(cháng)需要(yào)基本(běn)面预期发生显著变化。

　　配置方向(xiàng)上，可以防御风格行业为底仓(cāng)，适度参(cān)与成长(zhǎng)行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛(shāi)选出的行业(yè)进行打分(fēn)，防御板块中，9月建议重点(diǎn)关注煤炭(tàn)开采、电力，而对于国(guó)有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情(qíng)况，择机进行配置。

　　主(zhǔ)题成长及独立景气风格板块中，9月建(jiàn)议(yì)重点关注(zhù)工业金属（铜）、半(bàn)导体、消(xiāo)费电子、军工电子、航空装备、医疗器械(xiè)。

　　中银证(zhèng)券：风险偏好有(yǒu)望(wàng)企稳

　　当前，美股进(jìn)入降(jiàng)息前夕衰退预期发酵阶段，基本面数据逐步呈(chéng)现出边际走弱迹(jì)象而(ér)美联储(chǔ)降息未至，首降25BP还是50BP成为市场关注最大焦点。结合历次首(shǒu)降前夕美股美债走(zǒu)势(shì)，首降前1-2月，风险资产波动显著增加。

　　对于A股而言(yán)，近(jìn)两周市场持(chí)续低位缩(suō)量整理，盈利预期影响下(xià)此前表现(xiàn)较优的国有大行本周遭遇明显调整。展望后市，国(guó)内(nèi)通胀、经济数据即将披露，从高(gāo)频数据显(xiǎn)示的情况来看，地产链和消费(fèi)仍(réng)是制约内需的(de)主(zhǔ)要因素，需(xū)密切关注年内国内政(zhèng)策的加码力度及时点。此外，苹果发布(bù)会即将召开，其(qí)对AI产业链的催化(huà)作用有待观察。

　　配置方向上，短期红利方向的超额收益可能会收敛(liǎn)，9月末联储首降开启有望打(dǎ)开国内货币政策空间，随着市场风险偏好(hǎo)的企(qǐ)稳(wěn)，AI产业(yè)链催化下的科技(jì)股或稳增长预期带(dài)动下的周期股有望迎来(lái)阶段性修(xiū)复，短期市场风格或存在一定均(jūn)衡化诉求。

　　国投证券：向(xiàng)下尾部风险较小

　　展望后市，只要通胀中枢下行+预防式降息+美国经济软着陆是主流预期(qī)，那么基于美联储(chǔ)降息交易对于A股大(dà)盘指(zhǐ)数负面影响有限，更多体(tǐ)现为(wèi)打开国内降息预期的积极影响。

　　目前综(zōng)合评估看，9月A股市场明显向下的尾(wěi)部风险应该比较小，结合国内基于(yú)最新“央地财政支出增速差”出现企稳，当前正处于构筑(zhù)双(shuāng)底形态(tài)的布局期。

　　配(pèi)置上(shàng)，坚定看好以电力+高(gāo)速+运营商为(wèi)代表的公共服务领域，公用事业是高股息的最终胜负(fù)手，红利价值是(shì)最值得(dé)关注的红利指数(shù)。

新浪声明：此消息系转(zhuǎn)载自新(xīn)浪合作媒体(tǐ)，新浪网登载此文出于(yú)传递更(gèng)多信息之目(mù)的(de)，并不意味着赞同其观点或证实其(qí)描述。文章内容仅供参(cān)考，不构成投(tóu)资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：江(jiāng)钰涵