有色金属板块中铜是非常值得关注的，黄金(jīn)股ETF也是目前市场上“含铜量”较(jiào)高
的ETF产(chǎn)品，对基金(jīn)收益(yì)颇有贡献(xiàn)。

今年以来，黄(huáng)金价(jià)格一路(lù)狂(kuáng)飙，黄(huáng)金板块投资持续(xù)火热，公募市场中，两只黄金(jīn)股ETF收益率持续领跑。截至(zhì)4月19日，华夏黄金股(gǔ)ETF和永赢黄金股ETF年(nián)内涨
幅分别(bié)为38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于今年1月11日成立）。

与此前(qián)主要跟踪标的为黄(huáng)金(jīn)现货的黄(huáng)金ETF不同的是，这两只黄金(jīn)股 ETF跟踪的是从事黄金相(xiāng)关业务的上市公司股票，于去年10月正式获批。目前(qián)来(lái)看(kàn)，年(nián)内收益表现远(yuǎn)超(chāo)收益率约为18%的黄金ETF。对此，有基金(jīn)经理表示，黄金股(gǔ)金(jīn)价放(fàng)大器的作用更为显著。

此外，黄金股ETF还是目(mù)前(qián)市场上“含铜量(liàng)”较高的ETF，铜(tóng)价今年一(yī)路走高，4月22日(rì)沪 铜期货主力合约报价突破8万元/吨。相(xiāng)关上
市公司年内(nèi)股价表(biǎo)现亮眼，以市值最大的紫金(jīn)矿业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月22日最新市值为4542亿元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第(dì)一季度报(bào)告，一(yī)季度营(yíng)业收入747.77亿元，同比下降(jiàng)0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公 告显示，一季(jì)度，公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显，矿产金精(jīng)矿和铜精(jīng)矿单位销售成本环比下降幅度分 别达14%和(hé)13%，叠加(jiā)金、铜价格(gé)持续上涨背景，公司毛利水平增厚显著(zhù)。

黄金股ETF收益(yì)表现超黄金(jīn)ETF

今年以来，与黄金相关的投(tóu)资持续火爆，多只跟踪黄金相(xiāng)关标的的ETF表现亮眼。其中值得(dé)注意的是，跟踪中证沪深港黄金产(chǎn)业股票(piào)指
数的两只黄(huáng)金股 ETF显著领跑，截至4月19日(rì)，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年(nián)内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华 夏(xià)黄金股ETF于今年1月11日成立），居于全市(shì)场前两位，且远(yuǎn)超此(cǐ)前市场上跟踪上海(hǎi)金（SHAU）/黄(huáng)金现货合(hé)同（AU9999）的(de)14只黄金主题ETF，收(shōu)益率约为18%。

对于两者的区别(bié)，华夏黄金股ETF基金(jīn)经理华龙表(biǎo)示，黄(huáng)金ETF主要跟踪标的为(wèi)黄金现货，其属于商品类投资，本质上(shàng)是商品(pǐn)型ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是 从事黄金相关业务的上市公 司股(gǔ)票，比如黄金开采、冶炼和销售相关的上市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝零(líng)售(shòu)公司这两大类，其本质上属于权益类投资，是权益(yì)型ETF产(chǎn)品。不论黄金ETF还是黄金股ETF，两类(lèi)资(zī)产走势表现
都与黄金价格息息相关。从投资纯度上(shàng)来说，黄金ETF投资黄金的纯度更(gèng)高，而黄金股ETF则带有一(yī)定的权(quán)益属性。

“在近期黄金上涨行情(qíng)中，黄金股
金价放大器的作用非常显著(zhù)。”永赢黄金股ETF基金经理章赟近(jìn)期在接受券商(shāng)中(zhōng)国(guó)记者采访时表示，黄金股(gǔ)中大量的是黄金的矿业公司，它的资(zī)产负债表的资产端是某种探矿权、开采 权(quán)，是带有(yǒu)期权性(xìng)质的(de)，黄金上(shàng)涨的时候(hòu)大幅地
有利于(yú)黄金(jīn)的矿业(yè)公司，它不是只是看(kàn)黄金(jīn)的(de)涨幅，而是把这个涨幅通过隐含(hán)杠杆的期权效(xiào)应成倍地去放大了，这是在(zài)利润端(duān)它被(bèi)放大了。此外，黄金价格上涨(zhǎng)的时候，金矿公司的开采动
力变强会(huì)伴随产能的扩(kuò)张。

根据Wind数据统计，截至2024年3月底，过去5年黄金股相 比(bǐ)金价的贝塔约(yuē)1.2倍、金价上行区间约1.3倍，中证沪深(shēn)港黄金产业股(gǔ)票全收益指数过去5年跑(pǎo)赢国内金价(jià)（AU9999）超(chāo)17个点(diǎn)。需要注(zhù)意(yì)的是(shì)，章赟同时作出了风险提示，黄金下跌(diē)的时候，黄金股
公司也会跌得更多。

“含铜量”决定收益走势

此外，章赟提到，有色金属板块中(zhōng)铜是非常值得关注的，黄金股ETF也是目(mù)前市(shì)场上“含铜量”较高的ETF产品，对基金收益颇(pǒ)有贡献。

今年以来，铜的(de)表现十分强势。上(shàng)市公司中，以紫金矿(kuàng)业为例，该股股价今(jīn)年以来持续(xù)创新高，截至4月19日(rì)，年内涨幅近50%，总市值达4758亿元(yuán)。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报 告，一季度营(yíng)业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归母(mǔ)净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公(gōng)司整体运营成本特别是海外项目运营(yíng)成本(běn)环比下降明显，矿产金精(jīng)矿和铜精矿单位销售成本环比下降(jiàng)幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价(jià)格持续上涨背景
，公(gōng)司毛利水平(píng)增厚(hòu)显著。

“铜一(yī)路新高的主要(yào)原因就是，铜(tóng)进入了(le)一个去产能化的周期，或(huò)者叫供(gōng)给(gěi)侧改革的(de)周(zhōu)期，使得一些小的、落后的铜的产能会去掉，大 的公司会继续生产铜，因而对于上市公
司(sī)是有利的。”章
赟表示。

万家双
引擎(qíng)基金经(jīng)理(lǐ)叶勇在一季报中也表示，2024年，铜行业原本供(gōng)应(yīng)略宽松的普遍预期目前已被逆转，原因(yīn)就是英(yīng)美资源调(diào)低(dī)产量预期(qī)和第一量子(zi)巴拿马铜矿违(wéi)宪停(tíng)产问题，而按照原本的市场普遍预计，铜的供(gōng)给(gěi)是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来，紧缺可能提前到来。他持(chí)续看好铜资源上(shàng)市公司的机会，其(qí)后(hòu)是铁矿石(shí)、铝、铅锌等。

黄金2024年后续
表现(xiàn)有望(wàng)继续乐观

4月22日(rì)，黄金板块出现回调，后市应如何看？普通投资者又如何把握黄金投资机会？

展望后市，永赢黄金股ETF联接(jiē)一季报(bào)表(biǎo)示，对黄金2024年后续表现继续保持 乐观。首先美元指数和(hé)美债 利率仍在(zài)相对高位，随着美联储进入(rù)降息(xī)周期，美元指数和美债利率掉头
向下或将带来(lái)黄(huáng)金后市(shì)主升浪行情(qíng)；2024全球大选(xuǎn)年地缘扰动不断，从避险属性角度(dù)为黄金带(dài)来诸多阶段性机(jī)会；资金层面来看，主要购金国(guó)的黄金储备占比(bǐ)仍在低位(wèi)，央行购金未(wèi)来(lái)几年内有望持(chí)续，而全球最(zuì)大黄(huáng)金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升，目(mù)前持仓量仍然在历史相对低位水(shuǐ)平，也(yě)就是说未来还有大量潜(qián)在的(de)资金买盘可能会(huì)在合适(shì)的(de)时机进场，或(huò)推动金价进(jìn)入新一 轮(lún)上升行情。

该(gāi)一季报同时指出，黄金产(chǎn)业链(liàn)上市公司主要是金矿采掘(jué)冶炼公(gōng)司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上 市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金。截至2024年3月(yuè)底，根据wind数据统计，过(guò)去五年黄金(jīn)股相比(bǐ)国内金价的贝塔约(yuē)1.2倍(bèi)、金价上行区(qū)间约(yuē)1.3倍，中(zhōng)证沪深港黄金产业股票全收益指(zhǐ)数过去五年跑赢国内(nèi)金价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆(gān)效(xiào)应、黄金珠宝商(shāng)的渠道扩张和品牌(pái)集中度(dù)提升贡献黄金股(gǔ)的(de)超额收益，因此看好金价(jià)的(de)投资者也可以重点关(guān)注黄(huáng)金(jīn)股的(de)投资机会。

关于(yú)还能不能上(shàng)车，华龙认为，需要注意投资方式，尽量不要选择一次性买入(rù)，可以选(xuǎn)择相对更为平滑性的投(tóu)资方式
，例如定投(tóu)或者(zhě)分(fēn)批购(gòu)入的
方式(shì)去进行投资。对于大部分(fēn)投资者而言，投资应该是一(yī)个中长期(qī)的事情，投资往往越(yuè)心急就越(yuè)容易犯错，越在意短(duǎn)期(qī)收益就越容(róng)易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并且秉持不以物喜不以(yǐ)己悲的豁达之心，反而能够坚持并有所收(shōu)获。美联储今年大概(gài)率开启降息通道(dào)，从历史规律来看，美联储的降息行为往往不会(huì)一蹴而就，也
大概(gài)率是一个漫长(zhǎng)的周期，黄金资产在降息周期也往往能有一个持续性(xìng)的行(xíng)情，所(suǒ)以从投资端来说也不(bù)用过分着(zhe)急。

从中长期来看，当前全球(qiú)处(chù)于一个逆(nì)全球化进程(chéng)中，由于逆全球化将带(dài)来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐
上移。黄金作(zuò)为抗通胀资产，从中长(zhǎng)期看也大概率能跑赢通胀。对于一类中长期处于上升(shēng)通道的资产来说，其实不建议去频繁做买入卖出的波段操作，建(jiàn)议大(dà)家把黄金当做一种另类资产去进行(xíng)投资，博取一个配置型收益。