家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评

　　来源：源达

　　报告(gào)日期：2024年09月(yuè)06日

　　证
券研究报告/行 业(yè)研究

　　投资要点

　　分析师：史伟龙

　　执(zhí)业登记编号：A0190523050007

　　家用电器指数与(yǔ)沪深300指数走势对比

　　投资评级：

　　看(kàn)好(hǎo)

　　Ø  2024H1家用电器行业业绩实(shí)现增长(zhǎng)

　　2024H1，家用(yòng)电器(qì)（申万）行业实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利润(rùn)623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现(xiàn)营(yíng)业收入
4241.44亿(yì)元，同比增长4.69%；实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润359.56亿元，同比增长6.30%。

　　Ø  2024H1国内(nèi)家(jiā)电行业出口规模实现快速增长

　　从国内家电市(shì)场分品类来看(kàn)，据(jù)奥维云网数据(jù)显示，空调市场全渠道(dào)零售量为3315万台，同比下滑(huá)11.0%，零售额为1114亿元(yuán)，同比下滑14.5%。 厨卫大电(diàn)零售量(liàng)为4149万(wàn)台，同比增长0.5%，零售额(é)为771亿元，同比下滑(huá)2.3%。洗衣机市场(chǎng)零售额427亿元，同比上升1.8%；干(gàn)衣机市场零售额(é)达到67亿元，同比增加16.9%。冰箱市场(chǎng)零售额达到650亿元，同(tóng)比增加 0.4%。从出口(kǒu)端看，据海关(guān)总署数据显示，2024年上半年中国(guó)家用电器(qì)累计 出(chū)口金额(é)3479亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.3%。整体(tǐ)看，国内家电市场走过了快速增长期，家(jiā)电行业进(jìn)入了以(yǐ)产(chǎn)品迭代升(shēng)级为(wèi)主的平缓增长周(zhōu)期。

　　Ø  政策 支持“家(jiā)电以(yǐ)旧换新”，提振内需

　　2024年3月(yuè)国(guó)家推(tuī)动新一轮大规模设备更新和消费(fèi)品以旧换(huàn)新的行动方案，2024年(nián)4月以来各地政府(fǔ)陆续推出“家电以(yǐ)旧换新”的(de)相关补(bǔ)贴措施。2024年7月下(xià)旬中央(yāng)财政加力家(jiā)电以旧换新，明确对消费者购(gòu)买2级(jí)及以上能效或水效标准的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产(chǎn)品 给予以旧换新补贴，助力家电消费升级。随着政策落地，2024下半年家电内需(xū)有望增加(jiā)。

　　Ø  投资建议

　　家用电器行业出口数据增长明显，叠加各(gè)地政府陆续推出“家电(diàn)以旧换新”的(de)相关补贴措施，推动家电内需增长(zhǎng)，有(yǒu)利于家用电器行业中、长(zhǎng)期发展。

　　1）  建议关注市场 空间大(dà)，发展稳(wěn)健(jiàn)的白色家电板块：海尔智家、美的集团、格力电器；

　　2）  建议关注小家电板块中持续拓(tuò)展海外业务的公司：石(shí)头(tóu)科技。

　　Ø  风险提示

　　原材料价格波动风险；出口不及(jí)预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预(yù)期风险；海外政策风险。

　　目录(lù)

　　一、2024H1&2024Q2家(jiā)用电(diàn)器(qì)行业业绩总(zǒng)览(lǎn)

　　二、2024H1各细分板块表现

　　三、政(zhèng)策助力内需增(zēng)长

　　四、投资建议

　　五、风险提示

　　图表目录

　　图1：2024H1所有(yǒu)申万一级行业营(yíng)业收入增速（%）

　　图2：2024H1所有申万一(yī)级行业归母净利(lì)润增速（%）

　　图3：2019-2024H1家用(yòng)电器（申万）指数(shù)毛利率、净利率（%）

　　图(tú)4：2024H1申万二级(jí)家用电器(qì)行业营业收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级(jí)家用电器(qì)行业(yè)营业收入占(zhàn)比（%）

　　图6：2024H1申万二级(jí)家(jiā)用电器行(xíng)业归(guī)母净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用电器行业归
母 净利润占比（%）

　　表 1：家用电(diàn)器（申万）行(xíng)业财务指标（亿(yì)元）

　　表 2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标 （亿元(yuán)）

　　表 3：家用电器（申万）行(xíng)业指数2024年(nián)初(chū)至9月4日累(lèi)计(jì)涨(zhǎng)跌幅（%）

　　表 4：家用电器（申万二(èr)级）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览

　　在31个(gè)申万行业中(zhōng)，2024H1家用电器行业营业收(shōu)入和归母净利润增速分别(bié)位(wèi)列第五、第十一位。

　　图1：2024H1所有申(shēn)万(wàn)一级行(xíng)业(yè)营业收(shōu)入增速（%）

　　图 2：2024H1所有申万一级(jí)行业(yè)归母净利润增(zēng)速（%）

　　2024H1，家用(yòng)电器（申万）行(xíng)业实现营业收入7986.91亿元，同比(bǐ)增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母净利(lì)润359.56亿元，同比(bǐ)增(zēng)长6.30%。2024H1，内销零售(shòu)市场承压，家用电器行(xíng)业营业(yè)收入的增长(zhǎng)主要是由于出口规模快速增
长导致的。据海关总(zǒng)署数据(jù)显示，2024 年 上半年中国(guó)家用(yòng)电器累计出口金额3479亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.3%。

　　表(biǎo) 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元(yuán)）

　　家用电(diàn)器（申万）指数毛利率由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上半年毛利率为(wèi)25.53%，同比+0.60pct。家用(yòng)电器（申万）指数净利率由(yóu)2021年的6.57%增长至2023年的7.70%；2024上半年净利率(lǜ)为(wèi)8.19%，同比+0.11pct。

　　图3：2019-2024H1家用电器（申(shēn)万）指数毛利率、净利率（%）

　　申万(wàn)二级行业中(zhōng)，白色家电行业贡献的营业收入占比较大，分别占2024H1和2024Q2家(jiā)用电器行业总营业收入的67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申万二级家用电器(qì)行业营业收(shōu)入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级家用电(diàn)器 行业营业收入占比（%）

　　白色家电行业归母净利润占2024H1和2024Q2家用电器行业总归(guī)母净(jìng)利润的76.04%和77.94%。

　　图6：2024H1申万二级(jí)家用电器行业归母(mǔ)净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家(jiā)用电器行(xíng)业归母净(jìng)利润占比(bǐ)（%）

　　2024H1，白色家(jiā)电和小家(jiā)电行业归母净利(lì)润增长(zhǎng)明(míng)显，分(fēn)别实现归母(mǔ)净利润473.83/51.03亿(yì)元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白色家(jiā)电行业实现归母净利润280.23亿元，同比12.75%。

　　表 2：家用电(diàn)器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）

　　根据2024年(nián)初至9月4日的申万行业指数累计涨跌幅来看，白色(sè)家(jiā)电表现最为稳健。

　　表 3：家用电器（申万）行业指数(shù)2024年初至9月4日累计涨(zhǎng)跌幅（%）

　　二、2024H1各细分板块表现

　　奥维
云网数据显示，2024上半年，白电(diàn)市场零售(shòu)额为2319亿元，同比下(xià)滑7.0%，零售量为7774万台，同比下滑3.6%。2024年，华南、华东地区(qū)长期阴雨，叠加空(kōng)调产品降价、地产走低等因素，空调零售端需求整体疲软。根据奥(ào)维云网（AVC）全渠(qú)道推(tuī)总数据(jù)，2024上半年(nián)空调(diào)市场(chǎng)全渠道销量3315万台，同比下滑(huá)11.0%，销额1114亿元同比(bǐ)下滑14.5%。空调产业内需(xū)虽(suī)然承压，但出口实现增长。据海(hǎi)关总署数据显示，2024上半年空(kōng)调累计出口3842万台空调，同比增(zēng)长(zhǎng)21.40%；累
计出口金额为55.48亿美元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.80%。

　　根据奥维云网数据，2024上半年国(guó)内(nèi)冰箱市场(chǎng)零售额(é)达到(dào)650亿元，同(tóng)比增加0.4%，并且产品结构优化显(xiǎn)著。在产品端，从门体结构看(kàn)，法式(shì)多门产品在线上市场的份额走(zǒu)高，其线上零售额占比(bǐ)已达到22%，十字4门产(chǎn)品在线下市场的占比显著提(tí)升，其线下零售额占比已接近43%；中高端产品则以“大冷冻”、“嵌入式(shì)”作(zuò)为主要竞争抓手，以嵌入式产品为例，2024上半年嵌(qiàn)入式冰(bīng)箱在线上市(shì)场和线下市场的零(líng)售额占比(bǐ)已(yǐ)分别提升至28.1%和53.9%；从(cóng)产(chǎn)品功能端来看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等(děng)特征进一(yī)步凸显(xiǎn)并备(bèi)受关注。

　　根(gēn)据奥维云网数据，厨卫大家电领域中，2024上半年国内烟机与燃气灶市场零售规模分别为149亿元和84亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)燃气灶
市场规模有小(xiǎo)幅提升，从功能(néng)趋势来(lái)看，烟灶联动(dòng)、挥(huī)手、定时等(děng)智能功能的产品份额(é)增(zēng)长明显
，此外“薄”、“自清(qīng)洗”、“智能化”等特点也备受市场关注。2024 年上半年洗碗机零售市场(chǎng)零售规模为58亿元，同(tóng)比(bǐ)增长5%，从价格端看，洗碗机线下市场的产品均价(jià)同比显著提升，产品套数结构表现为(wèi)“买(mǎi)大不买小”市场趋势(shì)，产品继续向大容量、功(gōng)能细化发展，其中15套以上的洗碗机产(chǎn)品在(zài)线下(xià)市场零售额占比已(yǐ)提升至62%，产品技术聚焦(jiāo)“洗净”、“节能”与“智能”三大方(fāng)向
。 2024 年上半年热水器零售额达到235亿(yì)元，同比下降0.9%，燃热产品(pǐn)替代升级持续，零售量占比提升至42.1%，热水(shuǐ)器的恒温、静音、容量增(zēng)大等功能特点促进结构升级。2024 年(nián)上半年净水器零售额 达90亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1%，通量分布来看，1200G产品市场份额(é)进一步
提 升，且1000G净热(rè)一(yī)体净水器份额也快(kuài)速扩大。2024年上半年嵌入(rù)式微蒸烤零(líng)售规模达
到37.3亿元，同
比增长2.2%，从产品结构来看，线上强调质价比，线(xiàn)下中腰部份额显著提(tí)升，产品技术趋(qū)势表现为加速布局(jú)微蒸(zhēng)烤三合一产(chǎn)品。

　　根
据奥维(wéi)云网数据，2024 年上半年国内厨房(fáng)小(xiǎo)家电整体零售 额261亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)5.4%。尽管 厨(chú)房小家(jiā)电品(pǐn)类(lèi)整体处在下降通道，但豆浆机、电炖锅、咖啡机的零售(shòu)额同比提升显(xiǎn)著，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于核心刚需大单(dān)品如电饭煲等(děng)品类，因(yīn)消费需求向(xiàng)品质化递(dì)增，低糖
、变频变压 、 无涂层等产品特点持续受到关注，行(xíng)家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评业均(jūn)价也得到提升。

　　根据奥维云网数据，2024上(shàng)半(bàn)年(nián)清洁电器(qì)零售额165亿元，同比增长9.8%。分品类(lèi)来看，扫地(dì)机器(qì)人一马当先，上半年因新品拉动效应显著，零售额同比增长18.8%，销量同比增长 11.9%；洗地机价格继续下探，销额增幅仅有7.0%。从扫地机产品端来 看(kàn)，首先是吸力性能在(zài)升级，旗舰(jiàn)机型已经(jīng)10000Pa起步；其 次，针对用户痛点进一步升级，比如(rú)毛发(fā)防缠绕、热水(shuǐ)洗拖布、双机械(xiè)臂等；再次，基于AI大模型的应用，交互能力(lì)提升；最后(hòu)，从产品形态来看，无论是固(gù)态雷达，还是伸缩式雷达，高端产(chǎn)品都强 调轻薄设计，与家居融合的嵌入式产品(pǐn)也逐步(bù)补齐。

　　三、政策助力(lì)内(nèi)需增长

　　2024年
3月国家推动新(xīn)一轮大规模(mó)设(shè)备更新和消费品以旧换新的行(xíng)动方案，2024年4月以来(lái)各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施。2024年7月下旬中央财政加力家电以旧换新(xīn)，明确对消费者购(gòu)买(mǎi)2级(jí)及以(yǐ)上能效(xiào)或水效(xiào)标准的
空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油(yóu)烟机等8类家电产品给予以旧换新补(bǔ)贴，助(zhù)力家(jiā)电消费升级(jí)。对于(yú)符合国家能(néng)效补贴标准的(de)8类家电(diàn)产品，部分地区在15%~20%补贴基础(chǔ)上，延展补贴品类并明(míng)确补贴标(biāo)准，为消费者提供更(gèng)多的产品(pǐn)选(xuǎn)项和(hé)更大补贴力度。

　　自今年3月国家出台家电以旧换新政策以来，各地推出优惠(huì)活动吸引消 费(fèi)者。在以旧换新政策的带动下，今(jīn)年(nián)1~7月限额以上单位家(jiā)用电器和音像器材类商品(pǐn)零售(shòu)额5221亿元，其中(zhōng)绿(lǜ)色、智能产品供给(gěi)持续优化。

　　湖北(běi)、重庆
、北京、四川、云(yún)南、青海、广州、青岛等地已率先开启新一(yī)轮家电以旧换(huàn)新和促消(xiāo)费专项(xiàng)活动，纷纷(fēn)出台“加力”支持方案(àn)，提高家电以旧换新(xīn)等补贴标准，对以旧换新相关补贴(tiē)政策予以全面优化升级(jí)，让
政策直接惠(huì)及消费者(zhě)。随着各地政策(cè)落地，2024下半年家电内需有望增长。

　　四、投资建议

　　家用电器行业出口数据增长明(míng)显，叠(dié)加各(gè)地政府陆续推出(chū)“家电以旧换新”的相(xiāng)关补贴措施，推动 家电内需(xū)增长，有利于家(jiā)用电器行业中、长(zhǎng)期发 展。

　　1） 建(jiàn)议关注市场(chǎng)空间大，发展稳健的白色家(jiā)电板块：海(hǎi)尔智家、美的集团、格力电器；

　　2） 建议(yì)关注拓展(zhǎn)海外(wài)业务的公司：石头科技。

　　表 4：家用(yòng)电器（申万二级(jí)）行业重(zhòng)要公司盈 利预测（截至2024/09/06）

　　五、风险提示

　　原材料价格波动风险；

　　出口不(bù)及预期(qī)风 险；

　　下(xià)游房地产(chǎn)销售不及预期风险；

　　新品开发不及(jí)预期风(fēng)险；

　　海外政策风险。

　　投资评(píng)级说明

　　行
业评级(jí)

　　以(yǐ)报告日后 的 6 个月(yuè)内，证券相对于沪深(shēn) 300 指数的涨跌幅为(wèi)标准，投资建议的评级标准为：

　　看好：行业指数(shù)相 对于沪深 300 指数表现+10%以(yǐ)上

　　中性：行业指数相对(duì)于沪(hù)深 300 指数表现-10%~+10%以上

　　看淡：行业(yè)指数相对于沪深 300 指数表现(xiàn)-10%以下

　　公司评级

　　以(yǐ)报告(gào)日后(hòu)的 6 个月内，行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标(biāo)准(zhǔn)，投资(zī)建议的评级标(biāo)准为(wèi)：

　　买入(rù)：相对于恒(héng)生沪深 300 指数表现+20%以上(shàng)

　　增持：相(xiāng)对于沪(hù)深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相对(duì)于沪深(shēn) 300 指数表现(xiàn)-10%~+10%之间波 动

　　减(jiǎn)持：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若云

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