险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估(gū)”之后，高股息的红利策略，在鼓励提(tí)高分红的政策推动下，今年再次成为A股市场主要的(de)投资策略(lüè)而备受关(guān)注。而红利策略最有发言权的是具备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的压力(lì)，更加偏爱和(hé)青睐(lài)高股息的个(gè)股。

Choice数据统计，保险(xiǎn)公(gōng)司2023年底重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右，最高的达到8.79%，更重(zhòng)要的是平均净资产(chǎn)收益率超过10%。另(lìng)一方面，险资去年四季度增持的近(jìn)200只个股，主要集中在银行、通信、金(jīn)属(shǔ)、化工等行业。

险资偏爱哪些红(hóng)利股？

目前，A股市场(chǎng)上偏好红利股的主力资金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存(cún)在(zài)分歧，投(tóu)资策略并不一致。保险资金，属(shǔ)于长期投资(zī)资(zī)金，风险偏好更(gèng)低且追求绝(jué)对收益，是去年“中特估(gū)”行情的(de)主要(yào)推动者(zhě)。

截至2023年底(dǐ)，保险资金重仓的(de)流(liú)通股市值近万亿，以最新(xīn)的股(gǔ)价计算，股息(xī)率(lǜ)平均仍然有2.3%左右。即(jí)使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利(lì)股股(gǔ)息率最高仍(réng)高达8.79%，那(nà)就是广汇能源，中国人寿保险（集团）一(yī)款港股通创新保险产(chǎn)品持有其(qí)5650万股。

单(dān)从股息率来看，银行股是分红大户，包括平安银(yín)行、兴业银行、招商银(yín)行、工商银行、北京银行(xíng)等，都是保险资金重仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略的(de)关键(jiàn)指标(biāo)，那(nà)就是净资产收益率(lǜ)，险资重仓的流(liú)通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息(xī)率也有(yǒu)4.36%，天安(ān)寿(shòu)险、中国人寿、大家寿(shòu)险等产(chǎn)品都持有(yǒu)该股(gǔ)。

Choice数据统计显示(shì)，去(qù)年四季度险资增持的重仓股，排在首位的是工(gōng)商银行，和谐健康保险的一款万能险买了3.72亿股工商银行，持仓市值高达(dá)17.8亿元，占流通股的比例(lì)0.14%。今年以来(lái)，工商银行的股价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增(zēng)持力度最大的个(gè)股，还有中国电信、中国石化、中原高速、唐山港、邮储银(yín)行等。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)人寿分别增(zēng)持了中(zhōng)国电信1.24亿股、中国石化1.11亿(yì)股，持仓市值分别(bié)为41.47亿元、33.7亿元。截(jié)至4月19日，今年以来中国电信上涨15.52%、中国石(shí)化涨幅19.53%。

利差损压力(lì)下的配置策略

从绝对规(guī)模来(lái)看，保险资(zī)金投资股票市场均以“万亿(yì)”计，不过从比例来看，近年来在不同的(de)市场行情下投资比(bǐ)例有(yǒu)所波动，不同类型的险企资产配置情况也会有区别。

《中国(guó)保险资产管理业发展报告（2023）》显示，根据185家保险公司调研数据，2022年末(mò)保险资金主要投资债券，债券高达42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占比7.8%……

从保险公司(sī)类型来看，2022年末寿险公司配置利(lì)率债比例更高(gāo)，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团(tuán)配置股(gǔ)权类资产比例(lì)更高。

根据国家金融监管局统计，截至2023年四(sì)季度末，人身险公司与财产险公司合计股票、基(jī)金和长期(qī)股权投资余额分(fēn)别为(wèi)1.94万亿元、1.53万亿元和2.44万亿元，在(zài)保险资金余额占比(bǐ)为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长(zhǎng)期股(gǔ)权的资余额分别为1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余(yú)额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司(sī)投资余额分(fēn)别(bié)为1265亿元、1786亿元和(hé)1306亿元，在资金运用余额占(zhàn)比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔(xiáng)金融团队的研报认为，险资长期入(rù)市与权益市(shì)场(chǎng)长牛是共荣(róng)共生(shēng)且互为前提，险资需要在偿(cháng)付能力充足(zú)率、投资收益目标和资产负债(zhài)匹配的(de)财务目标三者间寻(xún)求平(píng)衡。对于2024年，险(xiǎn)资仍有响应(yīng)监管号召长(zhǎng)期资金入市的配置动(dòng)力，分歧点在(zài)于偿付能力，利(lì)润表冲击和赚钱效应。

从偿付能(néng)力约束分析配(pèi)置股票(piào)动因，险资戴着(zhe)镣铐起舞，择时与择股(gǔ)底层逻(luó)辑(jí)与传统资(zī)管机构有本质差异。从投资收益目标分析配置股票动因，股票作为险资收益增强型的大类资产(chǎn)配置方向，“稳股息”比“高股息”可能更重要。

当前A股(gǔ)两大投资主线

今年以来，除了原本偏好红利股的保险资金，高股息策略也得到了(le)其他市(shì)场资(zī)金的认(rèn)可。不可否认的是，高股息的红利策略依然是当前A股不可(kě)忽视的(de)主要(yào)投资策略之一。

中信建投首(shǒu)席策略分析师(shī)陈果(guǒ)认为，A股中期(qī)往上的趋势仍比较明确, 现在是站在(zài)新的逻辑上，不(bù)是过去单纯靠杠杆扩张带来盈利(lì)的增长逻辑，而是经济转型以及提升投资者回(huí)报，围绕股(gǔ)东(dōng)利益最(zuì)大化的新(xīn)时代(dài)。<险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠/p>

陈果提到，央国企(qǐ)红(hóng)利资产已经出现了一定的超额收益，整体是较高胜率选择。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向新质生产力转型(xíng)，带来价值重估机会。同时，中国仍(réng)在转型升级中，一(yī)部(bù)分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策(cè)略和高赔率的(de)成长策略，这两类投资线(xiàn)索将在相当长一段时间(jiān)内(nèi)并存。