银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报

　　本报记者郝亚娟张(zhāng)荣旺上海北京(jīng)报道

　　当前，银行理财(cái)布局权(quán)益资产的步伐正逐渐扩大(dà)，但面临的挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半年(nián)）》（以(yǐ)下简称《报告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品投资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额(é)为0.85万亿(yì)元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融(róng)市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚理(lǐ)财产品收益的重要资产类别。

　　星(xīng)图金融研究(jiū)院副院长薛洪言分析称：在资产端，鉴(jiàn)于当(dāng)前A股估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史底部(bù)位置，权益资产性价比高，长期(qī)持有大概率能(néng)取得不错的收益，处于较好的布局窗口期；但在资金(jīn)端，投资者购买意愿较低，这是需(xū)要解决的问题。

　　资产端与资金端的“两难”

　　《中国经(jīng)营报》记者检索(suǒ)中国理财网发现，多家理(lǐ)财公司推出混(hùn)合理财产品，通过权益类产品和“固收(shōu)+”混合类产品参与权益投资。除了发行公募(mù)理财产品外，也有理财(cái)公司通过(guò)私募(mù)渠(qú)道加大(dà)权益资产配置。

　　“在私募理财产品领域，我们为高端私人(rén)客户提(tí)供服务(wù)以(yǐ)及帮助上市公(gōng)司及其股东解决资金问题(tí)，单个合作额度(dù)达到20亿(yì)元。”某股份制银行理(lǐ)财(cái)公司人士说。

　　薛洪言告诉记者，相比公募产品面对普通(tōng)大众开放(fàng)，私(sī)募产品(pǐn)门槛较高，只针对高净(jìng)值客户开放。同时，二者在投资范围、信(xìn)息披露上(shàng)也有不同(tóng)，私募产品(pǐn)更为灵活。在运作方式上，公募产品(pǐn)追求行业相对排名，更强调跑赢(yíng)指数；私募产品(pǐn)注重绝对回(huí)报，以不亏本金为重(zhòng)要目标，在投资策略(lüè)上各有侧重。

　　兴银理财首(shǒu)席权益投资官、权益(yì)投资部兼固定收益投资二(èr)部/养老金融部总(zǒng)经理蒲(pú)延杰指出，银行理(lǐ)财含权产品，含权比例可以是0至90%不(bù)等(děng)。权益资产类型多样，包括二级市场的股票、股票(piào)型基金、委托权益(yì)专户、股权投资(zī)、优先股投资、跟权益相关的金(jīn)融衍生品等。

　　中(zhōng)信建投（601066.SH）研报指出，全市场银行理(lǐ)财公司发行的(de)权益产(chǎn)品数(shù)量较少，权益产品发行集中在头部(bù)机构。在投资规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月末，理财产品投(tóu)资(zī)资(zī)产合计 30.56 万亿元，配置以固收类为主，投(tóu)向债券类、非标准化债权类资(zī)产、权益类资产(chǎn)余(yú)额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产(chǎn)的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面(miàn)认为，银行理财公(gōng)司权益投资规模有限且(qiě)发行的权益类产品占比较低(dī)。一(yī)方面(miàn)，理财(cái)公司(sī)基本(běn)承袭了母行(xíng)的渠道和客户，客群偏好与固定(dìng)收益类产(银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”chǎn)品更(gèng)为匹(pǐ)配，客户对净值波动更大的权益类产(chǎn)品接受度较低；另一方面，理(lǐ)财公司对权益投资的经验和能力均处于培育阶(jiē)段，发行权益类(lèi)产品难度较大，尚未做好大(dà)规模(mó)发展权(quán)益投资的准备，在投(tóu)研能力建设、人员团队建设、管理系统建设(shè)等方面仍有欠(qiàn)缺。

　　在(zài)中国银行（601988.SH）研究院银(yín)行业与综合经营团队主管邵科看(kàn)来，理财公司发行权益类产品在资产(chǎn)端和资金端存在难度。在资产端，我国A股市场持(chí)续震(zhèn)荡，优质资产较为稀缺(quē)，权益类投资面临较大挑战，导(dǎo)致相关理财产品表现欠佳，短期净值波动(dòng)明显增大。

　　“而在资金端，投资者关注度下降，资金供给(gěi)下降，这是因为权益类(lèi)产品(pǐn)表现不(bù)佳，投资者信任(rèn)度明显下降；经(jīng)济增长(zhǎng)面临挑战，未来收入预期不佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾(qīng)向(xiàng)于配置低风险、稳(wěn)定收益、期限灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债券市场表现良(liáng)好，固定收益(yì)类资管产品的收益水(shuǐ)平(píng)以及市场(chǎng)估值大幅上升，对投资者吸(xī)引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场中理财、基金、保险资管三足鼎立(lì)，公募基金在权(quán)益投(tóu)资方面具有比较优势、市场化机制(zhì)灵活(huó)，保险(xiǎn)资(zī)管投资范围更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分(fēn)析称。

　　长期以来(lái)，银银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”行理财投资者(zhě)整(zhěng)体风(fēng)险偏(piān)好相对较低，这是银行理财(cái)进行权益类资产配置的主要(yào)掣肘。中信建投方面指出，个人投资者是(shì)我国银行理财市(shì)场的(de)绝对主力，根据投资者适当性(xìng)管理原则(zé)，权益类(lèi)理(lǐ)财(cái)的销售对象主要包(bāo)括激进型或进(jìn)取型投资者，不符合目前多数理财(cái)客户偏好低回撤产(chǎn)品的特性。

　　“净值化(huà)转(zhuǎn)型后，银行理财产品原有的本金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反馈机制。权(quán)益资产的市值波动相比(bǐ)信(xìn)用债更剧烈，回撤(chè)力度更大，不符合理财客(kè)户风险(xiǎn)偏好保守的现状。”中信(xìn)建(jiàn)投方面(miàn)指出。

　　权益资产性价比高

　　受访人士指出，尽管目前银行理财公司在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从中长期看，在一系列政(zhèng)策支持下，预计未来理(lǐ)财产品(pǐn)将引导更多资金(jīn)流入权益(yì)市场(chǎng)。

　　8月下旬，证监会党委书(shū)记、主席吴清在专题座谈会上指出，近年来(lái)资本市(shì)场机构投资者队伍不断(duàn)发展壮大，交易占比明显提高，已逐步(bù)成为理性投(tóu)资、价(jià)值投(tóu)资、长期投资的标杆性力量，对促(cù)进资本市场健康稳定发展发挥(huī)了重要(yào)作用。希望机构投资者继续坚定(dìng)信心，保持定力，坚持(chí)长期主义、专(zhuān)业主(zhǔ)义(yì)，不(bù)断提升(shēng)专业(yè)投研能力，更好发挥示范引领(lǐng)作用，持续壮大买(mǎi)方力量，帮助(zhù)投资(zī)者获得合理回报，增强(qiáng)投资者的信心和信任，更加成(chéng)为市场运行(xíng)的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方面分析(xī)称，在政策层(céng)面，理财公(gōng)司可以发行公募理财产品并(bìng)直(zhí)接投资股票，无须经过其他资管(guǎn)产品对(duì)股权类资产进行(xíng)间(jiān)接投资，省去(qù)了(le)间接投资产生的中间(jiān)费用，降(jiàng)低投资成本(běn)。同时(shí)，理财公司产品无(wú)销售起点要求，门槛较低。在银行层面，增加权益投资是对冲利率下行的有(yǒu)效手(shǒu)段。自2018年以来，全市场理(lǐ)财产品收益率整体下行，短期(qī)波动加剧(jù)。为促进综(zōng)合融资成本(běn)稳(wěn)中有降、巩固经济回稳向上(shàng)基础，央行未来还有(yǒu)继续降息的空间。由于利率(lǜ)的下行趋势(shì)，固定收(shōu)益(yì)类产品对(duì)投资者的吸引力或将逐渐下(xià)降，而将逐渐提高对权益类理财产品的关注。

　　兴银理财董事长景嵩指出，银行理财公司(sī)服务实(shí)体经济、活跃资本市(shì)场(chǎng)的形式丰富，既能运用多(duō)种直接融资工具满足实体企(qǐ)业的融资需(xū)求(qiú)，又能引导居民财富投资资本市(shì)场(chǎng)，助力融资端与投资端的(de)动态平衡。一是为实体经济引来“金融活水(shuǐ)”，二是为活跃资本市场贡献力量。银(yín)行理财银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”(cái)是直接参与资本市场的重要机构投资者，可以通过股票直接投(tóu)资、公募基金投资和委外投资等(děng)，引导一部分(fēn)居民财富向权益资产转移，提供增量资金(jīn)。

　　薛洪言也(yě)提到，结合宏观环境来看，随着收益率的下台阶，银(yín)行理财产品大概率会向着两个(gè)极端方向演进，一是努力降低(dī)波(bō)动性，用低波动匹配低收(shōu)益，二(èr)是增大对权益产品的配置比例，用高波动、高收益(yì)创(chuàng)造比较(jiào)优势。另外(wài)，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比(bǐ)较高，长期持有大概率能取得不(bù)错的收益，提前布局权益型产品，有望给理财公(gōng)司中长期业绩发展带(dài)来支撑。

　　《报告》认为，理财(cái)产品结构将进一步优化，固(gù)定收益类产品仍将是主力，占比将保持在90%以上。但与(yǔ)此(cǐ)同时，混合类和权益(yì)类产品占比也有望逐(zhú)步提升，以满足不同风(fēng)险偏好(hǎo)投资者的需求。在配置上，理财公司对权益类资产的配(pèi)置比例(lì)也可能小幅提升，尤其是(shì)低估值(zhí)蓝筹股和(hé)成长性行业。此外，点心(xīn)债、外币债、跨(kuà)境 ETF 等跨境资产的(de)配置也有望提高。

　　当(dāng)然，理财公(gōng)司加大权益投资也(yě)对(duì)其投(tóu)研能力提出考验。中信建投方(fāng)面认为，理财公司应抓住权益(yì)产品布局(jú)的时间窗口(kǒu)，加大权(quán)益类产品(pǐn)发(fā)行，建立独立(lì)的权益投研体系并完善(shàn)体制机制，夯实中长期发展根据。同时，理财公司有必要抓住私募理财(cái)业务机会(huì)，加(jiā)强同业合作，进(jìn)一步(bù)助力(lì)私人银行的发展，丰富自(zì)身理财产品体系并提升专业投资服务。在短期投研能力(lì)无法(fǎ)弥补的情况下，积极寻求(qiú)委外合作(zuò)，间接提高股票投资规(guī)模。

　　“银行理(lǐ)财投资者(zhě)的风险偏好一般比较低，看(kàn)重的就是稳健和(hé)回撤小。控制回撤主要是做好(hǎo)三方面的工(gōng)作，一是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻(luó)辑变了及时止损(sǔn)；二是尽可(kě)能(néng)地分散，重仓股集中度(dù)低于公募基金；三是有一套风险管理体系来(lái)干预，避免投资经理不止损，避免进一(yī)步下跌(diē)。”蒲延杰(jié)如是说。

责任编辑：李桐

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