同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报(bào)

　　本报记者 慈玉鹏 北(běi)京报(bào)道

　同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%　《中国经营报》记者近日(rì)注意到，近期多家银(yín)行机构公告显示，其发行的(de)同业存单实(shí)际认购率低于30%，远低于计划发行(xíng)量。

　　记者了解到，目前银行(xíng)同(tóng)业存单实际认购率较低有多方面原因
：一是同(tóng)业存单一、二级市场价格倒挂，二级市场存单收益
率高(gāo)于一级市场，投资(zī)者更加倾向于在二级市场买入同业存单；二是尽管市场利率近期逐步上行 ，但同业存单的发行利率调整滞后，吸引力下降；三是国(guó)债(zhài)市场比较火热，吸收了市场(chǎng)上大量资金，影响(xiǎng)配置其他产品(pǐn)。

　　Wind数据统计(jì)显示，近3个(gè)月同业存单实际发行总额逐步递减，8月实际发行总额为20435.20亿(yì)元，是今年以来最低(dī)值。另外，整体上看，商业银行同业 存单备案额度的使用情况明显比 往(wǎng)年(nián)更加紧张(zhāng)，存单新增空(kōng)间或相对(duì)有(yǒu)限。

　　认购率(lǜ)较低

　　近日，多家银行(xíng)公告同业存单发行(xíng)情况显(xiǎn)示(shì)实际认购(gòu)率低于30%。具体来说，某城商行发布公(gōng)告称，该行(xíng)成(chéng)功(gōng)发行2024年第095期同业存单，期(qī)限为6个(gè)月，参考收益率为(wèi)1.99%，计划发行量5亿元(yuán)，实际认购量1亿元，实际认购率为20%。

　　另一家西北地区某城商行近期(qī)发布的(de)公告显(xiǎn)示，该(gāi)行成(chéng)功发行了第338期和第342期同业存单，但实际认购率(lǜ)分别仅为(wèi)10%和28%，低于计划发(fā)行量。

　　苏(sū)商银行研究院高级研究员杜娟告诉记(jì)者，目前银行同业存单实际认购率
较低有多方面原因
：“一是(shì)今年以来，银(yín)行加大了(le)同业存单(dān)的(de)发行力度，一方面源于存款搬家的影(yǐng)响（规范手工补(bǔ)息、存款利率
下调），另(lìng)一方(fāng)面(miàn)也有银行调整负债结构、负债期限、负债成本的考虑。同业存单(dān)的供给增加(jiā)以及政府(fǔ)债发行放(fàng)量，增(zēng)加了债券市(shì)场可投(tóu)资标的，投资者对于收(shōu)益(yì)率及发行主体资质的要求更高。二是 同(tóng)业存单(dān)一、二级市场价格(gé)倒(dào)挂(guà)，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更加倾(qīng)向于在二级市场买入同业存单，所以一级市场认购率低(dī)。三是今年境外投资者的同业存单购 买热情高，但由(yóu)于利率已经处于历史低位，进(jìn)一(yī)步下(xià)行的
进程可能(néng)放缓，再叠(dié)加汇(huì)率(lǜ)升值(zhí)影响，外资套利套汇购买1年(nián)以内同
业存单(dān)的力度可能有降低。”

　　某城商行银行人士告诉(sù)记者，同业存单实(shí)际认购率反映(yìng)了投资者(zhě)对同业存单的配置意愿(yuàn)不强，近期同业存单实(shí)际认购率走低主要的原(yuán)因可能(néng)是三(sān)个方面：一是近期国债市场(chǎng)比较火热(rè)，吸收(shōu)了市场上大量资金，影响了其(qí)他产品的配置；二(èr)是实际认购率低(dī)主要是一些(xiē)中小银行，投资者对部分中小银行的风险有(yǒu)一些担忧；三是新的《商业银行资本管理办法》实施之后，低档银行投资(zī)同业资产，不同信用评级在风险权重(zhòng)上有所差异。对于一(yī)些中小银行来说(shuō)，低档银行要是配置中(zhōng)小银行(xíng)的同业存(cún)单，会有更高的资本消耗(hào)。发行主体的风险(xiǎn)状况、评级状况会影响(xiǎng)投资意愿，当前主要是中小银行拉低了同业存单的实(shí)际认购比率。

　　上海大学上海科技(jì)金融研究所高级研究员陆(lù)岷峰表示，这一现象的原因主要(yào)集中(zhōng)在风险情绪(xù)上升、市场利率上行以及同业存单性价比低等因素上。第一(yī)，市场 情绪(xù)的(de)变动使得投资(zī)者对风险的敏感度提升，从而导致对同业存单的认购意愿降低。第二(èr)，尽管市场利率逐步上行(xíng)，但同业存单的发(fā)行利率调整滞后(hòu)，未能及时反映市场的变化，使其吸引力下降。第三，资(zī)金(jīn)紧张促使存单二级价格上升，而一级发行(xíng)价(jià)调整缓慢，导致一、二级价差扩大，进一步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从(cóng)影响方面(miàn)看，上述城商行人士告诉记者，商业银行发行同业存(cún)单实际认购率比较低，会影响发行计划(huà)、发行(xíng)价格(gé)，进而影响发行主体的资产负债、配置策略，还会影响发行主体的流(liú)动性。

　　陆岷峰表示：“同业存单认购率低(dī)对银行主要(yào)有以下影(yǐng)响：一方(fāng)面资金来源(yuán)减少，迫使银行寻找 其他融资(zī)渠道；另一(yī)方面收益降低，影(yǐng)响盈利能力；此外，流动性压力增大(dà)，制约资金的灵活运用。”

　　“为提升认购(gòu)率(lǜ)，商业银行可以采取以下(xià)措施：提高同业存单(dān)的发行(xíng)利率，增(zēng)强其吸(xī)引力；优化发行策略，灵活调整发行规模和时间；加强市场沟通，提高(gāo)投(tóu)资者对产品的(de)信心(xīn)。具体措施包括：密切(qiè)关注市场变化，及时调整利率；加强投资者教育，增加透明 度；提供更多定制化产品，吸引不同风险偏好的投资者 ；与其他金融机构合作，扩(kuò)大同业存单的投资市场。这些措施的实施将(jiāng)有助(zhù)于提高同业存单的认购率，改善银行的资金结构(gòu)和流动性状况。”陆岷(mín)峰建议。

　　陆岷峰强(qiáng)调，同业(yè)存单认购率的低迷现象揭示了(le)银行在现有市场环境下面临的挑(tiāo)战。通过 合理调整和应对(duì)，银行有望在未(wèi)来提升同业存单的市场吸(xī)引力，实现融资管理和市场竞(jìng)争力的提升(shēng)。

　　实(shí)际发行额度下滑

　　Wind数据
显(xiǎn)示，今年以来同业存单发行利率整体呈现(xiàn)下降趋势。1月，同业存单市(shì)场平均发行票面利率(lǜ)为2.435%。而6月，同业(yè)存单市场平均发行票面利率今年以来首次低于(yú)2%，为1.990%，此后至8月一(yī)直处于2%以(yǐ)下，明显低于去年同(tóng)期。8月当月，同业存单市场平均发行票面利率为1.913%。

　　记者注(zhù)意到，近期不少发行(xíng)的同业存(cún)单(dān)利率低于1.90%。从个例来看，中(zhōng)国货 币网近日(rì)公告显示，某信用主体评级(jí)为(wèi)“AAA”的(de)城(chéng)商行发行(xíng)2024年第156期实际(jì)发行20亿元同(tóng)业存单，发行收益率仅为1.87%；再例如，某信用主体评级为“AAA”的城商(shāng)行近期发行2亿元同业存单，发行收(shōu)益率仅为1.86%。

　　从实际发行总额看，Wind数(shù)据显示，截至(zhì)8月，今年仅(jǐn)有一个月实(shí)际发行总额超过3万亿元(yuán)，即5月(yuè)实(shí)际发行(xíng)总(zǒng)额为31970.80亿元，其他月份均低于3万亿元额(é)度(dù)，且(qiě)从5月呈现递减趋势。具体(tǐ)来(lái)说，6月、7月、8月的(de)实际发行总额分别为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量(liàng)分析，近(jìn)几个月亦呈现下降趋势。Wind数据(jù)显示(shì)，今年3月、4月、5月、6月(yuè)、7月、8月(yuè)同业存单发行只数分别为(wèi)2539只、2325只、2294只、2216只、2180只(zhǐ)、1896只。

　　针对(duì)利率方面，陆岷峰表(biǎo)示，同业存单(dān)利率较低(dī)的原因主要(yào)有三点：第一，银行出(chū)于稳定资(zī)金成本的考虑，往(wǎng)往不愿过快提升发(fā)行利(lì)率；第二，市场对风(fēng)险偏好降低(dī)，导致(zhì)对高收益(yì)率(lǜ)的(de)追求减少；第(dì)三，资金面紧张(zhāng)对流动性的制约，迫使银行在利率调整上显得更(gèng)加(jiā)保守。展望未
来趋势，同(tóng)业存(cún)单利(lì)率可能会随着市场利(lì)率的上行趋势有所提升，但具体幅度取(qǔ)决于市场流动性、政策调控(kòng)以及(jí)银行的资金需求变化。

　　杜(dù)娟告诉记者：“同(tóng)业存单发行利(lì)率主要跟随资金利率变动，会受到市场供需情况、其他债券资产定价等方面影响。虽然部(bù)分银行(xíng)同业存单认购率较低，但市(shì)场上对于同业(yè)存单的需求还在，诸如同业存单理财产品(pǐn)等受到投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信(xìn)证券
相关研报显示，根据今年 8月统计的数(shù)据(jù)来看，商业银行同业存单备 案额(é)度的使用情况明显比往年更加紧张。在可比(bǐ)数据中，超过(guò)70%的银行目前的使用额度已经超过(guò)去(qù)年。期限方面，同业存单发(fā)行期限整体有所延长，其(qí)中以(yǐ)国有大(dà)行表现最(zuì)为明显(xiǎn)，反映其(qí)对“长钱”的需(xū)求增加。

　　上述研报观点认为，今(jīn)年以来，商业银行同业存单备案(àn)额度的使用情况明显比(bǐ)往(wǎng)年更加紧张(zhāng)，反映银行负债端对同业存单的依同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%赖程度加强：一方面源于“存款搬家”，另一方面(miàn)源于政府(fǔ)债发行加快，银(yín)行资(zī)负匹配压力增加。后续来看，存单新增空间有限(xiàn)，理财和境外机构对于(yú)存单的配置力量(liàng)可能边(biān)际减弱。从资金面(miàn)角度来看 ，同业存单利率(lǜ)易上难下，同时9月降(jiàng)准的必要性也在持(chí)续提升(shēng)，期待央(yāng)行进一(yī)步释放货币宽(kuān)松信号。

责任编辑：李桐

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